棉花：紡企産品庫存積壓，謹慎等待新花上市定價

報告摘要

走勢評級： 棉花: 震蕩

報告日期： 2022年8月10日

★調研目的：

受新冠疫情、美對疆棉禁及動蕩的宏觀經濟政治環境影響，紡織市場産銷形勢持續走弱，下遊傳統旺季訂單不旺，外銷受阻内需不足。5-7月份，鄭棉持續快速下跌，更是加劇了棉紡産業的困境。随着棉價跌至14000元/噸左右，為了了解下遊紡織企業的經營、庫存、心态等有何變化，于8月2-5日對山東棉紡進行了實地調研。

★調研情況總結：

（1）産品庫存處于高位，消化難度大；（2）訂單同比大幅下滑，目前訂單依然較少，大單、長單稀少，小單、散單居多，訂單周期短。（3）所調研的企業開機尚可，有限産停産的情況，普遍認為周邊同行開機率較低。（4）今年迄今紡織企業整體虧損，有企業表示生産利潤是曆史最低。雖然目前棉紗即期生産利潤良好，但實際上難以兌現。（5）市場情況：目前市場中低支紗線走貨較好，但目前市場報價較混亂，部分廠家拼價格，同一品種間的差價能達到500-2000元/噸的價差。（6）企業原料棉花庫存普遍較低，随采随用為主。（8）普遍認為疆棉禁令影響較大，從執行嚴格程度上排序：美國＞歐洲＞日本＞南韓。（9）總體不看好三季度行情，認為9-10月份能穩住就算不錯了，很難上漲。多家企業認為，繼續下跌的空間也不大，總體弱勢震蕩、趨向穩定。企業普遍寄希望于四季度能有所改善，待新花上市後的價格，看到時是否底部出現。

★行情展望：

鄭棉短期上方空間有限，8-10月份預計整體料維持弱勢格局，後續需繼續關注下遊需求是否會有實質性的改善以及政策面的動态。不過，我們認為本輪下跌或已進入偏尾聲階段，離見底已不遠，四季度待新棉上市收購價确定，市場需求預計将環比改善，再加上新棉收儲的預期，四季度價格有望出現企穩弱反彈。

對于9-1價差，仍持走弱為主的觀點。

★風險提示：

宏觀金融風險、中美經貿關系及政策面因素等。

報告全文

1 調研目的

2022年，受新冠疫情、美對疆棉禁及動蕩的宏觀經濟政治環境影響，紡織市場産銷形勢持續走弱，下遊傳統旺季訂單不旺，終端市場外銷受阻内需不足，整個棉紡産業鍊傳導不順暢。5-7月份，鄭棉持續快速下跌，更是加劇了棉紡産業的困境。不過，由于棉花價格跌幅大于棉紗，紡企即期生産利潤已改善。随着近期國内疫情防控見效，以及政府一系列的穩增長政策逐漸落地，下遊需求邊際有望恢複，加之紡企原料庫存偏低，後期是否存在反彈性補庫需求？原料大幅波動的背景下，下遊紡企将如何應對風險？随着棉價跌至14000元/噸左右，後續下跌的持續性如何、離底部還有多遠？帶着這些問題，本人參加了2022年8月1日-8月5日Mysteel農産品組織的山東棉紡産業實地調研活動，與當地具有代表性的紡織企業面對面交流，探讨山東棉紡産業情況。

實地考察路線為濟南、濱州、德州、聊城。

2 調研總結及展望

（1）産品庫存情況：

所調研紡企棉紗庫存大多都在一個月及以上高位水準，比往年要高出挺多，普遍反映棉紗庫存消化的難度較大，有的企業倉庫已滿。不過，也有企業積極降價銷售，庫存就不高。另外，含有織布産能的企業，坯布的庫存也較高。

（2）訂單形勢：

進入2022年以來，形勢很差，紗的訂單下滑厲害，大概同比下降40％-50％。目前訂單依然較少，大單、長單稀少，小單、散單居多，訂單周期短。也有企業反映，近幾天訂單出現了一些改善。整體而言，企業大多表示，目前訂單沒有明顯的好轉，有紡企了解到其下遊老客戶布廠那邊秋冬訂單下來很少，産業情況還在往下走，産品銷售不順暢，棉紡市場産銷不平衡，市場運作壓力較大，9月能否好轉還不好說。

