就像“靴子”終于落地，流傳了許久的碧桂園危機出現了第一個明确标志。8月8日有媒體報道，碧桂園尚未兌付8月6日到期、總計2250萬美元（約人民币1.6億元）的兩筆美元債券利息。
碧桂園方面對《鳳凰WEEKLY地産》确認了此事，并表示“受近期銷售額與再融資環境持續惡化，疊加各類資金監管的影響，公司賬面可動用資金持續減少，出現了階段性流動壓力。公司高度重視債務風險化解，公司目前仍在積極優化資金安排，努力保障債權人的合法權益。”
不過，有接近碧桂園的知情人士稱：“付息還有30天寬限期，還不算爆雷。”此前萬達也出現過美元債延遲付息的情況，兌付後沒有被認為是違約。
就在前一天，碧桂園地産剛釋出公告，已提前兌付8月10日到期的“20碧地02”未回售債券的本息，這筆債券發行餘額13.6億元，票面利率為4.19%。
截至8月8日收盤，碧桂園遭遇股債雙殺，股票下跌14.39%至1.13港元/股。截至發稿，碧桂園發行的6隻美元債全線下跌，最大幅度超過10%，境内債同樣集體大跌，19碧地03下跌27.29%。
流言和辟謠
事實上，碧桂園的股債兩市，已伴随着各路流言下跌半月有餘。
最早引起市場注意是在7月19日，碧桂園服務的總裁李長江在股票低位大規模減持套現，合計減持碧桂園服務322.7915 萬股股份，套現2824.7萬元。這是碧桂園服務上市以來，李長江第 11 次減持套現，也是減持股份數最大的一筆。
7月20日碧桂園在某媒體釋出的一篇文章《碧桂園：把保交樓放在“立足自救”第一位》。怪異的是，一家尚未爆雷的房企，把“自救”放進了标題。
那一周，整個地産的債券市場就已經是下跌的趨勢，即使無明顯負面消息，碧桂園也跟随小幅下跌。彼時有市場人士分析，國内民營房企的債券，龍湖和碧桂園是特别被投資者看重的。這兩家企業的共同點是：資産規模較大，财務相對穩健，是以被普遍認為是國内民營房企的最後防線。
一天後，也就是7月21日，碧桂園官方釋出的一篇推文《不負重托，堅定信心，走高品質發展之路》，裡面提到“我們有決心和信心，紮實落實’保安全、保傳遞、保資産’的三保工作。”對比年初，碧桂園提的“四保”，少了一個“保信用”。
此時，債券市場聞風而動，碧桂園跌勢明顯。
7月24日，碧桂園2026年7月到期的2.7%美元債，每1美元跌6.4美分，至14.6美分，創該債2021年1月發行以來的最大單日跌幅。同時，2024年1月到期的8%債券每1美元跌16美分，至24.2美分；2024年4月到期的6.5%債券每1美元跌16美分，至18美分。
7月25日，有外媒報道稱畢馬威被聘請對碧桂園的資産和負債進行盡職調查。碧桂園随即回應稱“被會計事務所盡調”的傳聞不屬實。
碧桂園辟謠後，港股股票出現了小幅上漲。
7月30日，碧桂園董事長楊惠妍突然宣布将所持碧桂園服務約20%的股份捐贈給國強公益基金會（香港）。外界紛紛質疑該捐贈行為有核心資産轉移嫌疑。
7月31日，碧桂園主動公告業績預期，預計今年上半年可能繼續錄得未經稽核淨虧損。碧桂園表态，為了確定現金流安全，将積極考慮采取各種對策，同時積極尋求政府及各方監管機構的指導和支援。
碧桂園股、債再次下跌。
不久之後，第二個關鍵性流言開啟。8月5日，有坊間流傳佛山市派出副市長帶隊的工作組進駐了碧桂園。這個流言直到兩天後，也就是8月7日，才被碧桂園辟謠。
碧桂園在新加坡交易所上市的兩隻債券就在這期間到了付息的時間，因為8月6日正值周末，按規定可以順延一天，一直到8月7日，投資者依然沒有收到利息。
按照前述知情人士透露，這兩筆債還有30天的寬限期。
“技術上的确會有這樣的寬限期，但也側面說明碧桂園的資金周轉能力在下降、壓力在上升，是以目前對碧桂園的流動性考驗很大，即使最終兩筆利息如期支付，也很大程度反映了目前碧桂園的經營風險。”香頌資本董事沈萌對《鳳凰WEEKLY地産》說。
蹊跷的“延遲付息”
未兌付本息的兩筆債券分别為碧桂園4.2%N20260206（ISINXS2210960022）和碧桂園 4.8% N20300630（ISIN：XS2210960378），兩筆債券在新加坡交易所上市，發行規模均為5億美元，到期日分别為2026年2月6日和2030年8月6日；聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人為摩根士丹利、摩根大通、高盛(亞洲)(B&D)、瑞銀集團、渣打銀行、裡昂證券。
