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國常會最新定調!專訪劉元春:提振A股信心關鍵在穩經濟

21世紀經濟報道記者 周潇枭 北京報道2023年大陸GDP規模達到126萬億元,同比增長5.2%,完成年初既定的5%左右的增長目标。作為三年疫情後的第一年,大陸經濟在穩步恢複,前期受到壓抑的接觸型服務消費在加快恢複,消費成為拉動大陸經濟增長的主要力量。

不過,2023年房地産市場繼續收縮、物價低迷等,反映目前經濟依然面臨需求不足的問題。為此,2023年四季度,中央财政決定增發萬億國債,央行重新開機PSL工具用以支援“三大工程”建設(保障性住房、城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設),穩增長的宏觀政策在加力。

1月22日,國務院常務會議聽取資本市場運作情況及工作考慮的彙報。會議強調,要采取更加有力有效措施,着力穩市場、穩信心。要增強宏觀政策取向一緻性,加強政策工具創新和協調配合,鞏固和增強經濟回升向好态勢,促進資本市場平穩健康發展。

如何看待2023年經濟表現?如何看待物價低迷的現狀?2024年如何推動房地産市場平穩運作?如何提振2024年資本市場信心?預計2024年經濟表現如何?帶着這些問題,21世紀經濟報道記者專訪了上海财經大學校長劉元春。

國常會最新定調!專訪劉元春:提振A股信心關鍵在穩經濟

總量修複背景下存在結構分化

《21世紀》:2023年大陸經濟增長5.2%,怎麼看待2023年全年經濟表現?

劉元春:2023年中國經濟整體在不斷修複,全年實作5.2%的增長,達到了年初5%左右的增長目标。5.2%的增長背後,有些一波三折,存在宏觀資料與微觀感受的溫差,但是相較全球整體經濟表現來看還是好的。

2023年經濟總量修複的同時,還呈現出結構分化、價格下行、風險暴露等特征。複蘇是不對稱不均衡的,尤其是供需兩端的修複不對稱,展現為需求的修複滞後于供給的修複,導緻價格持續有下行的壓力。在外部環境和政策的作用下,結構調整的速度比較劇烈,傳統行業和新興行業的景氣狀況分化明顯。目前重點領域風險,包括房地産、地方債、中小金融機構等,背後原因是多元的,但是這些風險背後的主線是跟房地産深度調整密切相關。

物價低迷反映需求不足

《21世紀》:2023年四季度大陸CPI連續三個月負增長,引發市場有關“通縮”的讨論。國家統計局回應表示,這是結構性的階段性的。如何看待目前物價表現?

劉元春:四季度物價水準低迷,CPI連續三個月負增長,核心CPI同比增速降至0.6%,PPI這三個月同比降幅在2.7%左右,表明中國經濟面臨的供求不平衡問題更趨嚴峻,需求不足的問題比較突出。

四季度GDP平減指數為負,大緻在-1.5%的水準。GDP平減指數是最宏觀最綜合的價格名額,衡量所有行業的綜合價格表現,能反映出整體宏觀經濟的供求狀況。GDP平減指數,大體可以通過CPI和PPI的幾何權重平均得到。

歲末年初這個時點,全年經濟和物價表現很重要,但也需要重視四季度的價格信号,因為這反映目前經濟依然面臨下行壓力。

2023年房地産存在“超調”

《21世紀》:2023年房地産投資、銷售資料仍然是負增長,雖然相較2022年降幅有所收窄。2023年三季度以來,穩樓市政策在不斷推出,給房地産市場帶來一些積極效應,但是投資和銷售資料整體仍在下行。如何看待這種現象?房地産市場下行的趨勢能否在2024年扭轉?政策方面該如何應對?

劉元春:房地産在中國經濟中的地位很重要。

目前房地産市場深度調整,實際上是“高負債、高杠杆、高周轉”開發投資模式不可持續,原來行業專項資金監管不嚴以及資金套利模式破滅的産物。“高流轉”之是以能發生,主要通過期房制度來實作,經過土地招拍挂、開發設計之後,開始賣樓花賣期房,很快實作資金回籠。正常而言,銷售期房的資金應該進行專戶托管,開發商不能随便取用。但是,在“三高”模式下,房地産開發商将專戶托管資金取出,用于其他開發投資;同時,還伴随着資金的違法違規拆借,比如部分開發商入股中小銀行,甚至将中小銀行變成提款機等——高杠杆、高債務随之産生,但是這種監管套利行為是不可持續的,很多發達經濟體都未曾經曆過這樣畸形的開發模式。

“三高”舊模式的破滅,不一定是壞事。不能将目前房地産市場的深度調整,簡單歸為庫茲涅茲周期調整,也不同于歐美房地産危機,也不是人口結構帶來的。諸多機構測算顯示,市場剛需要大于目前房地産成交量。目前市場存在“超調”,在房地産企業資金鍊緊張,出現爛尾樓的背景下,在這樣的特殊時期住房需求出現大幅收縮。

