除了阿裡巴巴，外資還看好哪些中國資産？

“中國擁有充足的貨币和财政政策空間，相比美國或歐洲更有吸引力。”

文 |《巴倫周刊》撰稿人列什瑪·卡帕迪亞(Reshma Kapadia)

編輯 | 郭力群

中國股票已做好了在即将到來的農曆兔年繼續上漲的準備。1月8日，中國正式對新冠病毒感染實施“乙類乙管”，重振經濟增長成為優先政策事項，為中國股票收複過去兩年的失地奠定了基礎。

在關注焦點轉向經濟增長之際，網際網路行業和房地産釋放的積極信号是中國股票的另一個催化劑。經濟學家預計，中國政府将推出更多刺激措施，并采取措施促進就業增長，進一步給企業和投資者信心帶來提振。

這些刺激措施有望帶來工資增長的良性循環，增強消費者信心，可能會帶來包括買房在内的消費熱潮，進而刺激國内經濟增長。

國際知名基本面量化投資機構銳聯(Rayliant Global Advisors)創始人許仲翔(Jason Hsu)說：“隻要有利好消息，好消息本身就能帶動中國股市跑赢。2023年對各國來說都将是艱難的一年，作為一個出口大國，中國也會受到影響，但中國擁有充足的貨币和财政政策空間，相比美國或歐洲更有吸引力。”

中國股票已經大幅上漲，由外國投資者大量參與的指數漲幅尤為顯著。美國市場最大的中國ETF iShares MSCI China (MCHI)自2022年10月底以來已上漲了40%，中概股ETF Invesco Golden Dragon ETF (PGJ)同期上漲了74%。

基金經理認為，未來中國股票還會進一步上漲。

高盛資産管理(Goldman Sachs Asset Management)新興市場股票業務聯席主管巴薩克·亞武茲(Basak Yavuz)說：“我們關注管理層優秀、資産負債表良好的高品質公司。”

亞武茲看好百威亞太(1876.HK)和貴州茅台(600519.SH)等消費者導向型優質公司，餐廳和酒吧客流量的增加利好這類公司。亞武茲看好的另一家公司是美團(3690.HK)，雖然點外賣的人可能會較疫情期間減少，但亞武茲認為，經濟重新開放有望推動美團的餐廳和酒店預訂強勁增長。

一些受益于消費者支出增加的公司股價已經出現大幅上漲，但亞武茲認為像攜程(TCOM)這樣的公司還會進一步上漲。攜程是國内遊預訂的首選，但也有30%的收入來自出境遊。亞武茲認為，在取消出境遊限制後，攜程的出境遊業務有望大幅反彈。

随着中國經濟的複蘇，包括百勝中國(YUMC)在内的許多中國公司都有望迎來更強勁的盈利增長。雖然自去年10月底以來百勝中國已經上漲了50%，但這家全球最大的餐廳營運商的股價仍比2021年初高點低40%，這是該公司除受益于經濟重新開放以外另一個有吸引力的地方。

摩根大通新興市場股票基金(JPMorgan Emerging Market Equity, JFAMX)聯席經理萊昂·埃德爾曼(Leon Eidelman)說：“百勝中國的管理非常嚴格，疫情期間管理層做得非常出色，該公司還會變得更好、更強大。”

Wasatch新興市場小盤股基金(Wasatch Emerging Markets Small Cap, WAEMX)聯席經理丹·蔡斯(Dan Chase)看好既适合長期持有也受益于經濟重新開放的公司，比如在中國台灣證交所上市的工廠自動化公司亞德客(1590.TW)，随着制造業活動的複蘇，該公司股價有望獲得提振。蔡斯還看好中國中免(601888.SH)，該公司受益于旅遊業的回暖。

旅遊業是基金經理預計将出現快速反彈的行業之一，目前預訂搜尋量已經大幅上升。疫情前，中國遊客是全球最大的旅遊群體，基金經理們預計，随着國際旅行限制的取消，中國公民出境旅遊人數将恢複增長。

