梁杏：人工智能産業鍊投資機會詳細梳理

每經編輯：葉峰

直播嘉賓：梁杏 國泰量化投資部總監、基金經理

直播時間：6月14日10:30

一、下半年市場有望震蕩上行

主持人：上半年，大盤指數從年初的3000點左右上漲到目前的3200點左右，整體呈現震蕩上行的趨勢。随着下半年的開啟，您覺得下半年A股的走勢可能會如何演繹？

梁杏：總的來說，我們對下半年的市場行情并不那麼悲觀，我們認為大機率會繼續出現震蕩上行的格局。

我們看到，尤其是4月份的經濟資料一出來，市場就陷入了一種非常悲觀的狀态。大約兩三周前，有券商首席也在電話會議中指出，市場可能正處于極度悲觀的情緒中。他們使用的股債差名額跌到了負兩倍标準差。

我們公司也經常使用股債比名額來評估市場情緒，一般來說，我們使用滬深300的股息率除以10年國債收益率。我前面提到的這位券商首席使用的是10年國債收益率減去滬深300的股息率。其實無論用除法還是減法都是有效的方法，我們習慣使用除法。用我們的股債比名額衡量市場的時候，如果名額上升接近2倍标準差的話，那麼就預示着市場進入了悲觀階段。

去年9月份時，這個名額已經達到兩倍标準差，意味着當時市場進入了非常悲觀的階段。然而，從市場實際表現來看，去年市場是到10月份才觸底，11月初才開始反彈。

是以，我想強調的是，市場已經進入了一個非常悲觀的區間，但并不意味着一旦買入就會立即上漲。這一點我在一開始就要向大家明确。不管是按照哪種計算方式，目前股債比名額都接近于-2倍标準差或2倍标準差，這意味着市場進入了非常悲觀的情緒狀态。

如果我們将中國經濟視為一隻基金的淨值走勢，那麼在購買基金時，大家都知道我們需要檢視曆史業績情況，評估基金經理過去的能力以及過往基金的表現。雖然過去的業績不能代表未來，但我們仍然要看他過去的操盤表現是否穩定，他的能力如何等等。

實際上，中國經濟在過去這些年的業績非常出色，我們已經成功地發展成為全球第二大經濟體。在這個過程中，我們有什麼理由認為中國經濟會迅速變差呢？現在經濟可能隻是階段性的出現了一點狀況，短期内的經濟資料不那麼理想。但是我們相信它會逐漸走出這一階段。

我看了一下近期公布的5月份相關資料，可能目前情況還沒有立即好轉。例如官方公布的采購經理人指數（PMI）為48.8，低于50%的榮枯線。另外，包括出口資料在前4個月一直非常強勁，但5月份卻出現了負增長。市場對此仍然比較擔心，但我們始終認為沒有必要過于悲觀。

另外，我們認為政府還可以利用降息或者降低貸款市場報價利率（LPR）等政策工具來應對目前形勢。最近，公開市場操作（OMO）的利率下降了10個基點。對市場來說，這是情緒上的一種鼓舞。因為連續十個月以來，利率一直沒有下降的情況。

這次OMO利率下降對市場來說是重要的，它為市場帶來了信心。此外，這周還會有更多的政策預期，下周貸款市場報價利率也可能下降。我們知道成長闆塊對流動性的需求更加強烈，是以人工智能主線在這種政策預期下表現出了良好的反彈和修複。

中國經濟在過去多年的發展中建立了良好的基礎，具有一定程度的抵抗力，可以抵禦一些不良事件的波動。畢竟，中國經濟規模龐大。雖然過去的業績并不代表未來，但我們看到中國政府這個“基金經理”在過去多年的表現還是非常出色的。

是以，大家沒有必要過于悲觀。我們不能保證今天買入明天立即上漲，但我們想告訴大家的是，在進入一個悲觀階段後，這是一個非常适合進行階段性配置的時機。當然，最好的布局方式是分批進行。

