合理的邏輯推理和清醒的決策制定，或許會涉及其中。但是這也涉及到另外兩個方面：一是貸款機構争相貸款，争奪市場佔有率；二是通常在周期接近頂點時，人們會相信“這次不同了”。貸款機構和投資者往往會違反久經考驗的紀律和原則。而這種情況往往出現在周期即将到達極端點的時候，因為他們相信現在的情況與過去不同。
這些紀律和原則在過去的情況下适用，但現在由于情況不同，它們不再适用了。同樣的結果是，事實會給這些人帶來深刻的教訓。周期會重複同樣的過程，沒有什麼改變。随着房價上漲，利率卻在下降。在美國住房抵押貸款市場上，我們看到了什麼情況？
首先，我們看到了低首付。
其次，我們看到了較高的貸款與房屋價值的比率，以及100%的貸款融資。
接着，我們看到了低月供貸款。
最後，我們看到了零月供貸款。
最後，人們可以拿到房屋抵押貸款，而無需提供工作證明或信用記錄。
所有這些情況都使更多的買房人能夠獲得更多貸款，并擴大預算以購買更昂貴的房屋。然而，這也增加了他們的住房抵押貸款的風險。這些事情發生時，房價已經漲到了天上，而貸款利率已經降至曆史最低水準，這是幾代人都從未見過的情況。
最終，買房人獲得的抵押貸款金額，按照他們的收入水準和普遍的低利率水準來看，是最大的貸款額度。他們可以住進夢寐以求的好房子。隻要情況沒有改變，他們就可以一直住在這套房子裡，但無一例外，情況總會改變。
你還記得那個電視真人秀節目《聽旋律猜歌名》嗎？節目中有一個遊戲，參與者隻需要聽幾個音符就能猜出歌名。第一個參與者說：“我隻需要聽六個音符就能猜出歌名”。第二個參與者說：“我隻需要聽五個音符就能猜出歌名”。
接下來，第三個參與者說：“我隻需要聽四個音符就能猜出歌名”。最後，隻有那些願意接受最危險條件的人才能參加聽旋律猜歌名的比賽。這與聽音符猜歌名的遊戲類似。愛爾蘭銀行加入了争奪貸款給買房人的比賽。
愛爾蘭銀行表示：“我可以為借款人提供年收入4.5倍的貸款。”
阿比銀行表示：“我可以為借款人提供年收入5倍的貸款。”這就像一個拍賣競價的遊戲，獲勝的銀行必定是放貸金額最高的銀行，而其安全保障水準也最低。最終誰是真正的赢家，誰是輸家。等到周期反轉，一切便會水落石出，就像美國房貸市場上曾發生的那樣。然而，有一點是毋庸置疑的：投資者正在進行一場“逐底競争”……各家機構争相以最小的風險安全邊際來發放貸款。然而，近年來住房抵押貸款的标準确實降低了，風險也确實增加了。這種做法是否合理？也許吧。是周期導緻（并加劇）了這種情況嗎？我認為是的。據英國《金融時報》報道，美林證券的銀行業分析師約翰·保羅·克魯切利表示：“阿比銀行向借款人發放年收入5倍的住房抵押貸款也許是完全合理的，但也可能是極度危險的。”可以肯定的是，這種做法增加了住房抵押貸款的風險，我們需要幾年時間才能看到這種做法是否明智，是否隻是因為競争而冒險。如今，金融市場的狀況可以簡單地概括為：全球流動性泛濫，但傳統投資興趣極小，投資者幾乎不關注風險，預期收益率很低。是以，為了獲得足夠高的潛在收益率（盡管仍低于過去承諾的收益率），投資者願意承擔相當大的風險。這些風險包括：高杠杆率、未經檢驗的衍生品、虛弱的交易結構。目前的周期在形式上并不特殊，但幅度卻非常大。在目前的周期中，最風光的可能是那些樂觀主義者。