穩定币、LSD、借貸——Frax Finance 協定詳解

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來源：MarsBit

目錄

1 簡介

2 Frax穩定币

3 Frax v2

3.1 抵押投資者AMO

3.2 曲線型AMO

3.3 單一交換AMO

3.4 借貸AMO

4 Frax價格指數

4.1 Frax價格指數份額

5 FraxLend

6 FraxETH

7 結語

簡介

在快速發展的去中心化金融世界中，穩定币市場經曆了顯著的增長和多樣化。一個創新項目Frax Finance吸引了人們的注意，它是一個穩定币協定，其獨特地結合了抵押和算法方法，提供了一個高度可擴充、無需信任且穩定的解決方案。

在本報告中，我們将研究Frax Finance的各個方面，包括其雙代币系統Frax（FRAX）和Frax Shares（FXS），以及其創新功能，如Frax價格指數、FraxLend和Frax Ether。通過探索這些組成部分，我們旨在全面了解Frax Finance在解決穩定币市場和更廣泛的DeFi領域内的挑戰和機遇方面的潛力。

Frax穩定币

FRAX穩定币系統的設計為不可知論，這意味着它不假設一個特定的長期抵押率。相反，該協定會動态地适應市場條件和FRAX的需求，以維持其1美元的挂鈎。該協定允許不同的抵押率，從完全支援到部分支援，甚至完全算法，這取決于市場對穩定币的信心水準。

當FRAX的市場價格偏離其目标價格時，就會出現套利機會，使使用者能夠在公開市場上鑄造或贖回代币以維持平衡。這些過程中涉及的抵押品和FXS（協定的原生代币）的比例根據目前的抵押品比例而變化。值得注意的是，在分數或算法階段，FXS 在鑄造 FRAX 時被銷毀，比例為鑄造FRAX的非抵押部分。例如，在95%的抵押率下，鑄造1個FRAX需要0.95美元的抵押品和燃燒價值0.05美元的FXS。

FRAX的抵押品比率在擴張和收縮期間進行調整，確定系統對市場需求保持反應。當FRAX價格下降到1美元以下時，協定會增加抵押率以恢複信心并穩定價格。反之，如果對FRAX的需求增加，抵押率可能會下降。

最初，該協定以每小時0.25%的速度改變抵押率。如果FRAX的價格保持在1美元或以上，該比率就會降低，而如果價格低于1美元，該比率就會上升。這種機制使協定能夠适應市場動态，并保持與美元的挂鈎。在未來的更新中，FRAX協定可以實施一個基于拍賣的系統或PID控制機制，以進一步分散和減少對外部預言機的價格資料的依賴。這将允許發現内部價格，并建立一個更自給自足的系統。

Frax v2

Frax v2中引入了算法市場營運子產品，即AMO，這代表了平台能力的重大進步。AMO的作用是簡化Frax生态系統内的操作，使FRAX及其抵押品在各種DeFi平台上的移動自動化。這不僅可以更有效地利用Frax的資産，而且還可以根據抵押率，通過将抵押品和/或FRAX程式化地轉移到具有資本效率的地點，為FRAX穩定币帶來更大的增長潛力。Frax已經實施了幾個關鍵的AMO，包括Collateral Investor、Curve AMO、Uniswap v3和FRAX Lending，它們共同促進了平台的整體資本效率和增長潛力。

抵押品投資者AMO

抵押品投資者算法市場操作（AMO）是一種戰略方法，可最大限度地利用Frax資金庫内的閑置抵押品。通過利用先進的算法，該AMO有效地配置設定和管理各種DeFi協定的抵押品，如Aave、Compound和Yearn。随着抵押率的變化，AMO會自動借出或收回抵押品，與市場首選的抵押率保持一緻。

曲線型AMO

曲線型AMO優化了閑置的USDC抵押品和新造的FRAX的利用，将其引向FRAX3CRV曲線池。這個機制的作用是增加流動性和加強FRAX挂鈎，通過将CRV LP借給Yearn、StakeDAO和Convex等平台，賺取交易費、CRV和其他流動性提供者的獎勵。然後将這些利潤作為獎勵在veFXS持有者之間配置設定，而CRV獎勵則則直接用于提升FRAX3CRV池的獎勵。此外，Curve AMO通過從FRAX3CRV池中添加或删除FRAX和USDC來動态調整抵押品比率，以確定FRAX穩定币始終得到适當比例的支援。

