本文來自方正證券研究所于2022年8月23日釋出的報告《新經濟大盤成長旗艦指數——深證100指數投資價值分析》。欲了解具體内容，請閱讀報告原文。
分析師：
燕翔， S1220521120004；
許茹純，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
聯系人：金晗。
核心結論
深證100指數（指數代碼：399330.SZ）由深圳證券市場中市值大、流動性好的100隻股票組成，定位旗艦型指數，是深市三大旗艦指數之一，表征創新型、成長型龍頭企業。主要有以下特征：
1、風格特征：大市值核心資産代表。深證100指數成分股市值分布和滬深300指數相似，均以大市值龍頭股為主。截至2022年7月31日，深證100指數總市值1000億元以上的成分股共46隻，權重占76%，滬深300指數對應市值成分股權重占比75%。
2、産業特征：聚焦新經濟、高端制造。相比于滬深300指數，深證100指數成分股中新能源、電子、醫藥等新經濟占比顯著較高。同時，深證100指數制造業行業權重占比為77.2%，高于滬深300指數的60%。
3、風險收益特征：2002年以來深證100指數收益好于滬深300等其他市場指數。2002年以來深證100指數年化收益率為9.6%，好于同期的滬深300指數（7.2%）、上證指數（4.7%）、深證成指（8.2%）等市場指數。
4、财務特征：深證100成分股盈利能力表現強勢，近四年來ROE和ROA水準均高于滬深300指數。2021年深證100指數的ROE和ROA分别為13.9%和3.2%，優于滬深300指數的11.2%和1.5%。并且從過去4年的年報來看，深證100指數ROE和ROA名額同樣明顯領先滬深300指數。
深證100ETF（場内代碼：159901）是緊密跟蹤深證100價格指數的基金産品，投資中國制造優勢企業，為投資者提供一個管理透明且成本較低的标的指數投資工具。截至8月19日，基金總份額20.1億份，總資産淨值65.4億元。
風險提示：
深證100ETF是易方達基金旗下的産品，易方達基金管理有限公司目前是方正證券研究業務的簽約客戶。本報告基于基金産品的曆史資料進行分析，不構成任何投資建議。
宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、曆史經驗不代表未來。
報告正文
1 深證100指數編制方式及簡介
深證100指數（指數代碼：399330.SZ）由深圳證券市場中市值大、流動性好的100隻股票組成，定位旗艦型指數，是深市三大旗艦指數之一，表征創新型、成長型龍頭企業。
深證100指數以2002年12月31日為基期，基點1000點。從調整頻率來看，深證100指數每半年調整一次，樣本股調整實施時間分别是每年 6 月和 12月的第二個星期五的下一個交易日實施。樣本股調整方案通常在實施前兩周公布。
2指數風格特征：大市值核心資産代表
深證100指數成分股市值分布和滬深300指數相似，均以大市值龍頭股為主。截至2022年7月31日，深證100指數總市值1000億元以上的成分股共46隻，權重占76%，滬深300指數對應市值成分股權重占比75%。深證100指數總市值800億元至1000億元之間的成分股共16隻，權重共計10%，滬深300指數對應市值成分股權重占比8%。深證100指數總市值600億元至800億元之間的成分股共15隻，權重共計7%，滬深300指數對應市值成分股權重占比7%。深證100指數總市值400億元至600億元之間的成分股共17隻，權重共計6%，滬深300指數對應市值成分股權重占比7%。深證100指數總市值在400億元以下的成分股共計6隻，權重共計2%，滬深300指數對應市值成分股權重占比3%。
