黃嶽：人工智能催化不斷，晶片、遊戲怎麼投？

一、晶片是人工智能的基石

主持人：最近有一條消息，關于英偉達公司一季度的業績以及二季度的展望，實際上都超出了市場的預期。這也驗證了人工智能算力持續增長的趨勢。能不能給大家簡單介紹一下，在人工智能發展中，晶片所處的地位以及其具體的作用。

黃嶽：好的。可以說在人工智能領域，晶片是非常核心的一個組成部分。因為人工智能主要涉及幾個要素，包括計算能力、算法以及如何在計算能力的基礎上建構和調試大型模型，另外還有應用，資料也是其中的一個要素。這大概是人工智能的四個要點。

計算能力可以說是非常核心的，如果沒有計算能力，其他的一切都是無用的，是以晶片在整個人工智能領域可以看作是基礎的基石。

英偉達可以說是人工智能計算領域的核心。因為大家都知道，人工智能需要使用到超級計算和雲計算等計算能力。與我們平常使用的個人電腦或手機相比，這種計算能力有本質上的差異。

很多伺服器或我們自己的電腦主要使用的是CPU的計算能力，雖然它在處理複雜任務方面非常強大，但是它在任務之間的切換需要耗費時間，不太擅長同時處理多個簡單任務。是以目前在人工智能訓練中主要使用顯示卡作為晶片。英偉達本來是一家以生産顯示卡為主的公司，熟悉個人電腦的投資者來說都知道這一點。

那麼為什麼英偉達能夠在人工智能領域走到前沿呢?這是因為人工智能的核心部分目前主要是神經網絡。現在從事人工智能的人基本上可以分為兩類，一類是從事神經網絡的，另一類是從事非神經網絡的。而目前大部分的大型模型都是基于神經網絡的。神經網絡作為人工智能的模型，主要是通過并行計算來處理許多不太複雜但數量非常龐大的任務。在這個過程中，顯示卡在計算方面反而取得了優勢。

雖然顯示卡在處理單個任務的能力上沒有CPU那麼強大，但是它能夠很好地支援并行計算這種不太複雜的任務。是以目前主要使用顯示卡作為晶片，而在國内廠商中，客觀來說，能夠滿足人工智能訓練和預處理等計算能力需求的晶片幾乎沒有。是以，人工智能晶片領域與國内廠商的關聯度很低，可能隻有一兩家上市公司的晶片能夠滿足後續一些推理環節的需求，當然這也是很大的增量。

總體而言，晶片是人工智能最核心的基礎，但與國内廠商的關系非常有限，因為國内的晶片産業基本上受到限制。

另外，不僅僅是技術的問題。對于國内的一些核心晶片來說，其計算能力和系統參數可能也非常強大。英偉達在整個體系中擁有包括硬體和軟體在内的一系列技術。此外，他們在人工智能領域多年的經驗和與各廠商的合作使得他們的工程師能夠深入參與人工智能調試，發現問題和診斷問題。這是國内廠商所不具備的。

然而，這也為國内廠商提供了趕超的機會，特别是對于一些廠商來說，雖然他們目前可能無法進行訓練，但在推理方面可能還勉強可行。是以，對于他們來說，這是一個機會。

二、晶片行業投資邏輯解讀

主持人：好的，剛才我們提到了晶片。能否詳細介紹一下目前晶片行業的投資邏輯?因為晶片種類繁多，包括之前提到的AI晶片和大家一直關注的存儲晶片，這些都是市場熱度較高的領域。接下來，市場對哪些晶片持樂觀态度?或者說有哪些投資機會值得我們布局?

黃嶽：晶片産業鍊主要分為幾個環節，由于時間有限，我們今天不會詳細讨論整個産業鍊，我們主要關注其下遊應用。

過去，晶片主要應用于伺服器、計算機和手機等消費電子産品領域。總體而言，晶片位于消費電子産品的上遊，類似于消費電子産品的零部件，就像新能源汽車産業鍊中的锂礦石一樣，它在這個鍊條中扮演重要角色。

對于國内晶片廠商來說，首先是消費電子級的晶片。國内曾有一些廠商處于全球第一梯隊，比如華為，但後來也受到了一些幹擾的影響。此外，還有一些技術難度相對較低的廠商，如中低端存儲和功率半導體，其中包括大量用于新能源汽車的半導體。總體而言，國内的技術水準大緻處于準一梯隊或二梯隊的水準。

