償付能力監管标準優化，險資支援資本市場重磅利好來了

9月10日，國家金融監督管理總局釋出《關于優化保險公司償付能力監管标準的通知》（下稱《通知》），在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監管标準不變的基礎上，根據保險業發展實際，優化了保險公司償付能力監管标準。《通知》共十條，主要内容包括四個方面。

具體而言：一是差異化調節最低資本要求，根據總資産規模的不同，最低資本按照95%或90%計算償付能力充足率；二是不再全額将保單未來盈餘金額納入核心資本，而是根據保單剩餘期限，對未來盈餘進行資本工具分級；三是下調風險因子，引導保險公司支援資本市場平穩健康發展；四是引導保險公司支援科技創新等。

一位接近監管人士對第一财經表示，此次政策的核心内容涉及多個方面，宗旨就是為了更好地引導保險資金服務實體經濟和人民群衆，更好地支援資本市場，在促進保險行業提高風險管理能力的同時，也可以為大衆提供多樣化的保險産品服務。

差異化監管：最低資本要求打折

償付能力是保險公司管理的核心，貫穿保險公司經營的各個環節。與發達國家相比，大陸保險業起步相對較晚，保險市場具有結構化差異，不同公司發展水準差别較大。償付能力差異化監管将會對中小财險公司帶來重大的發展利好。

《通知》要求，總資産100億元以上、2000億元以下的财産險公司和再保險公司，以及總資産500億元以上、5000億元以下的人身險公司，最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資産100億元以下的财産險公司和再保險公司，以及總資産500億元以下的人身險公司，最低資本按照90%計算償付能力充足率。

《保險公司償付能力監管規則第1号：實際資本》第四十一條第二款中，剩餘期限10年期以上保單未來盈餘計入核心資本的比例，從不超過35%提高至不超過40%。

根據監管規定，償付能力充足率=保險公司的實際資本/最低資本。保險公司的最低資本，是指根據監管機構的要求，保險公司為吸收資産風險、承保風險等有關風險對償付能力的不利影響而應當具有的資本數額。

在市場看來，一方面提高保險公司的實際資本，另一方面調低最低資本要求，保險公司的償付能力充足率将進一步提升。

安華保險财務負責人、首席投資官張青松表示，從《通知》内容看，償付能力差異化監管會對中小财險公司帶來重大的發展利好。中小财産公司長期以來受資本的限制，償付能力壓力大，發展受到限制。此次新規對不同規模的财險公司進行差異化管理，計算最低資本時，中型公司按照95%，小型公司按照90%計算，将有力提升中小财險公司償付能力，推動中小公司積極發展，回歸保險本源，提供更優質的保險風險保障。

“随着該政策的推出，預計中小财險公司償付能力充足率将提高13~18個百分點。對于安華保險來講，将有力提高公司在農業風險保障方面的服務能力，推動公司在農業保險創新與服務方面加大力度。”張青松說。

中國精算師協會執行副會長兼秘書長張曉蕾認為，根據總資産規模的不同，給予不同險企10%或者5%的資本折扣。這一規定進一步增強了償付能力監管的精細化和專業化水準，鼓勵中小保險公司持續穩健經營，有利于促進保險市場實作均衡化發展。

“很多中小公司成立時間較短，大都沒有經曆過完整的經濟周期。近幾年行業馬太效應日益明顯，考慮不同保險公司的規模差異和發展階段差異，實施差異化監管政策，給予了中小公司更多的發展空間，将促進中小公司的發展，有助于保證行業發展的均衡性和多樣化，進而一方面促進保險行業内部的風險分散，另一方面更好地為大衆和公司提供多樣化的保險産品和保險服務。”中意人壽總精算師管培說。

準備金計提充足：政策給予優惠

準備金是保險公司對已承保的未來風險所做的資金準備，準備金評估是否充足，與保費是否充足、評估假設是否恰當、賠款資料是否充分有很大關系。

《通知》規定，财産險公司最近一個季度末計算的上兩個會計年度末所有非壽險業務再保後未決賠款準備金回溯偏差率的算術平均數小于等于-5%的，根據《保險公司償付能力監管規則第4号：保險風險最低資本（非壽險業務）》第二十三條至第三十一條計量的準備金風險最低資本總和按照95%計算，即特征系數為-0.05。

