公司介紹
深耕人工智能及語音語言領域，新釋出星火認知模型。公司成立于 1999 年，于 2008 年在深圳證券交易所上市，專注于智能語音及人工智能領域，采用“平台+賽道”的發展戰略， 2010 年公司釋出為開發者提供一站式人工智能解決方案的訊飛開放平台，并在此基礎上持續拓展行業賽道，行業覆寫智慧城市、智慧司法、智能服務、智能汽車、智慧醫療等領域，并針對消費者、營運商提供産品與服務；形成在 To B 與 To C 端雙向驅動的良好格局。2023 年公司推出星火認知大模型，并展現了大模型在各領域産品落地情況，拿到了 AI 模型賽道的入場券，并實作了産品落地。
股權結構
科大訊飛股份有限公司最早為中科大博士劉慶峰先生以及十八位老師及同學在中科大的創業項目，公司于 2008 年完成A 股IPO，經曆多年發展形成了穩定的股權架構。創始人劉慶峰先生直接持有 7.24%股權，和一緻行動人中科大資産經營有限責任公司共同擁有 17.32%的表決權，第二大股東為公司重要客戶中國移動，整體股權結構較為分散。
公司股權結構較為分散的局面主要原因為公司從事的行業是前期投入資金較多的人工智能軟體技術行業，需要大筆融資支撐，而公司創業初期中國的 VC 行業仍未成熟，據Wind 統計，公司 A 股上市前經曆了 5 輪 VC 融資，大幅稀釋了創始人的股份，在 2008 年公司登陸 A 股前創始人劉慶峰先生已經不再是第一大股東。公司重要戰略股東中國移動 2012 年以參與定增方式認購當時 15%的股本，後于 2020 年減持部分股票。
公司管理層多為中科大出身，在人工智能行業擁有豐富的經曆。
十大流通股
截止2023年3月31日，前十大流通股東累計持有：7.10億股，累計占流通股比：33.38% ，較上期增加608.50萬股。
公司産品介紹
公司的主要商業模式為 AI+，旨在以先進的人工智能技術推動産業智能化更新， 已經落地的商業模式包括“AI+教育” ，“AI+城市”，“AI+醫療”，“AI+工業”， “AI+營運商”，“AI+汽車”，“AI+服務”，“AI+辦公”，“AI+生活”，“AI+數字化”， “AI+生态”，全面覆寫政府、企業和個人的 AI 需求。
以下分别是科大訊飛收入拆分（千元人民币）、科大訊飛 2022 年收入比例。
同類産品對比
學習機市場規模在滲透率提升推動下持續擴大，以科大訊飛為代表的技術型企業正逐漸取代傳統的終端企業。學習機（教育平闆電腦）在過去一直是一個小衆且格局穩定的市場，行業發展了 30 年，但滲透率卻不高，僅為 3%左右。在 AI 技術在教育平闆實用化以前，行業主要參與者是步步高、讀書郎等傳統品牌，後期随着 AI 技術在教育場景的持續落地，市場格局出現了較大的變化。以科大訊飛為代表的 AI 技術具有優勢的企業抓住行業變革的機遇，迅速搶占市場佔有率。下圖分别是學習平闆市場佔有率 2020Q3、學習平闆市場佔有率 2021Q4-2022Q2。
财務分析
科大訊飛是中國多賽道 AI+公司中稀缺的具有穩定盈利能力的公司，AI 作為新 新技術産業，行業内的參與者往往面臨産業化困難導緻的巨額虧損，幾乎很少有純 AI+公司單獨上市。科大訊飛上市以來一直堅持技術開發和産業落地并重的戰略方針， 上市以來一直維持收入和盈利的穩定增長，公司在語音上形成了世界領先的技術積 累和成熟的商業模式後，又持續在圖像等技術方向取得突破，最終在産業化方面多 條賽道上探索出成熟的商業模式。
公司 2008 年上市以來收入和毛利一直維持正增長，扣非歸母淨利潤則僅于2016、2018 和 2022 年負增長，其餘年份維持正增長。以下分别是公司收入、毛利和扣非歸母淨利潤（千元）、公司收入、毛利和扣非歸母淨利潤 yoy（%）。
持續收入增長主要與公司不斷開展新業務賽道有直接關聯，公司早期聚焦語音AI 技術開發，以語音為核心構築 ToB 商業模式，後期在鞏固語音技術領先水準基礎上逐漸将技術擴充到語音賽道以外，并進入教育、智慧城市、智慧汽車等領域。
公司銷售費用和行政開支以及研發開支一直處于良性區間，年度報表三項費用率合計不超過 45%，僅 2023Q1 為 58.2%。以下是公司銷售、管理和研發費用率（%）。
同行财務對比分析
公司财務表現處于中國 AI+行業前列。由于商業模式變現困難，研發 AI 技術又耗資巨大，中國 AI+公司普遍面臨虧損。科大訊飛維持多年盈利，是中國 AI+公司中技術産業化領先，盈利能力較好的。公司“頂天立地”戰略實施非常成功，将空中樓閣的先進技術轉化為了實打實的盈利和現金，為後續的技術研發提供了充分的保障。
公司的收入規模遙遙領先。在已披露财務資料的中國 AI+公司中排行第一，且遙遙領先第二名。以下分别是AI+公司收入規模（億元）、AI+類公司毛利率（%）、AI+類公司歸母淨利率（%）。
資料來源：Wind、曠視科技招股書、依圖科技招股書、推想醫療科技招股書、數坤科技招股書、北京科亞方舟招股書、國聯證券研究所
科大訊飛是可比 AI+公司中唯一可以實作連續盈利的公司，“頂天立地”的戰略 較為成功。
資料來源：Wind、曠視科技招股書、依圖科技招股書、推想醫療科技招股書、數坤科技招股書、北京科亞方舟招股書、國聯證券研究所
資料來源：Wind、曠視科技招股書、依圖科技招股書、推想醫療科技招股書、數坤科技招股書、北京科亞方舟招股書、國聯證券研究所
科大訊飛是中國 AI+中唯一可以實作連續經營活動現金流淨額為正的公司，賬上現金方面，僅次于商湯。以下AI+類公司現金情況。
投資亮點
公司堅持技術頂天\産業立地戰略、有收入利潤
公司在語音、翻譯、圖像等認知AI技術領域行業領先，在全球多項比賽中屢獲佳績，尤其在語音技術領域維持60%的市占率絕對優勢。同時公司通過技術優勢實作AI技術産業化，2007-2022年公司累計實作扣非歸母淨利潤48.4億。在中國AI+公司中，科大訊飛是稀缺的能夠實作100億收入量級，且連續16年不虧損的公司。
大模型将對公司業務實作質變級别的推動
大模型技術可以在資料和應用層面形成良好協同，對相對成熟下遊領域的教育、辦公和醫療服務中形成質變級别推動。公司教育、智能硬體和智慧醫療過往5年收入CAGR均超過30%，預計更好的産品有望推動行業滲透率進一步提升，同時還有望進一步擴大和非智能産品的市占率領先優勢。
智慧教育具有廣闊空間
根據華經産業研究院預測，2021年中國教育資訊化市場空間規模約為5000億，我們測算2025年C端學習機業務公司可觸達市場規模約為540億，需求都處于快速增長期，智慧教育為公司提供了廣闊的發展空間。