我們對未來的政策組合工具抱有相當大的希望，包括剛才提到的可能降低利率或降低LPR，以及減少費用和稅收。我看到很多新聞已經表示可能要提上議程。

此外，還有房地産政策，可能會在整體或某些局部城市方面放松，這對于房地産市場的供需兩側都可能起到推動作用。但是要提醒大家的是，關于房地産市場，我們需要明确一個事實，即中國的城鎮化程序已經達到了65%。是以，我們不能再指望房地産市場能夠持續大繁榮，這可能并不現實。不過，在今年房地産市場的增速可能會回到接近0甚至個位數的水準，我們認為這是有可能的。

除了房地産市場，還有其他一些政策措施，比如前面提到的減稅降費和支援民營經濟的舉措等等，也可能會陸續出台。

是以，大家其實不必過于悲觀，因為經濟有其自身的規律和周期。但是預期有時候可能會過于樂觀或過于悲觀，反而會給我們提供一些所謂的“撿漏”機會，也就是說給我們提供布局的時間視窗。

目前，我們認為是一個比較好的布局時機，因為我們對未來經濟逐季的複蘇和改善持樂觀态度，二級市場也将随着經濟逐漸複蘇和改善。經濟是最核心的因素。我們仍然對經濟的逐漸修複持樂觀态度，并且認為股市将會緩慢上漲。

二、重視人工智能主線投資機會

主持人：好的，謝謝梁總。其實我也是認為今年的市場會情況會比去年好一點，整體上也應該是一個震蕩走高的格局。

然而，在目前增量資金入市不足的情況下，期望市場全面普漲可能不太現實。在這種情況下，更多的機會可能是結構性的。對于投資者來說，選擇合适的賽道或行業變得尤為重要。想請梁總給我們大家分析一下，下半年您最看好的投資主線都有哪些。

梁杏：好的，在今年年初的時候，我們在科技成長的領域裡面選擇了軟體ETF（515230）給大家作為年度的主線，在消費裡面我們是選了醫藥，尤其是生物醫藥。目前來看的話，人工智能、軟體、晶片這條主線是有希望繼續保持強勢的。

信創闆塊在2022年第四季度非常熱門，事實上，在去年年初甚至更早的時候，就已經出台了與信創相關的政策，還包括東數西算、數字經濟等。然而，由于黑天鵝事件的發生，市場的原有節奏被打亂，随後經曆了各種調整。

然而，今年第一季度出現了超出我們預期的情況，即人工智能技術的推動。這股力量來自大洋彼岸，随着ChatGPT的崛起，人工智能技術水準得到了大幅提升，這确實是我們之前沒有預料到的。

現在大家應該都對ChatGPT非常熟悉了，它是一種大型語言訓練模型，用于進行各種文本翻譯、問答和推理等任務，而且它的疊代速度非常快。今年3月底我專門講了一場直播，介紹了ChatGPT和Midjourney的内容，并提到了它們可能為二級市場帶來的投資機會。

我們很有可能站在新一輪工業革命的起點上，随着技術的快速疊代和進步，整個TMT闆塊有很大可能成為二級市場的重要投資主線。

最初我們隻是将軟體ETF作為今年的年度主線推薦給大家，但現在我們認為，整個TMT闆塊可能是未來2~3年的市場主線。

有些券商賣方分析師可能會談論人工智能的未來10年，我們相信它将有很好的表現。我們暫且不讨論那麼遠的未來，當下來看，這可能也是2023年一個非常重要的主線。因為它可能給我們帶來的是生産和生活方式的巨大改變，這種投資機會可能不亞于2019年至2020年的晶片行情，以及2020年至2021年的新能源汽車行情，甚至有可能更大。當然，相應的波動也會非常大。

當年我們的晶片ETF（512760）上市了以後因為波動很大，很多投資者在網上罵它是渣男基金。可能在這一輪人工智能主線中，像軟體和晶片這樣的闆塊還會被人們批評為渣男，但實際上它們可能也會給投資者帶來很好的未來收益空間。包括像通信ETF(515880)甚至最近非常強勢的遊戲ETF（516010），可能都有相似的情況，因為這些行業都會受到人工智能技術的驅動。

