A股大跌，原因找到了！基金最新解讀

10月19日，各股指全線下挫，三大指數均跌超1%，滬指跌1.74%逼近3000點，上證50指數大跌超2%。

盤後，招商、博時、中歐、景順長城、永赢、創金合信、恒生前海、長盛、中海等十家基金公司第一時間進行了解讀。

公募機構普遍認為，長假後積壓的旅行和聚會需求可能會顯著減弱，美債收益率創下階段新高、預期四季度資料恢複有限以及地産銷售不佳等原因導緻市場情緒恢複較弱。但結合滬指逼近3000點關口，市場底部特征顯現，就A股本身來說，可以不必過于悲觀。

市場情緒恢複較弱

10月19日，滬指一舉跌破前期低點3053點，收報3005.39點。深證成指下跌1.65%，創業闆指下跌1.28%。三大指數均創下了年内新低。

兩市成交額有所放大，北向資金大幅流出，全日淨賣出近120億元。盤面上看，保險、石油、醫藥、汽車、銀行、釀酒闆塊跌幅居前，農業、鋼鐵、電力、煤炭等闆塊均下挫，券商闆塊逆市上揚，半導體、晶片概念活躍，減肥藥概念大幅跳水。

對此基金公司認為，美債收益率創下階段新高、預期四季度資料恢複有限以及地産銷售不佳等原因導緻了市場的擔憂情緒。

景順長城基金股票投資部分析稱，近日市場情緒低迷，主要原因如下：一是近期巴以局勢愈演愈烈，引發通脹強化的預期，美債利率上沖5%，海外資金進一步流出，今日北向資金流出117億元。二是市場傳言某權重白馬的業績增速放緩，對情緒造成較大的擾動，帶動闆塊下挫。

永赢基金表示，9月美國零售資料好于預期，隔夜美債利率上破4.9%，創2008年以來新高，中美利差再後度走闊帶動北上資金大幅淨流出超百億，對主要股指形成壓制。此外，周内國内三季度經濟資料公布，市場對于四季度穩增長政策加碼的預期有所降溫，也在一定程度助推今日股指下挫。

從宏觀面來看，中海基金也表示，由于美國最近的就業和消費資料都很強，是以市場對美聯儲未來加息的預期又在上升。同時，在美國政府增大國債供給、美聯儲持續縮表的情況下，十年期美債收益率昨天突破了4.9%，也加大了北上資金流出的壓力。

博時基金點評，在市場對美聯儲繼續收緊流動性、海外流動性緊縮預期升溫且國際地緣沖突風險更新等多方面因素影響下，全球風險類資産均承受了較大的壓力。

在創金合信你看來，眼下不宜太過樂觀，黃金周假期後，積壓的旅行和聚會需求可能會顯著減弱，房地産行業尚未迎來真正複蘇，疊加海外市場不确定擾動，市場情緒恢複較弱。

恒生前海投資經理謝鈞總結，造成A股近期表現萎靡的原因主要有以下幾點。其一，國内經濟依舊在底部徘徊，複蘇力度較弱。近期領跌的白酒闆塊業績預期較差，其他大消費權重闆塊也表現低迷，權重闆塊暴跌放大悲觀情緒。

其二，美債收益率創新高利空全球風險資産。美債收益率在近期突破新高，其中10年期美債逼近5%，短端利率漲得更兇，2年期美債收益率一度上行14個基點至5.24%，重新整理2006年以來的十七年最高。利率不斷上行背後，是市場對于美國中長期通脹中樞擡升的擔憂，加息預期再起。

其三，全球政治環境不佳，黑天鵝事件頻發。例如近期爆發的巴以沖突等，導緻市場風險偏好降低。

“近期的暴跌可以認為是自8月以來暴跌的延續，最為核心的原因依舊是國内經濟表現疲弱，随着時間的進行以及外圍事件的催化，悲觀情緒逐漸蔓延開來。”謝鈞說道。

食品飲料（申萬）行業表現較差，其中細分行業白酒闆塊跌幅較大。中證白酒指數（399997.SZ）今日下跌3.36%，該指數從白酒相關上市公司中依據總市值選取不超過50隻股票作為指數樣本股，反映白酒主題整體表現。目前該指數包含18隻成分股，包含了A股滬、深兩市白酒主題類公司。

