蒙牛乳業陷困局營收淨利均被伊利甩超 頻推并購增收不增利能否“高飛”待考

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

盧敏放卸任總裁，中國乳業巨頭蒙牛乳業（02319.HK）連夜換帥的動作讓市場有點猝不及防。

而上市公司突然換帥往往有着同樣的注腳——業績不達預期。蒙牛乳業正是如此。

3月26日，蒙牛乳業披露的2023年度報告顯示，公司營業收入986.24億元，同比增長6.5%，歸屬于母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）48.09億元，同比下跌9.31%。

2016年，盧敏放臨危受命，接任蒙牛乳業總裁。他将趕超伊利股份作為動力，提出2020年營收、市值雙千億目标。

入主雅士利、收購現代牧業、控股妙可藍多，狂奔的蒙牛乳業資産超過1100億元，但盈利能力下滑。

在曆經3月27日的大跌後，3月28日，蒙牛乳業股價再度下跌，市值為661億港元。

雙千億目标落空，新總裁高飛将如何破局？市場期待高飛能帶領蒙牛乳業“高飛”。

盧敏放抱憾卸任

3月26日晚間，蒙牛乳業官宣，按照集團戰略安排，盧敏放升任公司副董事長、卸任總裁并繼續擔任執行董事；原進階副總裁、常溫事業部負責人高飛接任總裁，并擔任執行董事。

與盧敏放卸任總裁同時披露的，還有蒙牛乳業的年度報告。這一份報告低于市場預期。

年報顯示，2023年，蒙牛乳業實作營業收入986.24億元，同比增長6.5%，淨利潤48.09億元，同比下跌9.31%，增收不增利。

在3月27日的業績說明會上，盧敏放表示，淨利潤的下滑，主要是與多餘鮮奶噴粉儲藏産生的大包粉減值，分紅預扣稅和市場競争加劇、銷售費用增加等原因有關。

“目前行業屬于暫時性放緩，中國乳業發展已經進入下半場階段，但由于國内乳業産業結構太單一，是以行業并沒有‘反應過來’。” 盧敏放說。

今年55歲的盧敏放，2016年9月出任蒙牛總裁，一幹就是8年。

按照蒙牛過往慣例，蒙牛總裁任期一般3年一屆，連任至多兩屆。2022年9月，盧敏放就已經任滿兩屆。彼時的蒙牛卻向盧敏放發出“下一個6年”的邀約。沒想到，在2024年他突然被換了。

2016年9月15日，執掌蒙牛4年多的孫伊萍突然辭職，盧敏放臨危受命。他接手之時，蒙牛遭遇了前所未有的困境。

孫伊萍時代，蒙牛乳業開始失速，2016年，營業收入537.79億元，淨利潤虧損7.51億元。這是蒙牛乳業2008年之後唯一的一次虧損。

盧敏放有雄心壯志，2017年，他曾提出雙千億目标，即到2020年，公司營業收入、市值均達到千億。

2020年，蒙牛乳業營業收入760.35億元，2023年的營業收入是最接近千億目标的，但已經遲到了三年。

3月27日，或受業績低于預期影響，二級市場上，蒙牛乳業股價大跌9.92%，3月28日公司股價再跌1.64%，收報16.80港元/股，市值661億港元。

當然，2021年1月8日，蒙牛乳業市值曾達2126億港元。如今已經大幅縮水。

與伊利股份的差距在擴大

蒙牛人有一個夢想，趕超伊利股份，成為中國乳制品“一哥”。

蒙牛也曾坐上行業老大的寶座。1999年，牛根生創立蒙牛，僅用8年時間，蒙牛就成長為全球液态奶和中國乳業的雙料冠軍。

牛根生的接任者楊文俊再接再厲，2007年，蒙牛乳業營業收入達213.18億元，超過伊利股份的193.60億元，成為中國乳業老大。這樣的狀态保持到2010年。

2011年，蒙牛乳業營業收入373.88億元，以0.63億元之差痛失老大寶座。2012年，伊利股份營業收入419.91億元，而蒙牛乳業的營業收入降至360.80億元。