從個股具體情況來看，深證100指數主要聚焦電力裝置、食品飲料、汽車等行業大市值龍頭股。深證100指數前十大成分股主要為甯德時代、五糧液、比亞迪、美的集團、泸州老窖等電力裝置、食品飲料、汽車行業的優質龍頭公司。這些成分股具有一定規模，技術實力強，并且成長性、創新性較高。
3指數産業特征：聚焦新經濟、高端制造
自改革開放以來，大陸經濟增速維持了近30年的高速增長，但在很長一段時期中，中國的經濟主要是處于“舊動能”驅動的粗放型發展過程，“舊動能”是經濟的主要驅動力。然而2010年開始人口紅利逐漸消退，舊動能的弱化加大了經濟下行壓力，過去簡單粗放的增長模式難以為繼，大陸經濟增速也開始放緩，整體呈現出L型的走勢。
2015年10月，李克強總理對于經濟發展進行了判斷，首次提出了“大陸經濟正處在新舊動能轉換的艱難程序中”。此後，黨的十九大報告再次提出，中國經濟正處于由高速增長轉向高品質發展的關鍵階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，建設現代化經濟體系是跨越關口的迫切要求和中國發展的戰略目标。
2016年以來三新經濟在大陸經濟中占比逐年提升，為高品質發展增添新動能。“三新”經濟是新産業、新業态、新商業模式的簡稱，“三新”經濟增加值是指一個國家（或地區）所有常住機關一定時期内進行“三新”經濟生産活動的最終成果。2016年以來大陸三新經濟增加值以及占GDP比重逐年提升，從資料上看，2016年大陸三新經濟增加值僅為11.4萬億元，占GDP比重為15.3%，截至2021年，大陸三新經濟增加值已大幅升至19.7萬億元，占GDP比重為17.3%。
2015年以來大陸經濟發展新動能指數同樣大幅提升。經濟發展新動能指數是利用“三新”調查基礎資料，采用線性權重的綜合評價方法建構而成的複合指數，用來反映經濟新動能發展趨勢和程序。2015年以來大陸經濟發展新動能指數同樣大幅提升，由2015年的120大幅升至2020年的440。從細分項看，知識能力、創新驅動等指數顯著提升。
并且目前新經濟同樣成為政策不斷關注的焦點。2018年年底中央經濟工作會議首次提出新型基礎設施建設，即“新基建”。在會議的規劃中，“新基建”主要投向七大闆塊，包括5G的基站建設、特高壓、城際鐵路、新能源車充電樁、大資料、AI智能和工業網際網路。2020年2月14日，中央全面深化改革委員會第十二次會議指出要統籌傳統和新型基礎設施發展。2021年5月24日，國家發展改革委、中央網信辦、工業和資訊化部、國家能源局四部門聯合釋出《全國一體化大資料中心協同創新體系算力樞紐實施方案》，提出要加快推動資料中心綠色高品質發展，加快實施“東數西算”工程。2021年12月8日，國家發展改革委等部門印發《貫徹落實碳達峰碳中和目标要求推動資料中心和5G等新型基礎設施綠色高品質發展實施方案》。2022年1月的《“十四五”數字經濟發展規劃》再次提出要加快實施“東數西算”工程等等。
相比于滬深300指數，深證100指數成分股中新能源、電子、醫藥等新經濟占比顯著較高。具體看，根據申銀萬國一級行業分類，深證100指數成分股中電力裝置、電子、醫藥生物、汽車、計算機等新經濟占比分别為20%、10%、10%、6%和5%，分别高于滬深300指數的14%、7%、8%、4%和4%。而深證100指數成分股中非銀金融、銀行等傳統行業占比分别為5%和3%，分别低于滬深300指數的9%和11%。
制造業是國民經濟的主體，是立國之本、興國之期和強國之基。大陸制造業規模已連續多年保持世界第一，在驅動經濟發展、參與國際競争中發揮着不可替代的重要作用。從産值來看，目前中國無疑是世界上的制造業第一大國。2004年以來，中國制造業占全球的比重穩步上升，先後超越日本、美國、歐盟等經濟體。從2004年到2020年，大陸制造業增加值從0.6萬億美元增加到3.9萬億美元，占全球比重從9%提高到28%。并且相比主要經濟體，大陸制造業增加值占GDP比重明顯更高。