對此招商基金認為，近期白酒指數表現較差的主要原因為雙節白酒動銷相對平淡、批價庫存名額略有壓力，以及大盤期間走勢震蕩，具體為：其一，雖然中秋國慶白酒動銷平穩落地，但節前因有旺季預期催化的因素支撐股價，而節後回報平穩後，整體低于預期，是以股價出現補跌。

另外，從批價和庫存看，主要酒企庫存同比微增，批發價基本平穩但紅包等政策力度加大，高頻管道名額略有壓力等因素影響投資者對酒企短期經營的信心。疊加國節後大盤整體偏震蕩，資金風險偏好不高影響白酒股價的表現。

目前時點不用過于悲觀

展望後市，公募基金依然充滿信心。結合滬指逼近3000點關口，市場底部特征顯現，創金合信基金樂觀表示，就A股本身來說，可以不必過于悲觀。

長盛基金也認為，目前時點不用過于悲觀，調整過後，市場估值已回落至較安全位置，其中TMT闆塊在多重因素共振下細分領域投資機會仍值得挖掘。國内制造業、出口鍊條都有景氣度修複的領域，對國内經濟的拉動作用在增強。

國内而言，中海基金稱，市場之前預期的地産托底政策和活躍資本市場的政策已基本落地，後續将進入政策“驗證期”。因為政策的見效需要時間，是以短期宏觀資料未有明顯起色，中長期仍看好經濟複蘇的趨勢。

近兩月穩增長政策陸續釋出，政策涵蓋房地産市場、活躍資本市場以及提振民營經濟，不斷釋放穩增長的信号、有助于提振市場信心。博時基金分析，從經濟資料名額來看，國内經濟企穩的信号逐漸增多，積極因素也在增加，經濟總體延續修複的态勢不變。但10月以來，北向資金總體仍延續淨流出的态勢，偏股基金的發行依舊偏冷，在市場暫無增量資金的情況下，A股磨底時間或許比此前預期的會更久。

目前位置A、H賠率處于高位，基于此永赢基金對後續行情維持樂觀。一方面，經濟已出現複蘇迹象。十一假期，人均旅遊消費已恢複至2019年同期97.5%左右的水準，較端午、五一等假期恢複程度進一步提高。同時，三季度居民儲蓄率大幅回落至35%，已低于2019年同期水準，居民消費意願正在逐漸修複，後續經濟複蘇仍有望持續，上市公司盈利底部上修可期。

兩方面，财政政策次元仍值得期待。年初以來，貨币以及産業政策較為活躍，但财政類政策相對平淡。随着9月底财政部人事變動接近尾聲，後續财政類政策有望出現新的變化，對經濟以及市場信心形成支撐；三方面，資金面的情況難以進一步惡化。8月以來，市場的回撤主要受北上資金持續流出以及國内增量資金有限影響，盡管上述情況短期仍有延續可能，但邊際上難以進一步惡化，市場定價已較為充分。

總體而言，永赢基金判斷，後續經濟、資金面再度惡化的幅度相對有限，但邊際向好的空間較高，疊加财政政策方面仍有加碼的可能，是以目前位置A/H股具備較高賠率，對後市維持樂觀。

恒生前海投資經理謝鈞認為，目前A股的政策底已出，市場底依舊在探尋之中，政策底到市場底還需要一段時間，但應該不會太久，目前國内經濟已經在複蘇之中，雖然力度較弱，但邊際上已經在逐漸扭轉，映射到A股市場，可能需要更長的時間來讓市場确認。“總的來說，現在A股雖然尚處黑夜，但離黎明已經越來越近了。”他強調。

