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海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
李俊 S0850521090002
梁中華 S0850520120001
·概 要 · 美國非農就業仍穩定。3月美國新增非農就業30.3萬人，為2023年5月以來高點。連續3個月平均新增就業人數仍有27.6萬人。失業率小幅回落。3月失業率為3.8%，較2月回落0.1個百分點，這一定程度上或與勞動力參與率回升有關。3月勞動力參與率回升至62.7%，為2023年11月以來高點。
誰在貢獻新增就業？從行業分布來看，3月貢獻新增就業較多的行業仍是服務業和政府部門，其中，教育和保健服務、休閑和酒店業貢獻較大。實際上，從2022年下半年開始，服務業和政府部門新增就業就一直表現強勁，二者合計貢獻度一直穩定在80%以上。而制造業部門則表現平平，反觀建築業表現較好，這很大程度上或與美國房地産新房銷售持續修複有關。
就業與失業仍然存在結構性問題。截止3月，勞動力參與率回升至62.7%，與疫情前（2020年2月）有0.6個百分點的缺口。其中，黃金年齡勞動力參與率為83.4%，較疫情前高出0.4個百分點；而54歲以上勞動力參與率為38.6%，較疫情前仍有1.7個百分點的缺口。3月永久性失業人數占總失業人數的比重上升至54.4%，為2021年12月以來高點。
核心焦點依然在通脹。偏強的非農資料在一定程度上反映了美國經濟短期依然具有韌性，美國貨币政策的核心焦點依然在核心通脹走勢。根據CME觀察顯示，截至4月5日，市場仍預期美聯儲大機率降息的時點在6月，不過這一機率僅5成左右；預期2024年将有3次左右降息可能。風險提示：美國經濟超預期；美聯儲貨币政策超預期。
美國非農就業仍穩定。3月美國新增非農就業30.3萬人，為2023年5月以來高點。其中，2月資料被小幅下修至27.0萬人，但1月資料被上修至25.6萬人，整體表現依然不弱。連續3個月平均新增就業人數仍有27.6萬人，遠高于美聯儲主席鮑威爾認為的合意新增就業人數，即每個月10萬人左右。
失業率小幅回落。3月失業率為3.8%，較2月回落0.1個百分點，這一定程度上或與勞動力參與率回升有關。3月勞動力參與率回升至62.7%，為2023年11月以來高點；就業率也回升到60.3%。
誰在貢獻新增就業？從行業分布來看，3月貢獻新增就業較多的行業仍是服務業和政府部門，分别貢獻了62.7%（19.0萬人）和23.4%（7.1萬人）。其中，教育和保健服務、休閑和酒店業貢獻較大，分别貢獻了8.8萬人和4.9萬人。實際上，從2022年下半年開始，服務業和政府部門新增就業就一直表現強勁，二者合計貢獻度一直穩定在80%以上。其中，從2023年1月開始，服務業月平均新增就業高達17.1萬人，而政府部門月平均新增就業也有6.0萬人。而制造業部門則表現平平，3月制造業新增就業為0，意味着就業人數并未增加，主要是非耐用品制造業拖累（連續2個月負增長）。反觀建築業表現較好，從2023年4月開始持續正增長，月均新增就業2.2萬人；3月新增就業3.9萬人，為2022年5月以來高點。這很大程度上或與美國房地産新房銷售持續修複有關。
就業與失業仍然存在結構性問題。從勞動力參與率角度來看，截止3月，勞動力參與率回升至62.7%，與2020年2月仍有0.6個百分點的缺口。其中，黃金年齡勞動力參與率為83.4%，較2020年2月高出0.4個百分點；而54歲以上勞動力參與率為38.6%，較2020年2月仍有1.7個百分點的缺口。
從失業角度來看，3月永久性失業人數占總失業人數的比重上升至54.4%，為2021年12月以來高點。失業率方面，成年男性失業率繼續下降0.1個百分點至3.7%，為2023年7月以來低點；而成年女性失業率維持在3.9%，仍為2022年2月以來高點。
薪資增長相對穩定。3月勞動力平均時薪同比為4.1%，較上一月繼續下行0.1個百分點；不過環比為0.3%，較上一月上行約0.2個百分點。同時，2月美國職位空缺人數為875.6萬人，每一個失業者對應1.34個職位缺口，為2021年8月以來低點。
核心焦點依然在通脹。偏強的非農資料在一定程度上反映了美國經濟短期依然具有韌性，美國貨币政策的核心焦點依然在核心通脹走勢。根據CME觀察顯示，截至4月5日，市場仍預期美聯儲大機率降息的時點在6月，不過這一機率僅5成左右；預期2024年将有3次左右降息可能。
風險提示：美國經濟超預期；美聯儲貨币政策超預期。
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迎難而上——2024年海通宏觀經濟和政策展望（海通宏觀研究團隊）
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