（報告出品方/作者：東吳證券，黃細裡）
一、以整車架構視角評估華為“造車”競争力
管道/品牌/産品定義等能力出色
華為在智能化方面秉持平台+生态的戰略，建立全棧式智能化解決方案，處于行業領先水準， 自研深度硬實力将為華為長期領先保駕護航。華為自身管道+品牌力+營銷等軟實力也同樣領先， 多年終端業務積累使得華為在消費者洞察、産品定義等方面具有獨特優勢，整車視角下華為綜 合實力出色。
智能化—技術領先，智駕落地進度超預期
落地進度：已落地5座城市，未來規劃處行業前列。 城市場景為使用者出行最高頻的用車場景，城市場景輔助駕駛功能落地将顯著提升使用者體驗。就 進度而言，目前華為城市智能駕駛已落地上海、廣州、深圳、重慶、杭州5座城市以及北京部分 城區，首款搭載車型為問界M5智駕版。按照規劃，華為預計于2023年12月在全國開放不依賴 高精度地圖的城區NCA（原先規劃為45城），進展超預期。
華為智能座艙方面持續疊代，體驗持續更新。1）車機系統：2023年8月華為釋出HarmonyOS 4.0，華為智選車業務首款純電轎跑将搭載HarmonyOS 4。2）車載硬體方面： HUAWEI SOU ND車載音響系統打造智慧聲場，創造聲場控制技術和獨立多音區體驗。HUAWEI車載智慧屏畫 質+響應速度出色。3）語音助手方面：智慧助手小藝已接入AI大模型能力，通過盤古大模型的 底層技術加持提升智能化體驗。
組織架構—架構不斷調整，逐漸走向穩定
車BU曆經ICT部門管理（徐直軍）→終端BG管理（餘承東）→再次獨立于終端BG（餘承東）三 次調整；智選業務由終端BG（餘承東）管理。 2019年：5月華為正式成立車BU，隸屬ICT部門管理，最高負責人為徐直軍，車BU總裁為王軍，形成智能駕 駛、智能座艙、智能網聯、智能電動、智能車雲五大産品部。 2020年：車BU劃分至消費者BG，隸屬消費者業務管理委員會管理（餘承東），車BU總裁仍為王軍。 2021年：終端BG（原消費者BG）負責智選業務，由餘承東負責。從組織架構來看，智選模式與HI模式在華 為内雙線并行，逐漸走向穩定。
管道—布局廣泛，店效提升可期
華為終端業務管道布局情況：截至2022年底，華為已在全 球建立超過60,000家門店和專櫃，包含超過5,500家體驗店、 2,200餘家華為授權服務中心。同時華為持續在全球核心城 市建設支撐高端體驗的大型旗艦店與智能生活館，店内提供 人、車、家互聯的沉浸式、全場景體驗，服務本地社群。截 至2022年底，華為全球旗艦店達到14家，全球500平米以 上的智能生活館超過300家。 現有汽車銷售管道數目領先：問界目前管道種類包括使用者中 心、華為授權體驗店、華為智能生活館、華為旗艦店四類。 截至2023年9月27日，問界共有884家門店。其中包括使用者 中心214家+華為智能生活館335家+華為旗艦店8家+華為 授權體驗店327家。對比新勢力品牌小鵬/理想/蔚來門店數 目分别為530/346/420家，問界管道布局廣泛，網點覆寫 城市核心商圈以及衆多長尾城市。 管道管理标準化，店效提升可期：2023年7月賽力斯汽車與 華為共同決定成立“AITO問界銷服聯合工作組”，自7月1 日起全面負責營銷、銷售、傳遞、服務、管道等業務的端到 端閉環管理，完善問界銷售、管道、服務相關管理，提升客 戶體驗。
營銷—使用者基礎廣泛，營銷體系成熟
華為擁有廣泛使用者基礎，在消費者洞察、消費者需求預測、産品定義、流程管理以及銷售與營 銷管道方面占據獨特優勢。 華為C端使用者資源龐大，華為商城包括手機在内的豐富的産品線為車型曝光提供最大入口，生态産品相輔相 成。與新勢力品牌APP中所提供周邊産品不同，華為車型加入完善了華為生态鍊，而非以車型為中心建構生 态鍊，華為商城會員體系、積分體系、企業購、微信小程式、IOS APP、百度小程式、抖音小程式、銀行合 作店鋪等線上配套體系均有多年營運基礎，廣泛使用者基礎下引流功能顯著。
整車制造—M9開啟新平台
問界M9基于全新整車平台打造，開啟平台技術新周期。 問界M9定位全景智慧旗艦SUV，搭載全鋁合金底盤，全系标配空氣彈簧及CDC減震系統。提供增程、純電 兩種版本，将于12月正式釋出。尺寸：長*寬*高=5230*1999*1800，軸距3110mm。内部空間：純平地闆， 三排進出無台階，更大縱向調節空間；布局靈活變化，3/4/5/6座模式可變。外觀：雙反射鏡頭數字投影大 燈、星光數字矩陣互動系統、ADB/AFS大燈。智能座艙：10屏滿配；搭載HarmonyOS 4的鴻蒙座艙；搭載 AI大模型，實作車載人工智能情感可視互動。
