機構研選|黃金價格上漲或全面引爆商品牛市 钴業龍頭有望充分受益
投顧支援|于曉明，編輯|顧謹豐
來源：巨豐投顧、好股票應用
随着第二季度拉開帷幕，黃金再次漲至創紀錄水準，延續了近期漲勢。周一早盤現貨黃金上漲0.8%，首度突破2250美元/盎司關口。機構認為，行業成長聚焦于新能源、新基建産業鍊的相關金屬原材料的需求擴張。成長屬性展現于新能源基建持續執行所推動的各金屬品種需求曲線的系統性右移。今天帶來钴業龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯。
降息預期強化+國内經濟回暖，金屬價格有望維持上行趨勢
美聯儲3月維持利率水準不變靴子落地，據CME“美聯儲觀察”最新資料，美聯儲到6月維持利率不變的機率為25.3%(此前為35.3%)，累計降息25個基點的機率為68.1%(此前為59.8%)，累計降息50個基點的機率為6.6%(此前為4.8%)，點陣圖釋放多數官員支援年内降息信号，流動性寬松預期加強。中國1至2月規模以上工業增加值同比增7%，高于去年同期2.4%。1-2月經濟資料工業資料暗示國内經濟在好轉趨勢中，前期經濟政策提振效應逐漸顯現。海外流動性趨于寬松，國内經濟政策效果顯現，金屬價格有望維持上行趨勢。
工業金屬：國内宏觀經濟穩步向好，期待旺季工業金屬去庫
國内國常會要求優化房地産政策，多地釋出家電等行業的以舊換新鼓勵政策，“金三銀四”下國内宏觀經濟穩步向好，冶煉廠停産檢修在即，銅價即将進入主升浪。銅方面，供應端，本周進口銅精礦指數報6.38美元/噸，較上期減少4.25美元/噸，銅加工費繼續下行，本周CSPT小組召開會議，倡議小組企業聯合減産，減産幅度5%-10%，并推進落實。需求端，本周SMM銅線纜企業開工率環比上升2.51pct至73.08%。鋁方面，供給端，雲南地區部預計第一批複産涉及的50多萬噸電解鋁将在4月底左右完成啟槽工作，其餘産能複産或因水電供應不足擱置，SMM預計3月份國内電解鋁月度産量同比增加4%左右
能源金屬：锂鹽廠複産提升供應，海外锂礦招标落地
國内多數企業檢修後初步複産，産量恢複，智利出口貨源也于近期陸續到港，下遊正極補庫需求整體增量有限，價格震蕩下行。锂方面，江西環保督影響逐漸消退，冶煉端産能陸續恢複，南美進口增加，海外礦端價格随着幾次招标而有所上行，支撐挺價情緒。钴方面，供給端，原料現貨供應集中度較高，賣方挺價，冶煉環節盈利較弱；需求端，前驅體端多等後續訂單落地才有補庫意願，四钴由于訂單傳遞的原因，尚有一定補庫需求。鎳方面，供給端，在産鎳鹽廠開工率好于預期，冶煉廠盈利回升，需求端，前驅體訂單增量有限
貴金屬：金價加速上行，繼續看好黃金資産配置地位的提升
美國3月Markit制造業PMI資料顯示美國制造業表現強勁，但對經濟貢獻更大的服務業資料不及預期，美國經濟下行壓力仍然存在，周五公布的2月份核心PCE物價指數為2.78%，呈現明顯下行趨勢，美國降息确定性不斷增強，帶動金價不斷走高，中長期來看，全球各國央行資産配置中黃金的地位不斷上升，央行購金持續增加。
曆史上黃金上漲，大多是商品全面牛市的領先信号
在大部分經濟體中，随着經濟持續下降，貨币政策往往會變得更為友好，利率持續下降，而黃金的利率敏感性更高，是以黃金更早見底。而與此同時，其他的商品（CRB 指數）由于需要關注實體經濟的供需，是以價格更晚見底。1980-2005 年，曆次商品周期中，黃金價格都是領先其他商品的，領先的時間大多在半年至一年之間。
今天帶來钴業龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯。
1、該公司為钴業龍頭，受益黃金上漲+需求上升，公司盈利能力有望增強。
2、公司毛利率環比改善，期間費用控制較好。
3、經營現金流明顯改善，全球産能布局逐漸投産。
華友钴業簡介及主營業務
華友钴業公司始終堅持科技創新和科學管理。在钴銅濕法工藝、钴新材料、環境保護領域擁有了中國一流的自主核心技術，通過了ISO9000、ISO14000、OHSAS18000、GB/T19022和GB/T15496管理體系的認證，為公司做強做大钴産業提供了堅實保障。公司經過十多年的發展積澱，完成了總部在桐鄉、資源保障在非洲、制造基地在衢州、市場在全球的空間布局。形成了自有礦産資源為保障，钴新材料為核心，銅、鎳産品為輔助，集采、選、冶、新材料深加工于一體的縱向一體化産業結構。
華友钴業股票所屬概念
