今天，你有預感到，金融危機會在今後的一年内出現嗎？
如今的全球經濟環境很糟糕，經濟衰退，通脹居高不下，企業居民政府負債率高企，大宗商品價格波動較大，央行快速加息，各類政治風波又不斷上演。
每當全球出現以上我們說的這幾個現象中的三個，通常，我們就距離金融危機不遠了….
2008年，次貸危機。
年輕的朋友們可能沒幾個人記得那時候危機的影響有多大…
是以，我們今天，就通過一部電影，來講述2008年金融危機前前後後的景象。
以及我們要從中總結，看看今天，我們距離新一輪的金融危機還有多遠…
空頭一号：邁克爾巴裡（Michael Burry）是美國的一名基金經理；
素材來源于電影《大空頭》
左圖：克裡斯蒂安·貝爾（Christian Bale）飾演的基金經理邁克爾巴裡（Michael Burry）
右圖：原型邁克爾巴裡（Michael Burry）
這天他找來他的助理，要求看最暢銷的20種房貸債券。
在這裡給大家解釋一下房貸債券，那時候的美國，居民買房子的首付隻需要5%，
剩下的錢都是跟銀行借的，是以這些房貸債券就是居民跟銀行打的一張借條。
原本銀行每年就從居民那收點利息，直到有一天，一個叫劉易斯的人來到了銀行，他把這些房貸打包到一起，推出了房貸債券。
也就是開始允許借條互相買賣了…
整個鍊條可以這麼了解，左邊是貸了款需要還款的客戶，右邊是手裡有錢想投資的客戶，是以銀行隻要把這些房貸打包成債券，再把這些債券賣給那些想投資的人，這個生意就成立啦。
素材來源于電影《大空頭》
原本這張借條如果貸款人按時還款，總價值105元，現在以100塊的價格賣給想理财的客戶。
這就相當于右邊的人投資，買債券拿到的利息，其實就是左邊的人還的房貸。
而銀行在這其中的角色，就當了個二道販子而已，而且銀行還能在這中間收一筆2%的手續費。
是以，從房貸債券推出之後，銀行靠賣這些債券那是賺得盆滿缽滿。
銀行業也成為了美國最興盛的行業。
是以站在銀行的角度，當然是希望房貸越多越好了。
因為房貸越多，可打包的債券就越多，而債券越多，能賣給想理财的客戶，收到的錢就越多。
是以銀行會不惜一切代價創造更多的債券…
至于銀行是怎麼創造更多債券的，這個我們一會說…
邁克爾巴裡看到那些暢銷的債券中，有大量的貸款人出現了還款延期的情況，這些房貸很可能随時出現違約。
換句話說，就是這些看似是3A級别的債券，實際上都是垃圾…
是以巴裡決定做空這些債券。
可是現在市面上根本就沒有可以做空房貸債券的衍生品，于是巴裡去找到銀行，讓銀行為他量身打造一款衍生品。
這就是信用違約互換…
信用違約互換是指是在一定期限内，銀行和巴裡雙方進行對賭，如果房貸債券在今後的一段時間内價值下跌，則銀行要賠付巴裡一筆錢，如果今後房貸債券遲遲沒有出現問題，則巴裡要每隔一段時間就要向銀行支付一筆錢。
銀行的經理聽到有人要做空房貸債券，并且願意支付自己一億美金，樂開了花，隻有巴裡知道，自己做空那些即将大面積違約的房貸債券，是一種價值投資，因為那些債券根本就沒價值…
巴裡擔心如果房貸出現違約，萬一銀行也破産，賠不起他錢怎麼辦，是以巴裡在多家銀行都買了不同金額的信用違約互換。
自從巴裡做空了房貸債券，遭遇了巨大的壓力，一個又一個的投資人開始對他聲讨，好像全世界的聲音都在嘲笑他。
素材來源于電影《大空頭》
因為銀行的人都欣然接受了這份對賭，銷售經理也大賺了一筆提成。
