大漲！醫藥終于吐氣揚眉，葛蘭“減負”備戰底部機遇？
黃衫女俠|文
财商俠客行|出品
圖檔來源：《創世紀》
家人們，你的醫藥基金漲了嗎？
今天CRO、減肥藥等概念股大爆發，帶動整個醫藥闆塊上漲，申萬醫藥生物指數全場漲幅第一。
實際上，醫藥闆塊的行情在一個月前就已經悄悄啟動。
資料來源：Wind
Wind資料顯示，在9月份大多數行業錄得下跌的背景之下，醫藥生物成為了市場中少數上漲的行業，在全部申萬一級行業指數中排名第二。
而我們在之前一篇文章中也給大家分享過一個資料：
自“827政策底”以來，部分醫藥生物基金已經率先走出底部，階段漲幅僅次于以煤炭為代表的能源類基金，甚至，有多隻醫藥基金階段漲幅已經超過10%。
看到這些資料，相信很多持有醫藥行業基金的小夥伴們都在悄悄燃起一絲期待：
醫藥行業的天亮了嗎？
01
醫藥行業為什麼漲了？
對普通投資者而言，醫藥還是一個蠻專業的賽道，如果日常不太關注行業動向，對于近一個月來醫藥行業的上漲可能會有點摸不着頭腦。實際上，醫藥這波上漲的背後，是幾大合力的共同作用。
① 政策邊際改善
醫藥反腐今年以來對整個醫藥行業造成了比較大的沖擊，但9月份以來，政策邊際逐漸改善。
8月15日，衛健委醫療應急司釋出《全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作有關問答》，檔案中明确提出，“規範開展的學術會議和正常醫學活動是要大力支援、積極鼓勵的”，“本次醫療行業反腐聚焦于關鍵少數和關鍵崗位”。
9月份以來，醫療學術會議陸續恢複，醫藥反腐對行業的影響也逐漸減弱，可以說整個醫藥行業最大的利空已經消化，市場情緒開始回暖。
② 估值底亟待修複
另一方面，經過長達3年的調整，醫藥行業整體已經步入長期估值的底部。
浙商證券在《2023年中期醫藥行業投資政策》中分享了一張非常有意思的圖表，從十年的次元複盤整個醫藥闆塊的表現，并指出：“從未經曆過這麼久的調整。”
經過了這漫漫3年的調整，以800醫藥指數為例，市盈率（TTM）為26.99倍，近十年曆史分位數位5.66%，也就是說，估值已經低于曆史上90%的時刻。
資料來源：Wind，截至20231010
③ “催化劑”的接力
市場情緒好轉、估值處于曆史底部，但市場要上漲，還需要利好消息或者“導火索”的催化。
9月份，醫藥行業就有幾道挺猛的“催化劑”。
一個是治療老年癡呆的阿爾茲海默症新藥研發取得重大進展。
另一個就是埃隆·馬斯克親自上場帶貨減肥藥，引發轟動，減肥概念股随即掀起一波炒作熱潮。
與此同時，2023年國家醫保目錄調整結果公布，新版基藥目錄有望于2023年四季度出台，中成藥擴容成為此次基藥目錄調整主基調。這一消息也讓整個中藥闆塊如獲春風。
也就是說，政策邊際改善、估值大底亟待修複，加上利好消息的催化，共同促成了9月份醫藥行業的上漲行情。
那麼，醫藥這波行情能否持續？
醫藥行業是否能夠迎來底部拐點？
02
醫藥困境反轉時刻到了嗎？
最近看到天風證券的一份研究報告，裡面有一個觀點還是挺适合四季度的場景的。報告指出：
“不建議過度聚焦美債，核心關注低PB分位數因子。”
啥意思呢？
就是說，對于目前位置上的A股，建議多關注邊際變化而不是美債，邊際變化帶來的投資機會可能才是實實在在的收益。
報告裡面同時指出了幾個交易方向，其中一個就是尋找一些經曆“戴維斯雙殺”且未來可能出現産業拐點的行業，比如創新藥産業鍊等。
實際上，目前時點上的醫藥行業，已經頗為符合“困境反轉”的投資場景。
一方面，醫藥反腐成為加速醫藥闆塊調整的“最後一跌”，但從實際影響上看，對相關上市公司業績的影響隻是短期的，長期來看并不會影響行業的增長，反而，由于不正當銷售活動的減少乃至消失，對整個醫藥行業的健康發展和産業更新是有利的。