耐心等待短期風險充分釋放

故站在資金安全考量，基金公司建議投資者密切關注國内經濟資料的企穩以及海外因素的邊際變化，耐心等待短期風險充分釋放。

景順長城基金股票投資部表示，9月的經濟和金融資料顯示，整體的經濟處于溫和回升的趨勢，但力度依然不強，總需求不足、物價低迷仍是主要問題。8月以來，新一輪松地産政策密集出台、活躍資本市場一攬子舉措陸續出台、多項稅費政策延續。

景順長城基金股票投資部認為，一方面，目前關鍵領域的政策持續發力仍有空間，後續可能以循序漸進的節奏和程度落地；另一方面，政策的推動和經濟自身的修複也需要時間，目前微觀上的表現尚不明顯，期待後續更多正回報的出現。

整體來看，前期政策“組合拳”彰顯決策層的态度和決心，預計國内經濟基本面在去庫存接近尾聲且各種刺激政策逐漸發力的背景下，有望企穩，疊加目前市場整體估值水準較低，股債收益率有利于權益市場。後續建議重點關注國内經濟資料的企穩以及海外因素的邊際變化。

中歐基金表示，今日在白酒、銀行等權重闆塊集體調整的拖累下，三大指數集體下挫并創下年内新低。在指數尚未止跌企穩的背景下，短線題材的延續性仍有待進一步觀察。故站在資金安全考量，耐心等待短期風險充分釋放，出現明确的右側轉強信号時，再行擇機進場或具更高的勝率。

永赢基金表示，近期如下因素需要關注三大因素：國内地産銷售變化；美聯儲後續表态情況；地緣沖突事态演化 。

消費和順周期主線值得關注

具體到闆塊機會方面，謝鈞建議關注醫藥行業尤其是創新藥闆塊的情緒反轉，關注對經濟敏感性較強的順周期闆塊待經濟企穩後的預期反轉，并持續挖掘科技及高端制造領域的長期投資機會，包括高端制造、人工智能、國防軍工等。

長盛基金判斷，下一階段，AI的應用深化，受益于内需方面制造業更新的裝置、材料，受益于出口改善的高附加值産成品等方向都是值得關注的方向。

招商基金則樂觀看待白酒闆塊走勢，盡管短期在經濟緩慢複蘇的背景下白酒行情承壓，但始終對白酒行業長期的生意屬性和品牌價值保持信心，認為白酒行業是一個值得長期關注的好賽道。一方面，白酒企業的業績與經濟活動的修複密切相關，随着經濟活動的逐漸複蘇，白酒企業盈利也将回暖。

另一方面，短期的周期波動下行業集中度有所提升。未來優秀的白酒企業或顯現出穿越周期的能力，白酒闆塊也有望出現更多的結構性投資機會。長期看，白酒闆塊目前估值具備一定成本效益，在消費更新及集中度提升趨勢下的白酒闆塊，具備較好的配置價值。

站在目前時點，博時基金建議均衡配置，可适當關注存在複蘇預期的行業闆塊的機會，如周期闆塊的石油石化、有色、煤炭等，以及消費闆塊的食品飲料等。

半導體闆塊盤中走強。業内有機構認為，對晶片設計、代工、生産裝置、晶片供應、人員等多環節進行限制，該背景下預計國内更多客戶将選擇國産晶片，國産訓練及推理晶片的疊代有望加速，迎來新的發展機遇。

對于盤中也相對強勢的存儲晶片，中歐基金表示近期，消費電子存儲賽道近期釋放出了多個樂觀信号，庫存減少、訂單見長、原廠晶片漲價，以及存儲晶片闆塊多股異動拉升等一系列反轉迹象都在表明，整個存儲行業拐點或将至。此外，PC消費端各種晶片出庫出清之後，随着經濟的複蘇，晶片市場的需求又将進入增長軌道。

是以，存儲晶片從利空出盡到市場開始反轉，其拐點的出現或許也暗示着半導體行業将加快複蘇。

來源：中國基金報