我們強烈建議大家關注和追蹤人工智能這條主線。它确實有可能成為未來2~3年甚至更長時間内一個非常重要的投資主線。

三、人工智能各細分行業投資邏輯

主持人：好的，謝謝梁總。在上半年，軟體行業的整體表現的确稍遜于遊戲傳媒等領域。其中，一個很大的原因可能是軟體行業一季度報告的業績表現略低于人們此前對其的預期。然而，我們相信随着信創産業扶持政策的不斷推進，軟體行業的業績也會逐漸得到兌現。

人工智能無疑是今年最熱門的領域之一，相關行業也都取得了不錯的漲幅。在之前的一輪推動之後，我們觀察到人工智能領域内部出現了一定的分化。能否請梁總再給我們分析一下，比如遊戲、通信、軟體以及晶片等行業各自的底層邏輯？

梁杏：人工智能已經成為一個完整的産業鍊。我們知道，人工智能的三要素分别是算力、算法和資料。大家都認為算力是一個瓶頸，是以目前市場的關注點主要集中在算力上。在算力領域，比較核心的主要是在通信行業和晶片行業。

（1）算力

晶片行業

我們知道晶片是算力領域非常重要的組成部分，特别是GPU晶片。因為GPU晶片具有強大的并行計算能力，是以GPU晶片在人工智能産業鍊中的需求非常高，可能占比等達到百分之八九十。但是由于國際關系的變化，我們可能面臨GPU晶片供應不足的情況，而且GPU的價格也非常昂貴。

作為一個量化團隊，我們會使用機器學習算法和模型，那就需要GPU伺服器。但是一台伺服器配上兩三塊GPU 晶片就需要花上幾十萬元的，而一個人工智能伺服器就需要數十塊GPU，可以想象有多貴，而且由于供應瓶頸，我們很難獲得這些GPU晶片。

是以，在國産替代的領域，我們面臨着漫長的道路。這并不是因為我們的生産能力或設計能力不足，而是因為我們在晶片的材料和裝置等上遊領域受到了制約。

是以，目前人工智能領域，市場的關注點主要集中在算力，尤其是晶片領域，而在晶片領域又集中在GPU。而GPU領域尚未實作自主可控，又與上遊裝置和材料被卡脖子有關，這是一個邏輯關系。是以可以多多關注晶片ETF（512760）的投資機會。

通信行業

在曆史上，通信行業的波動相對于晶片行業來說較小。通信ETF和晶片ETF都是在2019年上市，盡管晶片ETF上市因為波動比較大，但收益空間也比較大，是以被戲稱為渣男，但罵通信ETF為渣男的就要少很多，因為它的波動要比晶片ETF要小得多。

通信行業主要集中在裝置領域，其中的資料傳輸和高速運作都需要強大的通信網絡支援，而光纖、光纜、光子產品和光通信都是通信領域今年非常熱門的話題。

光子產品是什麼呢？簡單介紹一下，光子產品可以通過光來實作高效的傳輸效率，但是在到達目的地之前，它需要進行光電轉換，這樣信号才能被重新捕捉和識别，是以在光纜的兩端需要安裝光子產品。由于資料處理和并發量非常大，是以現在光子產品一直在不斷提高效率，目前最熱門的是800G光子產品。在未來一段時間，我們應該會看到更多800G光子產品的需求的迸發。

是以，通信行業最近也非常熱門，主要是因為人工智能給通信帶來了大量的賦能。資料傳輸如此巨大且要求速度如此之快，對于通信網絡的品質和效率提升有着重要的驅動和需求。

是以，大家也看到，上半年晶片ETF和通信ETF都取得了很好的增長。主要就是來自人工智能算力的推動。

（2）算法

現在我們再來看看算法這一領域。與算力相比，人們可能認為算法并不是那麼關鍵，但實際上這是一種錯覺。為什麼呢？因為在算法領域中，有許多模型是開源的，我們可以在國際論壇上找到開源的代碼。但是實際上，你能否擷取到這些開源代碼取決于他人的意願。如果他們不開源，你将無法獲得。那麼你隻能自己去建構自己的模型。例如，GPT的基座模型現在并不是完全開源的。實際上，我們現在還沒有擁有一個像GPT那樣優秀的基座模型，需要不斷創新、改進、疊代和提升，才有可能趕上。

