兩年蒸發2000多億市值，李甯的大敗局才剛剛開始

1988年9月，漢城奧運會上，萬衆期待的李甯出場，電視機前的中國人都屏住了呼吸。

很快人們發現李甯的雙手在吊環上微微顫抖，一瞬間仿佛失去了全身的力氣，李甯整個人摔了下去。

接下來的鞍馬項目中，在完成拿手絕活“托馬斯全旋”時，李甯再次出現動作變形，直接從鞍馬上掉了下來。

但李甯在賽場上沒有表現出太多沮喪的情緒，反而保持着燦爛的微笑，一時間失望和憤怒從四面八方包圍過來。

人們無法了解：兩年前還在世界杯體操塞上獨攬3枚金牌的李甯，為何在奧運會上的表現如此有失水準？

時隔35年後，曾依靠國潮登頂的李甯公司面臨着同樣的失敗。

截止2024年1月31日收盤，李甯的市值429億港元，相比2021年2800億的市值巅峰，兩年多的時間跌去了2300多億，比如今安踏、特步、316度的市值總和還要多300億。

伴随市值崩塌的，是不斷掉隊的業績表現。

截止2022年，李甯的市占率依舊隻有10.4%，與十年前幾乎一緻，不及耐克的22.6%、安踏的20.4%以及阿迪達斯的11.2%。

截止2023年上半年，李甯營收140.19億元，已經不到安踏的50%；歸母淨利潤21.21億元，同比下滑3.11%，是四大國産體育品牌（安踏、李甯、特步、361度）中

唯一一個淨利潤負增長的品牌。

而在資本市場之外，李甯還面臨着高端失利、管道混亂、輿論反噬等重重危機，命運相似的一幕再次出現。

奧運賽場上那次遙遠的失敗已被歲月撫平，李甯當時的微笑與心境已成為曆史迷霧。

而這一次在商業世界的大潰敗還在持續發酵，已經步入耳順之年的李甯還需要直面看似簡單實則緻命的問題：

李甯到底是一個什麼品牌？

漲價漲不出高端

提起如今的李甯，人們最直覺的印象是什麼，倒是可以從最近的“中國李甯1500羽絨服”事件聊起。

一名遊客在哈爾濱與白狐合照時，被拉屎到身上，擺攤的東北大哥不好意思，給遊客進行了賠償。

故事進行到這裡都很正常，但是這位東北大哥随後說“賠了1500”，瞬間引起了熱議。

有人在現場就忍不住問了：“啥衣服啊，鑲金邊啦？”

倒不是因為鑲了金邊，而是因為李甯前面加了“中國”兩個字。

隻有了解李甯的人才知道，“中國李甯”是潮牌，價格遠不是一般“李甯”可比的。

其實東北大哥應該慶幸，

幸好遇到的是“中國李甯”，而不是“李甯1990”，因為後者的價格會更加昂貴，一件羽絨服價格8000多。

曾經價格親民的國貨之光，怎麼忽然間讓國人高攀不起了？這事還得說回2018年。

在當年的紐約時裝周上，被要求準備56套衣服的李甯，把所有新品設計盤點一遍，發現隻夠一半。

時間緊任務重，隻能把不同套系的上衣和下衣簡單地修改了一下，搭配在一起湊數。

服裝設計完成以後，團隊發現風格和李甯原來的風格差太多了，為了不影響品牌形象，臨時想了個新的子品牌——“中國李甯”。

“番茄炒蛋”的大膽配色，加上胸前“中國李甯”四個大字，誰也沒想到，這樣一個臨時拼湊的設計，卻讓李甯站上了國潮的浪尖。

紐約時裝周後，李甯悟道2-ACE-韋德之道普通款均價從899漲至1700元，樂高款一度達到5000元。

李甯自此嘗到了國潮帶來的甜頭，也讓李甯有勇氣去做過去數十年裡一直想做但卻沒做成的事情：

漲價，走高端路線。

2011年“新疆棉”事件的爆發，更加了堅定李甯争奪高端市場的決心。

走高端本身沒有什麼問題，問題是李甯似乎把高端和漲價劃上了等号。

浦銀國際資料顯示，“中國李甯”平均吊牌價為700—800元。而2021年推出的“LI-NING1990”主打輕奢風格，平均價格在李甯原系列産品的1.3倍以上，一雙襪子就要賣到近200塊。

