知乎2023年報：漲不了的股價，抓不住的AI

錢沒賺到多少的同時，知乎還面臨内容品質下滑的問題。曾經專業的社群生态和内容風格，正在一次次改版中被磨平，取而代之的，是日漸娛樂化的社群熱榜和資訊流推送。

作者|楊知潮

編輯|原 野

微信公衆号：略大參考（ID：hyzibenlun）

影響一家30億市值上市公司的股價，需要多少錢？10億？5億？

可能隻需要幾千塊。

2月份，知乎港股交易量迎來一陣低點。26日，有雪球股民發現：“整個上午成交量400股，（這是）5000塊錢就能影響股價漲跌的時刻。”

進入3月，知乎交易量仍然不理想。截至财報釋出的3月26日收盤，知乎港股交易量隻有12100股：30億市值，每天交易量13萬港元，換手率不到萬分之一。

股價方面，知乎在2023年裡持續下跌至今。截至3月26日收盤，知乎港股股價已經從2023年年初的36元跌到11.3元。枯竭的交易量，低迷的股價，都是危險的訊号。

知乎的業績倒是沒那麼差。

2023年财報顯示，知乎年收入同比增長16.5%，且虧損持續收窄。其中，四季度虧損同比減少超4成，調整後淨虧損首次少于1億元。但也是在2023年裡，知乎的股價跌去了約一半。

或許比虧損更可怕的，是看不到希望。

01放緩的業績

2023年的知乎，已經露出了收縮的态勢。

整個2023年，知乎收入為41.98億，同比增長16.5%，相比前一年的增速有所下滑。

從收入結構來看，目前知乎的商業化有三駕馬車：廣告、被譽為“故事會”的付費會員收入、以及職業教育。

其中，付費會員收入達到18.26億元，同比增長48.4%，已經超過了廣告，是知乎最大的收入來源。從收入這一次元來看，知乎已經變成了“小說網站”。

職業教育訓練收入也達到了5.65億元，同比增長127.8%。從2021年開始，知乎不斷收購職業教育公司，包括會計教育訓練平台品職教育，留學教育訓練機構趴趴教育、教師考試平台“一起考教師”等。此外還自己推出了成人教育APP“知學堂”、“産品練習生”等。随着收購和自身網課的布局，該部分業務的收入從無到有迅速增長。

不過在内容平台最核心的廣告收入上，知乎出現了負增長，由19.56億元下滑至16.53億元。

這與網際網路廣告的大環境非常不相符。2023年的網際網路廣告市場處于複蘇之中。騰訊、百度、快手、B站等網際網路公司的廣告收入均實作不錯的增長。比如百度線上營銷收入增長了8.06%、快手增長了23%、B站增長了27%。

在同行集體大增長的情況下，知乎廣告收入的下滑。這隻能說明這一平台的價值愈發不被廣告主認可。

會員訂閱的增速也在下滑。進入四季度，知乎的收入增速減慢，增速下降至2.2%。下滑的主要是付費會員收入，僅增長13.3%。作為知乎目前最主要的增長引擎，付費會員的降速，對知乎整體的成長性來說是一個負面訊号。

不過四季度知乎的虧損也在收窄。四季度淨虧損同比收窄42.6%，調整後淨虧損為0.91億元，收窄31.9%，這是上市以來首次調整後淨虧損低于1億元。全年淨虧損為8.39億元，同比收窄46.8%。

目前看來，知乎距離盈虧平衡近了一步。這歸功于整個2023年，知乎的投入呈現一定的收縮趨勢，一般及行政開支減少了26%。營銷費用隻增加了1840萬元，研發開支隻增加2010萬元，增速均小于收入增速。

收縮使得知乎的虧損大幅度減小，但也意味着可能性的減少。

02枯竭的交易

理論上，知乎可以把自己買下來兩次。

截至2023年12月31日，流動資産總值達到了9億美元，然而市值卻隻有4.27億。作為“雙重主要上市第一股”，知乎回港股一年多，股價也跌了一年。目前市值隻有2022年底登陸港股時的一半，相比去年2月的股價最高點隻剩下不到三分之一。

與市值一起枯竭的，還有知乎的交易量。

今年2月，知乎港股股價陷入了一陣交易低迷。在雪球社群上，有股民表示：“一上午沒交易？”