實際上在算法領域，并沒有像大家想象的那麼容易。雖然可以擷取開源代碼，在此基礎上根據自己的需求進行改進和疊代，但實際上确實還有很多更好的算法模型需要我們更加努力地去追趕。

在算法這個環節，雖然它不像算力那樣被嚴重卡脖子，但實際上如果我們沒有付出努力，最終可能因為他人不再開源重要模型而被落下。是以我們仍然需要注意這個方面。

算法在TMT闆塊中主要對應計算機行業，計算機行業可以進一步細分為軟體、硬體、資訊和服務幾個子行業。

剛才我們提到的算法和模型等内容主要包括在軟體領域。當然，軟體并不是憑空産生的，它背後還需要硬體的支援，但是相對而言，在計算機行業的大類别下，軟體的彈性和波動性是最高的。我們稍後再詳細讨論軟體。

（3）資料

接下來，我們要繼續談一下資料。在算法、算力和資料這幾個領域中，中國是一個資料大國。

中國的資本市場和兩個交易所在非常早的時候就實作了交易所的電子化，甚至比美國還要早。此外，電子支付也已經成為我們日常生活中的習慣。是以，考慮到我們龐大的人口基數，我們在原始資料的積累方面數量非常龐大。然而，例如資料清洗、資料規範化處理以及資料流通等方面，我們以前的做法可能并不是特别規範，也沒有形成一個良好的生産力釋放機制。

是以，大家可能注意到，去年年底我們釋出了20條資料相關政策，而今年上半年成立了國家資料局，就像金融行業有金融總局一樣，現在資料也有了自己的資料局。是以，可以想象國家對資料的重視程度，而且資料已經成為土地、技術、人力、資金外的第五大生産要素。

資料在TMT闆塊中主要歸屬于計算機行業，因為資料的清洗、标準化處理和交易都與計算機行業密不可分。

例如，資料庫需要編寫軟體進行處理，這與計算機行業中的軟體行業有着緊密的關系。當然，資料庫可能涉及硬體和軟體，但它的行業屬性主要歸屬于計算機行業。

軟體

給大家梳理完算法和資料之後，先講一講軟體行業。

軟體行業非常有趣。我們在2020年8月決定發行軟體ETF（515230），原因是當時有一項政策出台，涉及軟體行業和人工智能內建電路行業的高品質發展，這意味着軟體行業能夠達到與人工智能同等的重要性。

另外一點是，軟體行業的商業模式與許多行業不同，盡管這個行業非常重要，但它并不涉及實體産品的生産。

我們來比較一下軟體行業和其他科技行業的生産模式。軟體行業是通過招聘一群工程師編寫代碼，不斷追蹤和解決錯誤，進行調試，最後進行封裝和測試，然後銷售人員就可以銷售軟體副本或提供服務。

而硬體行業，包括我們之前提到的晶片、光子產品、光纖光纜，還有最近幾年火爆的新能源車、光伏和生物醫藥等高科技行業，它們的生産模式是進行研發後需要購買土地，建造工廠，配置生産線，招聘員工，然後進入生産環節。生産出來的産品需要存儲大量庫存，銷售時需要進行運輸。一旦産品出現瑕疵或問題，還需要召回。這就是硬體行業的特點，生産鍊條相對較長。這裡提到的硬體行業不僅僅指計算機行業的硬體行業，還包括其他需要實體生産的高科技産業。

