2023年以來，秦川機床（000837）股價已經從6月份的16.8元高點跌至如今的9元左右。
我們近期注意到，公司前十大股東中長期“隐藏”着曾經的“ST大王”吳鳴霄，不僅他本人4年來持股數量未曾變動，且其“好友”吳廣來仍在不斷加倉。
我們不禁好奇，這位“超級牛散”堅守秦川機床的投資邏輯是什麼？
ST專業戶：現已轉戰科技股
“ST大王”是早年間市場對吳鳴霄的稱呼。
據野馬财經資訊，吳鳴霄是上海人，現年55歲。作為資本市場上成名較早的“牛散”之一，吳鳴霄涉及過很多領域，如炒過原始股、操作過權證等，但真正讓他“打響名聲”的是，在2009年之前的大牛市中成功投資ST闆塊的多個重組題材，高峰期的2009年，吳鳴霄一度同時持有過7隻ST個股。彼時其投資邏輯是：随着金融危機的蔓延，企業重組加劇，ST上市公司的殼資源價值凸顯。
▲圖：吳鳴霄
那麼，瞄準了“重組概念”的吳鳴霄投資戰績如何呢？
據媒體統計，彼時吳鳴霄持有的7隻ST個股在一年的時間内為他帶來高達1.6億元的投資收益，2009年持有市值最高超過4億元。其中，帶來貢獻最大的三家公司即合計浮盈接近1億元。如通過*ST昌魚（已退市）一年多獲得浮盈近3514萬元；通過西藏礦業（000762）3個多月獲得浮盈超3410萬元；通過*ST中房（已退市）3個多月獲得浮盈約3170萬元。
此外，吳鳴霄的投資特點亦兼具耐心與果斷調整。其一是2008年3月通過司法拍賣以7400萬元買下1400萬股天下秀（原ST慧球），在堅守該股連續6次重組失敗後，吳鳴霄于2014年的第7次重組（6年後）中投資回報高達3.68倍。其二是作為樂視網最早的個人投資者之一，2011年吳鳴霄就以156萬股出現在其前十大流通股東第六位，而在樂視網爆發危機前的2017年一季度，吳鳴霄即果斷撤出前十大股東，有媒體計算，其獲利超3億元。
而“聰明的投資者”總是适時展開“進化”。
随着2021年A股退市新規的出台，以及全面注冊制改革的推進，吳鳴霄已将此前特定階段性的投資政策轉向“科技股”，面對如今大幅收縮A股戰線，吳鳴霄曾公開表示：随着中國經濟的不斷發展，讓國内投資環境發生了很大改變，國家政策的調整與支援、創新型企業的不斷面世，都給天使投資在中國成長提供了利好條件。
據Wind資訊顯示，吳鳴霄退居合夥人成立的上海國鳴投資旗下“國鳴夢真3号”基金2023年以來參與了16家上市公司機構調研，其中不乏電子資訊、新材料、生物醫藥行業，可見其現階段投資偏好。
▲圖：2023年以來參與上市公司機構調研
至于其與吳廣來之間的關系，外界通常稱二人為“老戰友”。
雖然吳鳴霄目前A股僅重倉秦川機床和海馬汽車（000572）兩隻股票，但雙方同台押注的股票不隻秦川機床，此前還同時持有西藏礦業、神州泰嶽（300002）、德新科技（603032）等多隻股票。
在我們看來，“ST大王”隻是吳鳴霄的一個階段性身份，而随着大陸資本市場改革的逐漸深入，本身就青睐“長線埋伏”的吳鳴霄已成為一個“穩健式”的專業投資者。
看準“類重組”：最高浮盈超6000萬元
出手秦川機床，我們認為時機頗具深意。
吳鳴霄首次出現于秦川機床前十大股東在2020年第四季度，彼時以634.95萬股的持股數位列秦川機床第7大股東，持股0.92%。而這一年，恰好是秦川機床被劃轉入法士特的關鍵時刻，更重要的是，2019年明星企業家嚴鑒鉑上任公司董事長并啟動内部改革。
▲圖：劃轉公告
是不是“類重組股”的意思？
從吳鳴霄的投資視角來看，選擇該時機正是他用“老思維”的新疊代抓住“潛力股”的一次展現。在我們看來，法士特接手秦川機床雖然不是傳統意義上的“資産重組”，但新帥上任所帶來的“重構效應”則遠不止于此。
如今看來，吳鳴霄的判斷顯然是正确的。
在經曆4年改革後，秦川機床的變化不僅展現在嚴鑒鉑接手次年“摘星脫帽”這一表象上，更多的是内部經營已産生巨變。
首先是資産整合。“重組”後的秦川機床，先是于2020年6月以4.29億元收購法士特控股子公司沃克齒輪以實作保殼，随後又在2021年3月“狠心”剝離旗下兩家“類金融優質資産”秦川租賃和秦川保理，奠定了公司以主機業務為引領，以高端制造與核心部件為支撐，以智能制造為新的突破口。