（3）開機情況：

所調研的企業開機率都還行，有的是100％的開機，但稱是努力維持着，有的表示若後續訂單短缺的狀況持續，将降開機或放假，也有表示滿負荷開機把前期高價棉花紡完、降價銷售，好趕緊用便宜棉花，把成本降下來；有些企業，限産的，開機率在70％-80％左右，其中有企業稱，如果形勢持續沒有好轉或者感覺風險太大的話，9月可能放假，但也有企業無再降開機的計劃，認為價格可能會穩住。不過，調研企業普遍認為周邊同行開工率較低。

調研對象中有坯布産能的兩家企業，坯布生産開工率在100％，其中一家供應對象為合作多年的歐盟老客戶，不具代表性；另外一家，雖然滿負荷開工，但表示，疫情影響下，客戶内銷訂單有所減少，客戶做出口訂單的，也受到疆棉禁令影響。不過，兩家企業都表示，同行布廠比較難做，處于很難受的處境，南方坯布廠平均開機率達不到50％。

（4）生産利潤：

今年迄今紡織企業整體是虧損的，有企業表示是曆史最低，去年利潤很好。目前棉紗即期生産利潤良好，但從棉花采購到生産棉紗是有周期的，且生産出來的棉紗也很難順暢銷售，産銷還達不到平衡，下行趨勢中，利潤實際上難以兌現。企業認為實際經營利潤的改善最終還是要看消費。

（5）市場狀況：

目前市場中低支紗線走貨較好，但目前市場報價較混亂，部分廠家走貨拼價格，同一品種間的差價能達到500-2000元/噸的價差；高支紗主要用于出口，但現在出口受阻。前段時間内外紗倒挂嚴重，中低支紗還可以出口，但随着外盤的下跌，目前開始出現中低支紗的進口了。

（6）原料采購及庫存：

調研企業中，原料棉花庫存普遍較低，企業随采随用為主，大多在周邊庫提貨。有些企業還再消化之前18000元/噸以上、甚至20000元/噸以上的庫存原料。此外，有些紡企之前采購進口棉用于生産下遊客戶出口訂單的，目前全部轉為采購疆棉，用于内銷訂單，因疆棉價格低，而進口棉價高，且受疫情影響，量、質、價都不穩定。

（7）原料采購管道：

棉價波動大，紡企主要與大貿易商合作、走棉花貿易市場或大的購銷平台如易棉購，較少與軋花廠合作，一方面不知道軋花廠情況，擔心違約風險，另一方面，軋花廠那邊不友善挑批、挑名額。也不敢接倉單，怕不符合企業配棉需求。

（8）疆棉禁令影響：

調研企業都認為，美對疆棉禁令影響較大，歐日韓都在要求非疆棉使用證明，周邊紡織企業的外銷訂單在減少，這将對新疆棉的使用帶來很大的困難，也會對中國棉紡産業帶來很大的不利影響。不過，企業表示，下遊出口至美國的訂單要溯源，要準備一系列證明材料，執行還挺嚴格。歐日韓可能有部分企業有要求，但總體來說，執行上不太嚴。從執行嚴格程度上排序：美國＞歐洲＞日本＞南韓。有企業表示，現在歐美對棉花産地證明強調比較厲害，日韓沒怎麼跟，多喊口号為主，日韓訂單影響暫不大。

（9）替代：

有企業表示，周邊是企業将純棉改混紡的。不過，要看客戶的訂單而定，而且頻繁調整對機器不好。

（10）周邊紡織市場狀況：

濱州：不算魏橋的話，紡企開機率大概隻有40％，為20年來最低；濰坊布廠開機率50％都沒有；目前棉紗庫存都很高。有企業對了解，下遊坯布廠倉庫也很多都滿了，有些放在外面，訂單沒有任何好轉，未來一個月該地區開機率預計還将繼續下滑。

夏津：該地共有80來家紡織廠，有停産限産現象，平均開機率80％左右，紡普梳紗的企業開工相對好一些，紡精密的停了1/3，整體開機率下降了20％，很多廠家的裝置是新的，不會輕易停。夏津地區情況整體比其他地區要相對好一些，企業機器裝置相對先進，制造成本相對其他地方要低一些、資金壓力小一些。做的紗産品偏中高端，而濱州紗産品偏低端，競争壓力更大。

