猝不及防！回到“小牛市”起點

昨天，上證指數再次失守3000點，上證50指數更是創下2019年1月4日以來的近5年新低，最新報收2286.58點。

和2021年2月18日盤中的4110.18點階段高點相比，回撤了44.37%。

從下圖看，上證50指數已回到了2019年初開啟的“小牛市”起點。

（圖檔來源：東方财富APP，統計截至2023/12/5，不作投資推薦）

此外，中證100指數、滬深300指數這種代表大盤股的指數，周二同樣刷出階段新低。中證100指數周二大跌2.01%，收盤時報收3203.72點，創下2019年1月8日以來的近5年新低。和2021年2月18日盤中的6154.55點階段高點比，回撤了47.95%。

（圖檔來源：東方财富APP，統計截至2023/12/5，不作投資推薦）

滬深300指數周二也大跌1.9%，報收3394.26點，同樣創下2019年2月18日以來的近5年新低。和2021年2月18日盤中創下的5930.91點曆史最高點位相比，回撤了42.77%。

（圖檔來源：東方财富APP，統計截至2023/12/5，不作投資推薦）

01

大小指數分化明顯

整體而言，東方财富Choice資料顯示，年内A股重要指數跌多漲少，和上述代表大盤股的指數不同，代表小盤股的指數相對強勢，比如中證2000指數逆勢收漲，截至12月5日累計漲幅為7.11%。

而在累計下跌的指數中，更能代表小盤股的北證50指數累計跌幅最小，為1.89%。最近而言，北證50指數更是牛氣沖天，10月24日以來的累計漲幅一度超過50%。到12月5日收盤，北證50指數的累計漲幅仍超過40%。周二，北證50指數大漲7.28%，闆塊中再次掀起30CM漲停潮。此外，中證1000指數今年以來累計下跌4.6%，同樣是指數中累計跌幅較小的。

（資料來源：東方财富Choice資料，統計區間：2023/1/1~2023/12/5，不作投資推薦）

02

50億以下公司最猛

從個股來講，大小盤股的分化會更加明顯。東方财富Choice資料顯示，在剔除年内新上市個股後，以2022年末的市值為參考标準，可見0-50億個股年内最為強勢，漲跌中位數達14.43%。50億-100億個股表現次之，年内漲跌中位數為-1.48%。

相反，300億-500億個股表現最差，年内漲跌中位數為-12.96%。500億-1000億個股漲跌中位數為-8.64%，市值大于1000億個股的漲跌中位數為-5.72%。

（資料來源：東方财富Choice資料，統計區間：2023/1/1~2023/12/5，不作投資推薦）

從年内累計漲幅前20個股來看，小市值公司确實是霸榜的。漲幅最大的凱華材料（+658.88%），2022年末的市值僅為3.3億元。緊随其後的聯特科技（+468.02%），2022年末的總市值為27.31億元。

整體而言，年内累計漲幅前20個股中，2022年末市值僅中際旭創超過百億，其餘均不足100億，其中13股市值不足50億元。

（資料來源：東方财富Choice資料，漲跌幅統計區間：2023/1/1~2023/12/5，市值統計截至2023/12/5，不作投資推薦）

03

不少大票年内腰斬

對于千億巨頭來講，年内則表現不佳。中國中免、天合光能、恩捷股份、晶澳科技、億緯锂能、隆基綠能、愛美客年内均是腰斬的，其中中國中免更是累計跌超60%。

整體而言，2022年末總市值超過1000億的128隻個股中，今年以來有77股累計下跌，占比超過60%。其中58股累跌超過10%，39股累跌超過20%，23股累跌超過30%。

（資料來源：東方财富Choice資料，漲跌幅統計區間：2023/1/1~2023/12/5，市值統計截至2023/12/5，不作投資推薦）

04

小盤風格仍會繼續？

不少投資人士表示，目前A股仍在極緻演繹小盤股風格，周二上漲50指數、中證100指數和滬深300指數紛紛刷出新低，而北證50指數卷土重來，大漲超7%便是很好的證明。随着時間的推移，小盤股風格能不能維持，也就越來越成為投資者關注的焦點。

對于大發票風格愈演愈烈的現象，國盛證券表示，背後可通過風險偏好與資金行為來解釋。一方面，年末時點，随着傳統政策視窗期臨近，在一些中長期問題壓制下，機構資金風險偏好并未回升；另一方面，過去1-2個月，以兩融、股民情緒為代表的資金情緒快速回暖，增量多來自于兩融、個人等活躍資金。反映在交易結構上，可以看到中證2000指數成交額創新高而滬深300指數成交額持續新低。

展望後市，不少機構認為，發票風格仍會繼續。華西證券表示，邊際資金性質決定短期市場風格，本輪反彈行情中，機構定價權減弱使得藍籌風格彈性不足。11月以來，融資資金成為A股主要增量資金，助力小市值風格走強。大小盤風格可能會由于相對估值比價出現短期均衡，但風格大級别切換的定價邏輯尚不堅實，中長期次元看小市值行情大機率尚未結束。

招商證券也認為，未來A股市場小盤風格繼續占優的機率較大。原因有四：1）中國經濟基本面逐漸進入複蘇周期；2）AI、專精特新、高端制造、新能源等新産業趨勢崛起；3）預計未來流動性環境較為寬松；4）政策利好帶來更多增量資金入市。

當然，也有部分機構表示，如此“極端”的走勢，意味着市場随時可能變盤。彙信基金稱，雖然微盤股指數近期持續上漲，但指數本身表現存在虛高情況。近期一些熱門的微盤股政策産品相對比較成功，但後續仍需警惕投資微盤股的風險，要留意大小盤風格切換的趨勢。

中金公司則表示，風險偏好的回升有望驅動A股小盤風格繼續占優，但需要關注大小盤風格的估值分化程度，曆史經驗顯示較大的估值分化也或帶來短期的風格再平衡。

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