五矿期货重庆营业部
作者：李晶 刘洁文
报告要点
12月份国内甲醇产量747万吨，同比增63万吨，增幅9.2%。11月进口140万吨，同比大增50万吨。12月份国内甲醇到港145万吨，创下历史同期新高，外围需求走弱运往国内货物大幅增多。12月受伊朗、印尼等装置影响，外盘装置开工回落至同期低位水平，1月装船明显回落，2月到港将回落至100万吨水平，因此2月港口供应压力预计将有所缓解。港口短期封航，导致船货延期，港口基差走强，供应端扰动增多。国内开工维持在高位水平，坑口煤价格持续走低，甲醇成本下移动，煤炭表现偏弱，预计后续成本仍有一定下移空间，当前煤制企业利润同比中性，气制利润低位。
港口MTO装置停车降幅，外采装置开工快速下行，短期需求回落。华东当前烯烃开工74.48%，同比相对中性，MTO利润仍旧偏低。传统需求整体季节性走弱为主。整体来看，需求短期回落为主，难有亮眼表现。
库存方面，前期港口卸货不及预期叠加港口刚需消耗，港口库存高位去化至同期中性位置。后续来看，国内到港重回高位，企业开工回升，短期港口预计仍有一定累库压力，但二月份进口减少也将缓解港口压力，整体矛盾预计相对有限。内地在装置重启推迟带动下游拿货情绪好转，企业库存继续去化，同比低位，当前企业库存压力小。
盘面破位后又重回震荡区间，当前甲醇基本面仍难有大矛盾，由于前期外盘大规模停车影响，二月进口回落较为确定，预计后续港口压力相对有限，而内地库存持续维持在低位水平，开工则处于相对高位，侧面反应出需求实际不差，叠加短期到港扰动以及后续进口缩量预期，因此预计近端现货预计仍有偏强预期。支撑盘面短期正套逻辑持续。单边来看，甲醇自身矛盾并不突出，难有大级别单边走势，绝对价格区间仍取决于煤炭走势。
供应端：
煤炭持续震荡走弱，煤化工成本区间有所下移，煤炭整体供应高位，当前需求难为支撑煤炭持续高价运行，下游电厂库存不低，需求较为平淡，预计后续煤炭仍以偏弱运行，对甲醇难以带来支撑。
国内开工维持在高位水平，随着原料走弱与现货反弹，煤制利润改善明显，但气制利润仍维持在同期低位水平。中长期来看，甲醇行业利润水平有望逐步抬升。
需求端：
港口装置停车，烯烃开工高位回落，需求边际走低，但下游短期集中补库，需求有所释放。传统需求多数回落至低位，表现弱势。
库存：
港口前期受卸货延迟以及下游补库影响，库存已从高位去化到中性位置。内地企业库存维持在同期低位水平，当前社会库存同比已中性偏低。下游厂家原料库存已至同期高位水平。
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