臨清：棉紗産能300多萬錠，開機率70％-80％，大廠開機率還行，主要是因為停機的代價太大，臨清紗廠效益不及夏津。

高唐：該地紗廠開機率50％左右，整個山東地區的紗30％省内銷售，70％銷往省外。高唐做中低支紗的紗廠比較多，做高支的少。

冠縣：冠縣紡織廠中，那些3-5萬錠的小廠前期開機率很差，近期稍微好轉一點。

山東：調研企業認為，山東地區平均開機率可能在6-7成。資金雄厚的或者反應比較快的企業，營運情況相對好一些，而反應慢的，情況不太好。有的企業加大加快銷售力度，沖減前期的虧損。

（11）後市觀點：

普遍對今年“金九銀十”預期不高，可能旺季難旺，且棉紗庫存較高，棉紗價格下行壓力仍較大。此外，新花還有一個多月就要上市了，陳棉庫存較大的背景下，新花價格還不确定。調研的企業總體不看好三季度行情，對9、10 月份行情偏謹慎，認為9-10月份能穩住就算不錯了，很難上漲。有的認為三季度行情還是繼續向下，主要是擔心疆棉禁令影響出口，光靠内銷吃不到新疆這麼大的量；也有多家企業認為，雖不看好三季度行情，但預計繼續下跌的空間也不大，總體弱勢震蕩、趨向穩定。多家企業表示13000-14000元/噸的價格是合适的、是有市場的。企業普遍寄希望于四季度能有所改善，待新花上市後的價格，看到時是否有底部出現。若新花價格穩定下來，需求預計會有好轉。有企業預期新棉價格可能在13000元/噸左右。

（12）什麼時候才會去考慮大量補原料庫存：

有的企業的理想價位是11000元/噸以内。也有企業表示，等新花上市後價格明朗了才會考慮大量補庫。

（13）企業的應對政策：

一種應對是：加大生産，把庫存降到最低，原料随用随買；棉紗随行就市的快速賣，把高成本的趕緊賣掉，這樣快速滾動起來、成本前後勻一勻，整體虧損情況就還好。

另一種應對是：做32s、40s的正常品種，降開機、降生産。因現在32s、40s銷售更好些。

還有一種比較長遠的應對：該企業計劃去緬甸考察，考慮在外設廠。但該企業負責人也表示，開發新的市場難，是個很緩慢的過程。

3 行情展望

此前市場預期收儲政策會有調整，但一直未有新消息出現。下遊還未看需求面明顯的好轉，紡織企業産成品庫存仍處于高位累積的狀态，但累積速度有所放緩。企業即期生産利潤雖好，但實際難以兌現，新增訂單依然不足，企業對“金九銀十”旺季不抱太多期望，紗價仍存在下行壓力。此外，今年疆棉預期豐産，還有一個多月就将上市，陳棉結轉庫存較大、軋花廠負債較重的背景下，市場對新棉收購價預期不樂觀，軋花廠對新棉收購預期會極為謹慎，收購價定在哪個位置仍很不确定，這也反過來增加了下遊采購謹慎觀望的心态。鄭棉短期上方空間有限，8-10月份預計整體料維持弱勢格局，後續需繼續關注下遊需求是否會有實質性的改善以及政策面的動态。不過，我們認為本輪下跌或已進入偏尾聲階段，離見底已不遠，四季度待新棉上市收購價确定，市場需求預計将環比改善，再加上新棉收儲的預期，四季度價格有望出現企穩弱反彈。

對于9-1價差，考慮到倉單流出緩慢、倉單有效期縮短、倉單裡高溢價資源的流出問題、疲弱的需求下陳新棉價差問題等，9-1價差仍可能走縮，建議9-1反套頭寸繼續持有。

4 調研内容

4.1、Day 1（8月2日）：濟南→濱州

4.1.1、第一站：山東某大型棉花貿易公司A

1、企業簡介：大型國企性質棉花貿易公司，山東辦事處于2002年8月成立，在南京、濟南、新疆設立3個分公司。棉花年貿易量220萬噸左右，包括新疆棉和進口棉的貿易，其中以新疆棉為主。

