直擊華爾街｜阿姆法資本管理畢寶紅：通脹反彈或緻美聯儲再度加息 美股科技股短期估值過高

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南方财經全媒體記者 周蕊 向秀芳 紐約報道

走進紐交所，直擊華爾街。

截至8月25日一周，市場聚焦于美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的講話。在這次講話中，鮑威爾再度釋放出鷹派信号，警告通脹依舊處于高位，如果适宜，美聯儲将繼續加息。經濟資料方面，标準普爾全球表示，追蹤制造業和服務業的美國綜合PMI指數初值從7月的52降至8月的50.4，為2022年11月以來的最大跌幅。該資料引發了市場對于美國第三季度經濟出現放緩的擔憂。

焦點個股方面，英偉達釋出第二季度企業财報，該公司報告收入為135.1億美元，比去年增長101%，調整後每股攤薄收益為2.7美元，比去年增長429%。超出市場預期的财報使得英偉達股價大漲并創下曆史新高。在上周三的财報釋出之前，英偉達股價在今年就已經上漲了三倍多，是标準普爾500指數中表現最好的公司之一。

英偉達财報強勁，是否會繼續推動科技闆塊上漲？近期公布的經濟資料稍顯疲軟，這會對美聯儲接下來的貨币政策有何影響？标普下調多家美國區域性銀行評級，暴露了銀行闆塊哪些弱點？近日，《直擊華爾街》邀請到阿姆法資本管理創始人及首席執行官畢寶紅博士來談一談她對于過去一周宏觀經濟資料、科技股闆塊後市表現等的解析。畢寶紅博士畢業于卡内基梅隆大學，在創立阿姆法資本管理之前，曾在美林及麥肯錫工作多年。

美國通脹8月料反彈 美聯儲或需再次加息

南方财經：上周公布的經濟資料都較為疲軟，美國8月的标準普爾綜合采購經理人指數PMI初值下降至50.4，低于預期和前值。這是否顯現出美國經濟增長出現疲軟勢頭？這對美聯儲9月的貨币政策會造成什麼影響？8月25日，鮑威爾的講話釋放出了什麼信号？

畢寶紅：這些PMI資料的确是表明經濟走弱，但是實際上我認為，在過去的幾個月中，制造業可能已經是在處在衰退的過程中了。因為自從去年10月份以來，美國ISM制造業PMI，一直都處于緊縮中。另一方面市場勞動力緊縮，失業率仍然低于4%。8月份的通脹可能會再次回升。如果你看看克利夫蘭聯儲的通脹即時預測，它預測8月份CPI為0.8%，年化10%， 這是相當高的數值。當然這隻是一個月的資料了，另外還需要看亞特蘭大聯儲對這個第三季度GDP的預測，數值為5.8%，同樣也是非常高的數字。當經濟增長這麼高的時候，通常意味着通脹資料也不會很低。

我還想指出的一件事是，近期（債券市場的）長期收益率有所上升。美聯儲通過調整聯邦基金利率來控制短期利率，但對長期收益率的控制程度卻不同。當市場債券收益率自然上升時，可能是因為它預見到經濟處于較高的增長率。這意味着自然利率可能會變得更高。如果真是這樣，那麼這就是美聯儲可能需要考慮的另一個因素。總而言之，如果美聯儲在今年晚些時候需要再次加息，我不會感到驚訝。可能是9月或11月。

美股回調在預期之中

南方财經：怎麼看上周的美股走勢和有哪些觀盤重點？

畢寶紅：過去一周有很多事件值得市場關注，股市經過8月初以來的近期回調後，有小幅反彈。首先，我認為最近的調整是預期之中的，而且實際上是健康的，因為6月和7月市場上漲過于猛烈。

從經濟資料來看，上周标普公布的美國制造業和服務業PMI(采購經理指數)均低于預期。這表明美國經濟正在走弱。然而，上周四公布的初請失業救濟金人數低于預期，這表明美國勞動力市場仍然吃緊。