李甯漲價的不隻是潮牌，主品牌下的跑鞋系列也在跟着漲價，烈駿系列跑鞋在3年間漲價幅度就高達400元。

有人對比了李甯與阿迪的價格，在天貓上李甯韋德之道的售價已經達到1399元，而阿迪達斯籃球鞋在天貓最貴的售價也才1299元。

但是時代的風向又變了，

國潮的風在2022年戛然而止，消費降級的寒風吹遍市場。潮水褪去，消費者對于李甯的高端化不買賬了。

2022年年報顯示，“李甯1990”的門店數量僅為16家。即便請來流量明星肖戰代言，“李甯1990 ”的銷量整體較低，多款肖戰同款單品銷量僅達到了100+。

“我把李甯當國貨，李甯拿我當冤大頭”的吐槽開始在社交平台上屢見不鮮，更雪上加霜的是，李甯在此期間還翻了兩次車。

2022年9月，李甯舉行“逐夢行機場大秀”，其中幾組服裝，很難不讓人産生是不是“日本軍裝”的聯想。

之後，李甯電商總經理還火上添油，指責“消費者對于中國文化的沉澱，教育知識的傳承還是少了”，更是一石激起千層浪。

“我把李甯當國貨，李甯把我當大佐”，直到如今還頻繁出現在各種留言評論中，

吃了3年的國潮紅利的李甯，怎麼也不會想到竟然噎住了自己。

另一個翻車事件，則發生在李甯賴以成名的專業運動鞋上。2021年全運會上，剛剛拿下東京奧運冠軍的陳雨菲，在比賽中被李甯羽毛球鞋崩開的鋼絲割傷了腳趾。

此次風波再次引發輿論對李甯羽毛球鞋品質的質疑，甚至在社交平台上還出現“李甯還要禍害多少運動員”的激烈言辭。

也就在這一年，與中國羽毛球隊合作12年的李甯失去了贊助資格，日本品牌尤尼克斯成為中國羽毛球隊未來8年的服裝、器材贊助商。

相比“大佐”事件，“陳雨菲”事件更能反映

李甯不斷漲價的高端化，與産品力并不比對的事實，這才是市場口碑反轉更為核心的原因。

更直接的證據是，李甯的漲價沒有帶來銷量，反而帶來了庫存飙升，兩年時間存貨幾乎翻了一倍。

為了去庫存，李甯不得不一邊推出新品漲價，一邊對舊品進行清倉式降價。

尤其是貢獻營收近半數的經銷商，降價幅度之大之廣，已經引發了明顯的竄貨問題，造成了價格體系的混亂。

這也更加直接暴露了李甯真實的品牌力撐不起自身高定價的殘酷事實。

黃粱一夢三年，李甯的高端夢也該醒了。

反複搖擺的品牌定位

“我們緻力于成為源自中國并被世界認可的，具有時尚性的國際一流專業運動品牌企業。”

從2019年開始，上述這段話就加進了李甯公司财報首頁關于集團的介紹裡。

“時尚”與“專業”的組合，或許是來自前一年國潮紅利帶來的啟發，但在真實的商業世界裡，這樣的搭配可能是災難性的。

2019年走馬上任李甯聯席CEO的錢炜，用“恐懼”來形容自己聽到李甯是潮牌的感受。

“如果把李甯品牌比作這棵大樹，樹幹是專業運動，‘潮’隻是其中一片樹葉，會讓樹更好看；但樹幹健康怎麼都能長葉子，如果樹幹出了問題，樹就倒了。”

