2023年，A股市場高開低走，全年震蕩。各大寬基指數漲跌分化，主題投資風起雲湧，上半年AI投資熱火朝天，下半年華為、減肥藥、人型機器人輪番演繹，市場結構性機會與風險共存。
搜狐财經《基金佳問》欄目特别推出“基遇2024”專題系列報道，複盤A股市場細分領域年内行情，展望及預測2024年各熱門賽道的投資機遇，把握後市資産配置的主邏輯，尋找具有投資潛力的基金産品。
做客本期“基遇2024”的基金經理，是金鷹基金基金經理陳穎，本期聚焦科技領域投資機會。
陳穎，北京大學學士，中山大學工商管理碩士。曾任職于廣東省電信規劃設計院、中國惠普有限公司，曆任深圳市瀚信資産管理有限公司研究主管等職， 2012 年9月加入金鷹基金，先後任研究員、研究小組組長、基金經理助理、基金經理等，現任金鷹基金首席投資官、成長投資部總經理、基金經理。
2023年，市場震蕩下行，而陳穎管理的4隻基金均取得出色業績，其中金鷹科技創新股票、金鷹核心資源混合、金鷹紅利價值混合3隻基金，均排名全市場主動權益類基金收益率前十。
對此，陳穎分析道，超額收益主要來源于前期對元宇宙包括AI、區塊鍊、VR等的梳理，以及對于傳媒、計算機等闆塊的适時切換。
展望未來，陳穎認為，2023年的結構性行情可能在未來一兩年還會延續，差別在于指數上是震蕩尋底還是緩慢向上。他認為大的指數行情機會可能會比較缺乏，更多的可能還是一些産業變化帶來的結構性機會。
具體行業上，他表示将繼續關注AI闆塊，尤其是AI與消費電子産品結合的應用領域。他認為，比起算力模型等環節，應用場景是更能發揮國内相關公司強項的地方。人工智能不是一個一兩年的行情，而可能至少是五年到十年以上周期的行情。
以下為訪談全文：
基金佳問：2023年市場行情比較極緻化，請您談談對今年整個的市場的感受，以及您在投資思路和心态上有沒有發生過比較明顯的變化？
陳穎：整體上看的話，2023年指數震蕩摸底，結構性機會很突出，曆史上也有過這種行情。我們覺得，這種行情可能在未來一兩年還會延續。區分無非是在指數上，是震蕩尋底還是緩慢向上，大的指數行情機會可能會比較缺乏，更多的還是一些産業變化帶來的結構性機會。
整體心态上沒有特别大的變化。我們認為，這是指數摸底過程中或者未來指數溫和向上過程中的一個結構性行情，這個時候首先要做的事，是把自己的心态各方面做好預期管理，不要認為有一個波瀾壯闊的大牛市。第二，在預期管理做好的情況下面，我們去看行情的演繹，再從産業的角度把握每一個變化是什麼樣級别的行情，把這些研究做好。從我們的角度，第一是淡化排名，淡化回撤，回歸到投資本源，最後的結果相對還是會好一點。大家情緒高漲的時候，稍微克制一點，在大家悲觀到底部的時候，我們可以稍微樂觀一點，這樣也會從容一點。整體把心态擺平，預期降低，這樣在做投資的時候心态會比較好。
基金佳問：您管理的基金2023年取得了很好的成績，主要的超額收益的來源在那些方面？
陳穎：第一是我們在2021年年底的時候，梳理過一次整個元宇宙闆塊，重點把人工智能虛拟人、AI，包括區塊鍊、VR等國内相關上市公司都梳理過一次。第二，我們在2022年三季度四季度的時候，觀察到國内的傳媒可能政策各方面都見底了，是以當時做了一波切換，加了很多傳媒和計算機。主要是這兩波做對了的。
另外，我們在2023年3月份，4月份和5月份有一些倉位調整的行為，包括7、8月份也沒有太加倉。一直到9月份，我們加了很多電子和傳媒。
基金佳問：在篩選個股的時候，市場空間，産業趨勢，估值，盈利，市場情緒，企業家精神等名額，您是如何排序的？
陳穎：不同階段的公司和不同類型的公司可能會不一樣，我覺得需要個案去分析，不同的股票，變化級别和層次或者利好的也是不一樣的，這個時候我觀察的點也是不一樣的。比如針對現在AI應用的公司，可能更多的會去淡化估值，更多去看公司的管理層，包括他們的行業空間。對于電子裡周期反轉的這類公司，可能更多看它未來的盈利預測産能、下遊客戶等，不同的公司我們看的東西是不一樣的。
基金佳問：2023年AI，包括短劇，華為産業鍊等等，這些熱點都是接連提振了TMT闆塊，行業的内部其實分化也比較大，您對這個TMT闆塊整體上是怎麼把握的？