那麼針對一些核心的緩解措施，比如CPU、存儲晶片和運算晶片，國内晶片的設計水準大多數處于二三梯隊的水準，是以整體而言，追趕的道路還很長。

另外一個最關鍵的環節是晶片制造，特别是上遊的晶片制造、裝置和材料環節，目前嚴重受制約。是以，當提到受制約時主要指的是上遊環節。

在一些成熟市場上，例如28納米制程等方面，國内已經具備相對較好的自主性和量産能力。

大家普遍認為要向高端突破，但客觀來說，高端突破是非常困難的，而且高端需求實際上沒有人們想象的那麼大。28納米這樣的成熟制程，或者最多14納米，基本上就能滿足傳統的伺服器和個人筆記本電腦的需要了。

即使是人工智能晶片，聽起來非常高端，基本上也隻需要7納米這樣的制程。像英偉達目前的核心晶片基本上都采用這個制程，而它最先進的制程主要用于手機。對于手機，基本上需要使用像台積電和三星最先進的制程，但絕大多數其他應用都可以使用成熟制程來滿足。

是以在國内，晶片行業主要可以分為幾類：

1)首先是過去幾年由新能源汽車帶動的一些晶片設計公司，它們經曆了一波獨立行情;

2)另一類是與消費電子相關的公司，包括與手機密切相關的中低端存儲晶片和其他設計晶片。這些公司在短期内還處于下行周期中，尚未完全清理出市場，仍處于底部築底階段;

3)還有一些與國産替代相關的公司，例如國産裝置和材料，它們主要受獨立行情以及國内裝置廠商擴産情況的影響。

是以，國内晶片行業的投資标的主要可以分為這幾類，各有各自的邏輯。

對于消費電子相關的标的，我認為可能需要再等待一段時間，下半年左右可能會出現一個快速的拐點。如果發展較為緩慢，可能要等到明年上半年才會迎來階段性的拐點。然而，股價通常是先行的，它們往往領先于基本面拐點大約一個季度左右。是以，我認為下半年消費電子級晶片的走勢将呈現震蕩磨底的特點。而國産替代相關的标的主要受政策和資金流向的影響。總體而言，我認為今年的晶片行業投資屬于逢低布局。可以關注晶片ETF(512760)。

晶片行業的大部分機會主要取決于消費電子領域。整體而言，如果消費電子市場處于上漲态勢，将給晶片行業帶來很多增量需求。當然，人工智能領域也為晶片行業提供了許多增長機會，但與國内市場的關聯性沒有大家想象的那麼高。更多的關聯性還是與海外的英偉達的公司。

三、晶片行業拐點何時出現?

主持人：剛剛我們提到了消費電子領域的需求在晶片整體需求中占比較大。那麼我們應該如何看待晶片需求?目前需求究竟如何，是否會有拐點延遲?

黃嶽：關于晶片，我剛剛給大家介紹了晶片的幾個下遊環節，主要有兩個方面需要考慮。

1、周期性

首先是周期性，即基于我們現有的消費電子産品，尤其是手機。

如果要觀察晶片何時複蘇，就需要關注手機的銷量。當手機銷量出現複蘇時，我們才能說晶片達到了階段性的拐點。然而，在産業鍊中，晶片可能會受制于手機制造商的庫存積壓和庫存清理過程，這增加了一定的複雜性。從終端到庫存的傳導也可能存在問題。

總體而言，要說消費晶片的周期性複蘇，就要看手機何時複蘇，目前顯然還沒有複蘇。

2、增量

除去周期性，還要關注增量。過去幾年，新能源汽車帶來了大量增量需求，而未來可見的增量需求主要來自人工智能。

然而，這一部分現階段來看，與國内市場的關系并不是那麼緊密，剛才已經提到過。更多的關聯性可能存在于消費電子領域，如VR、MR等裝置。這些裝置已經出現多年，未來幾年的關鍵在于其成本能否降低，一旦成本降低，很可能會帶來大規模普及。

這些都是增量需求，增量需求出現後，整個晶片闆塊也有望出現大行情。是以，基本上周期性的複蘇要看手機，新的增量可以關注人工智能和MR/VR等裝置。

四、人工智能國内确定性機會集中在上遊算力

主持人：近期投資者對人工智能闆塊比較關注，我們知道人工智能有三駕馬車，即算力、算法和資料。黃總能否将其與新能源進行對标，結合上中下遊來詳細解答一下相關的投資機會?