能源金屬、動力電池回收、浙江闆塊、HS300_、新材料、轉債标的、基金重倉、基本金屬、锂電池、融資融券、上證50_、上證180_、小金屬概念、滬股通、MSCI中國、獨角獸、富時羅素、标準普爾、新能源車、鹽湖提锂。
華友钴業行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，華友钴業高于行業平均 行業排名第14位。
華友钴業股票發行基本情況是怎樣的？
華友钴業股票總股本17.1億股，其中流通A股數量為16.86億股。截止3月29日總市值為463.78億，流通市值為457.33億元，市盈率為11.85。股東人數21.71萬戶。第一大股東為華友控股集團有限公司，前十大股東持股占比38.21%。
華友钴業股票财務資料怎麼樣？
2023年三季報顯示，華友钴業總營收為177.46億，歸母淨利潤為9.28億元，營收總收入同比增長0.29%，歸屬淨利潤同比增長23.37%。
截至2023年6月30日，按産品來看，正極材料營業收入為107.20億，收入比例為32.15%；貿易及其他營業收入占比51.89億，收入比例15.56%；三元前驅體，營業收入為49.82億，收入比例為14.94%，鎳中間品營業收入為31.32%，收入比例為9.32%.
高管資料：
陳雪華：男，1961年出生，中國國籍，無境外永久居留權，進階經濟師，盧本巴希大學名譽博士。曾在桐鄉市爐頭鄉翔厚村村辦化工廠、桐鄉市華信化工廠工作。2002年，陳雪華先生合資創辦浙江華友钴鎳材料有限公司（本公司前身），2002年6月至2016年7月任公司董事長、總經理，2016年7月至今任公司董事長。陳雪華先生目前還兼任華友控股集團有限公司董事長。
2023年前三季度盈利同比增長0.18%
公司釋出2023年三季報，前三季度實作營收510.91億元，同比增長4.88%；實作盈利30.13億元，同比增長0.18%；實作扣非盈利27.26億元，同比下降6.60%。根據業績測算，2023年第三季度實作盈利9.28億元，同比增長23.37%，環比下降12.53%；實作扣非盈利8.87億元，同比增長22.07%，環比增長5.17%。
毛利率環比改善，期間費用控制較好
受益于新能源汽車和動力電池行業的發展，公司正極材料和前驅體等産品出貨量呈增長态勢。公司整體經營毛利率呈改善趨勢，前三季度實作經營毛利率14.89%，同比降低2.95個百分點，其中2023三季度經營毛利率為14.84%，環比提升1.68個百分點。公司期間費用控制較好，2023年第三季度銷售、管理、研發、财務費用率分别為0.22%、2.81%、2.12%和2.78%，分别環比下降0.03個百分點、下降1.05個百分點、下降0.35個百分點和上升4.24個百分點。
經營現金流明顯改善，全球産能布局逐漸投産
公司經營現金流改善明顯，前三季度經營活動産生的現金流淨額為24.83億元，同比大幅增長234.94%。公司海外産能逐漸投産運作，根據公司中報披露，印尼區華飛12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項目于6月份投料試産；華科4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目基本實作達産；SCM選礦場、華越長輸管道有序推進；華山12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期準備工作有序展開。非洲區辛巴維（威）Arcadia锂礦項目成功産出第一批産品。随着公司海外産能逐漸落地投産，一體化水準提升，有望增強競争力。
大師智慧：
賺錢的交易不會讓你成長，他隻會拖你的後退，你必須從失敗和犯錯中獲得經驗。——彼得·林奇
風險提示：
新能源汽車與3C電池需求不達預期；全球钴礦與鎳礦開采、投放進度超預期；價格競争超預期；海外經營與匯率風險。
來源：
民生證券-有色金屬周報：國内需求旺季來臨，金屬主升浪即将開啟-20240331
信達證券-有色金屬周度報告：降息預期強化+國内經濟回暖，金屬價格持續上行-20240331
民生證券-金屬行業2024年度政策系列報告之工業金屬&能源金屬篇：千紅萬紫安排著，隻待新雷第一聲-20231217
中銀證券-華友钴業-603799.SH-毛利率環比改善，海外産能逐漸投産-20231102
浙商證券-華友钴業-603799.SH-華友钴業三季報業績點評：一體化穩步推進-20231031
（投顧支援：于曉明，執業證書：A0680622030012）
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