2、經營狀況：今年該公司的貿易量與往年差不多，稍微少一點。由于一直是看空的，主動積極銷售，有70％-80％是在21000元/噸左右銷售出去的，最低售價也在18000元/噸左右。銷售進度與往年差不多，甚至要更快一些。目前基本無未點價的單子，總體剩餘庫存不多。該企業主要銷售模式為期貨點價交易模式以及現貨一口價銷售，各占比50％左右。

3、銷售對象及方式：下遊客戶以紡織廠居多，占60％，貿易商占比40％，銷售繁微覆寫長江以北。由于看跌行情，會建議紡織廠随采随用，并以附帶有看跌期權的含權貿易模式與客戶進行交易。

4、疆棉禁令對客戶的影響：該企業負責人表示，對紡織企業影響較大，訂單情況不好，今年“金九銀十”預期不高。

5、内外深度倒挂能否修複：認為現在内外棉關聯性不強，棉花市場已經分為三個市場：美國、中國、其他。

6、9-1價差的看法：認為9-1合約價差最終會回歸，09價格可能更低，但需關注有無被動接單等。

7、下遊紡織企業如何破局：認為重點應放在搞好企業管理、提升産品品質，按訂單生産做好風控，不要去賭原料單邊。認為國内企業應打造品牌效應，将旗下産品更新換優，增加産品的附加值，提高在國際市場的知名度，除了歐美市場，可以積極開發其他海外市場，以應對未來不确定性風險。

8、替代：滌綸、黏膠短纖市場比例逐漸擴大，純棉制品應加強設計、産品更新，需具備國際視野，才能占據紡服一席之地。

9、對軋花廠及新棉收購的看法：考慮今年軋花廠陳棉剩餘庫存高，可能銀行會提供自救服務，拉長賬期。該企業認為新年度棉花不會出現去年搶收情況，籽棉開稱價格預期低于往年。

10、後市展望：宏觀方面，關注美聯儲加息、貨币政策， 以及地緣政治局勢；基本面方面，關注紡織品服裝出口訂單情況；後期價格或将回歸合理區間，震蕩為主

4.1.2、第二站：濱州某棉紡織企業B

1、企業簡介：建廠已有10多年，紡紗産能為8萬錠，日均生産52噸紗，全部是混紡（TC\CVC），主要經營16支-32支的中低支針織紗。，該企業主做内銷訂單，産品銷往周邊，如江蘇、河北、山東（濰坊、煙台、即墨），下遊客戶以織布工廠居多，多用于服裝生産。員工規模逾400人，勞工平均工資4500元/月；該企業裝置更新已經完成，總體人工費用相對少。

2、原料用量：棉花一天160包（1萬多噸），主要是新疆棉（雙29，機采），無進口棉。原料采購方式：100％是基差點價，

3、開機、庫存及訂單情況：目前該企業棉紗庫存為一個月，為近10年來最多，現在倉庫已經滿了；目前訂單稀少，超過5噸的訂單基本沒有，企業以正常備貨、維持開機為主；目前企業是100％的開機率（當地現在還沒有高溫限電），若無訂單的狀況持續，企業将降低開機率，或者将放假（模式：放3-4天，再開幾天）。

4、生産利潤：雖然目前棉紗即期生産利潤良好，但在價格下行趨勢中實際上難以兌現，因生産周期要10天以上。

5、原料采購及庫存：随用随買，目前原料庫存在3-4天，為曆史低位。往常采購新疆棉，是新疆直發、汽運，現在就在周邊的庫裡采購，提貨友善。新棉上市期，并不打算跑去新疆采購，因為現在供大于求，沒必要去新疆。

6、周邊紡織市場狀況：濰坊布廠開機率50％都沒有；山東濱州某大型紡織企業，其紗廠開機3-4成；目前能100％開機的，濱州就該企業一家；惠民縣7-8家紗廠，現在僅剩1家在開，能開的很少。濱州不算魏橋的話，開機率大概隻有40％，為20年來最低，價格不好，也沒有銷路。目前棉紗庫存都很高，據該企業了解，下遊坯布廠倉庫也很多都滿了，有些放在外面，訂單沒有任何好轉，未來一個月該地區開機率預計還将繼續下滑。