最受關注的财報之一可能是上周三收盤後的英偉達财報。财報顯示英偉達的營收以及淨利潤均超過市場預期。這表明最近的人工智能熱潮還在持續。這對股市來說應該是利好，但勞動力市場吃緊、利率上升以及其他行業經濟疲軟對市場來說并不利好。

科技股短期内估值過高

南方财經：8月前三種科技闆塊出現了回調降溫的現象，人工智能熱潮似乎有減退的趨勢，但上周英偉達第二财季的營收和每股收益都超出了市場預期，推動科技闆塊出現短暫上漲，你如何看待科技闆塊接下來的走勢？

畢寶紅：是的，英偉達的盈利報表成績确實很好。人工智能熱潮可能還會持續一段時間。然而，這并不代表市場中不存在擔憂。

就我自己而言，有兩點擔憂：首先，如果人工智能确實能夠提高人們的生産力，那麼就意味着将會出現某種勞動力的重新安置。也就是說，一些人将失去工作，并且将會出現需要具有一定教育訓練和技能的人員的新型工作。短期内，勞動力可能會受到一些沖擊，對經濟可能産生不利的影響。

另一個風險是科技股短期内估值過高，如果短期内出現經濟衰退，這些股票會出現比較大的波動。那些與人工智能相關的股票可能被炒得太高了，可能會發生像1999-2000年這樣的情況，比如，亞馬遜在2001年從1999年的高點下跌了 90%以上，然後才回升到今天的水準。

至于今年後期，很難預測股市會走向何方。我們在這裡提到的資料，他們是互相沖突的。一方面，勞動力市場緊張、收益率上升以及制造業和服務業經濟疲軟是市場的逆風。另一方面，人工智能熱潮可能會持續下去，此外，“拜登經濟”持續的财政刺激也對股市有利。我覺得今年後期市場的走向還要看實體經濟的發展。

美國區域銀行處境艱難

南方财經：繼兩周前穆迪下調多家區域性銀行評級後，上周二标普也調低了等多家區域銀行的信用評級，這導緻了銀行闆塊走低，那麼評級下調背後的原因是什麼？這暴露除了銀行闆塊的哪些弱點？銀行業面臨哪些危機？

畢寶紅：區域銀行目前處境相當艱難。主要問題是近一年半來利率大幅上升，另一方面是目前收益率曲線倒挂。首先，當聯邦基金利率上漲過快時，銀行沒有足夠時間去進行調整。銀行發放的許多貸款(例如抵押貸款)都是基于長期利率的。長期貸款的利潤是通過市場的長期利率來決定的。那長期利率比較低的時候，說明這個銀行的收入比較低，也就沒有辦法給銀行儲戶提供更高的利率。

自2022年3月以來，美聯儲大幅将利率從0%提高至5.5%。突然間，人們可以通過購買國債和貨币市場基金獲得5%的高收益率，他們把銀行存款轉移到基金賬戶或其他可以獲得5%收益率的地方。然而，地區銀行的大部分貸款都以非常低的利率發放。他們無力向儲戶支付更高的存款利率。于是就出現了“銀行擠兌”的現象。

另外，銀行通常根據監管在其投資組合中持有大量國債。過去，當收益率上升時，這些債券的價值較2021年的高點下跌了約35-40%，具體取決于期限。對于地方性銀行，特别是那些沒有适當對沖利率風險的地方性銀行來說，它們無法平衡公司債表。是以大家看到一些情況最糟糕的銀行在三月份破産了。

鑒于勞動力市場緊張以及亞特蘭大聯儲對GDP的預測非常高(5.8%)，我認為通脹不會很快降至美聯儲2%的目标。這意味着他們可能無法很快降低利率。隻要利率不下降，地區性銀行的麻煩就不可能消失。我認為他們的艱難時期可能會持續一段時間。

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