這段時間倪老師經常聽到一個詞——STO。很多同學通過微信公衆号發問題問我到底STO是什麼，為什麼這麼多的國家都在研究它，所謂的“證券化代币發行”到底是個什麼意思？
今天，倪老師就做了這樣一集的“STO專輯”來給同學們介紹一下，STO（證券化代币發行）。
解析
我們先從我們熟悉的Token開始說起。Token一直被譯為“代币”，這個翻譯影響了大家的了解，更準确的譯法應該是“通證”，即“流通的權益證明”。Coin才是代币，代币隻是通證的表現形式之一。
通證可以代表各種權益證明，從身份證到學曆文憑，從貨币到票據，甚至從股票到債券，人類社會全部的權益證明，都可以用通證來代表。同時“通證”并不是區塊鍊的專屬：遊戲币、使用者積分、會員卡等都可以是通證的一種。
通證的種類繁多，分類方式也多種多樣。從通證的性質方面考量，分為兩類，實用型通證和證券型通證。
實用型通證大多都是企業針對自己提供的服務或者産品，為項目募資而發行的，其價值是以項目的未來實用價值來評估。
實用型通證強調其對應的使用的場景，也就是項目的平台或生态圈。而通證的價值是與平台和生态圈的建設情況、平台人員的參與度、通證的流通和使用量等緊密相連的。典型的實用型通證有比特币、以太币、數字交易所發行的用于支付手續費和表決類型的通證（平台币）等。
證券型通證通常都是有真實資産作為支援的，例如資産權益、股權、信托産品、大宗商品、知識産權、房産等，股票就屬于這一類的通證。證券型通證是最容易受到監管部門和法律管轄的一類通證，同時也是最有機會在監管政策指引下規範發展的通證。
縱觀目前全球金融市場發展，不管是傳統資本，還是數字貨币，都遇到明顯的瓶頸，主要展現在兩個方面。
第一個方面是傳統金融市場存在流動性匮乏的問題。傳統IPO比例低，周期長，使得股權資産無法得到有效流通。在債務和房地産市場，主要原因在于投資門檻過高，使得大量人員無法參與其中的投資。
第二個方面是數字貨币市場存在監管缺失的問題。2018年10月15日，穩定币USDT發生信用危機事件，價格由6.8元人民币迅速跌落至6.3元人民币。無信用擔保的USDT價格暴跌，導緻持币者情緒逐漸蔓延，最終引發了大面積抛售，購入其他數字貨币以避險。從比特币和USDT價格反向關聯看，此次比特币大幅波動是USDT的信用危機造成的。USDT的事件充分證明，ICO這種無監管下受市場情緒影響巨大的短闆已經暴露無遺。
由于傳統市場存在諸多痛點和ICO的亂象橫生，市場試圖尋找新技術來解決以上問題，STO應運而生。STO的誕生是希望将各類傳統資産通證化，使得它們具有較高流動性。而STO的合規性、信用性是ICO無法企及的，STO的體系建設，能夠跟法律監管形成有效的協同，它将引領數字貨币以合法證券的身份進入區塊鍊産業。
STO，證券化代币發行。應分為三個單詞來了解，即Securities Token Offerings，這三個單詞分别對應三個因素，即證券、通證和發行：
Securities即證券，有實際價值的标的資産的所有權，例如股票、房地産、基金或藝術品等。通常為所有者提供不同的财務權利，例如利潤分享權、股權、股息、投票權、贖回權等。
Token即通證，流通的權益證明。上面講到的證券必須與某種特定的表現形式相聯系，通證表現形式由之前的紙化證券經過現階段的無紙化（傳統交易所券商賬本記錄），未來有望進化到進階無紙化（基于區塊鍊技術的加密數字賬本記錄）；
Offerings即發行，指的是對比IPO（傳統證券的國家指定交易所發行），發行平台目前主要是接受國家監管的TOKEN交易所，發行接受監管機構監管（例如美國的SEC等），按照法規發行，投資使用者需要通過KYC和AML稽核。
下面再來說說STO可能的應用場景：
私募股權融資：将标的公司股權通證化後，更多投資者能夠較容易的參與，購買較小的交易機關，在較短的時間内完成融資。
房地産：傳統投資方式下，如果單個投資人想要投資房地産，其需要直接撥出一筆大額資金購買一套房子或者購買房地産基金的份額。應用STO後，某一房地産可以在區塊鍊上分成相應份額的通證，在數字交易所發行和流通。
黃金：大額黃金運輸和保管都不容易，STO可以在無需運輸和保管的情況下，解決黃金的投資問題。
昂貴的藝術品投資：以名畫為例，如果一幅名畫被分割，它将毫無價值。但是很多人買不起一副名畫或者沒有條件保管名畫，又想參與藝術品的投資。應用STO後，名畫被标記為數字資産，名畫對應的數字證券份額可以任意分割。而對于名畫實物，仍然可以被安靜地保管在溫度濕度都适宜的倉庫裡。
盡管就目前來看STO的易于監管、應用場景廣泛，但是它同樣存在很多的問題。
前面介紹過，STO是證券型代币，但其實這種說法也有不準确的地方。其實STO叫代币型證券可能更為準确，因為它的本質是證券。參與的主體也是傳統證券行業的人，隻是它的存在形式變成了代币。是以這種形式的代币發行的門檻沒有傳統的IPO高，這會造成很多的初創公司也參與到這其中，魚目混珠使得投資人無法辨識項目真實價值。同時，加密貨币市場的波動性大家也都有所了解，7X24小時無漲跌停的交易制度的代币證券發行方式，它的波動性同樣不容小觑，這樣的波動性甚至會給代币發行方帶來沉重的打擊。
同時，目前的STO體系尚未成熟，各項監管也隻是在傳統證券發行的監管基礎上進行改進，還遠遠沒有達到“一個成熟的監管措施”的标準。這一些問題說明了STO目前為止并未達到大規模被采用的标準，當然試點并沒有什麼問題。
其實區塊鍊技術還處于早期和原始的階段，但已經受到過度的關注，這對區塊鍊行業來說不是一件好事。區塊鍊作為一種全新的思想體系，不僅僅是一種技術，更需要時間檢驗、逐漸被世人接受，而不是急于求成，盲目操作。
就目前來看，STO這種順應政府監管政策的融資新方式或許能在未來成為數字貨币轉型的新風向。雖然說，截至目前，沒有一個國家放寬有關發行證券類代币的證券法，但不排除未來有變更法律的可能。我們應該堅信監管環境會随着實際情況有所改變，如果STO能展現其明顯的優勢，特别是在投資者保護和财務資訊透明度方面，都可能會令立法者采取類似的實際行動。未來主流金融市場上的納斯達克、紐交所、倫交所等證券交易所，都可能将因為數字貨币轉型為證券而加入競争。是以未來的金融市場會因為STO的加入而更加精彩。
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