金融行業是那樣的腐敗，賺了錢就要去酒吧消費一番，遇到同行就再吹噓一番。
是以巴裡做空房貸這件事很快就傳到了賈瑞德的耳朵裡。
素材來源于電影《大空頭》
《大空頭》：賈瑞德聽聞巴裡做空房貸之事
1►
有人在做空美國樓市？
當年美國的房地産在崩盤前夕，一切都是和平的景象，大家都認為房貸不會違約，沒有人會不還房貸。
隻有少數人開始看到，美國的居民房貸違約越來越多，房貸債券開始變得沒有價值，這個風險在逐漸蔓延。
賈瑞德.韋内特也是一名基金經理，當他知道房地産會在未來崩盤後，他開始調研這些房貸債券背後的借款人信用。
素材來源于電影《大空頭》
左圖：瑞恩·高斯林（Ryan Gosling）飾演的基金經理賈瑞德.韋内特(Jared Vannett)
右圖：原型德意志銀行的交易員Greg Lippmannt
他發現65%的3A級别的債券，背後有95%，竟然是信貸評級在550分以下的人的貸款，也就是次級貸款。
這些人根本就還不上銀行貸款了，他的房貸居然還能被評為低風險級别？
于是他在開始四處找客戶，希望更多人能跟他一起做空這些房貸債券，而且隻要信用違約互換賣出去，他就可以獲得大量的銷售報酬。
這時候一定有人問，為什麼有這麼多次級貸款，銀行卻無動于衷呢？
因為銀行根本不在意這個，他們給需要房子的人打借條，再把借條賣給那些想投資的人，從中賺一筆手續費。
如果那個欠錢的人不還錢了，賠錢的也是買了借條的人，而不是銀行。
賈瑞德的一通銷售電話打到馬克那裡。
這個馬克，就是我們的第二波主角。
他因為這個推銷電話，知道了有人在做空房貸債券，而且金額巨大….
于是他跟賈瑞德有了下面的這段對話：
素材來源于電影《大空頭》
什麼是CDO？
可以這麼了解，一開始銷售房貸債券時，銀行隻是把借條組合在一起，組成了一個借條大禮包，後來發現這個借條大禮包因為裡面的次級貸款太多，風險變得很高了。
這時候怎麼辦？
銀行會把N多個不同類型的借條大禮包，有評級好的有評級壞的，再打個包，變成借條超級大禮包。
素材來源于電影《大空頭》
電影用積木的形式展示次貸違約
因為借條超級大禮包看起來是個多元化的東西，裡面可能有好有壞，但是整體應該風險很低，是以，信用評級機構給超級大禮包評級3A級，也就是超低風險的債券。
等某一天這個超級大禮包風險也變得高起來，信用評級變成3B評級的時候，就再把超級大禮包和更多的超級大禮包放在一起，打包成一個新的超超級大禮包。
同樣因為多元化，信用評級機構給超超級大禮包評級也會評個3A級。
但實際上，一堆垃圾放在一起，隻不過是個更大的垃圾罷了。
是以，做空這些垃圾房貸債券，在未來就可以獲得十倍二十倍的收益。
于是，馬克開始了調研的旅程。
素材來源于電影《大空頭》
2►
房市會崩盤嗎？
金融市場裡，人們大多都是盲目的，當市場充滿風險的時候，總是會有那麼極少數人，願意與大衆背道而馳。
當大家都在賭房地産會一直上漲，房貸不會違約的時候，一對年輕人，也看到了賈瑞德.韋内特基金的計劃，也就是做空美國房地産，并且他們也選擇相信。
招股說明書上說購買房貸債券的信用違約互換，未來可以獲得十倍收益。
可是做空房貸債券所需要的資金門檻是很高的。
沒有一定的資金量，銀行是不會接待的，恰好兩位年輕人有一位摩根的退休交易員的鄰居，于是，他們選擇去找Ben幫忙。
