2017-2019，海馬汽車失去的關鍵三年

文丨鳌頭财經 王傑仁

見習生丨 李琳

作為國内最早成立的汽車企業之一，海馬汽車股份有限公司（000572.SZ，以下簡稱“海馬汽車”）在巅峰時期的2016年總銷量超22萬輛，營收接近140億元，淨利潤達2.30億元。但到了2023年前三季度，公司營收已經下滑至2.32億元，淨利潤則為-0.86億元。

梳理海馬汽車近年來的動作和布局，鳌頭财經注意到，2017年-2019年，可謂是海馬汽車發展關鍵年份。彼時，由于行業增速放緩、國六标準的頒布等因素影響，海馬汽車銷量同比下滑超三分之一。

當時的新能源汽車市場也不如現在這般火熱，造車新勢力頭部企業“蔚小理”仍處于初創階段。海馬汽車在新能源汽車領域面臨不少機會，尤其是所在的“根據地”市場海南省積極鼓勵新能源汽車發展。由于重磅押注氫能源、研發投入下降，以及銷量下滑等原因，海馬汽車營收逐漸下滑，不得不依靠變賣資産保持上市公司地位。

由“盛”轉“衰”，危機初顯

公開資料顯示，海馬汽車創始于1988年，旗下擁有海馬汽車有限公司、海馬新能源汽車有限公司、海南海馬汽車有限公司等，是一家集研發、生産、銷售、服務、物流、金融等為一體的現代化汽車集團，主要在售車型為海馬8S、海馬7X、海馬6P、愛尚EV等。

2016年，海馬汽車年總銷量超過22萬輛，其中海馬S5作為明星車型，成為公司銷量擔當，全年銷量達10.2萬輛，成為市場上不容忽視的車型，海馬汽車毫無争議跻身主流車企之列。

僅一年時間，海馬汽車的情況便出現大的變化，根據海馬汽車釋出的相關公告，2017年，公司總銷量14餘萬輛，實作營收為96.83億元，同比下滑30.29%，淨利潤為-9.94億元，由盈轉虧。

海馬汽車在公告中稱，2017年前三季度受行業增速放緩、市場競争加劇、内部産品結構調整等多方面因素影響，公司銷量同比出現明顯下滑。第四季度公司采取加大營銷、廣告宣傳等資源投入也未達到預期效果，全年總銷量出現大幅下滑。

海馬汽車2017年業績的巨大波動，當年虧損額度相當于過去5年淨利潤的總和，這使得其年報釋出後便收到了證監會問詢函。

海馬汽車業績變化在2016年已經埋下伏筆，一個重要原因在于海馬S5雖然憑借時尚的外觀設計和較高的成本效益優勢，銷量連續多月破萬，與此同時，消費者對該車發動機抖動、轉向系統異響等方面的投訴頻頻發生，使得海馬S5這款車在2017年未能延續銷量增長趨勢。

公開資料顯示，2017年，海馬S59（包括S5青春版）的全年銷量為6.4萬輛，同比下滑超40%，銷量接近于腰斬，此後海馬汽車再未能誕生年銷量突破10萬輛的車型。

2018年，海馬汽車銷量繼續大幅下滑，較2017年下滑超50%，為6.76萬輛。2019年為2.95萬輛，較2016年超22萬輛的銷量資料跌幅近90%。公司的業績也随之不斷下滑，并被“ST”，最終依靠變賣資産才得以“摘帽”。

深耕氫能領域，錯失電動化轉型風口

海馬汽車陷入巨大虧損的2017年，新能源汽車将是汽車行業未來發展的重要方向已成為車企的共識，并進行了布局，海馬汽車也不例外。

實際上，海馬汽車作為國内最早開始新能源汽車研發的自主品牌之一，早在2006年就開始投入純電動汽車及其關鍵技術研發與産業化推進，先後承擔國家“863”及省部級科研項目6個。

2009年，海馬汽車開始規劃純電汽車項目，建立了新能源汽車整車開發流程、整車測試企業技術标準和評估體系，并擁有整車電控、電驅動和電池系統三大核心技術的自主知識産權。