1、上遊

黃嶽：關于人工智能的算力或基礎設施，類似于新能源汽車中的锂礦，它處于最上遊的位置，沒有這個東西就無法進行推進。這是最核心的部分，也是目前階段最确定的部分，因為誰能在下遊取得成功還不确定。

2、下遊

人工智能的下遊應用可以類比為新能源汽車中的整車，這應該是未來最有價值的部分。

例如，我們來看騰訊的微信，微信的技術含量可能沒有作業系統或辦公軟體那麼高，甚至可能比不上國産作業系統或辦公軟體的技術難度大。但是，微信的商業價值肯定遠高于國産作業系統或辦公軟體。

是以，總體而言，未來人工智能真正的最大價值肯定是在下遊的應用領域，但這些應用主要是短期的，無法預測哪些公司能夠在其中脫穎而出。是以，目前市場的資金仍主要集中在算力這個環節。

3、國内上遊算力可關注通信

那麼關于算力的環節，我之前提到的最核心的是晶片。晶片在附加值方面居于最高位置。但是，正如之前提到的，現階段算力晶片與國内基本上沒有太大的關聯。

然而，國内與算力相關度比較高的機會也有，比如通信領域中的光通信和光子產品。這是因為在晶片之間，需要通過網絡進行連接配接和內建，這個過程中需要大量的光通信裝置。包括光電信号轉換晶片以及資料連接配接線，類似于我們常用的網線。這些領域，國内廠商在全球處于領先地位，而且它們的客戶大部分都是海外客戶，如微軟、Facebook、谷歌等。

是以，總體來說，今年的算力環境，國内最核心的闆塊不是晶片，而是通信。這從光通信和營運商(營運商主要受到雲計算的推動)的股價上也可以看出。

4、未來國内真正大的賽道是應用領域

然而，未來國内的廠商更多可能會專注于下遊的應用。換句話說，國内的一兩家龍頭公司可能能夠建構出大規模模型，或者他們會購買國外的大規模模型授權，或者與國外簽訂長期協定，以調用其大規模模型，并自己開展垂直行業的小規模模型。比如醫藥行業、金融行業等。

這些小規模模型完全可以實作，比如我想了解今天股價的走勢，或者我想觀察是否出現技術圖形中的島形反轉。現有的技術完全可以實作，但是我可能想要與他進行交流，詢問曆史上出現島形反轉時市場處于什麼狀态，以及回顧哪些時期股價表現較好。這些都是現有的技術無法做到的，因為現有技術無法與人工智能進行對話和交流，隻能通過自己的查詢來擷取資訊。

未來，在垂直領域中，國内的應用場景非常豐富。并且國内可以規避我們在算力和算法方面的劣勢。在應用方面，你隻需要調用别人的模型，隻要應用場景做得好，并且擁有垂直領域的相關資料，就可以建構出适用于該領域的模型。

是以，我認為未來短期内國内可能比較确定性較強的是通信，尤其是光通信以及營運商這兩個領域。

當然，還有一些受益的領域是消費電子的組裝。英偉達最近釋出了一種組裝式晶片。簡單來說，就是英偉達将自己的CPU和GPU串聯起來，以伺服器的形式提供給客戶，既具備計算能力，又具備并行計算能力，并且将存儲功能打包在一起。

在這種情況下，對封裝技術的要求非常高。是以，對于消費電子封裝企業來說，它們也會受益于算力的發展。

不過，我認為未來國内真正大的賽道還是應用領域。目前，我覺得應用領域仍處于比較早期的階段。是以，大家也不需要急于行動，未來大家可以通過指數基金，比如計算機軟體等相關的指數基金，以一鍵式的方式布局相關的應用标的。可以關注通信ETF(515880)、計算機ETF(512720)、軟體ETF(515230)。

五、人工智能對于遊戲行業的影響

主持人：接下來，我們來讨論一下近期熱門的遊戲行業。最近，受人工智能的推動，遊戲行業再次蓬勃發展。我們看到有消息稱英偉達宣布為遊戲提供定制的AI模型代工服務。那麼我想請問黃總，您能否簡單分析一下，這對遊戲行業會有怎樣深遠的影響呢?