可以說，行業最差的時候已經過去，“政策底”和“情緒底”已經出現。
第二，從估值層面上，曆史大底已經擺在眼前。
經過9月份的上漲，整個醫藥闆塊的估值有所回升，但仍低于曆史上90%的時刻，相對滬深300的估值溢價率也低于四年來的中樞水準。
可以說，從中長期的角度上看，整個醫藥行業向下空間不大，但向上的彈性是值得期待的。
這是“估值底”。
第三，業績上，在醫藥反腐背景之下，部分醫藥上市公司的三季報可能會不太好看，但是，在政策邊際改善的情況下，三季度的業績已經不是市場關注的重點。
國信證券指出，
“醫藥行業處于基本面向上（需求穩定可持續，優質供給湧現，一般供給持續退出，自主可控能力持續提升）、長期發展路徑清晰（創新、合規、國際化）的大周期”，
“從2023年H1的資料來看，行業即将迎來研發收獲期，收入增長和扣非利潤增長有望跑赢研發增長，釋放轉型更新的紅利”。
也就是說，三季度可能也是醫藥行業的“業績底”。
第四，從資金的層面上看，醫藥行業漫漫三年的調整，其中一個因素就是資金抱團導緻交易過于擁擠，這個情況也已經出現明顯好轉。
交銀國際的資料顯示，從曆史上看，目前A股醫藥闆塊機構持股比例和配置比例均低于曆史水準。
但随着醫藥投資成本效益的提升，機構已經開始陸續回流，二季度公募基金和外資（陸股通）都在持續加倉醫藥闆塊。
另外，基民們可能也都關注到9月底的一則公告，明星基金經理葛蘭将卸任中歐研究精選和中歐阿爾法兩隻産品。
此前，葛蘭共管理着五隻基金，在卸任這兩隻基金後，還将繼續管理中歐醫療健康、中歐醫療創新、中歐明睿新起點這三隻産品。
這則公告也引起了不少的關注的讨論，很多小夥伴也在背景發資訊，詢問葛蘭是否會離職。
實際上，我覺得大家也無需恐慌。
明星基金經理卸任，一般有幾個原因：
①個人原因，跳槽去更好的平台、更有吸引力的職位或者“奔私”。
②淘汰機制，因業績不好下崗，這幾年，有不少情況就是基金經理回爐去做研究員了。
③主動“減負”，專注某個領域。
從中歐基金的公告可以發現，葛蘭卸任的是兩隻全市場基金。截至二季度末，葛蘭管理的5隻産品總規模合計為766.88億元，卸任中歐研究精選和中歐阿爾法後，她本人繼續單獨管理的3隻産品規模仍有669.01億元，其中包括關注度更高的中歐醫療健康。
同時，根據媒體報道，中歐基金表示“葛蘭将繼續擔任公司投資總監，持續賦能投研團隊”。
根據這些資訊分析，葛蘭此番“卸任”可能隻是想專注做回醫藥投資，從另一個角度上看，這也是醫藥行業擁擠度見底的佐證。
在醫藥行業最熱鬧最擁擠的時候，一些醫藥基金經理為了應對規模擴張，都開始拓圈，分散醫藥投資過度擁擠集中帶來的壓力；而現在，明星醫藥基金經理開始回歸專注醫藥行業，是否也意味着醫藥行業已經不缺乏投資機會了呢？
從曆史上看，醫藥闆塊一直是A股長坡厚雪的好賽道，經過三年的調整，目前醫藥行業已經面臨政策底、情緒底、估值底、業績底和資金底多重底部，從中長期的角度來看，已經進入投資賠率和勝率都不錯的位置。
03
結語：“底部時不要失去倉位”
對于這波醫藥行業的上漲，國盛證券提出了一個“四階段行情”的理論。
第一階段：反腐修複主線，确立醫藥指數底部；
第二階段：熱點主題，創造賺錢效應；
第三階段：底部變化演繹，驅動填倉位輪動普漲；
第四階段：轉結構，回歸醫藥核心主線。
國盛證券認為，當下醫藥行業正處于第二和第三階段，偏向于第三階段。
也許，醫藥行業的天已經蒙蒙亮了。
黎明到來之際，我們應該怎麼辦呢？
這兩天看到一句話，覺得挺适合作為結尾的：
“底部時不要失去倉位，因為風險正被充分定價。”
投資有風險，入市需謹慎