2016年國六标準實施時間的明确，促進了新能源汽車加速發展。海馬汽車總部所在的海南省于3年後，即2019年3月釋出了《海南省清潔能源汽車發展規劃》，成為全國率先提出2030年“禁售燃油車”時間表的省份，并對新能源汽車的發展進行大力支援。

2017年，海馬汽車釋出了純電車型海馬愛尚EV，該車是基于海馬愛尚汽油版車型打造，搭配容量18.2kWh的三元锂電池組，最大輸出功率36馬力，峰值扭矩為140牛·米，最大續航為200公裡，補貼後售價4.98萬元。

當時，以“蔚小理”為代表的造車新勢力尚處于初創階段，大都在準備首款車型的亮相釋出和量産下線。2017年10月，小鵬汽車（09868.HK）宣布首款量産車型下線，11月零跑汽車（09863.HK）亮相了首款量産車型S01，12月蔚來汽車（09866.HK）宣布首款量産車型ES8上市、威馬汽車首款量産車型EX5正式亮相、理想汽車（02015.HK）首款車型理想ONE上市，哪吒汽車品牌釋出和首款車型哪吒01亮相則在1年後。

盡管海馬汽車純電車型推出的時間不晚，但由于是油改電車型，消費者對純電車型續航焦慮等問題普遍存在，讓愛尚EV沒能成為市場爆款，這讓海馬汽車聚焦在新能源汽車長續航，加大了深耕氫能汽車領域的決心，反而忽視了新能源汽車發展的大趨勢。

鳌頭财經梳理發現，2018年海馬汽車計劃于當年年底前推出3款純電動車型，分别為海馬E1、海馬E5以及海馬E7，通過公開管道檢索并未發現這3款車型在2018年上市或傳遞的資訊。

随着電動化成為新能源汽車市場發展的主流，氫能汽車逐漸淪為小衆領域。海馬汽車雖然在純電車型領域較早進行研究，但由于産品布局和純電車型推出節奏等原因，沒能夠享受到新能源汽車市場快速發展的紅利，錯失改善業績的機會。

研發費用逐漸走低，增加銷量提振難度

2019年7月，在海馬8S新車釋出會上，海馬汽車創始人景柱再以海馬汽車董事長身份為新車站台，這意味着景柱重新帶領海馬汽車進行自救。

這一年，海馬汽車通過出售房産、物業公司股權等方式回籠資金實作了扭虧為盈，保住了上市公司的位置。

景柱站台的海馬8S并沒有成為海馬汽車銷量擔當，據太平洋汽車網統計資料，截至2019年低，海馬8S銷量為6301輛，月銷量在同類車型中的排名排在100名以外。

業内普遍認為，海馬8S等海馬汽車旗下車型銷量平平或與海馬汽車技術創新不足，産品競争力有待提升有關，因為在研發投入方面，海馬汽車低于長城汽車（601633.SH）、吉利、比亞迪等自主品牌。

如長城汽車、吉利在2019年的研發費用分别為2.72億元、30.67億元、同比分别增加55.8%、59.24%，同期海馬汽車研發費用則為2.03億元，同比減少67.82%。

與此同時，或許是受銷量下滑及營收下降影響，2017年-2019年間，海馬汽車的研發投入占比逐漸降低，研發人員數量不斷減少。資料顯示，2017年-2019年，海馬汽車的研發費用由4.80億元降至2.03億元。同期，海馬汽車的研發人員數量也1413人減少至1025人，減少了将近三分之一。

車企的研發投入是一個長期過程，且目前的研發投入較公司業績改善有一定的滞後性，但有利于企業強化自身核心競争力，建立技術、品牌等方面的壁壘，進而逐漸擴大市場佔有率，如果長期投入不足，很難對市場強勢競争對手構成威脅。

對海馬汽車來說，若研發費用持續降低，想要提振銷量和改善業績下滑的難度會加大，錯過了新能源汽車發展機遇，失去的市場或再難再奪回。