大陸的制造業投資活動同樣可以分為“新動能”與“舊動能”兩個方面。“新動能”主要指國民經濟行業中R&D投入強度相對高的高技術制造業，具體包括醫藥制造，航空、航天器及裝置制造，電子及通信裝置制造，計算機及辦公裝置制造，醫療儀器裝置及儀器儀表制造，資訊化學品制造等六大類。
盡管制造業投資近年來中樞下滑，但以高新技術制造業為代表的“新動能”增長率始終維持在較高水準，對制造業投資的貢獻率不斷提升。截止2022年7月，高技術制造業固定資産投資完成額累計同比增速高達22.9%，遠超制造業整體的9.9%，成為影響制造業投資的中樞力量。
2000年以來大陸研發支出占GDP比重不斷提升，有效打造大陸産業核心競争力。2000年大陸研發支出僅為46億美元，占GDP比重0.6%，此後大陸研發支出金額不斷增加，截至2020年大陸研發支出為3526億美元，占GDP比重大幅升至2.4%。
對比滬深300指數，深證100指數成分股制造業權重更加集中。根據證監會行業分類，深證100指數制造業行業權重占比為77.2%，高于滬深300指數的60%。而深證100指數金融業權重占比為8.3%，大幅低于滬深300指數的19%。是以總體來看，深證100指數成分股制造業權重更加集中。
4指數風險收益特征：曆史表現優異
2002年以來深證100指數收益好于滬深300等其他市場指數。我們以2002年12月31日為基日，截止至2022年8月17日，我們發現深證100指數收益表現優異，從年化收益率來看，深證100指數年化收益率為9.6%，好于同期的滬深300指數（7.2%）、上證指數（4.7%）、深證成指（8.2%）等市場指數，充分展現深證100指數成分股的優質性。
5指數财務特征：盈利能力強于滬深300指數
深證100指數成分股盈利能力表現強勢，近四年來ROE和ROA水準均高于滬深300指數。從盈利名額上來看，2021年深證100指數的ROE和ROA分别為13.9%和3.2%，優于滬深300指數的11.2%和1.5%。并且從過去4年的年報來看，深證100指數ROE和ROA名額同樣明顯領先滬深300指數，展現了深證100指數成分股盈利能力較強的特征。
深證100指數流動性充裕，日換手率高于滬深300指數。從年初以來，截止至2022年8月17日，深證100指數的日均換手率為0.94%，優于同期的滬深300指數（0.49%），展現了深證100成分股的流動性強勁、資金面充足的特點。
6 深證100ETF簡介：投資中國制造優勢企業
深證100ETF（場内代碼：159901）是緊密跟蹤深證100價格指數的基金産品，該基金追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，實作與标的指數表現相一緻的長期投資收益。費率端來看，該基金的管理費率為0.50%，托管費率為0.10%。
管理公司：
易方達基金成立于2001年，是一家領先的綜合型資産管理公司，通過市場化、專業化的運作，為境内外投資者提供專業的資産管了解決方案，努力實作投資者資産持續穩定的保值增值。公司始終專注于資産管理業務，依托專業化的團隊、着力打造在專業領域的核心競争優勢，堅持價值導向、研究驅動的投研理念，緻力于深度研究為基礎的價值發現，追求長期、穩健、可持續的投資回報。憑借規範的營運與持續穩定的業績，易方達赢得社會各界的廣泛認可，在市場上牢固樹立起了“專業、規範、穩健、績優”的品牌形象。
基金經理：
易方達深證100ETF現任基金經理成曦，經濟學碩士。截至2022年8月17日，目前在任管理基金21隻，規模767.8億元。
易方達深證100ETF現任基金經理劉樹榮，經濟學碩士。截至2022年8月17日，目前在任管理基金17隻，規模453.7億元。
（本報告中所有涉及的個股資訊，僅為公開資訊彙總，不構成任何盈利預測和投資評級）