但令人困惑的是，上述提到的高端潮牌“李甯1990”，也正是在錢炜掌權期間推出的。在外界看來，無論是設計還是樣式，很難讓人感受到“李甯1990”這片樹葉與李甯專業運動樹幹之間的關系。

實際上，

在品牌定位上的自相沖突、搖擺不定，一直是李甯最大的心病。

自1990年成立至2000年的頭十年，李甯一直是一個專業運動品牌，在賽場之外，公衆關注度并不高。

到了2001年，中國申奧成功，讓李甯看到了專業運動服飾進入大衆消費市場的機會。2002年，李甯公司啟用“一切皆有可能”作為品牌口号，不僅通過大手筆的管道擴張将品牌送入二三線城市，而且加大了對體育賽事贊助的投入，換來了8年的高速發展。

到了2010年，李甯營收距離百億關口隻差一步，成為名副其實的國内運動品牌一哥。或許是因為太過順風順水，讓李甯有了攻無不克的自負。這一年，李甯把口号改為“讓改變發生“，把“90後”定位目标客戶。

這也是李甯第一次轉型高端化

，把主力價格帶從250-300元拉高至400元附近，鞋服分别提價 8%-18%不等。

但結局很慘烈，此後三年李甯營收連年下滑，而放棄的三四線市場給了安踏可乘之機，并從2012年開始，李甯的營收再也沒有超過安踏。再加上期間管理層的更疊動蕩，李甯自2012年開始連虧三年，直到2015年淨利潤才重新轉正。

也就是在這一年，李甯重新出山掌印，用回“一切皆有可能”的口号，

重新聚焦專業運動方向

，确立了了籃球、跑步、訓練、羽毛球以及運動時尚五大核心品類。

随後幾年，跑步和籃球系列成為拯救李甯的主力。2015-2017年跑步系列增長迅速，2018年起籃球系列快速發力，成為專業運動第一大品類。

如果就此發展下去，李甯或許能夠在聚焦專業運動方向上越走越遠。但仿佛命運就是喜歡開玩笑，2018年在紐約時裝周上的偶然爆紅，又撩撥起李甯轉向高端化的心弦。

接下來的三年，是

李甯借助國潮紅利漲價走高端的甜蜜時光

。在2018年李甯營收終于突破百億大關，到2021年營收規模實作翻倍。

尤其是定價最高的運動時尚品類流水暴增，2018-2020年占比從25%提升至39%，其中2019年運動時尚系列零售流水增幅約50%+。

似乎李甯高端化的品牌定位，就這麼拿下了。

如今回頭來看，這次命運的饋贈确實早已在暗中标好了價格。

2021年李甯無限風光的時候，《巴倫周刊》中文版就曾分析指出，李甯的單品牌戰略建立在其推出國潮品牌“中國李甯”的基礎上，這種打法将李甯拖入了與快時尚品牌、設計師品牌和潮牌競争的殘酷環境中。

