儲能産業鍊及龍頭企業盤點
（儲能派 ）
儲能産業鍊涉及環節包括：1、儲能系統：包含電池、PCS、BMS、EMS等多個環節，具體标的包括甯德時代、億緯锂能、陽光電源、南都電源、科士達、科華資料等，其中龍頭公司甯德時代、比亞迪、陽光電源、錦浪科技等出口海外較多；2、工程EPC、并網檢測、後期運維：具體标的包括南網科技、阿特斯、林洋能源、寶光電氣、萬裡揚、電科院等。
一、儲能電池
儲能電池材料體系以磷酸鐵锂為主，電池向大容量方向持續演進。根據工信部要求，儲能型電池能量密度≥145Wh/kg，電池組能量密度≥110Wh/kg。循環壽命≥5000次且容量保持率≥80%。目前的電化學儲能尤其是锂電儲能技術進入了一個新變革周期，大電芯、高電壓、水冷/液冷等新産品新技術逐漸登上舞台，儲能系統向大容量方向在持續演進，同時鈉離子電池在未來憑借成本優勢可能占據一席之位。
全球儲能電芯中國廠商出貨領先，甯德時代出貨量全球第一。根據測算，2021年全球儲能電芯出貨量59.9GWh，其中甯德時代作為最大電芯供應商占據榜首，出貨量16.7GWh，占比達27.9%；派能科技作為戶儲龍頭，出貨1.5GWh，占比2.6%。我們預計2022年全球出貨114.9GWh，同增91.9%，其中甯德時代出貨45.0GWh，同增169.5%；派能科技出貨3.5GWh，同增127.3%。
根據測算，預計2022-2023年全球儲能電芯出貨122.5/219.6GWh，同增101%/79%；其中，甯德時代作為最大電芯供應商占據榜首，我們預計甯德時代2022-2023年出貨50/100GWh，同增199%/100%，占比40.8%/45.5%，龍頭地位穩固。
二、逆變器技術
在逆變器技術領域，直流1500V取代傳統1000V架構成為趨勢，電站級滲透較快。2021年國内光伏直流電壓等級為1500V的市場占比約49.4%，1000V市場占比50.6%。拆分來看，分布式光伏中1000V電壓仍為主流，21年戶用全部采用1000V等級系統，工商業有80%采用1000V等級系統。1500V儲能系統優勢明顯，1500V系統核心産品為1500V儲能PCS。1500V儲能系統的能量密度、功率密度将在原來的基礎上可提升35%+，系統成本降低5%+，系統效率提高0.3%+。40尺的集裝箱+280Ah的電芯下，1000V的電池最大裝機容量為3.3MWh，1500V可以提高到4.5MWh，除了PCS、電池、輔助配件成本可以減少外，人工、地基和土地成本也會大幅下降。近期大型項目，1500V滲透率已超過2/3。代表廠商有：陽光、上能、科華。其中上能電氣包攬了山東5個百兆瓦級儲能項目的1500V PCS。
逆變器技術應用層出不窮，組串式PCS開始規模化應用。組串PCS彌補集中式不足，開啟規模化應用。業内目前電池儲能系統主要采取集中式PCS，多組電池并聯将引起電池簇之間的不均衡，久之并聯電池簇中會出現一部分電池實際出力不足，而另一部分超出倍率使用的現象，造成“木桶”效應；而組串式PCS可以實作簇級管理，提升系統壽命，提高全壽命周期放電容量，規模化應用趨勢已見雛形。應用執行個體1-2：華能黃台100MW/200MWh項目，是國内首個采用組串式PCS架構的大型儲能電站（PCS由上能提供）；此外山東德州林洋光儲3MW/6MWh項目也采用該系統架構（華為提供整套系統）。應用執行個體3：國電投油城大慶200MW光儲實驗平台。上能電氣為基地提供了230台250kW組串一體機、數十台225kW與175kW組串式逆變器以及3.125MW集中式一體機、3.15MW集散式一體機等多款機型逆變器。其中250kW組串式逆變器一改傳統正常的分散安裝方式，通過1MW內建平台設計、進行集中式運維管理模式，大大節省了時間和人力，提升了運維效率。
華為将數字資訊技術與光伏技術、儲能技術相融合，首次提出對儲能系統進行組串化、智能化、子產品化設計的全新理念，實作電池模組級精細化管理，産生更多放電量（電池配置減少13%，電池壽命提升50%），達到更優投資（初始配置降低30%），極簡運維（25年運維成本減少5000萬元），安全穩定性提升（可用度提升至99%），整體LCOS降低20%以上，最終助力實作從光伏平價邁向光儲平價。缺點是目前PCS成本較高，但有很大降價空間，參考組串式光伏逆變器。代表廠商：華為、上能、盛弘。