這一年，楊文俊兩屆任期已滿卸任，曾任職可口可樂的孫伊萍成為蒙牛乳業第三任總裁。2014年，孫伊萍推動蒙牛收購了雅士利75.3%股份，耗資113億港元。

不過，孫伊萍時代，蒙牛失速，伊利加速，二者的差距擴大。

盧敏放接任後，為實作雙千億目标，進行了一系列大刀闊斧的改革和大手筆外延式并購。

蒙牛乳業2017年收購現代牧業，2018年收購聖牧高科，2020年—2021年控股妙可藍多，2022年收購達能上海低溫業務。

随之而來的是，2017年蒙牛乳業營業收入突破600億元，2019年逼近800億元，2023年接近千億。

但是，無論是營業收入還是淨利潤，蒙牛乳業與伊利股份差距依舊較大。

2022年，伊利股份營業收入1231.71億元。2023年前9個月，伊利股份營業收入974.04億元，與蒙牛乳業全年營業收入接近。

淨利潤的差距更大。2023年前9個月，伊利股份淨利潤93.80億元，接近蒙牛乳業的兩倍。

同時，蒙牛乳業自身的盈利能力也在降低。2023年，公司的營業收入較2021年增加110億元左右，而淨利潤反而減少2.17億元。

值得一提的是，2023年，雖然乳制品行業迎來挑戰，但伊利股份依然表現出色。當年前9個月，伊利股份淨利潤仍然保持兩位數的速度增長。

高飛如何破局

營收趕不上伊利，淨利差距擴大，蒙牛究竟怎麼了，該如何破局？

觀察人士分析，2023年蒙牛乳業利潤下滑，一方面是由于白奶、鮮奶等奶制品終端銷售不暢，公司主動進行降價促銷消化奶源，導緻成本上漲；另一方面，由于其對收購的鮮奶大量噴粉，造成費用較高，并計提了減值。

蒙牛乳業自己的解釋是，乳制品短期增速放緩、原奶價格下行、線上線下管道重塑，對乳制品行業帶來一定挑戰。

但也有人士分析稱，蒙牛此前的并購未達到預期。

從标的資産看，現代牧業2021年營業收入70.78億元、淨利潤10.19億元，到2023年，營業收入增長至134.84億元，淨利潤下滑至1.75億元。目前，蒙牛擁有現代牧業56.36%的股權。

蒙牛持有妙可藍多36.51%股權，為其控股股東。2023年，妙可藍多營業收入下降16.16%至40.49億元，淨利潤僅有0.63億元，同比降幅53.90%，扣除非經常性損益後，隻有717.12萬元，同比降幅接近90%。

那麼，蒙牛的“老人”高飛接任後，該如何破局？

47歲的高飛，1999年加入蒙牛，先後做過銷售副總、銷售總經理、營銷總經理、集團副總裁。

分析人士稱，目前，中國乳制品行業正面臨原奶階段性過剩、行業競争加劇等問題，進入了增長瓶頸期，無論伊利或者蒙牛，都需要破局。

高飛帶給蒙牛及市場的希望是，除了高飛是蒙牛“老人”、有号召力外，懂市場、會營銷，是高飛的優勢。大單品特侖蘇，就是高飛一手做大的。“他是最了解蒙牛的人之一。”上述分析人士稱，高飛清楚蒙牛的問題出在哪兒，以及蒙牛的優勢，相信會積極應對。

那麼，高飛将如何帶領蒙牛“高飛”呢？

在3月27日的業績說明會上，首次以總裁身份亮相的高飛表示，蒙牛的戰略不會變。他同時表示，蒙牛會回歸到理性上去思考問題。一方面，蒙牛乳業會調整産品結構，穩定整體價格；另一方面，公司會持續關注利潤率的提升，現金流的提升，還有整個股東的回報。