如果買入李甯的邏輯是加入國潮賽道，那麼李甯估值的突破則取決于國潮的風口期能有多久，以及資本能夠支撐到什麼程度。

很顯然，國潮的風口也隻吹了三年，

吃下最多紅利的李甯，如今又到了還債的時候。

在2023年上半财報中，李甯表示戰略重心将回歸籃球、跑步等專業運動服飾，搭建新的産品矩陣。

一切又回到了開頭的那個問題：李甯到底是一個什麼樣的品牌？專業運動與時尚高端又該如何取舍？

時也？命也？

在李甯大起大落的30年裡，安踏卻實作了一路逆襲。

如今，李甯與安踏的差距越來越大。

從市值上看，安踏已經相當于4個李甯。

從賺錢能力上看，截止2023年上半年，李甯歸母淨利潤同比下滑3.11%，這是2020年中報以來首次出現淨利負增長，而安踏同期淨利增長達到32%的誇張水準。

從營收上看，在中國市場上，安踏已經是毫無争議的大哥，實作了李甯曾經想要超越耐克而不得的夢想。

這樣的結果，核心原因正是兩家在品牌路線上選擇不同。

相比李甯的“單品牌、多品類”的打法，安踏走的是“單聚焦、多品牌”的路子。

簡單來說，李甯隻有“李甯”這一個品牌，無論是“中國李甯”，還是“LI-NING1990”，本質上都是李甯品牌延伸出去的一部分。

而安踏的打法則是“買買買”：2009年收購了時尚運動品牌FILA，2015年收購英國運動時尚鞋品牌Sprandi，2016年開始代理迪桑特在中國大陸的産品設計、營銷及銷售，2017年收購南韓高端戶外品牌KOLON，2019年收購Amer（亞瑪芬），後者囊括了薩洛蒙、始祖鳥、Mavic（自行車部件）等多個品牌。

安踏的主品牌與收購品牌并行發展，意味着穿在身上的品牌不是安踏，但實際上可能就是安踏集團的。

那麼這就很容易讓人猜想：如果李甯走安踏的路子，會不會發展的更好一些？

實際上，多品牌這個打法，李甯比安踏還要早。

早在2002年，李甯拿到了Kappa在中國大陸5年的代理權，但在3年之後就将Kppa代理商北京動向的全部股權轉讓給了李甯的老戰友、已經淡出管理層的陳義紅。

至于剝離的原因，據說是李甯聽取了咨詢公司羅蘭貝格的建議，後者認為李甯隻是買下5年代理權，而非而所有權，經營不好對公司無益，經營得好便是扶持自己的競争對手。

到了2008年，李甯斥資近10億元買下了Lotto在中國20年的特許經營權，被寄予撐起運動時尚品牌的厚望，但卻被曾經放棄的Kappa卡死了當時的運動時尚賽道，連虧3年的Lotto變成了一個财務黑洞。

到2016年， 李甯旗下包括樂途，凱盛（Kason），艾高（Aigle）幾大品牌總收入合計8985.4萬元，僅占李甯全年收入的1.1%。

公允的講，多品牌戰略看上去很美，但實際上成功率很低，類似的失敗也在阿迪達斯和耐克身上發生過。

2006年，阿迪達斯掏出38億美元收購了百年老店銳步（Reebok），當時銳步的運動鞋市場佔有率僅次于Nike，阿迪達斯寄此舉無疑是劍指耐克的大學營美國市場。

但這筆運動品牌領域金額最大的收購，最終慘淡落幕。2021年初，阿迪達斯低價出售了銳步，并稱這次收購是“一個昂貴的錯誤”。

而耐克早在1994年就嘗試搭建多品牌矩陣，先後将冰球品牌Bauer、極限運動裝置品牌Hurley、專業足球品牌Umbro、潮流男鞋品牌Cole Haan、休閑鞋品牌Converse收入囊中。

但是，這些細分品牌一直沒有掀起太大的風浪。從2008年開始，又先後賣出Bauer、Umbro和Cole Haan等品牌，瘦身後走回聚焦核心品牌的老路。

多品牌戰略的難點，在于既要與主品牌形成明顯的差異化，又要給予多品牌充分的自由和營銷支援。

做不到前者，意味着多品牌實則是在重複主品牌，阿迪達斯在銳步上的失敗就是源于兩者過于相似；

做不到後者，意味着在細分領域無法形成多品牌優勢，也就成為雞肋一樣的存在。

以安踏為例，FILA和ANTA主品牌從不互相學習，尤其是設計師，絕不共用。為了維持品牌的高端形象，安踏甚至将亞瑪芬的“品牌總部”設在海外，統籌全球産品、研發和設計。

是以，李甯的失敗并不出奇，而安踏的成功才是異類。

即使是如今大放異彩的安踏，2009年在收購FILA時也不被看好，時尚運動的定位也曾讓其陷入增速放緩的境地。

最終翻身靠的卻是“更高端”的定位，将品牌重心從大衆潮流轉向了細分的專業運動，避開飽受關注但品牌紮堆的籃球、足球賽道，而去深耕高爾夫、網球這類更小衆、也更貴的運動。