頭部企業先發優勢明顯，後進者競争激烈，儲能變流器市場格局仍未定。根據CNESA，2018-2021年大陸排名前十的儲能變流器成商企業不斷更疊，除上能電氣、陽光電源、科華資料等少數企業多年保持領先外，新進入者層出不窮。未來随着市場進一步發展，我們認為擁有産品、管道、成本優勢的企業仍将受益行業高增速，最終脫穎而出。
三、電氣拓撲結構
在電氣拓撲結構方面，大容量下高壓級聯方案優勢顯著。随着儲能內建系統容量增加，傳統串聯升壓方案會面臨多種問題：大容量下所需電芯數量衆多，安全風險較大；随着電芯循環次數增加，電芯本體差異化逐漸展現，系統一緻性變差；受上述兩因素制約，系統單機容量通常有限，随着并聯裝置增加，二次通信、協調控制變得更加複雜。大容量下高壓級聯方案優勢凸顯：高壓級聯方案由多個儲能單元構成，采用去并聯組合，每個儲能單元輸出幾十到幾百伏電壓，将電池堆離散化，既大幅度降低了電池堆電量，減少了電池堆内電池單體數量，又大幅提高了系統容量，提升系統安全性。目前國内掌握高壓級聯技術的企業：國電南瑞、金盤科技、智光電氣、四方股份、新風光等幾家，其中金盤科技産品高壓級聯方案落地較快、容量更大，相關産品率先釋出并已獲得1.35億訂單。
四、儲能安全
近年來，儲能電站火災頻發，溫控熱管理、儲能消防受到重視，行業政策接連出台，儲能消防系統發展加速。锂離子電池中金屬锂是已知元素（包括放射性元素）中金屬活動性最強的，在汽車領域熱失控現象時有發生，給锂電池在儲能上的應用埋下了安全隐患。據不完全統計，2022年全球已發生超17起儲能着火事故，2021年以來國家已經釋出了多個涉及儲能消防安全的政策，新标準下儲能消防的重要性不斷突顯。
五、儲能系統內建
在儲能系統內建領域，內建商玩家衆多，多種模式并存，現在主要有三種模式：Ⅰ、全産業鍊布局：電芯、PCS、BMS、EMS均為自産，國内代表企業為比亞迪。Ⅱ、專業內建：內建商從外部采購部件，專做系統內建，該模式國内應用較少，國外Doosan、IHI等為代表；Ⅲ、基于自身産品，由單純裝置供應商向系統內建商轉型：該模式國内應用最多，代表企業有：1.光伏逆變器切入PCS的生産商錦浪科技、固德威、德業科技等；2.動力電池切入儲能電池的生産商億緯锂能、鵬輝能源等；3.由電力裝置、電子裝置切入PCS/BMS/EMS等部件的生産商金盤科技、科士達、科華資料、寶光股份、科陸電子等。複盤美國市場，可以發現主流內建廠商采用上述三種模式的均有案例。
項目資源、客戶資源是儲能系統內建商的重要競争點。在項目資源方面，對內建商而言，已建設的項目、已擷取的訂單是對公司既有實力的有效證明，對未來訂單擷取具有指引作用。同時，長期來看，儲能項目并網點資源有限。
在客戶資源方面：1、從項目擷取看，目前發電側儲能需求主要仍來自新能源強制配儲，而電力集團是風電、光伏開發的主力軍，也是招标項目的主要來源。儲能系統內建商正通過戰略合作尋求與業主的深度綁定，2021年華為、陽光電源等紛紛與“兩網”、“五大六小”等電力集團以及地方政府等簽訂系列戰略合作協定，以求在項目擷取上能有更大優勢。2、從收益核算看，獨立儲能與共享儲能要參與現貨市場、輔助服務市場交易必須接受電網統一排程，有相關資源企業在後期市場交易中更有可能處于有利地位。分析對比主要儲能內建商的項目、客戶資源，可以發現主要企業均與主要電網集團建立了合作關系，除此之外，科華資料、海博思創、科陸電子等在工商業側、居民側潛力更大，長期在共享儲能等項目擷取中可能獲利。在項目上，陽光電源、海博思創等龍頭已具有GWh以上項目建設經驗，先發優勢明顯；同時，後起之秀金盤科技、科陸電子等訂單擷取能力較強；此外，行業需求強勁，企業擴産力度較大，金盤科技、智光股份現有産能均超GWh，仍處于擴産程序中。
儲能內建商玩家衆多，參與環節有差異化。儲能內建商通常在發電側、電網側、使用者側全線布局，但通過對已有項目、在手訂單拆分，我們認為不同企業仍各有側重，市場呈現差異化競争态勢。具體可從三側、國内外兩個次元區分：