Uniswap AMO

通過在Uniswap v3上提供流動性，Uniswap v3 AMO（也被稱為流動性AMO）為FRAX的其他穩定币的交易和交換提供了便利，進而擴大了FRAX的流動性和範圍。此外，AMO有能力承擔Uniswap v3上的任何職能，并為其鑄造FRAX，這為擴充到其他穩定币和更多樣化的抵押品類型鋪平了道路。

這種流動性提供所産生的交易費用，作為獎勵随後在veFXS持有人間配置設定。與其他AMO一緻，Uniswap v3 AMO根據市場認為必要的抵押率，動态調整其在Uniswap v3上的LP頭寸中增加或減少的FRAX和抵押品數量，以保持FRAX的穩定性。

借出AMO

通過利用Aave等貨币市場的鑄币機制，Frax Lending AMO可以通過基于利息的方法借入FRAX，而不是完全依賴基礎鑄币過程。這是通過這些借貸協定的國庫抵押FRAX來實作的，其方法類似于MakerDAO采用的貨币管理政策。此外，通過這種借貸程式産生的現金流可以用來回購和燃燒FXS，進而通過減少FXS的供應為FXS持有者創造價值。

Frax價格指數

穩定币市場主要由與美元挂鈎的資産主導，鑒于美元作為全球儲備貨币的地位及其作為交易媒介的廣泛使用，這是可以了解的。量化寬松和通脹壓力上升等非正常貨币政策，引起了人們對美元長期保持其相對購買力能力的擔憂。為解決這個問題，并為暫時穩定和過度波動的二分法提供一個替代方案，Frax推出了Frax價格指數（FPI）。

FPI是一種穩定币，它采用從多元化一籃子商品（包括加密資産和非加密資産）中派生的獨特記賬機關。FPI 與美國所有城市消費者的消費者價格指數 (CPI-U) 定義的一籃子現實世界消費品挂鈎，其主要目标是保持購買力。随着美國消費物價指數中物品價格的上漲，FPI的價值也會相應調整，以確定其在一段時間内保持購買力。

FPI的管理是通過AMO進行的，它是保證指數穩定性和準确性的基礎。為了進一步提高FPI穩定币的穩定性，采用了一個專門的Chainlink預言機。該預言機負責在美國聯邦政府釋出後第一時間從公共領域擷取 CPI-U 未調整的 12 個月通貨膨脹率。然後通過系統合同将通貨膨脹率納入FPI穩定币的贖回價格。贖回價格在鍊上實時更新，以確定其與目前市場條件的一緻性。此外，挂鈎計算率每30天調整一次，與美國政府每月釋出的CPI價格資料同步。

FPI旨在作為交易、價值和債務的标準，以及評估鍊上經濟與通貨膨脹有關的真實價值增量的名額。此外，FPI穩定币旨在建立鍊上經濟和一籃子實物資産之間的穩固聯系，進而提高鍊上經濟的穩定性和可靠性。

Frax價格指數份額

Frax價格指數份額（FPIS）作為Frax價格指數（FPI）穩定币的治理代币，有權獲得該協定産生的超過通貨膨脹率的部分收益。FPI的價值考慮到了經濟的通脹壓力，協定的資産負債表必須以超過通脹的速度擴張，以確定保持100%的抵押率，進而穩定投資資産的價值。如果AMO政策産生的收益率低于通貨膨脹率，FPI穩定币會啟動其TWAMM AMO機制，即出售FPIS代币換取FRAX穩定币，以維持抵押率。此外，通過使用CPI作為衡量通貨膨脹壓力的基準，并相應地調整其政策，FPI穩定币表現出高度的靈活性和适應性，為投資者提供了一個可靠的鍊上解決方案，以保障資産免受通貨膨脹風險。