7、認為下遊需求不好的原因：疫情令訂單轉移到東南亞，以前出口日韓的訂單，現在很多也轉東南亞了。

8、替代：該企業仍維持化纖、棉用量約各占一半的比重，據該企業了解，周邊企業有純棉改混紡的。

9、後市觀點：對三季度不看好，秋冬訂單在往年一般是10月下達，但預計 “金九銀十”或旺季難旺，寄希望于四季度能有所改善。

10：什麼時候才會去考慮補原料庫存：原料跌到理想價位：11000元/噸以内。

4.2、Day 2（8月3日）：夏津→臨清

4.2.1、第一站：夏津某紡織企業C

1、企業簡介：2018年投建，目前紡紗産能5萬錠，日均紗産量32噸，主營品種為精梳緊密賽絡紡10s-40s，目前在機生産40s居多，針織純棉紗。該公司産品全部内銷，主要銷往佛山、江蘇、廣東等地，銷售對象主要是織布廠。該企業員工規模約200人，勞工年齡段在35-40歲，平均薪資5000元/月左右（3000-7000元/月的範圍）。

2、紗庫存、銷售及訂單：目前棉紗庫存量在400-500萬噸（15天左右），與19、20年基本持平，比去年高（去年基本0庫存）。該企業負責人表示，舍得降價賣，庫存就不高。該企業往年棉紗不愁賣，訂單都是往後排單的，訂單周期最大2個月，今年上半年銷售情況良好，雖然利潤不行，但有訂單，近1-2個月訂單情況很差，無實質性下單。現在訂單較少，基本都是一單一議，大單很少，沒有長單。該公司基本不做賬期，隻有固定的幾個老客戶才會做賬期，賬期最長1個月。

3、原料庫存及采購：日均用棉1300噸左右，用于配棉的主要是新疆機采棉，品質雙29以上，對棉花品質要求高；用少量進口棉，比重在20％-40％，主要是美棉、巴西棉，進口棉上個月剛用完。原料庫存在5-6月份時是3個月（正常情況下都是3個月的庫存），之後最低降到一個月的庫存，前段時間補了一些，目前在庫存在40天。前段時間補庫的采購價是15300-15500元/噸，新疆庫自提、公重。目前庫存原料中成本最高的在23500元/噸，為去年11月采購。該企業對原料的采購都是基差點價模式，在大型平台管道如易棉購、及大型貿易商處進行采購，直接與軋花廠打交道少，因軋花廠那邊不友善挑批、挑名額，更願意與大貿易商及購銷平台進行交易。不敢接倉單，怕不符合企業配棉需求。

4、開機：該企業目前是滿負荷開機，以後也沒有降開機的打算，該企業負責人表示，開機把前期高價棉花紡完，降價銷售，好趕緊用便宜棉花，把成本降下來。

5、價格及利潤：精梳精密40s目前價格是30000-30500元/噸，去年同期為36000元/噸。該公司平均織成率1.4，按16000的到廠價、3000左右的加工費，折算生産成本為25400元/噸，現在即期生産有利潤。但從棉花采購到生産棉紗是有周期的，下行趨勢中，棉紗可能一生産出來就遭遇降價而虧損。今年紡織企業整體是虧損的，去年同期利潤為 5000-6000 元/噸。

6、展望：該企業負責人認為，旺季難旺，原因：新花還有1個多月就上市了，軋花廠多少錢收棉還不确定，新花價格還不确定。3季度行情預計還會向下，4季度不好說。

7、企業的應對政策：加大生産，把庫存降到最低，原料随用随買；棉紗随行就市的快速賣，把高成本的趕緊賣掉，這樣快速滾動起來、成本勻一勻，整體虧損情況就還好。目前該企業現金流情況良好。去年利潤很高，精40s有5000-6000元/噸的利潤。

8、夏津地區情況：紡紗産能去年增了一點，目前共有80來家紡織廠，有停産限産現象，紡普梳紗的企業開工相對好一些，紡精密的停了1/3，整體開機率下降了20％，很多廠家的裝置是新的，不會輕易停。夏津地區情況整體比其他地區要相對好一些，做的紗産品偏中高端，而濱州紗産品偏低端。高端紗相對不愁賣，狠心降一些價就可以賣得掉。