綜上，軟體行業不僅僅在生産模式和商業模式上有獨特之處，它的生産鍊條也相對較短，是以軟體行業具有一個優勢，即分母較小，彈性相對較大。

遊戲

從元宇宙到人工智能，遊戲行業屬于應用環節。從這幾年的表現來看，資本市場上最受歡迎的應用就是遊戲闆塊了。

今年年初的前五個月，我們的遊戲ETF（516010）漲幅超過了100%，那天我們都有些難以置信，于是釋出了一個朋友圈提示大家不要追高，後來被各大自媒體轉載。随後我們還通過我們的公衆号正式向大家進行了解釋。

實際上，遊戲行業的确處于階段性的高估。為什麼作為人工智能的一個應用，在資本市場上，遊戲行業會受到特别青睐？

這個闆塊今年的主要驅動邏輯有兩條。首先是遊戲版号的發放，一旦獲得遊戲版号，遊戲公司就可以推出新遊戲，進而産生收入。對于大型遊戲公司來說，它們可以依賴于原有的存量，并将增量作為其中的一部分，不斷擴充業務。對于一些中小型公司來說，新遊戲的批文号可能更加重要。這個批文号對它們的貢獻比較大。然而，今年很有可能這個業績不能立即落地。遊戲公司能否将這些批文号轉化為利潤，這大機率可能發生在下半年或明年。

第二個邏輯是關于AIGC對内容的降本增效。根據國泰君安的報告資料，總體而言，遊戲公司的研發成本大約占比15%。AIGC的降本增效可以達到50%。換句話說，在降本增效方面，遊戲公司實際上隻能實作7-8%的成本降低。為什麼遊戲公司的研發成本占比達到15%呢？這是因為它們需要進行大量的市場推廣和其他方面的費用。

是以，實際上它們在降本增效方面的部分主要隻能降低7-8%。但是從年初至今遊戲ETF有百分之百的漲幅，我們确實需要給大家講一講。遊戲比較容易受到概念的推動，波動性較大。從之前的元宇宙到現在的人工智能，我們能看到這些概念對遊戲行業的推動很大。

難道遊戲行業它就沒有價值嗎？不是的，遊戲行業确實有價值。正如我們剛才提到的，新的批文發放，特别是如果其中有爆款遊戲推出，将給這些公司尤其是中小型公司帶來巨大的利潤和收入。但這個業績可能需要慢慢地落地，甚至要到今年年底或者明年才能釋放。是以說現在直接上漲百分之百，它可能有點高估。

如果它适當調整，并且在業績落地後，其估值就會相應稀釋，那時它仍然具有很好的投資價值。

影視

很多投資者都非常喜歡追逐遊戲行業，我經常告訴他們，如果實在不行，可以考慮投資影視ETF（516620）作為遊戲的替代選擇。

為什麼呢？因為影視行業在内容方面同樣可以利用AIGC進行大規模替代。現在大家可以在很多電影中看到特效等，實際上就是利用AIGC實作的。未來随着人工智能技術的進步，它能夠在降低成本、提高效率和增加真實感方面進一步發展。

四、人工智能闆塊投資選什麼？

主持人：非常感謝梁總剛才對這幾個人工智能相關行業的介紹。現在我們對人工智能相關闆塊的投資邏輯有了更清晰的了解。

我還有一個問題想請教梁總，如果隻能選擇一個行業的話，您最推薦哪個行業？

梁杏：能否選兩個行業呢？隻選一個有些困難，因為這樣會因為局限性而導緻一些問題。

如果從今年初的角度來看，為什麼我們選擇了軟體ETF，而不是晶片ETF呢？因為從基本面上來看，晶片行業仍處于短空長多的狀态，是以我們年初選擇了軟體。

但是如果從幾十年甚至更長時間的角度來看，我肯定首選晶片行業，因為我覺得它在長期的發展中更具潛力。

是以，從今年的角度來看，我更傾向于選擇軟體行業，但從更長時間次元來看，我認為晶片行業可能更好。我簡單談一下這兩個行業：

（1）軟體ETF（515230）

剛才我已經提到了軟體行業的商業模式，我個人非常喜歡它。當我們在開發産品時，一看到軟體行業的商業模式，我會被深深吸引，因為它具有獨特的特點，能夠與許多行業有所差別。