這兩筆美元債利息違約是比較蹊跷的，因為就在8月7日，碧桂園還提前兌付了8月10日到期的“20碧地02”未回售債券的本息，回售申報金額為13.599億元，比要付的美元債利息1.6億多了七八倍。
截至2022年底，碧桂園的流動負債1.231萬億，非流動負債2037億，負債合計1.435萬億。流動負債裡包含了沒有竣工的預收款，2022年碧桂園的權益銷售額是3574.7億元。
截至2022年底，碧桂園有3096億的淨資産，遠沒有到資不抵債的程度。
另外，8月4日碧桂園的物業上市公司碧桂園服務釋出公告，稱決定将分紅的時間從“8月30日或前後”提前至“8月11日或前後”。也就是說，從8月7日開始計算，4天後，作為碧桂園服務的大股東，楊惠妍個人就能收到一筆稅前約4.5億的分紅（每股派發0.37港元，楊惠妍捐贈後仍直接和間接持股36.12%）。這筆錢用來付兩筆美元債的利息也是綽綽有餘的。
再看碧桂園今年即将到期的債務。從公開資料查詢到，碧桂園目前存續的境外債共20隻，總額約171億美元，今年内到期的隻有一筆，規模為4億美元（約28.8億元人民币），到期日為2023年10月19日。存續的境内債券共19隻，今年内到期的有3筆。其中8月10日到期的13.6億元已經兌付，剩下的兩筆為9月2日到期的債券剩餘39.04億，11月20到期的債券價值為9.93億元，兩筆餘額約50億。以此計算，碧桂園今年要還的境内外債本金大約是78億元。
根據碧桂園2022年的年報，截至2022年底，碧桂園在手的現金餘額還有約1475.5億元。
而就在上個月的14日，碧桂園還與創興銀行訂立融資協定，獲得3500萬美元定期貸款，貸款期限為36個月。7月20日，碧桂園再與中國銀行（香港）及多家财務機構簽訂融資協定，獲得約35.83億港元及3.89億美元定期貸款，該筆貸款将用于償還2019年的借款。
等待“指導和支援”
去年年底，在碧桂園内部的年度大會上，楊國強還稱“看到了曙光”。才半年多過去，碧桂園對市場的判斷可以說是急轉下行。
今年短暫的“小陽春”結束後，房地産銷售又回歸疲軟态勢，中指研究院統計今年1-7月百強房企銷售總額為39944億元，同比下降4.6%，碧桂園以1958億的銷售額跌至第三，丢掉“宇宙第一房企”的寶座。7月單月的銷售中，碧桂園環比下跌33%。
房地産企業風險仍在蔓延，今年以來已新增5家房企發生債務違約，新力控股、藍光發展、中天金融等7家房企退市，還有A股多家房企鎖定退市，另外多家港股上市房企停牌超過12個月，預估今年退市房企将有10多家。
在碧桂園7月31日披露的預期業績裡，碧桂園解釋稱：“預計淨虧損主要是由于房地産行業銷售下行的影響，導緻房地産業務結轉毛利率下降，物業項目減值增加；以及外彙波動造成預期淨彙兌損失所緻。”
碧桂園董事會認為：面對當下宏觀經濟和房地産市場的不可預測性，公司在堅決履行保傳遞、保民生職責的前提下，為了確定現金流安全，将積極考慮采取各種對策，包括但不限于壓降各項經營支出、加快回款安排、積極拓展融資管道、管理及優化債務償還安排等，同時積極尋求政府及各方監管機構的指導和支援。
最後是什麼觸發了美元債付息的延遲？
也許和碧桂園的“自救”有關。8月1日，資本市場傳出碧桂園将按每股1.3港元配售18億元股股份，配股融資所得的約23.4億港元用于償還債務，摩根大通擔任此次發售的獨家整體協調人和賬簿管理人。這個價格較上一個交易日（7月31日）的收盤價1.58港元折價17.7%。
但很快，碧桂園方面回應配股取消，因為“各方溝通不盡一緻”。
金融支援“三隻箭”已發出9個月有餘。億翰智庫認為，雖然“三支箭”發出後行業融資有所改善，但是信用資質稍差的企業融資改善并不明顯，加之銷售持續承壓，對行業流動性危機發酵仍不可掉以輕心。
8月3日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝主持召開金融支援民營企業發展座談會，聽取有關意見建議，推動銀企供需對接，研究加強金融支援民營企業工作舉措。在官方宣傳的民企清單裡，地産商中未見碧桂園的身影，而已爆雷的旭輝地産和同在佛山的美的置業都參加了會議。
“近期TOP100房企單月銷售額同比連續兩月大幅下降，7月銷售額同比下降34.1%，降幅較6月擴大4.7個百分點。改善民營房企融資環境，加大民營房企融資支援，将有助于緩解房地産企業風險蔓延。”中指研究院在最新的報告中稱。
碧桂園還能不能趕上支援民企的這趟車？