随之而來的是業績大漲。2020年當年秦川機床即“扭虧為盈”，營收達40.95億元，同比增長29.39%，歸母淨利潤達1.53億元，較此前虧損2.98億元的2019年提升151.38%，且在接下來2021年實作營收、歸母淨利潤雙增加，分别達到50.52億元、2.81億元，同比增加23.38%、83.68%。
當然，在“工業家”上司下的秦川機床更是将産品瞄準“高端化”。面對“卡脖子”難題，嚴鑒鉑明确了“5221”發展戰略，即未來高端機床主機闆塊占營收50%、機器人關節減速器為代表的高端制造闆塊和以滾動功能部件為代表的關鍵零部件闆塊分别占20%、智能制造闆塊占10%。這一目标已鮮明地兌現在公司2022年7月的定增項目中。
▲圖：秦川機床股價
那麼，吳鳴霄在秦川機床的收益如何呢？
值得注意的是，吳鳴霄自2020年Q4現身秦川機床前十大股東後持股數量未曾變動，并一度在2022年登上公司第四大股東，以2020年Q4期末參考市值來看，吳鳴霄買入成本為4400萬元，截至2023年Q3，其持有市值9200萬元，浮盈4800萬元，在此期間，秦川機床股價更是沖高至16.64元（以2023年6月28日收盤計），最高浮盈超6000萬元。
然而，吳鳴霄與“好友”對秦川機床的看好遠不止于此，不僅吳鳴霄長期“按兵不動”，吳廣來更是自2021年Q3現身公司前十大股東後，5次加倉，目前持股數量已達447.96萬股。
陝股“牛散”如雲：長期堅守戰績不俗
作為本土财經觀察者，我們注意到“重倉”陝股的“牛散”并不在少數。梳理陝西目前82家A股上市公司，我們注意到了如下特點。
在投資者方面。在不乏葛衛東、魏巍、張素芬這樣“超級牛散”的同時，家族集體出手作為其常用政策，陝股亦不例外。如中航西飛（000768）十大流通股東中就出現了兩個“家族系牛散”，包括2020年Q3同時進入持倉高度相似的劉世強與周榮芝；2021年Q2同時進入葛衛東的妻子、姐姐王萍和葛貴蓮。如美邦股份（605033）在2023年Q2的前十大流通股東中出現“夫妻檔”的周信鋼與李欣。
▲圖：部分“牛散”目前、曆史在陝持倉
在标的公司方面。陝西超半數上市公司前十大流通股東中出現過“牛散”身影，進一步整理則發現，科創闆上市公司正在成為“牛散”密集陣地。陝西在2019年以來登陸科創闆的14家上市公司中11家均不同程度出現“牛散”現身，我們近期記錄就有葛衛東參與鉑力特（688333）定增（詳見《159倍還敢買？“東邪”葛衛東1.5億“押注”鉑力特》）。尤其是最近期上市的愛科賽博（688719），在2023年三季報中就迅速出現了李輝與柯德君等“牛散”。
另外值得注意的是，基于各大“牛散”的不同戰術，對于陝西多數上市公司投資多為“階段性持股”，但在這之中依然存在不少“長期堅守者”。
如陳發樹持有隆基綠能（601012）。其首次現身是在5年前的2018年Q3，據“市值風雲”測算彼時建倉成本22億元，結合Wind資料2022年中報其持股市值達115億元以及2020年Q2、Q3減持套現超30億元，隆基綠能一度為其帶來超百億浮盈。即使2023年公司一直處于下跌通道，隆基綠能依然是其公開的第一大重倉股。
▲圖：陳發樹對隆基綠能持倉情況
如程立祥持股寶光股份（600379）。首次現身是在2018年Q4，随後又以8元/股的價格由西藏鋒泓授予1182萬股，成為持股5%以上股東，投資成本約1億元，據Wind資料，2021年Q4程立祥持股市值一度達1.9億元，直至2023年二季度末，其依然持有公司2.01%股份。
資本市場不缺“造富”故事，在我們看來，看似特殊的“牛散”投資人，實際上就是一群以“聰明的大腦”進行“機敏判斷”的“大膽投資人”，而“股神”巴菲特不是也隻用了“25人總部”管理着5000億龐大資産嗎？
回到大陸“四大機床”僅存碩果，不論是嚴鑒鉑榮退前的大刀闊斧改革，還是馬旭耀接手後帶領法士特與秦川機床攜手長安彙通與秦創原發展1億元共設“科技創新公司”、首提“千萬級回購”用于股權激勵等“積極信号”，我們認為在“工業家”管理層上司下的秦川機床已經走出了全新路線，或許這也是“牛散”們的考量。