万达危机来源上市对赌，可王健林说过不套现，万达为何非得上市？
王健林卖掉了万达投资51%的股份，这让他失去了心头号万达电影的控制权，经过经过了四轮的出售，王健林在万达电影身上回笼了近百亿的资金。
除了卖掉大部分万达电影的股份外，据悉王健林还在寻求卖掉部分一二线万达广场的机会，以回笼资金。
其实今年以来，万达已经出售了上海周浦万达广场、广西合浦万达广场、上海松江万达广场、江门台山万达广场以及青海西宁万达广场等5座万达广场。
这一切的背后就是珠海万达商管约300亿的上市对赌，有人说是300亿，有人说是380亿。
2021年7月前后，珠海万达商管拿到了碧桂园、新加坡PAG、蚂蚁金服等多家公司总计300多亿的融资，不过双方约定，珠海万达商管必须在2023年年底之前完成上市，不然必须回购全部股份，还得支付一定的金额进行赔偿。
可是之前珠海万达商管连续三次冲击上市都没有成功，如今第四次申请，到现在也没批下来，眼看2023年就剩下最后20多天。王健林跟万达上上下下自然就非常着急。如果万一没有上市成功，万达能否拿出大约400亿的资金进行股份回购呢？这个答案是非常明显的。
既然万达危机来自于上市对赌，那么为何王健林一定要上市呢？
时间回到2014年万达在香港上市，那一年王健林也是非常风光，携着中国首富的光环，成为了大家眼中的顶级大佬。
可是2年之后，王健林突然宣布万达从香港退市，理由就是他觉得公司在港股被低估了。为了退市，他跟9个财团拿了300亿私有化万达，并且跟财团签了对赌协议，承诺在2018年完成A股上市。
问题就是A股后来对地产公司监管变严了，于是万达没有在A股上市成功。于是这一年王健林动用了关系，拉来了腾讯、京东、苏宁、融创，他们拿出了340亿接手了这笔股份。
当然有媒体询问万达，跟腾讯、京东等签下的投资，有没有涉及对赌。当时万达回应是没有。既然没有对赌，理论上万达可以停下脚步，好好收租就行了。
2017年王健林还启动了一轮卖卖卖，大大降低了公司的负债率。2018年大连万达商管的负债率是57.59%，2023年第三季度则是降低到了49.6%。
事情到这一步，如果万达不再追求上市，收收租，分分红，日子好像也是不错。2018年万达公布数据可以查，租金收入高达328.8亿元。
可是很奇怪的就是，王健林之后又重启了上市计划。为了重回香港上市，这次他拆分了珠海万达商管，负责轻资产的运营。大连万达商管则是负责重资产。
珠海万达商管成立之后，就拿到了我们上面说的那笔300多亿的对赌投资。其实这里就很奇怪了。按道理说，一家轻资产公司并不是资金密集型的企业，为何需要这么多资金呢？
可是万达广场这些年到底给万达集团带去了多少利润一直是一个谜团。万达很多年都没有公布具体的利润，只是公布营收、租金等数据，谈到利润的时候，他们会提一个利润完成率，却不公布具体的利润。
2022年大连万达商管的财报来看，其实日子还是不错的，净利润124.99亿元，租金收入508.5亿元。
既然万达可以赚钱，而且负债率也比恒大、碧桂园这些房地产公司低多了，为何王健林一定要执着于上市呢？
上市的目的只有两个，一个就是融资，另外一个就是套现。2018年万达已经从腾讯、京东等几家公司拿到了340亿的融资，解决了当时退市遗留的问题，解决了对赌危机。
为何又得为了上市，继续拆分轻资产公司，然后又继续拿了300多亿的对赌融资？这个事情似乎不太符合常理。
如果不差钱，不套现，为何要上市？2016年万达从香港退市的原因，也是非常奇妙，竟然是说估值太低了。香港股市给商业地产公司的估值一项不高，香港好几家比万达更优秀的商业地产公司市盈率也是不高。
这个事情追根溯源，都是一环扣一环。王健林短短20多年可以在中国投资这么多万达广场，其实他是靠了一招，租售并举。
传统的商业地产公司是盖了一个商场，然后慢慢收租，赚钱继续投第二个。因为回本周期非常长，因此扩张速度非常慢。
可是王健林却把房地产的销售策略跟商业地产结合起来。王健林不是纯销售的模式，也不是纯粹自持的模式。每开发一个万达广场，王健林就配套建设其他的公寓、写字楼、商铺、房地产。以其他物业的销售来回笼资金，自持万达广场的建设。
王健林说过，其他物业销售完之后，万达广场的成本就回来了，剩下商场部分就是自持的。这个模式看起来确实非常不错。
可是既然一切看着都这么完美，为何王健林却一直还执着于上市呢？其实在中国有一个问题，如何一家靠着商业模式做起来的公司，最终都不可能长久发展下去。
这是什么意思呢？比亚迪、华为、福耀玻璃这些公司可以在市场长期屹立不倒，靠的是什么吗？并不是商业模式，而是技术优势。
商业模式是没有门槛的，一旦别人看破，大家就会一窝蜂涌进来，就会形成内卷，那么成本就会上涨。地产公司就是典型的例子。你会租售并举，其他公司也会这一招，那么人家也会来跟你抢地，盖商场、盖房子本身都是没什么技术含量的。
冰冻三尺非一日之寒，万达的问题看着是这300多亿的对赌的问题，可是层层剖析之后，你会发现问题是在2014年上市之前就埋下的。