專訪SBAI執行董事Thomas Deinet：全球大型資管機構持續加碼另類投資 中國私募基金需把握風口引入“海外資金活水”

21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

上周，另類投資準則委員會（Standards Board for Alternative Investments， 下稱“SBAI”）執行董事Thomas Deinet來到中國，約見了衆多中國資管機構與私募基金高層。

他此行的目的，是向境内私募證券管理人和其他相關市場參與方介紹國際機構投資者在資産配置方面的最新動态及在管理人選擇方面的重點考量，并實地了解國内市場的情況，促進境内外的溝通與交流。

“全球大型機構投資人在布局中國市場時，要麼直接投資于中國資産，要麼尋找可信任的中國另類投資機構進行長期委托投資。”Thomas Deinet接受本報記者專訪時指出。但是，由于國内管理人對于國際通行的另類投資行業準則和做法相對不太熟悉，無形間給獲得國際機構投資者的配置帶來了“阻力”。

“我們希望能幫助解決這個問題，讓更多中國私募證券基金了解國際機構投資人對管理人的期望，以及國際通行的另類投資行業準則與操作指引，進而為獲得國際資本配置做出更好的準備工作，并加深與全球機構投資人的了解溝通，令後者在擷取充分資訊情況下做出投資決策。”Thomas Deinet告訴記者。

資料顯示，SBAI 成立于 2008 年，旨在制定負責任的另類投資行業準則、就另類投資行業所面臨的現實問題提供指南與指引，并促進業内交流合作，持續改善和提升另類投資行業的品質和成果。

目前，資産管理規模逾 6 萬億美元的機構投資人（包括加拿大養老金計劃投資委員會等養老基金、捐贈基金、基金會、新加坡/澳洲/紐西蘭等國家主權财富基金等）均支援采用 SBAI 準則，資産規模逾 2 萬億美元的基金管理人（包括對沖基金管理人、另類信貸管理人、保險挂鈎證券基金管理人等）也是SBAI準則的簽署人。此外，SBAI還是國際證監會組織（ IOSCO）的附屬成員。

值得注意的是，為了吸引海外資本投資中國，諾亞财富等境内财富管理機構與資管機構正在積極學習國際流行的另類投資行業準則與指引，進一步滿足海外資本的資産配置評估要求。

《21世紀》：過去數年全球主權财富基金等長期投資機構緣何紛紛加倉對沖基金、私募股權等另類資産？

Thomas Deinet：這的确是相當有趣的趨勢。過去10-12年期間，越來越多大型機構投資者都在增加對沖基金、非上市公司股權的投資，或通過一些封閉式架構參與PE/VC基金與私募信貸産品的投資。

這背後，主要是受到三大因素影響。

一是2008年次貸危機爆發後，歐美國家出台極其嚴格的金融監管法案，對大型銀行的風險投資行為做出限制。此舉導緻大量風險投資業務被直接推到資本市場，促進了私募股權、私募債權等私募品種迎來長足的發展。但我認為，這種發展趨勢是健康的。因為它很大程度令金融系統的整體性風險得到下降，并允許專業投資機構根據自身的專業投資能力，擷取與風險相比對的回報。

二是受國際形勢變化等因素影響，越來越多大型機構投資人重新認識到對沖基金等另類投資政策的配置價值。因為它們無論在市場上漲或是下跌期間，都能取得相對好的回報。而且大型機構投資人對另類投資的配置，不再是基于純粹的交易行為模式，而是緻力于建構一個多樣化的投資組合，由于不同政策與不同資産類别在不同市場環境下會有不同的業績表現，這些大型機構投資人通過有效地搭建不同資産組合，確定整個投資組合能在各種市場環境變遷下依然能獲得相對穩健的回報。

三是近年來責任投資（即ESG）正在受到資産管理行業越來越多的關注，但就另類投資而言，責任投資沒有放之四海而皆準的統一标準，不同的資産類别和政策面臨不同的實際情況。SBAI釋出了責任投資相關的架構，幫助機構投資人找到合适的方法，并對傳統股票多頭、量化、宏觀對沖、股票長短倉、保險連結證券、私募信貸等不同另類投資政策的ESG實施釋出了專門的指引。目前，我們正在做的是碳足迹的計算以及會計記賬等。

《21世紀》：由于對沖基金與私募股權等另類資産的資訊透明度不夠高，大型機構投資者該如何做好投前盡職調查與投後跟蹤管理？

Thomas Deinet：近年以來，大型機構投資者不但對另類投資的投前盡職調查專業度的确有了較大幅度的提升，還增加對另類投資資産的投後持續性跟蹤。這背後，是越來越多大型機構投資者不再以短期交易的視角判斷另類資産的投資價值，而是希望能與另類投資機建構立可信任的長期合作夥伴關系。在信任度建構過程，大型資管機構肯定希望在投前盡職調查環節做到足夠的深入與詳盡，是以他們甯可花費更長的考察時間，但一旦他們認為另類投資機構屬于可信任的合作夥伴後，他們會提供長期穩定的資金。