陳穎：在沒有大機會的情況下，産業發生積極變化和新方向的結構性機會。其實可以稍微淡化一下TMT，更多看到公司從事的業務裡有沒有一些新的變化和發展。比如傳統意義上的TMT類的龍頭公司。他處的行業目前看其實沒有太多的變化，或者是說沒有太強的變化，它肯定也有些變化，一些細小細微的變化和發展。但是他沒有特别革命性的驅動性的一個因素就不會對股價有特别大的影響，更多的我們也能看到，比方說AI、MR，或者是說像手機裡面我們看到的折疊屏、钛合金、包括華為産業鍊重新回來，這些都是一種産業發生重大的變化，有的是革命性的，有的是趨勢性的，有的是階段性的這種重大變化。
我們第一是要抓住一些有重大變化的，第二個要去看變化屬性，它是屬于革命性的變化，還是周期性的變化，或是階段性的變化。不同的變化，本身也代表了不同的行情級别，這是我們需要去關注的。
基金佳問：近期A股市場出現了比較劇烈的調整，其中的原因是什麼？目前影響市場的核心因素您覺得主要有哪些？
陳穎：我認為接下來的情況在逐漸好轉。短期的殺跌可能有資金面等各方面的因素，但更多的可能還是處在摸底的過程。從宏觀基本面的角度，美國十年期國債收益率在向下，人民币在反彈匯率在反彈，國内的地産政策在糾偏和放松。基建等方面政策也在出台之中，積極因素正在累積。
是以我們認為短期是一個摸底的過程，更多的呈現出低迷的市場的特點就是對利好不反應。但是我們最近的觀察，很多股票其實慢慢地真的是跌不下去，到了前期低點也還是有很強的反彈沖動。我們相對較為關注2024年一季度的行情。
2024年貨币壓力可能也會小很多，指數上可能會是結構性的向上，是穩緩慢的向上而不是震蕩向上，可能不會走趨勢性行情。這種情況下，我們更多認為2024年可能還是相對偏結構的行情。
基金佳問：2024年AI仍然是一個市場比較看好的方向，您怎麼看？和去年有什麼差別？
陳穎：我個人觀點是美國做人工智能最強的可能是在算力、模型上面；中國最強的是在資料和應用上。是以去年算力和光子產品上面的話，其實我參與了一些，但沒參與太多。我們覺得這一塊可能不太是中國的強項。但是我們最強的點是應用場景特别完善，有很多各種各樣的資料、應用場景去适合AI，提高生産效率，比算力模型這些更重要的環節，也是我們更能發揮國内這些公司強項的地方。我們覺得，人工智能不是一年兩年的行情，而可能至少是五年到十年以上周期的行情。
基金佳問：您對半導體這個賽道怎麼看？機器人今年也是成長領域話題度非常高的細分的賽道，您2024年會不會有一些想法和布局？
陳穎：就這兩者而言，我更關注半導體，我覺得疫情對半導體國産化是一個很好的拉動。當供應鍊出現問題時，很多成熟中下遊或會給國内半導體公司一個機會去嘗試，這為國内的半導體公司提供了進入供應鍊體系的機會。一旦進入這個體系，其産品得到驗證後，這一過程就可能會不可逆的展現在産業鍊中了。是以我覺得國内半導體産業鍊整體可能還是有機會的。但我們的半導體公司估值都相對偏高，在選股上面，我覺得相對難度會大一點。
至于人形機器人，坦白講我沒太參與這一闆塊，我的感覺是沒有看到他的應用場景，更多還是相對偏事件驅動，而且我認為這一事件驅動相對還比較遠，更多是産業自己的判斷和所提供的資訊。這一産業的發展我們覺得可能會很難，或者說短期可能比較難成為主流的一條賽道。因為投資者很難找到應用場景，例如如果是在工廠就不需要做人形機器人，而如果用人形機器人在咖啡店來做相關的服務，本身也不需要用造價不菲的機器人。
基金佳問：您覺得2024年更需要關注哪一項或者哪幾項新技術，做到快人一步？
陳穎：我覺得今年更多的可能還是要關注AI終端，甚至于是一些AI功能，内嵌在一些比如音箱、掃地機器人、冰箱、電視這些上面，簡單講它具備簡單通話和對話的語言指令的這些東西。因為2023年的算力網絡模型鋪好了以後，2024年應用要起來的話，推理側可能會在邊緣端或在終端上做出一些産品來。
出品 | 搜狐财經
作者 | 汪夢婷
營運編輯 | 薛蘇文
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