鏡頭一轉，馬克一夥人為了調研這些房貸債券背後的房屋持有者，到底是些什麼貨色，是以他們來到了邁阿密。
他們看到，很多房子都是空置的，根本沒人住，有的房子，很久之前送的報紙還完完整整的放在房屋門口，而一棟有人住的房子，這個房屋貸款的申請者，居然是房東的一隻狗。
當他們去調研房屋銷售的時候，看到大多數房屋都在挂牌出售，原因可能是這些房屋的業主失業，或者很缺錢。
他們又來問那些給人放貸的銷售人員，四年前這些人一個月隻能放出10幾筆貸款，但是如今已經能每個月放出60多筆貸款。而且90%的貸款，都是浮動利率。
這裡做個簡單的解釋，由于銀行的利率其實是每年都在變化的，比如說我們今年就在說美國加息。
我去年貸款，利率是1%，如果我選擇的是浮動利率，那麼今年美聯儲加息1.5%，就意味着從明年年初開始，我的還款利率會變成2.5%。
而這些貸款銷售人員，為了能夠拿到更多的傭金，根本不在意客戶的信用，也不會向客戶說明浮動利率的事情。
素材來源于電影《大空頭》
而這些貸款的客戶…
比如跳舞女郎，對此卻一無所知。
房屋大面積空置，房貸普遍違約，貸款人信用極差，且次級貸款人極多，而且還是浮動利率，而且美國還是加息周期。
所有的壞事都集中到了一起，這些矛頭最終都指向一處：“美國房市即将崩盤”。
是以馬克決定，購買大筆的房貸債券的信用違約互換，做空美國房市。
3►
評級機構并不是金融體系的看守者
金融危機從來都不是突然就會發生的，總是在很早之前就會出現征兆。
在2007年一月份的時候，美國房地産就已經撐不住了，現實中大批量房貸違約案件出現，上百萬的房屋出現違約。
這時候有兩個年輕人也打算做空美國的房地産，并且通過他們的朋友Ben的介紹，也拿到了購買信用違約互換的資格。
到這時，巴裡、韋内特、馬克、兩個年輕人，還有Ben，都已經做空了美國的房貸債券。
可是荒唐的現象出現了，房貸違約率越來越高，但是與之對應的房貸債券價格卻在上漲。
這就相當于，我給你打了個借條，但是明明我已經還不上錢了，你想把這個借條賣給别人的時候，卻要把價格擡高？
而且評級機構也沒有将這些債券的評級下降，還是3A級别。
素材來源于電影《大空頭》
很明顯，所有的金融機構，都在撒謊。
馬克找到評級機構标準普爾，問為什麼這些房貸債券已經違約這麼多了，卻還能獲得3A評。
得到的答複居然是：
素材來源于電影《大空頭》
原來，信用評級也是一門生意。
當危機即将發生時，整個金融體系都會說謊！
這很荒唐，但是這卻很符合大家的利益…
4►
危機炸雷遠比想象的更大
房地産面臨崩盤，房貸開始大面積違約，但是整個金融體系，卻都對此不承認，一邊不承認，一邊又在想辦法掩蓋自己的罪行。
為了在更公開的場面揭露銀行的暴行，韋内特、馬克一衆人，以及另一邊的Ben、傑米等人打算去參加美國證券化論壇，看看那些人是怎麼看待2007年的金融環境的，看看信用違約互換是不是一門好的生意。
在大會上，第一個發言就是馬克
而馬克也直言不諱，說銀行的次貸，都将歸零！
素材來源于電影《大空頭》
另一邊，傑米見到了在證券交易委員會工作的前嫂子。
嫂子正準備跳槽，從金融監管機構跳槽到大銀行，而這其中，沒有任何法律規定，金融監管機構和金融機構之間，不可以互相跳槽。
看着房貸債券還在一步一步向上升，又看着房貸的各項違約資料也在上升，整個世界都亂成一團了。
金融世界的欺騙…
被展現得淋漓盡緻。