對于準備金計提充足的公司，政策給予一定的優惠，減少了保費風險和準備金風險5%的資本要求，也是減少了資本占用，有利于保險公司将節約的資本用于發展保障型業務。

“通常用準備金回溯偏差率來評價準備金是否充足，如果準備金評估充足，例如《通知》規定，準備金回溯偏差率的兩年均值小于等于-5%的，可以降低保費風險最低資本或準備金風險最低資本至原來的95%，不僅釋放大量資本，還可以降低資本成本。”在中央财經大學保險學院教授鄭蘇晉看來，政策目的仍然是鼓勵保險公司在經營上要保持從定價到準備金評估的連續性和長期性。

中國人民财産保險股份有限公司總裁于澤認為，這些優化措施将引導保險公司進一步提升準備金精細化管理水準，有利于引導保險業回歸保障本源，充分發揮風險保障功能、切實服務實體經濟，有利于行業樹立正确的經營發展理念，貫徹落實國家發展戰略，促進行業高品質發展。

下調風險因子：險資入市進一步打開空間

在引導保險公司支援資本市場平穩健康發展方面，《通知》對于保險公司投資滬深300指數成份股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創闆上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4。對于投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）中未穿透的，風險因子從0.6調整為0.5。要求保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

一般而言，風險因子就是保險公司投資和經營業務的資本占用，下調風險因子，将提高保險公司的資本使用效率。

在市場分析看來，風險因子的降低，意味着保險公司可以将更多資金投入資本市場，為險資入市進一步打開空間，對活躍資本市場有一定意義。

中國人民财産保險股份有限公司總裁于澤表示，以人保财險投資的滬深300指數成份股為例，最低資本将下降16億元左右，有利于公司進一步加大這些方面的投資，持續服務實體經濟和科技創新的發展。

此外，《通知》引導保險公司支援科技創新。保險公司投資的國家戰略性新興産業未上市公司股權，風險因子指派為0.4。保險公司經營的科技保險适用财産險風險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率。

中國人民大學統計學院風險管理與精算系教授周明認為，《通知》中對保險公司投資上市公司、新興産業未上市公司和經營科技保險的最低資本計量的風險因子都進行了一定幅度下調。一方面，風險因子的優化，是大陸償付能力監管在風險計量上更為精準的展現。同時，風險因子的降低可以在一定程度上釋放資本要求，促進保險公司提高保險資金運用效率、提高經營業績；另一方面，這項政策能夠很好地引導保險資金服務實體經濟發展，通過資本市場為實體經濟提供長期資金，特别是有針對性地為國家戰略性新興産業和科技創新産業保駕護航，保障其健康穩定發展。

資本市場重要壓艙石

保險資金在國内A股市場投資規模接近3萬億元，是中國資本市場中重要的壓艙石、穩定器。

7月24日，中央政治局會議以來，圍繞“活躍資本市場，提振投資者信心”，政府相關部門不斷出台支援政策。

在市場看來，此次金融監管總局檔案的出台，是立足行業自身發展規律，更好地服務實體經濟、更好地支援資本市場發展的創新實踐。

中國人壽保險（集團）公司首席投資官王軍輝表示，活躍資本市場對于立足新發展階段、建構新發展格局具有重要意義。目前資本市場受制于内外多重因素的影響波動較大，但中國經濟長期向好的趨勢不變，各項支援資本市場的政策密集出台，處于從量變到質變的關鍵時期，大陸A股市場投資價值不斷凸顯，為保險資金的配置提供了難得的戰略性曆史機遇。

“堅定看好中國資本市場長期投資價值，在今年資本市場的大幅波動中，持續加大權益資産配置的權重和規模，保持淨買入。”王軍輝稱，将進一步堅決貫徹落實黨中央的決策部署，發揮保險資金特有的優勢，為推動中國經濟結構轉型更新、中國資本市場穩健發展貢獻更大力量。