“大陸金融業和公共部門還沒有完全認識到可持續金融的重要性，現階段應以引進和介紹國外研究成果為主，在此基礎上開展學術研究和行業實踐，盡快縮短與國際同行的差距。”
2003年，商道融綠董事長郭沛源在清華大學公共管理學院讀博士，研究方向為金融投資與可持續發展，他與導師于永達教授合作撰寫《金融業促進可持續發展的研究與實踐》一文，呼籲政府、業界關注綠色投資和可持續金融。
他指出，歐美成熟市場在綠色金融、責任投資方面已形成“公衆-消費者-企業-投資者”之間良性傳導機制，“我相信這将會是中國資本市場的發展方向”。
這篇文章距離原銀監會印發第一份專門針對綠色金融的指導性檔案《綠色信貸指引》，早了近十年。
當時國外也隻有社會責任投資和可持續金融的概念，還沒有ESG的概念。2004年，聯合國全球契約組織釋出研究報告《Who Cares Wins》，首次提出ESG的概念，探讨金融市場如何将環境、社會和公司治理因素引入金融分析。郭沛源很快将這份報告翻譯為中文，譯名為《有心者勝》。
夢開始的地方
2005年，在差不多完成博士論文之後，郭沛源創辦商道縱橫，最初定位本是服務金融機構踐行可持續金融，但由于市場環境不成熟，開始轉向服務企業踐行社會責任。商道縱橫從關系網絡、咨詢服務和人才培養入手，開啟了推動中國市場“從商有道”的價值之旅。
2015年，全球ESG投資勃興，年增速逐漸超過全球資管複合增速，中國人民銀行、國家發展改革委也開始探索綠色債券市場，促使資本更多納入環境、社會考量。
這一年，郭沛源回到了“夢開始的地方”，創辦商道融綠，為金融機構提供綠色金融及ESG投資的資料和咨詢服務。2017年，商道融綠開始面向A股上市公司開展ESG評級，并建立了中國最早的上市公司ESG資料庫，核心目的是讓金融機構高效了解上市公司ESG績效，并将之納入投資決策考量，進而使得“資本向善”不僅僅停留在口号上。
商道融綠開展ESG評級并非平地起高樓，在郭沛源長期專注研究和跟蹤之下，2009年盡管市場尚未成熟，商道縱橫内部便成立了ESG投資研究團隊，與海外評級機構和養老金等投資者交流合作，分享前沿洞察和實踐。
MSCI、晨星這些國際機構，二十多年間經過并購與發展逐漸成熟，不僅有一套專業化的ESG評級方法，還形成市場化、産品化的運作模式。與此類機構的交流合作，有助于為本土ESG評級市場孕育開啟思路。
做好基礎設施
市場發展程度、法律法規建設、社會文化背景畢竟不同，海外評級邏輯和方法經驗不可能照搬，商道融綠緻力于形成一套符合中國特色的ESG評價體系（商道融綠ESG評級方法論）。
商道融綠的ESG評級架構包括14個核心議題，近200個ESG名額；對象覆寫全部中國境内上市公司，港股通中的香港上市公司，以及主要的債券發行主體。
考慮不同可持續發展議題對于不同行業穩健發展的影響程度不同，商道融綠設立了51個行業模型，模型内包括該行業的ESG名額和差異權重。
例如，在采礦業，設定了采區回采、生态修複措施名額；在農林牧漁業，設定可持續農（漁）業、珍稀動物使用名額。對于一些通用的名額，涉及不同行業，權重也有所不同。比如污染物排放名額的權重設定，化工行業要大于金融行業。
考慮中國資本市場現階段發展特點，商道融綠設定了綠色信貸比例、支援鄉村振興、參與碳市場情況等名額，這是不同于海外評級體系的中國特色。
随着國内外對生物多樣性議題的關注，評級團隊開始研究自然資本對不同行業的影響，通過增加或者調整名額權重，以及時發現潛在生态風險。
郭沛源認為，ESG評級資料是ESG市場的重要基礎設施，資料服務對象是投資者，首要任務是幫助投資者規避風險。商道融綠的評價邏輯、體系、操作堅持以此為出發點，保障評級的嚴謹性、專業性和嚴肅性。
商道融綠ESG評級分數的構成
在風浪中前行
這兩年，經濟前景的不确定性加劇，全球責任投資增速放緩，美國兩黨之争下“反ESG”聲音甚嚣塵上，市場對ESG評級和投資的質疑有所增加，甚至有人批評ESG成了企業的“文案寫作大賽”。
對此郭沛源在自己的公衆号撰寫系列文章回應質疑，也坦率地分析了ESG評級存在的評分體系不夠合理、行業差異無法凸顯、無法全面呈現企業的正負面影響等問題。
他強調：“ESG評級不完美卻不可或缺——但這也不能作為ESG評級機構不求進取的借口。”商道融綠ESG評級産品仍在不斷演進，例如為了突出企業對社會、環境的積極影響，在産品管理議題之下增加了“友好型産品”名額。
為了滿足金融機構對應對氣候變化資料的旺盛需求，商道融綠近一步開發了“PANDA碳中和資料庫”，搭建了碳測算與氣候風險分析平台，以估算企業和投資機構資産組合的碳排放資料，并評估企業和投資機構在氣候變化中面臨的實體風險和轉型風險。
商道融綠PANDA碳中和資料庫
郭沛源認為，在各種不确定性之中，非财務因素之于企業經營和投資回報的影響是确定的，綠色低碳（零碳）轉型的方向是确定的，非财務資訊披露尤其是碳資訊披露是确定的。是以，零碳轉型、資訊披露、ESG評級等仍是未來中國ESG發展的關鍵。
ESG評級體系目前存在的種種問題，可視為一種成長的煩惱，它的價值無可取代，它的問題也不應忽視。國内金融機構對ESG評級資料的運用剛起步，還有巨大的創新空間，郭沛源建議金融機構重視ESG評級資料的量化價值，同時也要認識到評級存在的局限性，通過實踐、試錯和疊代，找到适應自己的運用方式。
對于被評價的企業而言，他認為企業一是需要把評級視為提升自身ESG績效的一項工具；二是做好資訊披露，提升資料的品質；第三找到符合自身經營特色實踐ESG的有效路徑。
建構發現“美”的市場
“經濟發展的最終目标應該是實作社會福祉的最大化，而不是制造出更多的巨富商賈，但在現實世界中，能夠發現‘利’的市場處處皆是，善于發現‘美’的市場卻難覓蹤影。”
十多年前，在《資訊披露建構發現“美”的市場》一文，郭沛源強調要為市場注入人性關懷，建立“公衆-消費者-企業-投資者”的良性傳導機制的必要性。
如今，中國已逐漸建構起覆寫信貸、證券、保險、基金的綠色金融政策體系，綠色金融成為各大商業銀行增長最快的業務闆塊之一。
在證監會的統一部署下，三大交易所近期釋出了《可持續發展報告指引（試行）》的征求意見稿，上市公司可持續資訊披露的規範化、标準化正加快推進。
在企業實踐端，根據商道融綠《2023年A股上市公司ESG評級分析報告》資料，A股4843家上市公司中，共有1739家上市公司ESG評級在B級及以上,比上年增加40%，越來越多的上市公司開始重視提升ESG績效。
如何創造經濟效益的同時促進更多人的福祉和利益，中國市場的探索仍在繼續。
南方周末研究員 康華
責編 孫孝文