素材來源于電影《大空頭》
可是這對于交易者，卻難受極了，又到了要支付保費的時候了，巴裡的基金已經虧了19%，想要繼續持有信用違約互換，現金已經不夠了，巴裡隻能賣掉AIG、房地産的債券，來支付信用違約互換的保費。
而傑米和查理，在再次調研了一番之後，決定加倉，這次他們要做空那些3A級的債券，而不隻是評級在B的債券。
一般情況下，評級在3A的債券，是不會違約的，就好像國債一樣，可是2007年的美國房貸債券，3A級的超超級大禮包，裡面有大半都是垃圾債券的超級大禮包，是以做空3A級的債券，将會獲利200倍！
隻有本知道，如果他們赢了，美國經濟将會崩潰，大批量的普通老百姓，将會失去房子，失去工作，失去終身俸。
馬克這邊，正在和一個美林證券的CDO的基金經理聊天，所謂的CDO基金經理，其實就是他拿着你的錢，去買了很多超級大禮包。
而他買的這些超級大禮包，是美林證券提供的。
是以美林又給他提供客戶，客戶給他資金，但是他拿着客戶的錢大多數都購買了美林提供的垃圾超級大禮包。
這還沒完，我們以為一個垃圾債券的超級大禮包銷售了一次，其實不是的，垃圾債券A賣不出去之後，和垃圾債券BC組成了新的債券垃圾一号進行銷售。
垃圾債券D賣不出去之後，和垃圾債券EF組成了新的債券垃圾二号進行銷售。
這時候如果來一個基金經理，他募集了一大筆錢，去買垃圾債券一号，又買了債券垃圾二号，那麼他就相當于是垃圾基金一号。
這時候又來一個基金經理，他也募集了一大筆錢，他買了垃圾債券一号，和垃圾基金一号。
是以他變成了垃圾基金二号。
如此，一個基金買了一個基金，一個基金又買了另一個基金，而最底層的那個基金買的卻是垃圾房貸債券。
是以就有了這段話
素材來源于電影《大空頭》
原本隻有五千萬的次貸，背後通過一層又一層的投資，涉及的資金已經變成了10億。
肮髒的金融行業…
客戶選擇這個基金經理，可是基金經理不想着怎麼能夠盈利更多，隻想賺投資人的錢，你以為你在賺他的利息，實際他賺的是你的本金。
在論壇大會結束之後，這些光鮮亮麗的人都走了，傑米的前嫂子，也和那個高盛的人，親親告别，看來，應該是跳槽成功了…
素材來源于電影《大空頭》
5►
交易員會面臨的困境
隻有做過交易的人才知道，扛單的壓力有多大。
巴裡在做空了美國房地産之後，明明房貸違約率越來越高，但是房貸債券價格卻還在不斷升高。
他知道金融體系裡有人在說謊，但是卻無能為力，看着賬面的虧損，承載着巨大的心理壓力，隻能每天聽激烈的搖滾樂，打鼓來排解。
終于，在2007年4月份，房貸違約率持續上升，新聞播報開始有大型金融公司出現大面積裁員，并且申請破産倒閉。
當危機出現，人人都想自保，馬克拿着信用違約互換，摩根士丹利也想誘騙馬克把信用違約互換賣給自己。
巴裡給銀行打電話，詢問信用違約互換現在的價格，銀行怕虧錢，遲遲不接電話，一個星期後接了電話說，信用違約互換的價格沒有變，說這是一個獨立的市場…
次貸危機正在爆發，銀行也開始想要賴賬了…
傑米和查理想要去報社舉報曝光華爾街的罪行，他們如此貪婪。但是華爾街日報卻說：
素材來源于電影《大空頭》
雖然買了信用違約互換，可是大家的處境似乎都很危急。
雖然持有信用違約互換，可是跟自己對賭的銀行卻瀕臨破産了，萬一銀行真的破産，那持有的信用違約互換則一文不值。
巴裡在每家大銀行都買了信用違約互換，傑米兩兄弟則大多數都在貝爾斯登。