然後我再給大家講一個軟體行業的構成，可能大家對軟體的了解相對較少，不像食品飲料那樣清楚其中的構成。

軟體行業可能離我們日常生活較遠，但實際上它在我們的手機中非常常見，我們使用各種各樣的APP，這也是一種軟體。現在我給大家介紹一下軟體行業的大緻構成以及其中可能會遇到的問題，這樣大家就能更清楚地了解軟體行業了。

軟體行業主要由雲、資料庫、作業系統、中間件和應用軟體這幾個方面構成。我來大緻介紹一下每個環節的國産化情況。

雲

雲方面，近年來國産化率已經相當高了。由于我的工作關系，我經常出差，我去過的機場中，我覺得深圳機場的雲廣告最多。

前兩年我經常在通道中走時，左邊是華為雲，右邊是騰訊雲，還有天翼雲和其他各種雲服務商。是以，大陸的雲服務的國産化率相當高，根據我看到的一些資料，大概在60%至70%之間，這個國産化率已經相當高了。

資料庫

接下來是資料庫，以前很多機關和公司可能使用的是一個很著名的資料庫叫做甲骨文。但現在大家逐漸減少了對它的使用，并轉而尋找更多的成本效益更高的國産資料庫。

我現在看到很多上市公司中都有資料庫公司，是以在國内，資料庫的國産化進展很大，基本上也能夠達到50%甚至更高的水準。這就是資料庫的情況。

作業系統

我們最困難的環節在哪裡呢？就是作業系統。我們現在經常使用的電腦，一般使用Windows作業系統，蘋果手機使用iOS作業系統，而安卓手機使用安卓作業系統。此外，中國也釋出了鴻蒙作業系統。然而，到目前為止，能夠下載下傳到鴻蒙版本的應用程式和軟體的數量還是比較有限，無論是開發者還是使用者。

作業系統的難點不在于編寫代碼，因為在過去幾十年裡，這方面的技術難題應該已經能夠克服了。作業系統最困難的地方在于需要大量的人使用它，包括開發者願意釋出适用于該作業系統的軟體版本，以及使用者願意下載下傳和使用這些軟體版本。是以，最困難的是建立一個完整的生态系統。

目前，國産作業系統的普及率非常低，據我之前看到的資料，大約隻有1%，通常我會說不到一成，這是目前的情況。是以在整個軟體生态系統中，作業系統是最困難的環節，也是我們最大的瓶頸。

中間件

接下來是中間件，你們可能不知道這是什麼，中間件實際上就是在作業系統和應用軟體之間進行溝通，以及在應用軟體之間進行溝通的東西。它扮演着溝通和協調的角色，例如如何配置設定計算機資源等。在過去幾年中，大陸的中間件自主化率也大幅提升，目前已經超過50%，問題不大。

應用軟體

此外，還有應用軟體。大家可能覺得這方面我們早就實作了國産替代和自主可控。在吃喝玩樂環節上的應用确實是如此，我們基本上可以實作各種各樣的自主可控，沒有問題。

但是應用軟體不僅僅局限于娛樂領域，還涉及辦公等領域。在辦公領域我們也能夠實作很高的自主可控。

然而，在高科技領域生産環節的軟體方面存在一些小障礙。

我舉個例子大家就明白了。去年到今年，資本市場上曾一度炒作晶片設計軟體，對嗎？晶片設計EDA軟體隻是一個例子。實際上在很多高科技生産環節中我們都會遇到類似的卡脖子的問題。

是以，在人工智能的三個要素中，算法和算力與計算機和軟體行業的相關性較高。

實際上，軟體行業，包括作業系統和其他高精尖應用軟體的生産，也會遇到很多瓶頸問題。雖然這個行業的商業模式靈活、彈性好，但也存在許多卡脖子的問題需要解決。然而，軟體行業有很多機會，因為政策上給予了支援和鼓勵。是以，我們将其選為今年的主要關注點，并在未來2到3年也看好它的發展。