目前房地産市場深度調整,是舊模式難以維系的産物,是以其調整時間不會太短。2024年政策應對方面,政府既不能坐視不管,也不能全面接盤,應該對房地産開發企業的業務進行拆分,正常開發業務應給予流動性支援,違法違規導緻資不抵債的該出清要出清。更具體的,一方面要通過“三大工程”,推動宏觀經濟的平穩運作;另一方面要對房地産業務進行拆分,正常合理的開發業務應該給予流動性支援,促進房地産市場的供給,進而穩定整體市場。

2023年8月以來,調整優化房地産政策,更多是從需求端發力,即降低首付比例、放開限制性政策等。2024年推動房地産開發模式的轉型,政策層面要更加注重對房地産開發企業合理流動性的支援,避免供給端出現流動性危機,否則這會加劇企業暴雷、需求收縮、風險釋放。

2024年依然是房地産市場面臨較大考驗的一年。雖然從同比資料來看,房地産對宏觀經濟的拖累性可能明顯減緩,但艱難期依然會持續。以商品房銷售額資料為例,2021年商品房銷售額為18.2萬億元,2022年下降到13.3萬億元,2023年降至11.7萬億元,因為上年基數比較低,是以2024年房地産投資及銷售資料同比增速可能轉正,但房地産行業依然要經曆新發展模式的艱難重構期。

提振A股信心關鍵在穩經濟

《21世紀》:2023年A股從年初的3100點,上半年曾上漲到3400點,後逐漸跌破2900點,最近市場在2800點左右拉扯。如何看待2023年A股市場下跌?2024年如何提振資本市場信心?

劉元春:伴随市場風吹草動,股票指數下跌到一定程度,可能出現流動性收縮、股票抛售加劇、進而自我踩踏的現象,這是資本市場比較常見的現象。

資本市場是實體經濟的反射。要提振資本市場信心,不能隻是就股票指數談股票指數,通過活躍交易可能也難以穩定市場,更重要的是要提振市場對經濟的信心。目前很重要的是在擴内需政策方面發力,在積極财政政策、貨币政策方面做足文章,讓微觀市場主體有政策獲得感。

宏觀調控需要錨定一些核心參數。積極财政政策在支出端有明确的擴張效應,貨币政策在微觀主體資金獲得和成本上有明顯反映,是檢驗政策積極性很重要的名額。當土地出讓收入出現明顯收縮,即使赤字規模有一定提升,但廣義财政支出規模可能還有所下降,這會使得積極财政政策效果打折扣,也會帶來宏觀和微觀感受的差異。當GDP平減指數為負、物價出現下行時,貨币供應量如果錨定名義GDP增速,可能也會帶來貨币政策擴張效應不夠、微觀主體政策獲得感不夠的局面。

是以,提振資本市場信心,首要的是通過積極宏觀政策的操作,來穩定經濟大盤,給予微觀主體以明确政策獲得感,再輔之以完善資本市場相關政策。

預計2024年經濟增長5%左右

《21世紀》:預計2024年經濟表現會如何?宏觀政策方面該如何布局?

劉元春:2024年中國經濟回升向好有很多支撐點。中國經濟下行的力量出現拐點性變化,因而産生向上的支撐力。2023年三季度庫存觸底,很多企業今年将進入補庫存新階段。2023年微觀主體的盈利能力得到一定改善,會對消費和投資的恢複起到基礎作用。2023年市場對各類風險擔憂的負面情緒得到過度釋放,資本市場出現“超調”迹象,預計會在2024年形成回補的積極效應。房地産依然面臨持續調整的壓力,但是“三大工程”的托舉效應會顯現,對開發商流動性的支援也會産生明顯拉動效應,疊加上年低基數,2024年房地産投資增速有望轉正。2024年戰略性新興産業依然有較好的發展前景,科技自立自強投入的加大會帶來積極效應,像“新三樣”還會持續發力,中國的出口總量和結構都會相應改善。

2024年積極财政政策和穩健貨币政策的全面回歸,是支撐中國經濟平穩增長很核心的力量。受房地産市場下行、地方政府債務問題制約,2023年地方政府的廣義支出規模并沒有擴張。增發萬億國債效應、新的發債方案、地方專項債規模和使用範圍的擴大、政策性金融工具的使用,特别是psl工具的使用,2024年宏觀政策的支援力度預計會比2023年大得多。

2024年外部環境總體不樂觀、不确定性較大,世界經濟持續疲軟、地緣政治沖突、大國博弈等,但是中國出口競争力在持續提升,尤其是一些戰略新興行業和中高端制成品,另外2023年人民币匯率貶值的J效應會在2024年顯現。2023年大陸出口以人民币計價增長0.6%,以美元計價下降4.6%,預計2024年出口規模以美元計價能持平上年。

預計2024年經濟增長目标在5%左右,但是今年實作5%左右的增長具有一定的挑戰。去年5%左右的增長目标是有保有壓,因為2022年經濟增長3%,兩年複合平均增速在4.1%;今年設定5%左右的目标,兩年複合平均增速為5.1%,較上兩年複合平均增速足足提高了1個百分點。要實作2024年經濟增長目标,一方面寄托于經濟的持續修複,另一方面要寄托于結構轉換、政策加力帶來的積極效應。

(作者劉元春系上海财經大學校長、中國人民大學原副校長,本文轉自1月23日21世紀經濟報道,歡迎關注人大重陽新浪微網誌:@人大重陽,微信公衆号:rdcy2013)

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