高盛資産管理(Goldman Sachs Asset Management)國際發達市場股票業務主管亞曆克西斯·德拉德裡埃(Alexis Deladerriere)指出，除中國公司外，一些外國公司也将受益于出境旅遊人數的增長。迪士尼(DIS)是其中之一，該公司除了獲得在中國開設的樂園重新開放的提振，出境遊人數增長也會推動全球其他地方迪士尼樂園遊客數量的增加。

另一家公司是洲際酒店集團(IHG)，該公司擁有在中國很受歡迎的品牌假日酒店(Holiday Inn)。洲際酒店集團約五分之一的酒店客房位于中國，三分之一的新開發項目也在中國。德拉德裡埃指出，洲際酒店集團将獲得中國國内遊複蘇的提振，此外，由于出境旅遊的中國遊客更願意選擇自己比較熟悉的酒店品牌，是以洲際酒店集團也将獲得出境遊增長的提振。

中國遊客數量增多後，免稅店奢侈品和化妝品的銷售額也會增長。但德拉德裡埃指出，法國奢侈品公司路威酩軒(MC)的受益程度相對有限，因為公司過去兩年通過開展網上業務和在擴大在中國市場的規模已經實作了非常不錯的業績。德拉德裡埃認為，相比之下，中國周邊國家零售商受益更大，這些國家可能是中國遊客最先選擇的目的地，包括經營日本百貨連鎖店大丸(Daimaru)的J Front Retailing (3086.日本)。

随着就業回暖和經濟進一步重新開放，與廣告和電子商務相關的公司也有望獲得提振，其中包括網際網路巨頭阿裡巴巴(BABA)。目前來看，之前導緻阿裡巴巴等中國網際網路公司股價受挫的一些因素已經減弱，阿裡巴巴自去年10月底以來已經上漲了65%。中美審計監管合作取得進展後，中概股退市風險大幅降低，此外，中國網際網路行業監管環境也在改善，螞蟻金服獲準增資進一步展現了這一點。長期以來，阿裡巴巴一直被視為中國網際網路行業的情緒晴雨表，投資者信心的改善對阿裡巴巴來說是一個利好。

投資機構Causeway中國研究總監Fusheng Li認為，雖然最近幾個月阿裡巴巴已經大幅上漲，但仍比2020年的水準低64%，股價還有進一步上漲的空間，阿裡巴巴受益于消費者支出熱潮，而且今年該公司的市場佔有率将恢複正常。

Li預計，阿裡巴巴将以至少10%的速度增長，核心業務的營業利潤率将達到60%，在該公司削減與部分投資相關成本之際，業績有望進一步提升，此外，該公司還在回購股票。阿裡巴巴的市盈率有望上升到18倍至19倍，雖然低于2017年的30倍，但較目前按2023年預期盈利計算的11倍仍有上升空間。

在中國重點關注重振消費和國内經濟之際，許多基金經理也開始在中國A股市場尋找機會，自去年10月底以來，A股上漲了12%。投資A股的ETF主要有iShares MSCI China A-Shares ETF (CNYA)和Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR)。

另一方面，對消費者的關注以及治理舉債搞建設問題意味着，中國經濟的複蘇可能不會帶來鐵礦石等大宗商品的繁榮。不過，中國遊客數量增加會推高石油需求，這一點可能會給一些央行抗通脹的努力帶來挑戰。

一些基金經理還擔心，随着中國重新開放和經濟複蘇，一些人會混淆短期投資機會與長期投資機會，因為中國仍面臨一系列挑戰，包括人口減少、債務水準較高和地緣政治風險等。

摩根大通的埃德爾曼說：“和美國的情況類似，之前被壓抑的需求獲得釋放後，帶來了大規模的消費繁榮。到了某個時候，消費熱潮可能會降下來。”埃德爾曼目前更多看到了中國股票的短期上漲潛力。

在對疫情防控措施做出重大優化調整後，中國股票有望大幅反彈，但收複自2020年底以來的所有失地可能還需要一段時間。