二、華為-車企朋友圈及産業鍊梳理
華為&賽力斯：合作深度不斷加深
華為+賽力斯合作逐漸深化，管道/車型多方位加深合作。 賽力斯是首個采用智選車型合作模式的車企，目前在售車 型包括M5/M7。2023年2月賽力斯與華為簽署深化合作 協定，設立2026年實作新能源汽車産銷達到100萬輛聯合 業務目标。管道方面：2023年7月賽力斯與華為成立 “AITO問界銷服聯合工作組”，該工作組全面負責營銷、 銷售、傳遞、服務和管道等業務的端到端閉環管理，實作 管道端增效。新車型方面：新M7于2023年9月釋出；旗 艦級SUV M9将于2023年12月上市。
新M7整體增加5億元投入，核心更新點在于智駕更新（ADS 2.0）+座艙互聯/舒适度提升（新增maglink接 口，但暫未更新至鴻蒙4.0；座椅舒适度提升）+空間優化（提供大五座版）+安全性提升。 智駕&智能座艙：問界新M7 Max版本搭載ADS 2.0，硬體新增3個攝像頭+1個頂置雷射雷達，公司預計在 2023年12月城區NCA實作全國都能開（原先規劃為年底開通45座城市）。此外新M7具備可見即可泊的泊車 能力，支援園區代客泊車和超窄車位泊車。鴻蒙智能座艙流暢度持續提升，終端應用流轉效率提升。後排标 配HUAWEI MagLink接口，選裝車載智慧屏可實作多裝置關聯。 内部空間：新增大五座版本，座椅舒适度+後備箱縱深同時提升，滿足家庭用車裝載需求；六座版布局更靈活，給使用者更多選擇。 主被動安全：車身剛度和碰撞安全性提升，同時搭載首發全向防碰撞系統，AEB最高刹停時速提升至90km/h。 舒适配置：大五座标配全新“棉花糖”座椅，标配4個座椅的通風、加熱與按摩功能；享六座采用全新零重力 座椅。
華為&奇瑞合作及産業鍊梳理
合作曆程：2020年12月16日，華為與奇瑞簽訂全面合作架構協定，将在雲計算、大資料、智能汽車解決方案 等領域展開深入合作。2022年9月，奇瑞在“瑤光2025 奇瑞科技DAY”主題活動上，對外公布了華為智選車 與奇瑞合作的智能電動汽車品牌計劃，該品牌将基于代号為EOX的平台打造，已規劃了5款高端智能電動車型。 新車規劃：2023年8月17日工信部新車公告顯示首款車型命名為智界S7，能源類型為純電，長*寬*高為 4971*1963*1477mm，軸距為2950mm。該款車型預計于11月正式上市。
華為&長安：合作不斷加深
深藍：2023年8月16日，深藍汽車與華為在深圳華為全球總部坂田基地正式簽訂合作架構協定， 雙方将聚焦汽車智能化領域開展持續合作。 阿維塔：阿維塔科技與華為的戰略合作不斷深化。2022年8月，首個全系标配HI華為全棧智能汽 車解決方案的品牌阿維塔11上市，12月份正式開啟傳遞。2023年9月阿維塔12正式亮相，搭載華 為最新的ADS 2.0智能輔助駕駛系統，車機采用HarmonyOS 4.0，将于2023Q4開啟傳遞。 盈利預測：2023-2025年歸母淨利潤預期分别為89.96/81.73/97.88億元，目前市值（2023年9 月28日）對應23/24/25年PE分别為13/14/12倍。
華為&北汽合作進展
北汽極狐由HI模式更新成為智選模式。北汽極狐是與華為合作最早的車企，其與華為的合作模式 于2023年4月從 Huawei Inside 模式更新為智選車模式，預計将聯合研發一款全新車型。2018 年11月，極狐汽車與華為簽署深化戰略合作架構協定，雙方将在智能化轉型方面展開深入研究與 合作，将ICT技術與智能網聯汽車深度融合。2020年10月，極狐阿爾法T正式上市，量産搭載華為 智能網聯、智能電動領域技術。2021年4月，極狐阿爾法S全新HI版正式釋出，為首個量産搭載華 為全棧智能汽車解決方案，2022年5月正式上市，并于6月開啟傳遞。2023年4月16日華為與北汽 極狐從HI模式更新為智選模式。
北汽已進行智選模式下車型生産産能儲備。公司明确智選合作下首款車型為高端智能純電動轎車， 為滿足新車型設計及投産需求，公司将現有BE22平台全方位更新，打造北汽新能源新一代高端純 電動智能網聯汽車平台，更新後的BE22平台産品将由北京高端智能生态工廠負責生産。2023年8 月15日，北汽藍谷公告購買關聯方福田汽車密雲工廠裝置類資産并實施産線技術改造，并租賃密 雲工廠的土地廠房及附屬設施，形成年産5萬輛高端新能源汽車的生産能力。
報告節選：
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。「連結」