五礦期貨重慶營業部
作者：李晶 劉潔文
報告要點
12月份國内甲醇産量747萬噸，同比增63萬噸，增幅9.2%。11月進口140萬噸，同比大增50萬噸。12月份國内甲醇到港145萬噸，創下曆史同期新高，外圍需求走弱運往國内貨物大幅增多。12月受伊朗、印尼等裝置影響，外盤裝置開工回落至同期低位水準，1月裝船明顯回落，2月到港将回落至100萬噸水準，是以2月港口供應壓力預計将有所緩解。港口短期封航，導緻船貨延期，港口基差走強，供應端擾動增多。國内開工維持在高位水準，坑口煤價格持續走低，甲醇成本下移動，煤炭表現偏弱，預計後續成本仍有一定下移空間，目前煤制企業利潤同比中性，氣制利潤低位。
港口MTO裝置停車降幅，外采裝置開工快速下行，短期需求回落。華東目前烯烴開工74.48%，同比相對中性，MTO利潤仍舊偏低。傳統需求整體季節性走弱為主。整體來看，需求短期回落為主，難有亮眼表現。
庫存方面，前期港口卸貨不及預期疊加港口剛需消耗，港口庫存高位去化至同期中性位置。後續來看，國内到港重回高位，企業開工回升，短期港口預計仍有一定累庫壓力，但二月份進口減少也将緩解港口壓力，整體沖突預計相對有限。内地在裝置重新開機推遲帶動下遊拿貨情緒好轉，企業庫存繼續去化，同比低位，目前企業庫存壓力小。
盤面破位後又重回震蕩區間，目前甲醇基本面仍難有大沖突，由于前期外盤大規模停車影響，二月進口回落較為确定，預計後續港口壓力相對有限，而内地庫存持續維持在低位水準，開工則處于相對高位，側面反應出需求實際不差，疊加短期到港擾動以及後續進口縮量預期，是以預計近端現貨預計仍有偏強預期。支撐盤面短期正套邏輯持續。單邊來看，甲醇自身沖突并不突出，難有大級别單邊走勢，絕對價格區間仍取決于煤炭走勢。
供應端：
煤炭持續震蕩走弱，煤化工成本區間有所下移，煤炭整體供應高位，目前需求難為支撐煤炭持續高價運作，下遊電廠庫存不低，需求較為平淡，預計後續煤炭仍以偏弱運作，對甲醇難以帶來支撐。
國内開工維持在高位水準，随着原料走弱與現貨反彈，煤制利潤改善明顯，但氣制利潤仍維持在同期低位水準。中長期來看，甲醇行業利潤水準有望逐漸擡升。
需求端：
港口裝置停車，烯烴開工高位回落，需求邊際走低，但下遊短期集中補庫，需求有所釋放。傳統需求多數回落至低位，表現弱勢。
庫存：
港口前期受卸貨延遲以及下遊補庫影響，庫存已從高位去化到中性位置。内地企業庫存維持在同期低位水準，目前社會庫存同比已中性偏低。下遊廠家原料庫存已至同期高位水準。
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