FPIS代币與Frax Share（FXS）代币有着密切的關系，Frax生态系統的基礎。随着FRAX和FPI穩定币價值的增加，FXS和FPIS代币都會按比例升值，讓持有者在協定的增長中獲得利益。FPIS持有者獲得FPI穩定币産生的收入的一部分，而FXS持有者獲得協定創造的超額收益的一部分。此外，FPIS代币賦予了代币持有人重要的治理權利，包括對确定消費者價格指數（CPI）的方法進行投票的能力。這一特點允許采用分散的和社群驅動的方法來評估經濟上的通貨膨脹壓力，確定FPI反映真實的經濟狀況。此外，這為FPI提供了一個機會，通過利用來自Amazon.com、Cars.com和Zillow等知名來源的數字統計資料，作為一個獨立、無偏見的通貨膨脹衡量标準，而不是政府目前采用的計算CPI的傳統衡量标準。這進一步增強了Frax生态系統的透明度、可信度和穩定性。

FraxLend

FraxLend是一個原生平台，通過利用Chainlink feeds在各種ERC-20代币之間提供廣泛的借貸市場。FraxLend的設計是免許可和超額抵押的，旨在減輕采用共享貸款池模式的協定（如Aave）所固有的傳染風險。為了實作這一目标，FraxLend采用了類似于Sushi's Kashi的獨特方法，為每個代币對建立了不同的、不可改變的和孤立的市場。

FraxLend平台上的出借人可以将代币存入一個獨立的市場，并獲得相應的 "fToken "作為回報。fToken是一種産生收益的資産，代表了對池中資産的比例要求。随着借貸活動的利息積累，fToken的股價也會增加。從資金池中提取資産可以贖回fToken，其份額總是等于或大于原始存款，因為資金池被設計為超額抵押并産生利息。借款人向配對提供抵押品，并可以承擔由部署者設定的最大貸款價值（LTV）金額的債務。從配對中借入資産會産生利息，這種利息是可變的，基于池中借出資産的總使用率。這確定了利率與池中資産的總使用率成正比，為借款人提供了公平、透明的借貸體驗。

FraxLend通過其獨特的不收費模式差別于其他同行。雖然這種方法最初可能顯得有些反常，但它是基于這樣的了解：Frax的最終目标不一定是通過其借貸平台實作收入的最大化。與獨立的借貸協定不同，Frax在一個更廣泛的生态系統中運作，可以通過其他方式創造收入。事實上，通過負責任的借貸行為實作資産負債表的可持續增長，足以推動協定的收入增長。正是這種将長期可持續性置于短期收益之上的創新方法，使FraxLend與衆不同，并使其獲得成功。

FraxETH

Frax Ether是一種流動的ETH質押衍生品，利用Frax Finance生态系統優化質押收益，并簡化以太坊訂金流程，為ETH賺取利息提供安全和DeFi原生的方法。Frax Ether系統由兩種代币組成。Frax Ether（frxETH）和Staked Frax Ether（sfrxETH）。frxETH作為與ETH松散挂鈎的穩定币，利用Frax既定的穩定币管理方法，并将ETH納入Frax的生态系統。sfrxETH是frxETH的版本，可以積累盯盤收益，Frax以太币驗證器産生的所有利潤都會配置設定給sfrxETH持有者。通過用frxETH換取sfrxETH，使用者就有資格獲得質押收益，在将sfrxETH換回frxETH時，就可以贖回。

Frax Ether的戰略劃分為兩個主要部分，旨在優化使用者體驗，促進創新實施政策的發展。這種分離允許立即使用代币，繞過了像Lido的包裝方式等替代方案所需的額外步驟，進而降低了實施成本。此外，與以太币挂鈎的穩定币（frxETH）和以太币衍生代币（sfrxETH）之間的差別，通過與Curve和Convex等平台的合作，擴大了潛在使用案例的範圍，并為将來在FraxLend上作為抵押品使用鋪平了道路。

結語

總之，Frax Finance是一個創新的穩定币協定，它采用了算法和抵押的組合方法來實作穩定性和可擴充性。其獨特的由FRAX穩定币和FXS治理代币組成的雙代币系統，使平台能夠在促進增長的同時保持穩定。算法市場操作（AMO）的實施提高了Frax生态系統的效率和資本使用率，優化了FRAX和抵押品在各種DeFi平台的流動。此外，Frax價格指數（FPI）及其相關治理代币FPIS的引入，為保障資産免受通脹風險提供了解決方案。FraxLend和Frax Ether的開發進一步擴大了使用案例的範圍，使Frax Finance成為不斷發展的DeFi領域中的一個多面手。