萬達危機來源上市對賭，可王健林說過不套現，萬達為何非得上市？
王健林賣掉了萬達投資51%的股份，這讓他失去了心頭号萬達電影的控制權，經過經過了四輪的出售，王健林在萬達電影身上回籠了近百億的資金。
除了賣掉大部分萬達電影的股份外，據悉王健林還在尋求賣掉部分一二線萬達廣場的機會，以回籠資金。
其實今年以來，萬達已經出售了上海周浦萬達廣場、廣西合浦萬達廣場、上海松江萬達廣場、江門台山萬達廣場以及青海西甯萬達廣場等5座萬達廣場。
這一切的背後就是珠海萬達商管約300億的上市對賭，有人說是300億，有人說是380億。
2021年7月前後，珠海萬達商管拿到了碧桂園、新加坡PAG、螞蟻金服等多家公司總計300多億的融資，不過雙方約定，珠海萬達商管必須在2023年年底之前完成上市，不然必須回購全部股份，還得支付一定的金額進行賠償。
可是之前珠海萬達商管連續三次沖擊上市都沒有成功，如今第四次申請，到現在也沒批下來，眼看2023年就剩下最後20多天。王健林跟萬達上上下下自然就非常着急。如果萬一沒有上市成功，萬達能否拿出大約400億的資金進行股份回購呢？這個答案是非常明顯的。
既然萬達危機來自于上市對賭，那麼為何王健林一定要上市呢？
時間回到2014年萬達在香港上市，那一年王健林也是非常風光，攜着中國首富的光環，成為了大家眼中的頂級大佬。
可是2年之後，王健林突然宣布萬達從香港退市，理由就是他覺得公司在港股被低估了。為了退市，他跟9個财團拿了300億私有化萬達，并且跟财團簽了對賭協定，承諾在2018年完成A股上市。
問題就是A股後來對地産公司監管變嚴了，于是萬達沒有在A股上市成功。于是這一年王健林動用了關系，拉來了騰訊、京東、蘇甯、融創，他們拿出了340億接手了這筆股份。
當然有媒體詢問萬達，跟騰訊、京東等簽下的投資，有沒有涉及對賭。當時萬達回應是沒有。既然沒有對賭，理論上萬達可以停下腳步，好好收租就行了。
2017年王健林還啟動了一輪賣賣賣，大大降低了公司的負債率。2018年大連萬達商管的負債率是57.59%，2023年第三季度則是降低到了49.6%。
事情到這一步，如果萬達不再追求上市，收收租，分分紅，日子好像也是不錯。2018年萬達公布資料可以查，租金收入高達328.8億元。
可是很奇怪的就是，王健林之後又重新開機了上市計劃。為了重回香港上市，這次他拆分了珠海萬達商管，負責輕資産的營運。大連萬達商管則是負責重資産。
珠海萬達商管成立之後，就拿到了我們上面說的那筆300多億的對賭投資。其實這裡就很奇怪了。按道理說，一家輕資産公司并不是資金密集型的企業，為何需要這麼多資金呢？
可是萬達廣場這些年到底給萬達集團帶去了多少利潤一直是一個謎團。萬達很多年都沒有公布具體的利潤，隻是公布營收、租金等資料，談到利潤的時候，他們會提一個利潤完成率，卻不公布具體的利潤。
2022年大連萬達商管的财報來看，其實日子還是不錯的，淨利潤124.99億元，租金收入508.5億元。
既然萬達可以賺錢，而且負債率也比恒大、碧桂園這些房地産公司低多了，為何王健林一定要執着于上市呢？
上市的目的隻有兩個，一個就是融資，另外一個就是套現。2018年萬達已經從騰訊、京東等幾家公司拿到了340億的融資，解決了當時退市遺留的問題，解決了對賭危機。
為何又得為了上市，繼續拆分輕資産公司，然後又繼續拿了300多億的對賭融資？這個事情似乎不太符合常理。
如果不差錢，不套現，為何要上市？2016年萬達從香港退市的原因，也是非常奇妙，竟然是說估值太低了。香港股市給商業地産公司的估值一項不高，香港好幾家比萬達更優秀的商業地産公司市盈率也是不高。
這個事情追根溯源，都是一環扣一環。王健林短短20多年可以在中國投資這麼多萬達廣場，其實他是靠了一招，租售并舉。
傳統的商業地産公司是蓋了一個商場，然後慢慢收租，賺錢繼續投第二個。因為回本周期非常長，是以擴張速度非常慢。
可是王健林卻把房地産的銷售政策跟商業地産結合起來。王健林不是純銷售的模式，也不是純粹自持的模式。每開發一個萬達廣場，王健林就配套建設其他的較高價的電梯大廈、寫字樓、商鋪、房地産。以其他物業的銷售來回籠資金，自持萬達廣場的建設。
王健林說過，其他物業銷售完之後，萬達廣場的成本就回來了，剩下商場部分就是自持的。這個模式看起來确實非常不錯。
可是既然一切看着都這麼完美，為何王健林卻一直還執着于上市呢？其實在中國有一個問題，如何一家靠着商業模式做起來的公司，最終都不可能長久發展下去。
這是什麼意思呢？比亞迪、華為、福耀玻璃這些公司可以在市場長期屹立不倒，靠的是什麼嗎？并不是商業模式，而是技術優勢。
商業模式是沒有門檻的，一旦别人看破，大家就會一窩蜂湧進來，就會形成内卷，那麼成本就會上漲。地産公司就是典型的例子。你會租售并舉，其他公司也會這一招，那麼人家也會來跟你搶地，蓋商場、蓋房子本身都是沒什麼技術含量的。
冰凍三尺非一日之寒，萬達的問題看着是這300多億的對賭的問題，可是層層剖析之後，你會發現問題是在2014年上市之前就埋下的。