馬克的對賭對象，居然是自己的母公司摩根士丹利。
素材來源于電影《大空頭》
因為信用違約互換并不是在公開市場交易，是以找到買家很難，是以大家都開始以大幅低于市場價的價格開始往外抛售。
經過了一番周折，雖然最終比市場價格低一半左右，但是面對幾倍的利潤，大家還是賺了很多錢。
後來…
馬克又去參加了一場論壇，在論壇上，他和一位銀行家對峙，那位銀行家在為貝爾斯登銀行撐腰，
馬克則是直言不諱地指出華爾街的各種罪行，他們隻顧利益去銷售債券，隻顧利益去開發各種衍生品，但是卻沒有一個人品種的風險負責。
正在論壇進行期間，貝爾斯登銀行股價持續下跌。
一些日子後，以貝爾斯登為首的多家銀行宣布破産……
在影片的最後，華爾街一片狼藉，各位主人公也回歸了平靜。
巴裡看到金融業的倒塌，讓很多跟金融業根本不相關的普通人，都在遭受其難，經過了兩年的焦慮和動蕩，巴裡決定基金清盤，退出江湖。
至此，基金收益489%。
傑米和查理去到已經倒閉的投資銀行，看到一片狼藉，也隻剩下感慨。
馬克，也一改往日的憤怒，變得平靜、無奈，他知道這場金融災難的最後，為此接盤的都是那些窮人和平民。
而那些高高在上的銀行家，則會在不久之後，重新回到原位，重新開始這場金融遊戲…
6►
美國與日本之争
我們現在回頭看，導緻次貸危機的原因，金融制度和金融機構之間利益糾葛，使得沒有任何一個人在為次貸的出現負責。
而次貸的産生，則是炸藥的源頭，銀行和金融機構隻顧賺取手續費，由于銀行可以把次貸的風險轉嫁給其他投資債券的散戶，是以讓次貸風暴在民間可以肆無忌憚的産生。
而金融衍生品CDO，則是炸藥的再次放大，當整個金融體系都開始為此狂歡，當次級債務開始充斥着市場，世界就距離崩盤不遠了。
上百年來，金融危機一直是無法避免的事，為什麼？
因為制度嗎？
因為衍生品嗎？
不，是因為人性…
資本本身并不會嗜血，真正嗜血的是資本背後的人性。
人性是貪婪的，每個人都在做符合他利益的事情，但是這些湊在一起，卻會讓整個金融系統發生危機。
素材來源于電影《大空頭》
曆史上很多次金融危機的發生，都不是突然出現的，在貝爾斯登和雷曼出現問題之前，外表光鮮的金融系統裡面就已經滿是蛀蟲了。
隻不過，大型投資銀行的倒閉，是壓死人心理防線的最後一根稻草，也将金融危機推向了高潮…
債務是金融危機發生的根源！債務違約率的升高，是金融危機發生的前兆…
在金融危機發生之前，還會有很多現象發生，但是身處在舞會的人們，根本聽不到外面已經洪水滔天，直到洪水吞噬他們…
這裡我們也留個話題，金融危機發生之前，還有哪些更具體的現象，等我做一場深刻的總結，我們下期再談。
本期金融電影的深度解讀系列，如果大家喜歡，辛苦轉發評論點個贊。
老闆并不看好這個系列，老闆說隻有這個系列測試成功了，才可以繼續往後做。
最後，用一段《大空頭》電影的開頭馬克吐溫的話，送給處在這個前所未有的時代中的我們：
讓我們陷入困境的不是無知，而是看似正确的的謬誤論斷。
素材來源于電影《大空頭》
希望每個讀者，都能感受到時代浪潮的湧動，能夠順勢而為，踏浪前行。
感謝你的觀看，我是同花順。感興趣的話，歡迎評論互動。
朋友們，我們下期見。
風險提示：個人觀點僅供參考,不構成投資建議
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