直击华尔街｜阿姆法资本管理毕宝红：通胀反弹或致美联储再度加息 美股科技股短期估值过高

视频加载中...

南方财经全媒体记者 周蕊 向秀芳 纽约报道

走进纽交所，直击华尔街。

截至8月25日一周，市场聚焦于美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话。在这次讲话中，鲍威尔再度释放出鹰派信号，警告通胀依旧处于高位，如果适宜，美联储将继续加息。经济数据方面，标准普尔全球表示，追踪制造业和服务业的美国综合PMI指数初值从7月的52降至8月的50.4，为2022年11月以来的最大跌幅。该数据引发了市场对于美国第三季度经济出现放缓的担忧。

焦点个股方面，英伟达发布第二季度企业财报，该公司报告收入为135.1亿美元，比去年增长101%，调整后每股摊薄收益为2.7美元，比去年增长429%。超出市场预期的财报使得英伟达股价大涨并创下历史新高。在上周三的财报发布之前，英伟达股价在今年就已经上涨了三倍多，是标准普尔500指数中表现最好的公司之一。

英伟达财报强劲，是否会继续推动科技板块上涨？近期公布的经济数据稍显疲软，这会对美联储接下来的货币政策有何影响？标普下调多家美国区域性银行评级，暴露了银行板块哪些弱点？近日，《直击华尔街》邀请到阿姆法资本管理创始人及首席执行官毕宝红博士来谈一谈她对于过去一周宏观经济数据、科技股板块后市表现等的解析。毕宝红博士毕业于卡内基梅隆大学，在创立阿姆法资本管理之前，曾在美林及麦肯锡工作多年。

美国通胀8月料反弹 美联储或需再次加息

南方财经：上周公布的经济数据都较为疲软，美国8月的标准普尔综合采购经理人指数PMI初值下降至50.4，低于预期和前值。这是否显现出美国经济增长出现疲软势头？这对美联储9月的货币政策会造成什么影响？8月25日，鲍威尔的讲话释放出了什么信号？

毕宝红：这些PMI数据的确是表明经济走弱，但是实际上我认为，在过去的几个月中，制造业可能已经是在处在衰退的过程中了。因为自从去年10月份以来，美国ISM制造业PMI，一直都处于紧缩中。另一方面市场劳动力紧缩，失业率仍然低于4%。8月份的通胀可能会再次回升。如果你看看克利夫兰联储的通胀即时预测，它预测8月份CPI为0.8%，年化10%， 这是相当高的数值。当然这只是一个月的数据了，另外还需要看亚特兰大联储对这个第三季度GDP的预测，数值为5.8%，同样也是非常高的数字。当经济增长这么高的时候，通常意味着通胀数据也不会很低。

我还想指出的一件事是，近期（债券市场的）长期收益率有所上升。美联储通过调整联邦基金利率来控制短期利率，但对长期收益率的控制程度却不同。当市场债券收益率自然上升时，可能是因为它预见到经济处于较高的增长率。这意味着自然利率可能会变得更高。如果真是这样，那么这就是美联储可能需要考虑的另一个因素。总而言之，如果美联储在今年晚些时候需要再次加息，我不会感到惊讶。可能是9月或11月。

美股回调在预期之中

南方财经：怎么看上周的美股走势和有哪些观盘重点？

毕宝红：过去一周有很多事件值得市场关注，股市经过8月初以来的近期回调后，有小幅反弹。首先，我认为最近的调整是预期之中的，而且实际上是健康的，因为6月和7月市场上涨过于猛烈。

从经济数据来看，上周标普公布的美国制造业和服务业PMI(采购经理指数)均低于预期。这表明美国经济正在走弱。然而，上周四公布的初请失业救济金人数低于预期，这表明美国劳动力市场仍然吃紧。

最受关注的财报之一可能是上周三收盘后的英伟达财报。财报显示英伟达的营收以及净利润均超过市场预期。这表明最近的人工智能热潮还在持续。这对股市来说应该是利好，但劳动力市场吃紧、利率上升以及其他行业经济疲软对市场来说并不利好。

科技股短期内估值过高

南方财经：8月前三种科技板块出现了回调降温的现象，人工智能热潮似乎有减退的趋势，但上周英伟达第二财季的营收和每股收益都超出了市场预期，推动科技板块出现短暂上涨，你如何看待科技板块接下来的走势？

毕宝红：是的，英伟达的盈利报表成绩确实很好。人工智能热潮可能还会持续一段时间。然而，这并不代表市场中不存在担忧。

就我自己而言，有两点担忧：首先，如果人工智能确实能够提高人们的生产力，那么就意味着将会出现某种劳动力的重新安置。也就是说，一些人将失去工作，并且将会出现需要具有一定培训和技能的人员的新型工作。短期内，劳动力可能会受到一些冲击，对经济可能产生不利的影响。

另一个风险是科技股短期内估值过高，如果短期内出现经济衰退，这些股票会出现比较大的波动。那些与人工智能相关的股票可能被炒得太高了，可能会发生像1999-2000年这样的情况，比如，亚马逊在2001年从1999年的高点下跌了 90%以上，然后才回升到今天的水平。

至于今年后期，很难预测股市会走向何方。我们在这里提到的数据，他们是相互矛盾的。一方面，劳动力市场紧张、收益率上升以及制造业和服务业经济疲软是市场的逆风。另一方面，人工智能热潮可能会持续下去，此外，“拜登经济”持续的财政刺激也对股市有利。我觉得今年后期市场的走向还要看实体经济的发展。

美国区域银行处境艰难

南方财经：继两周前穆迪下调多家区域性银行评级后，上周二标普也调低了等多家区域银行的信用评级，这导致了银行板块走低，那么评级下调背后的原因是什么？这暴露除了银行板块的哪些弱点？银行业面临哪些危机？

毕宝红：区域银行目前处境相当艰难。主要问题是近一年半来利率大幅上升，另一方面是目前收益率曲线倒挂。首先，当联邦基金利率上涨过快时，银行没有足够时间去进行调整。银行发放的许多贷款(例如抵押贷款)都是基于长期利率的。长期贷款的利润是通过市场的长期利率来决定的。那长期利率比较低的时候，说明这个银行的收入比较低，也就没有办法给银行储户提供更高的利率。

自2022年3月以来，美联储大幅将利率从0%提高至5.5%。突然间，人们可以通过购买国债和货币市场基金获得5%的高收益率，他们把银行存款转移到基金账户或其他可以获得5%收益率的地方。然而，地区银行的大部分贷款都以非常低的利率发放。他们无力向储户支付更高的存款利率。于是就出现了“银行挤兑”的现象。

另外，银行通常根据监管在其投资组合中持有大量国债。过去，当收益率上升时，这些债券的价值较2021年的高点下跌了约35-40%，具体取决于期限。对于地方性银行，特别是那些没有适当对冲利率风险的地方性银行来说，它们无法平衡公司债表。所以大家看到一些情况最糟糕的银行在三月份破产了。

鉴于劳动力市场紧张以及亚特兰大联储对GDP的预测非常高(5.8%)，我认为通胀不会很快降至美联储2%的目标。这意味着他们可能无法很快降低利率。只要利率不下降，地区性银行的麻烦就不可能消失。我认为他们的艰难时期可能会持续一段时间。

更多内容请下载21财经APP