交易量的枯竭不都怪知乎自己，微網誌、BOSS直聘等港股網際網路企業的交易量也不理想。這多少與大環境有關。但在美股市場，知乎的交易熱度就顯得有些許“獨特”了。以财報釋出前一天的3月25日為例，當天收盤，知乎成交量為135.21萬股，換手率僅為0.23%。

——不用和特斯拉等頂級股票相比，就是和高管、主播接連入獄的鬥魚相比，知乎的交易活躍度也偏低了。3月25日，鬥魚的美股換手率達到了0.47%。值得一提的是，鬥魚不久前宣布合股，跌到0.7美元的知乎，也極有可能做出相同的選擇。

知乎股價持續下跌的背後，是虧損，是收入增長的降速。但歸根結底，是看不到希望。

直到2024年的今天，知乎仍然沒有找到屬于自己的強力現金奶牛，依然依賴廣告等傳統變現手段。而使用者的增長也走到了盡頭：截至2023年四季度，知乎的月活從去年同期的1.01億下滑至0.99億。

會員訂閱收入雖然持續增長，但該業務與知乎專業、嚴肅的社群生态并不相符，各種“故事會”的頻繁曝光，還會破壞知乎原有的内容生态。并且，随着使用者數見頂，該項收入也可能迎來天花闆。職業教育雖然處在風口，但目前創造的收入仍然有限。

錢沒賺到多少的同時，知乎還面臨内容品質下滑的問題。曾經專業的社群生态和内容風格，正在一次次改版中被磨平，取而代之的，是日漸娛樂化的社群熱榜和資訊流推送。

不過好在，上帝還給知乎留了一扇窗：AI。

03蹭不上的AI

知乎年報釋出幾天前，一款AI産品引爆了市場：Kimi。

這款由AI初創公司月之暗面推出的大模型應用，在3月18日宣布支援200萬字長文輸入。突破性的進展讓Kimi迅速大火，還登上了國内手機APP下載下傳榜前三。

在3月20日左右，一大批Kimi概念股暴漲，各種看起來與Kimi聯系并不緊密的企業接連漲停，比如網文企業掌閱科技，A站的第二大股東中文線上、節目制作公司中廣天擇等。

但知乎并沒有蹭到這波熱度，3月20日收盤，知乎港股股價還小跌了1.2%。

有點奇怪，畢竟其實知乎也算是“Kimi概念股”。Kimi中的大量内容都來自知乎，即知乎平台是Kimi的主要訓練語料來源之一。

不光是Kimi這次熱度知乎沒有蹭到，整個2023年，知乎的股價都沒有沾到AI太多的光。2023年年初，ChatGPT在資本市場大火，相關概念股大漲。知乎也一度漲了51.4%，憑借着GPT的東風，知乎也創下了股價曆史新高。畢竟知乎擁有龐大的内容資源，這是大模型極好的訓練素材。

但此後，大模型似乎與知乎脫鈎了。即便知乎于4月推出了自己的大模型“知海圖AI”，也隻是讓知乎股價短暫上漲了一下。

在3月20日，知乎釋出了“發現·AI搜尋”功能。該功能有些類似ChatGPT，使用者可以在頁面中通過AI搜尋，擷取生成式的答案，也能檢索知乎平台本身的内容。不過該功能的推出也未能帶來股價的大漲。

其實知乎在AI領域的價值， 有一個對标的對象：美國“貼吧”Reddit。

對訓練決定智能程度的大模型來說，内容是極其寶貴的資源。不久前，谷歌還曾與Reddit達成合作，購買Reddit的資料作為訓練資源，價格高達每年6000萬美元——這種實打實的收入如果能落到知乎身上，将有效提振知乎的價值。

Reddit的市值也非常高。3月21日，Reddit成功上市，估值高達50億美元，并且上市後股價不斷上漲，目前已經達到95億美元。

Reddit在商業化的業績情況也非常糟糕，2023年收入僅為8億美元，且長期處在虧損狀态。能夠獲得如此高的估值，當然與其内容在AI時代的價值密不可分。

這或許能給眼下的知乎帶來希望。年收入隻比Reddit少2億多美元的知乎，市值卻不到Reddit的二十分之一。在各項收入增長已經放緩的當下，知乎的突破，或許隻能靠AI這個故事了。