黃嶽：好的，人工智能視覺領域對整個人工智能領域來說非常重要。目前，我們能做到的是，比如說我們的監控攝像頭，它們肯定應用了人臉識别等人工智能算法。但是目前我們現有的技術主要是基于識别，而非創造。然而，随着大型模型的出現，許多與生成圖像相關的技術難題也得到了突破。是以，大型模型在本質上是一種語言模型，但它似乎在任何領域都有良好的效果。是以，人工智能領域已經發展到基于大型語言模型的架構，再結合我們自己細分産業的小型模型。這樣一來，對算力和其他要求的需求就不那麼高了，我們可以更好地滿足具體的業務需求。

1、降低成本

就遊戲制作而言，圖像是人工智能可以替代的最大業務場景之一。許多行業都有類似的特點，比如律師、金融分析等，他們都有一個大哥指導一群人去完成工作。類似的情況也存在于廣告、媒體和遊戲等領域。大哥充當架構師或上司者，提供創意，包括廣告、視覺效果、音效以及劇情等方面。

在這個過程中，又會有專注于各個細分領域的專家提供創意。創意确定後，便需要一群碼農去實作，将創意付諸實踐。在這個過程中，不斷進行疊代。

在廣告領域，我們經常會聽到關于客戶版本的笑話，如1.0版、2.0版、3.0版，甚至可能一直修改到10.0版，最後又回到1.0版。這些環節都可以被人工智能替代，但大哥是不可取代的，因為他負責提供創意，并且擁有豐富的經驗。然而，人工智能在大哥的創意落地這一環節可以極大地降低成本，而且人工智能不會編寫一些諷刺客戶或制造笑話的内容。

在遊戲中，視覺創造和劇情創造等方面都可以借助人工智能完成。大哥可能會提供一些場景需求，如陰冷的色調和悲傷的氣氛，同時需要悲傷的音樂。這時，人工智能可以創造相應的視覺和音效場景，并且通過對話形式進行進一步加工和修改，這種溝通成本非常低。是以，在遊戲領域中，人工智能主要展現在降低成本和提高研發效率方面。

2、提升遊戲體驗

此外，人工智能還有可能提升某些遊戲的體驗，例如遊戲中的非玩家角色(NPC)和對話機制。

現有遊戲中的NPC和對話機制基本上都是基于預設腳本運作的，但未來我們完全可以使用人工智能進行互動，這将帶來創造性的互動體驗，符合元宇宙的理念。

元宇宙的核心理念是在虛拟場景中能夠進一步創造新的虛拟場景，而不僅僅基于預設腳本。未來，我們有可能通過人工智能的方式實作更加生動活潑的互動體驗，這将是一種本質上的差別，即預測性和非預測性之間的差別。

是以，我認為目前遊戲領域最成熟、最明顯的應用是降低成本。至于我之前提到的進一步應用在互動領域或其他領域，我認為還有待挖掘，但我們也可以看到它們的一些遠期目标。

主持人：那麼是否會出現遊戲公司在降低成本和提高效率後加速内卷的情況，類似于光伏行業出現的情況，包括成本降低後帶來的問題?在面對這種情況時，哪些遊戲公司具有更高的競争力，能夠更好地應對這種情況?

黃嶽：我認為有兩個方面。首先，那些能夠加速應用新技術的公司在短期内會具備競争優勢，因為它們的研發效率和成本都大幅度降低。是以這些公司在短期内會更具競争力。

但更重要的是，我認為遊戲和影視等創意産業最核心的部分仍然是創意。也就是說最核心的是人，而我之前也提到過，人是無法被人工智能取代的。

包括我們國内的遊戲技術，比如視覺技術和遊戲引擎等核心領域，與國際上的龍頭當然有差距，但是的差距可能沒有大家想象的那麼大。盡管國内遊戲産業還沒有出現像國際上的AAA級遊戲巨頭，除了最近一些非上市公司推出了一些優秀的遊戲。但我認為我們與國外遊戲巨頭的差距其實主要還是在創意和人才方面，這些是無法被取代的。

是以我覺得人工智能無需過度擔心，就像光伏行業競争加劇一樣，我認為短期内加劇的是效率上的競争，即降低成本。比如，過去可能同時隻能支援3個或4個項目的研發，但成本降低後，我可能同時支援10個或20個項目的研發，毫無疑問，我具備了自己的優勢。

然而，最終哪個項目能夠成功，實際上仍然取決于核心人才、創意、細節甚至營運等因素，這些很難被人工智能所取代，這才是該行業最本質的部分。

六、遊戲闆塊如何投資

主持人：目前投資者比較關注的是遊戲行業已經漲得相對較多了，現在還能否進入?此外，人工智能還有其他闆塊可以讓我們更從容地布局嗎?

