美聯儲褐皮書稱經濟平穩 降息預期放緩

（梁永慧為招金精煉有限公司副總經理）

一、重點事件

1、【美聯理事沃勒稱距離通脹目标“近在咫尺”，但不應大幅快速降息】

在布魯金斯學會的一次演講中，美聯儲12名有投票權的成員之一，理事沃勒重申了鮑威爾主席在12月新聞釋出會上所說的話。他的言論反駁了許多市場參與者過于樂觀的預期。這些市場參與者表示，雖然今年可能降息，但美聯儲放松貨币政策可能會不緊不慢。

“隻要通脹不反彈并保持高位，我相信聯邦公開市場委員會（FOMC）今年将能夠降低聯邦基金利率的目标區間。”他指出，在之前的周期中，FOMC降息速度很快，而且往往幅度很大，他補充說：“我認為沒有理由像過去那樣迅速地采取行動”。“當開始降息的時機成熟時，我認為可以而且應該有條不紊、謹慎地降息。”

2、【美聯儲褐皮書：利率下降的前景是樂觀情緒的一個來源】

1月18日訊，美聯儲褐皮書稱，12個地區聯儲的大多數報告稱，自上次褐皮書釋出以來，經濟活動幾乎沒有變化。大多數地區的消費者在假日期間增加支出，其中三個地區的消費超出了預期。幾個地區提到休閑旅遊的增長。幾乎所有地區都報告了制造業活動的下降。各地區繼續指出，高利率限制了汽車銷售和房地産交易。然而，各地區的許多聯系人認為，利率下降的前景是樂觀情緒的一個來源。總體而言，大多數地區表示，其企業對未來增長的預期是積極的，或者有所改善，或者兩者兼而有之。

3、【美英襲擊葉門招緻報複，兩國船隻恐被踢出承保範圍】

一些船舶保險公司開始避免為在紅海南部航行的美國和英國商船投戰争險，這是自兩國前期空襲葉門後招緻的又一個負面反應。近期，葉門胡塞武裝加強了對商船的襲擊，以回應美國和英國對葉門的空襲。保險經紀商Marsh全球主管馬庫斯.貝克表示，其結果是，保險公司在為途經該地區的船隻簽發保險時，正尋求将與美國、英國和以色列有聯系的船隻排除在外。這意味着他們不會提供保險。他表示:“承銷商正在增加條款，禁止美國、英國或以色列參與。”

後續市場關注點

目前金價的影響因素為主要央行貨币政策調整、地緣政治及通脹等。貨币政策方面，美聯儲褐皮書顯示經濟活動幾乎沒有變化，一定程度使降息預期放緩。近期美聯儲官員發表偏鷹派講話，雖然預期今年會降息，但是降息時間點或延後。根據美聯儲官員講話，未來貨币政策，仍需關注通脹是否持續下降，而近期紅海地區危機，引起航運費劇烈波動。在美英聯合對胡賽武裝實施打擊後，美、英、以色列船隻通行受阻，且保險公司在為途經該地區的船隻簽發保險時，正尋求将與美國、英國和以色列有聯系的船隻排除在外，或推升這幾個國家的通脹水準，但對全球通脹影響仍需觀察。後期貴金屬市場需關注主要央行的貨币政策調整及國際地緣形勢變化等因素的影響。

三、投行觀點彙總

1、道明證券的大宗商品分析師指出，經濟資料沒有提供任何明确的迹象，這加劇了市場的波動性和不确定性。

分析師在近期的一份報告中表示：“随着聯邦基金期貨被抛售，人們對即将到來的政策降息的早期時機和幅度生疑，投資者減少了多頭倉位。強勁的勞動力市場與持續的通脹壓力有關。由于核心CPI遠高于2%的目标，市場得出的結論是，美聯儲不會過早放松政策。”“但由于最近的生産價格低于預期，市場再次做多，因為它預計限制性政策将提早結束。随着金價趨向于我們第二季度2200美元的目标，很可能會出現資料驅動的波動。”

2、某貴金屬财經網站創始人、分析師鮑勃·莫裡亞蒂(Bob Moriarty)概述他的2024年投資布局計劃，強調過去三周時間裡，貴金屬市場呈現出負面情緒。他呼籲投資者，應謹慎看待金價翻倍飙升的展望，強調隻有當金融體系發生戲劇性事件時，它們才會便宜。鮑勃同意市場上許多人士的普遍觀點，即美國國内經濟可能在2024年陷入衰退。

3、德意志銀行1月11日表示，盡管美聯儲預期降息，美元仍有望迎來看漲的一年。

該行外彙研究主管表示，美元走強将源于美聯儲遲來的鴿派立場。由于美國放松貨币政策的緊迫性最輕，長期較高的利率将為美元提供進一步支撐。他解釋說，由于更可怕的增長與通脹混合，其他十國集團（G10）經濟體将更快轉向。其寫道：“鑒于利率起點較高，美聯儲被定價為未來兩年最鴿派的央行，但有理由懷疑這是否會在定價後立即實作。”他補充道，一旦美聯儲降息，并不一定會拉低美元匯率，并指出之前的六個寬松周期往往伴随着貨币走強。相反，如果美國陷入衰退，美元可能隻會走弱，而大多數經濟學家認為這種情況不太可能發生。美元的進一步支撐将來自地緣政治動蕩和美國大選造成的全球不确定性。美元的避險聲譽意味着它在國際動蕩期間往往會得到提振，随着中東沖突更新，投資者可能會繼續堅持持有美元。與此同時，市場将在3月份左右開始消化對美國總統大選的預期，屆時兩位候選人的名字應該會揭曉。其寫道：“在國會選舉結果公布之前，美國國内政策仍不确定，市場最有可能關注特朗普的外交政策和貿易優先事項，其中包括對進口産品全面征收10%的關稅。”“這樣的政策可能會對美元産生實質性的積極影響。”

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