是以，SBAI所做的，是建立另類投資行業準則，包括在另類投資機構資訊披露環節，如何讓大型機構投資者更全面客觀地了解前者的操作流程合規性、風控規範性、業務可持續性等，它相當于一個行業标準，有助于大型機構投資人與另類投資機構在同一個準則下加深彼此了解，比如我們創設的工具Open Protocol，可以讓另類投資基金管理人彙報披露它的不同政策持倉狀況，如此大型機構投資者可以一目了然地看到自身的風險敞口，可以根據不同市場環境變化趨勢進行投資組合的優化。目前這個工具也受到衆多全球對沖基金與大型機構投資人的歡迎和采用。

此外，SBAI還出台一些針對另類投資基金資訊披露的指引，力争讓這些基金的資訊披露變得更加透明，以便大型機構投資人獲得足夠全面的資訊并做出更好的投資決策。

《21世紀》：随着ESG理念日益成為全球大型資管機構的核心投資決策，另類投資業界将如何制定完善的ESG投資行業準則，以便全球資本更有效地落實ESG投資？

Thomas Deinet：首先要明确的是，另類投資準則委員會（SBAI）屬于行業準則的設定者，是不能推介特定的産品或投資政策，以及投資機構。我們的職能是提供一些先進的做法與操作準則，助力投資人獲得更全面的資訊并作出更科學的投資決策。在ESG層面，我們同樣是秉承上述職責。

就另類投資機構的ESG投資行業準則設定而言，SBAI的一些行業準則是與ESG有着密切關聯的。比如ESG裡的G是指公司治理，我們設定的不少另類投資行業準則也涉及如何做好公司治理。

其次，我們也設計了ESG的架構，在這個架構裡，我們提到了幾個不同次元，一是投資人在做風險評估時，需要将ESG風險納入其中；二是若投資人以不同視角評估投資企業的ESG表現（比如有些要求投資企業必須在低碳減排、聘用女性員工等ESG方面取得較大突破，有些則隻投資自己認可的、符合ESG條件的行業賽道），我們會提供差異化的ESG評估方法；三是在投資組合之外，另類投資機構作為一個公司本身是否踐行ESG，我們也會提供相應的評估方法。

第三，我們針對不同另類投資政策，比如股票多頭、私募信貸、股票長短倉、宏觀對沖、量化等政策提供不同的ESG評估指引，以便讓投資人評估他們是否很好地落實責任投資。

第四，我們正在研究如何計算投資組合的碳足迹，其中我們也會遇到一些挑戰，比如股票長短倉政策裡，短倉部分該如何計算碳足迹，金融衍生品該如何計算碳足迹，之前有些做法未必是很科學，我們也會對此提出一些有參考價值的建議。

最後，我們也與很多國家地區金融監管部門保持溝通，通過一些政策咨詢，讓各國金融投資環節的ESG監管政策能與國際标準與另類投資行業準則充分接軌，讓各國資管機構能接觸到更多海外資本，吸引更多全球資本投入ESG領域。

《21世紀》：目前，中美關系波動是否影響全球大型資管機構配置中國資産的積極性？

Thomas Deinet：事實上，我們看到絕大多數全球大型資管機構不會以短期交易性質看待中國投資機會，他們更側重長遠。是以我們看到他們在選擇中國資産委托投資方時，不僅僅看中投資業績，更看中他們的營運合規性、資訊披露透明度、流程架構設定的規範性等。

事實上，在目前複雜嚴峻的國際環境下，越來越多大型資管機構也希望看到業績的持續性與可預見性，是以他們可能會青睐絕對回報政策，因為這個政策可能會使用短倉或其他風險對沖衍生品等，在複雜波動的金融市場捕捉相對較好的回報。

此外，SBAI屬于中立的機構，不會去推介特定的投資政策或特定國家的金融資産，但我們調研發現，全球大型機構投資人都會先獲得充分資訊再做出投資決策，是以我們需要先緻力于消除機構投資者與資産管理人之間的資訊不對稱性，比如非上市公司資産估值的判定等，當這些顧慮得到解決，大型機構投資人會做出相當合理科學的投資決策。

《21世紀》：随着全球金融市場波動加大，越來越多另類資産或金融市場可能存在劇烈波動風險，SBAI将如何優化行業準則，助力全球資管機構更好地識别潛在風險？

Thomas Deinet：要解決這個問題，未必需要SBAI設定新的準則，而是讓現有的準則得到更好的實施，讓更多投資機構能對現有準則加深了解。

比如我們曾單獨釋出針對私募信貸的估值評估辦法，希望能增進與提升這個資産類别的行業透明度，以便機構投資人更好地做出投資決策并規避風險。

再如在矽谷銀行遭遇擠兌破産後，我們也曾出台一份報告，幫助另類投資行業對某些隐藏風險做好盡職調查。

此外，我們正加大資源投入，對加密數字資産投資設定相應的盡職調查準則，比如加密數字資産的托管該如何合規操作，如何識别其中的潛在風險。

與此同時，針對目前越來越多另類投資機構将某些行政管理與資料采集工作外包給第三方機構，我們也與衆多機構投資人探讨研究，讓他們了解某些外包行為的潛在風險，聯合多方着手制定相應的合規操作流程。

更多内容請下載下傳21财經APP