黃嶽：好的，整個人工智能相關的闆塊，我覺得漲勢都比較強勁。如果一個闆塊漲得不多，那說明它并不是核心闆塊，這是毫無疑問的。

我們可以看到，在人工智能領域最早被炒作的是計算機，因為大家都在關注應用方面。但後來發現，目前還沒有哪個應用能夠真正做出來，而且大多數應用可能與人工智能結合的場景并不像大家想象的那麼多。是以，市場開始炒作算力(晶片領域)，但很快發現國内的晶片并不行，于是又開始炒作通信闆塊，然後又回到了應用方面。因為遊戲作為應用領域最具觀察性，人工智能在遊戲應用領域取得了成功。

是以我認為市場反應是非常有效的，如果一個闆塊漲得不多，那肯定不是最核心的闆塊。我們也可以這麼來了解為什麼遊戲以及其他與人工智能相關的闆塊漲幅比較大。

首先，我覺得它們絕對不是一年就能完成炒作的行業，可以拿新能源汽車做個對比。它們基本上需要三四年的大行情。第二，我們需要考慮我們的政策，就是在這樣的大行情中，我們如何入場和布局?

1)我們需要看一下自己之前是否已經有倉位，如果已經有倉位，我覺得你就可以靜觀其變，不需要再進行調整。這是第一點，因為雖然短期漲幅很大，但如果你看月線圖，會發現它自2015年起已經下跌了8年，現在才迎來一個季度内非常大幅度的反彈。你可以看月線圖，或者看年線圖，相比于2015年甚至是2016年、2017年，它的高度遠遠沒有恢複，是以我覺得你更多的是對日線圖上的高點開始擔心。然而，這也是因為經曆了長達7到8年籌碼的出清，整個估值的下降，才以換來這麼大幅的反彈。是以，如果是長周期的投資者，而且也已經有持倉的，完全沒有必要去折騰了，這是第一類。

2)第二類投資者是指那些沒有持倉或者持倉成本較高的人。對于這些投資者，我覺得他們不需要太着急，可以稍作等待。

因為在這個季度，行業已經上漲了90%，如果你調整了30%到40%甚至更多，這是很正常的。即使未來預期是3倍或5倍的漲幅，但如果在一個季度已經達到了1倍的漲幅，調整30%到50%是非常正常的。

但如果你在高位買入，調整了50%，那你需要上漲100%才能回本，上漲和下跌是不對稱的。

是以我認為如果你看好這些闆塊，可以分批購買，而且不要在它已經漲了很多的時候再去買入。比如說計算機和通信闆塊，它們從頂部回調的幅度已經相對較大，而遊戲闆塊從頂部調整的幅度相對較小，大概隻有10%到20%的範圍。

從中長期的角度來看，我覺得你是可以購買的，但在短期内應該分批購買。我們可以先買入一部分試水，因為畢竟長周期的行情需要先試水，然後逐漸增加倉位。

那麼關于加倉的周期，你可以設定為一個季度，或者3個月，或者6個月。将資金在3個月或者6個月的時間區間内分批購買，可以每個月購買一點，或者每周購買一點，平均配置設定購買。不要試圖準确把握它的拐點，因為我覺得這非常困難。是以如果你現在還沒有入場，或者已經被套住并且希望降低成本，我認為這種方式比較适合，也不要太激進。可以關注遊戲ETF(516010)、遊戲滬港深ETF(517500)。

七、新能源賽道還有機會嗎

主持人：感謝黃總的解答。目前市場上有三個熱點闆塊，分别是人工智能、中特估和新能源。這三個闆塊互相關聯，可以說是彼此的血包。

很多投資者之前可能在新能源的配置相對來說比較多，而在人工智能的配置相對較少。在下半年，我們對于人工智能的配置是否需要逐漸提高，同時新能源的配置是否需要降低，請問黃總怎麼看這個問題?

