公司介绍
深耕人工智能及语音语言领域，新发布星火认知模型。公司成立于 1999 年，于 2008 年在深圳证券交易所上市，专注于智能语音及人工智能领域，采用“平台+赛道”的发展战略， 2010 年公司发布为开发者提供一站式人工智能解决方案的讯飞开放平台，并在此基础上持续拓展行业赛道，行业覆盖智慧城市、智慧司法、智能服务、智能汽车、智慧医疗等领域，并针对消费者、运营商提供产品与服务；形成在 To B 与 To C 端双向驱动的良好格局。2023 年公司推出星火认知大模型，并展现了大模型在各领域产品落地情况，拿到了 AI 模型赛道的入场券，并实现了产品落地。
股权结构
科大讯飞股份有限公司最早为中科大博士刘庆峰先生以及十八位老师及同学在中科大的创业项目，公司于 2008 年完成A 股IPO，经历多年发展形成了稳定的股权架构。创始人刘庆峰先生直接持有 7.24%股权，和一致行动人中科大资产经营有限责任公司共同拥有 17.32%的表决权，第二大股东为公司重要客户中国移动，整体股权结构较为分散。
公司股权结构较为分散的局面主要原因为公司从事的行业是前期投入资金较多的人工智能软件技术行业，需要大笔融资支撑，而公司创业初期中国的 VC 行业仍未成熟，据Wind 统计，公司 A 股上市前经历了 5 轮 VC 融资，大幅稀释了创始人的股份，在 2008 年公司登陆 A 股前创始人刘庆峰先生已经不再是第一大股东。公司重要战略股东中国移动 2012 年以参与定增方式认购当时 15%的股本，后于 2020 年减持部分股票。
公司管理层多为中科大出身，在人工智能行业拥有丰富的经历。
十大流通股
截止2023年3月31日，前十大流通股东累计持有：7.10亿股，累计占流通股比：33.38% ，较上期增加608.50万股。
公司产品介绍
公司的主要商业模式为 AI+，旨在以先进的人工智能技术推动产业智能化升级， 已经落地的商业模式包括“AI+教育” ，“AI+城市”，“AI+医疗”，“AI+工业”， “AI+运营商”，“AI+汽车”，“AI+服务”，“AI+办公”，“AI+生活”，“AI+数字化”， “AI+生态”，全面覆盖政府、企业和个人的 AI 需求。
以下分别是科大讯飞收入拆分（千元人民币）、科大讯飞 2022 年收入比例。
同类产品对比
学习机市场规模在渗透率提升推动下持续扩大，以科大讯飞为代表的技术型企业正逐步取代传统的终端企业。学习机（教育平板电脑）在过去一直是一个小众且格局稳定的市场，行业发展了 30 年，但渗透率却不高，仅为 3%左右。在 AI 技术在教育平板实用化以前，行业主要参与者是步步高、读书郎等传统品牌，后期随着 AI 技术在教育场景的持续落地，市场格局出现了较大的变化。以科大讯飞为代表的 AI 技术具有优势的企业抓住行业变革的机遇，迅速抢占市场份额。下图分别是学习平板市场份额 2020Q3、学习平板市场份额 2021Q4-2022Q2。
财务分析
科大讯飞是中国多赛道 AI+公司中稀缺的具有稳定盈利能力的公司，AI 作为新 新技术产业，行业内的参与者往往面临产业化困难导致的巨额亏损，几乎很少有纯 AI+公司单独上市。科大讯飞上市以来一直坚持技术开发和产业落地并重的战略方针， 上市以来一直维持收入和盈利的稳定增长，公司在语音上形成了世界领先的技术积 累和成熟的商业模式后，又持续在图像等技术方向取得突破，最终在产业化方面多 条赛道上探索出成熟的商业模式。
公司 2008 年上市以来收入和毛利一直维持正增长，扣非归母净利润则仅于2016、2018 和 2022 年负增长，其余年份维持正增长。以下分别是公司收入、毛利和扣非归母净利润（千元）、公司收入、毛利和扣非归母净利润 yoy（%）。
持续收入增长主要与公司不断开展新业务赛道有直接关联，公司早期聚焦语音AI 技术开发，以语音为核心构筑 ToB 商业模式，后期在巩固语音技术领先水平基础上逐步将技术扩展到语音赛道以外，并进入教育、智慧城市、智慧汽车等领域。
公司销售费用和行政开支以及研发开支一直处于良性区间，年度报表三项费用率合计不超过 45%，仅 2023Q1 为 58.2%。以下是公司销售、管理和研发费用率（%）。
同行财务对比分析
公司财务表现处于中国 AI+行业前列。由于商业模式变现困难，研发 AI 技术又耗资巨大，中国 AI+公司普遍面临亏损。科大讯飞维持多年盈利，是中国 AI+公司中技术产业化领先，盈利能力较好的。公司“顶天立地”战略实施非常成功，将空中楼阁的先进技术转化为了实打实的盈利和现金，为后续的技术研发提供了充分的保障。
公司的收入规模遥遥领先。在已披露财务数据的中国 AI+公司中排行第一，且遥遥领先第二名。以下分别是AI+公司收入规模（亿元）、AI+类公司毛利率（%）、AI+类公司归母净利率（%）。
资料来源：Wind、旷视科技招股书、依图科技招股书、推想医疗科技招股书、数坤科技招股书、北京科亚方舟招股书、国联证券研究所
科大讯飞是可比 AI+公司中唯一可以实现连续盈利的公司，“顶天立地”的战略 较为成功。
资料来源：Wind、旷视科技招股书、依图科技招股书、推想医疗科技招股书、数坤科技招股书、北京科亚方舟招股书、国联证券研究所
资料来源：Wind、旷视科技招股书、依图科技招股书、推想医疗科技招股书、数坤科技招股书、北京科亚方舟招股书、国联证券研究所
科大讯飞是中国 AI+中唯一可以实现连续经营活动现金流净额为正的公司，账上现金方面，仅次于商汤。以下AI+类公司现金情况。
投资亮点
公司坚持技术顶天\产业立地战略、有收入利润
公司在语音、翻译、图像等认知AI技术领域行业领先，在全球多项比赛中屡获佳绩，尤其在语音技术领域维持60%的市占率绝对优势。同时公司通过技术优势实现AI技术产业化，2007-2022年公司累计实现扣非归母净利润48.4亿。在中国AI+公司中，科大讯飞是稀缺的能够实现100亿收入量级，且连续16年不亏损的公司。
大模型将对公司业务实现质变级别的推动
大模型技术可以在数据和应用层面形成良好协同，对相对成熟下游领域的教育、办公和医疗服务中形成质变级别推动。公司教育、智能硬件和智慧医疗过往5年收入CAGR均超过30%，预计更好的产品有望推动行业渗透率进一步提升，同时还有望进一步扩大和非智能产品的市占率领先优势。
智慧教育具有广阔空间
根据华经产业研究院预测，2021年中国教育信息化市场空间规模约为5000亿，我们测算2025年C端学习机业务公司可触达市场规模约为540亿，需求都处于快速增长期，智慧教育为公司提供了广阔的发展空间。