（2）晶片ETF（512760）

關于晶片，在讨論算力時，我們也提到了它的瓶頸問題，尤其是GPU。在GPU的生産環節中，上遊的材料和裝置是最關鍵的瓶頸。

我再給大家介紹一下晶片的三個主要周期。

需求周期

首先是短期需求周期，大約為2到3年，目前這個周期的需求仍在下降，這是我之前提到的短空長多的原因。

我簡單介紹一下傳統晶片需求的構成，截至去年，通信行業對晶片的需求是一個重要推動力。

通信行業既需要通信裝置，也需要通信終端裝置，如手機和其他消費電子産品。通信行業的需求大約占據了需求的40%，其他消費電子産品占據了大約30%到40%，比如電腦和遊戲機中也使用了大量晶片。綜合起來，這兩個領域約占需求的70%到80%。

近年來，新能源汽車的滲透率非常高。由于新能源汽車需要電氣化和智能化的發展，是以它們使用的晶片比傳統燃油汽車要多得多。過去的傳統汽車不需要太多智能化功能，對于高端晶片的需求量也較低。但是在新能源汽車時代，晶片的使用量非常大。

據資料顯示，近年來新能源汽車對晶片行業的需求占比已經超過了10%。

然而，由于經濟形勢的影響，近兩年晶片行業遭遇了下行壓力，包括通信行業和手機換機需求都有所減緩。此外，消費電子産品的需求也減緩了。今年新能源汽車銷量起初不盡如人意，但最近可能出現了小幅反彈。是以從傳統晶片需求的構成來看，整體呈下降趨勢。

然而，我們認為今年中國經濟有望慢慢複蘇，全球範圍内需求也有可能慢慢回暖。是以，到年底時，傳統晶片需求可能會緩慢複蘇。此外，現在還出現了新的人工智能晶片需求，主要集中在GPU領域。

這是一個短周期需求，大約為2到3年。

創新周期

另外一個周期是創新周期，一般為5到10年。例如，過去從4G晶片到5G晶片的遷移，5G通信網絡需要5G晶片才能接入。是以僅僅看到手機上顯示了5G網絡，并不能真正使用5G網絡，因為需要有5G晶片才能實作接入。一旦真正接入5G網絡，你會發現速度非常快，令人難以想象。

是以它創新周期一般來說是5~10年，因為3G到4G差不多10年，然後4G到5g也差不多是10年，包括現在還有人工智能帶來的新的需求周期。

國産替代周期

還有一個長周期是多少？是國産替代周期。

我們現在28納米的光刻機不知道有沒有進入生産，之前一直有新聞說我們28納米的光刻機要面世了。但是現在世界上最先進的生産水準可能已經在攻克2~3納米晶片的研發和生産了。

是以我們在這方面還有很長的距離要走，整個國産替代周期我們認為至少是10年20年甚至30年起。

是以晶片長線來看我們是很放心的，因為這個方面我們肯定要突破，你沒有晶片的話就受制于人，缺芯少魂。是以這肯定是我們要重點去攻克和突破的一個方向。

隻是在這個過程中，晶片的基本面以及市場對它的預期會交織波動，産生上上下下的行情。之前晶片ETF（512760)老是被罵渣男，也是這個原因。最大回撤一度接近50%，是以投資者對這個産品又愛又恨。

是以我要給大家講清楚的是，晶片的前景是很好的，短期可能波動很大，就是短空長多。

以上就是對軟體和晶片的具體分析。我實在挑不出來哪個最好，大家自己選，喜歡哪個邏輯你就選哪個。但是我要給大家講的是，晶片ETF（512760）和軟體ETF（515230）都是比較好的幫助大家把握人工智能主線的抓手和工具，波動可能都很大。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的差別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理财方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水準高于混合型基金、債券型基金和貨币市場基金。

基金資産投資于科創闆和創業闆股票，會面臨因投資标的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

闆塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金産品，請您關注投資者适當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相比對的風險等級的基金産品。基金有風險，投資需謹慎。

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