黃嶽：從一季度報告中可以看出，新能源配置比例正在下降，而人工智能相關配置比例在上升，這種資金流向的趨勢可能是中長期的趨勢，而非短期的。

目前來看，新能源的估值水準相對較低，具有相對較高的成本效益。屬于跌出來的成本效益。雖然新能源可能具有一定的周期性，但它仍然是周期中中增長較高的闆塊。

在整個A股市場，要找到每年增長百分之二三十甚至更多的闆塊是非常困難的，是以其實新能源的标的還是比較稀缺的。而且新能源闆塊具有良好的景氣度和政策支援，這種闆塊非常稀缺。包括其内部的儲能和光伏等領域，未來的需求仍然很好。而且随着馬斯克在中國的合作，儲能很可能成為未來與中國政府合作的一個重要領域。

總體來說，新能源在經曆了一輪大幅下跌後，我認為都是可以買入和配置的。但新能源這個闆塊要走出趨勢性行情也比較困難，不是因為這個闆塊不好，而是因為從博弈的角度來看，它的籌碼結構不好。

目前公募基金仍然在新能源闆塊中有很高的配置比例。我覺得如果新能源要走出下一波強勢的趨勢性行情，可能需要等待公募基金在新能源闆塊的配置比例至少降低到普通水準，才有可能出現強勢的趨勢性行情。但是沒有趨勢性的行情，并不代表這個闆塊沒有機會。

對于新能源汽車闆塊來說，往往是一個超跌反彈的機會。就像白酒闆塊一樣，白酒在2021年左右達到指數高點時也面臨了很多負面資訊，包括政策和庫存等方面的負面資訊。盡管在2021年之後，白酒整體呈下降趨勢，但每次反彈的空間和時間都相當長。

是以，我認為新能源汽車仍然是一個具有較強操作性的标的。然而，要走出趨勢性機會比較困難，它更多的可能是在估值較低、經曆了長時間下跌且下跌幅度較大之後逐漸配置嘗試一下，然後在反彈後逐漸減倉。可以關注新能源車ETF(159806)。

八、中特估闆塊如何配置?

主持人：最後跟我們聊聊中特估這個闆塊。

黃嶽：對于中特估這個闆塊，我認為它主要反映了兩個次元。

首先，它在一定程度上對标了海外的ESG(環境、社會和公司治理)概念。海外的ESG發展包括社會、企業治理和環境等方面，雖然與企業盈利似乎沒有直接關系，但它實際上是基于共同的價值觀形成的理念。

在形成理念之後，大量機構資金開始實踐這一理念，例如保險資金和養老金強制要求配置，也發行了大量的指數基金并購買相關标的。在購買之後，它反而成為了一個阿爾法因子，成為了有效的分析工具。

是以，我認為中特估未來是否能夠真正成為中國特色的估值體系，可能需要參考海外的ESG概念。例如，我們的養老金和保險機構是否會強制要求按照這一價值觀進行配置，或者至少按照這一價值觀篩選标的。

在被動指數基金方面，今年以來中特估相關的指數基金發行數量不少，過去幾年也有很多。然而，中特估能否真正成為中特估，我認為還需要觀察兩個方面：一是共識，二是是否有真金白銀的增量資金流入。

短期來看，當經濟的不确定性較高時，人們更關注企業的盈利能力。整體而言，國有企業的盈利能力相對于民營企業來說在周期下行時更具抗壓能力，是以它們有自己的一定價值。

在中特估中，我建議大家關注一些盈利能力較好的中特估，比如煉化和營運商等，它們都屬于盈利能力突出的中特估公司。然而，對于一些具有博弈成分或者盈利持續性不太明顯的中特估，我認為可能需要稍微謹慎一些。因為這些公司除非它們的估值已經上升，如果它們的估值沒有上升，并且無法看到盈利或盈利的持續性，我認為它們可能就沒有那麼可靠。

是以，我認為還是要關注中特估中具有盈利能力的闆塊。可以關注央企共赢ETF(517090)。

此外，還有一些成長類的闆塊，大家可以關注軍工。軍工本質上也是中特估的一個闆塊，但軍工今年以來一直沒有什麼出色表現。最近也有一些中特估和央企科技成長類的指數基金要發行，其中包含了40%的軍工成分股，是以勢必會帶來一定的增量資金。可以關注軍工ETF(512660)。

總體而言，我認為大家可以關注偏科技類的中特估，包括與營運商、算力相關以及資料資産相關的闆塊，這些闆塊具有業績預期。另外，軍工也是可能吸引增長資金的闆塊。

在傳統行業領域，我認為中特估可以關注煉化，相對而言資産品質較好。煉化方面，我們從俄羅斯采購原油相對于市價是打折的，成本降低了，這将利益轉移給了我們的煉化企業。是以，我認為重點關注這些方面可能會比較有利。

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