之後，安踏繼續試圖制造更多的FILA，在收購亞瑪芬之後，把始祖鳥從專業戶外圈内的小衆品牌，打造成“運動奢侈”品牌，卻引發搶購狂潮。

最新推出的“龍年限定”沖鋒衣，即便被調侃是美團小哥同款，但依然攔不住有人願意去門店排隊3個多小時，甚至在二手平台以1.6萬元的高價含淚拍下。

賣得更貴的安踏，為什麼能夠成功？一個無法忽略的原因是，細分垂類運動品牌風口的到來。

從全球趨勢來看，運動品牌市場也正在走向存量競争的态勢，競争越發傾向于存量市場。随着國潮風潮逐漸退去，國内運動品牌市場正在經曆一次重大的洗牌，安踏的成功逆襲之路，凸顯了抓住時機和制定正确戰略的重要性。

新的消費浪潮更加強調品牌與運動之間的獨特聯系，就像lululemon之于瑜伽，Helly Hansen之于滑雪，如今的始祖鳥之于中産戶外。

安踏在管道改革、品牌營銷上的努力，當然值得李甯等國産運動品牌的學習，但是撞上上細分運動品牌賽道的風口，幫助安踏一次又一次賭對了，也不得不承認是一種可遇不可求的運氣。

相比之下，李甯的運氣則差了很多。

2010年嘗試高端化時，面臨着全球金融危機的餘威及奧運會後運動熱潮的退卻，剛滿20歲的90後還沒能成為消費市場的主力，進而導緻庫存危機進一步爆發。

甚至早在1999年，李甯就嘗試國際化，聘請了意大利、法國和南韓的一流設計師、版師，并聘用專業的管理人才，甚至制定了3年突破10億元的銷售目标。

但最終也因為與當時市場環境并不契合，消費者無法接受李甯的轉型，導緻國際化折戟沉沙，以至于李甯公司内部都感慨國際化太早了。

天時不利，人和也不行。

李甯在人事變動上踩過了很多坑，它的經驗被總結為“中國市場經濟首批民營企業職業經理人制度摸索實錄”。

最典型的就是2010轉型高端化失敗後，時任CEO王志勇暗淡離職，随後到來的金義珍發起激進改革，又導緻了李甯财務大失血，不得不收縮戰線，固守主品牌陣線。

而每一次危機之後，隻有李甯本人的回歸，才能真正穩住陣腳。

李甯自己也反思過組織管理上的混亂：“在衆人眼裡，李甯公司就是一個有病亂投醫的主，結果各路神仙齊登場，把這裡當成了各種項目、各種理念的試驗田”。

到如今，李甯公司有了兩個CEO，曾經希望公司命運不要系于一人的李甯，依然沒有脫身，不得不在一線繼續沖鋒向前。

從運動賽場到商業世界，發生在李甯身上的故事，總是充滿了戲劇性和宿命感。

已經步入耳順之年的李甯，今時今日或許也會發出“時也命也”的感慨，也可能會想起35前的那場慘敗之後，自己是如何重新站起來，換了一種面貌重新歸來。

當大分化時代來臨，輿論撕裂，資訊泛濫。你缺的不是資訊，而是專業的判斷和分析能力。

擷取一個觀點容易，但自己掌握一套方法論不易。

我們研判團隊費心整理了兩份報告，總結了跟蹤各類重要會議的方法，以及關注的側重點。

參考資料：

遠川研究所：李甯是怎麼輸給安踏的？

有數DataVision：始祖鳥是怎麼逆天改命的？

表裡表外：國潮“漲價”的債，李甯終于要還了

中國企業家雜志：李甯“雙打”

中信建投證券：李甯專題研究報告：國潮崛起，品牌煥新

有數DataVision：李甯到底怎麼了？

巴倫周刊：安踏VS李甯，四倍市值差距從何而來

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