4.2.2、第二站：夏津某紡織企業D

1、企業簡介：中型棉紡織企業，2000年建廠，紗廠規模15萬錠，日均産量65噸左右，占地200畝，有4個廠區，主營紗線品種為環錠紡普梳高配9-40S，員工規模700人左右。該企業的棉紗産品主要銷往沿海地區如福建、廣東、江蘇等地，對接的客戶以貿易商為主。

2、棉紗庫存及銷售：6月14日起，該企業開始感受到棉紗銷售的壓力，在積極随行就市銷售的情況下，目前還是有2個月的庫存，市場庫存消化的難度大。以前正常年份時，有2-3個月的棉紗庫存都不怎麼擔心，但現在不是一個正常年份。

3、訂單情況：訂單稀少，無大訂單，隻有3-5噸的小單。目前産業情況還在往下走，還沒看到好轉，織布廠那邊開工率很低、無訂單，導緻紡企也無訂單；中間商囤棉紗的也很少，去年到處都在囤積，兩者疊加導緻市場需求大幅下滑。

4、賬期：下遊普遍有賬期，該企業稱月結能回款60％-70％就很不錯了。

5、原料庫存及采購：該企業今年100％用的新疆棉，進口棉用得不多，一方面是進口配額量的限制，另一方面是疫情導緻進口棉質、量、價上都不穩定，供貨管道也不穩。在棉價波動大時，主要與大貿易商合作，較少與軋花廠合作，因不知道軋花廠的情況，擔心違約風險，通過與大貿易商合作、走棉花交易市場或大的購銷平台以規避風險。

要求棉花名額為雙 29 以上機采棉，馬值 3.8-4.2，年用棉量 24000 噸。

該企業棉花庫存在6月份時為1.5-2個月（也基本上是正常情況下的企業庫存），正是由于棉花庫存高，且沒有做套保之類的風險管控，價格持續大跌，導緻該企業損失較大。目前原料庫存在1個月左右，還在消化18000-20000元/噸左右的庫存原料。

6、開機情況：企業限産30％，開70％。認為原料庫存需要進一步降至20天，如果形勢持續沒有好轉或者感覺風險太大的話，9月可能放半個月假。

7、後市展望：認為國内紗、布産能過剩，需要去産能才能達到市場平衡，而目前多地的限産并不是去産能，很多紡織企業的産能并沒有真正去掉，是以還看不到底。等待新花上市後的價格，看到時是否有底部出現。

8、夏津地區情況：當地平均開機率80％左右，企業機器裝置相對先進，制造成本相對其他地方要低一些、資金壓力小一些。

9、應對政策：做32s、40s的正常品種，降開機、降生産。

4.2.3、第三站：臨清某紡織企業E

1、企業簡介：2005年建廠，産能15萬錠，月均1000噸的棉紗産量；産品以50s、60s精梳緊密紡、緊密賽絡紡為主，針織紗為主，主要銷往浙江、廣東、江蘇、青島等，對接的客戶為布廠和貿易商，比例各占一半左右。

2、産品庫存及訂單狀況：紗庫存在一個月，從5月1日到現在都保持不變，而以前都是5-10天的庫存。訂單有，但訂單結構不好。上個月該企業接了個訂單，為長單，其他訂單都不好，訂單周期短。客戶基本都有賬期。周邊紗廠棉紗庫存都比較大，差不多都有1個月庫存，比往年高出很多，而去年很多都是沒有庫存的。

3、需求情況：主要是美對疆棉禁令影響，導緻很多出口單子不能用疆棉，該企業了解到下遊織布廠開工多在30％-50％，産品庫存較高。現在歐美對棉花産地證明強調比較厲害，日韓沒怎麼跟，多喊口号，歐美出口訂單影響較大，日韓訂單影響暫不大。該企業下遊終端客戶主接日本、 南韓訂單。

4、原料庫存及采購：該企業月均需原料1.5萬噸，100％為新疆棉，主要從大貿易商那邊采購棉花，基差點價。名額方面，去年用的雙29，今年平均在雙30，該企業對棉花含雜要求不高，常選擇偏高含雜的資源以換取更低基差。最近一批采購的棉花是400以内的基差，含雜3.5左右，在新疆15500元/噸左右。目前棉花庫存 30 天，随采随用為主。

5、開機：100％開機率，未減産限産，正努力維持着。一般情況下，該企業除了春節，其他時間都不會減停産。

6、利潤：前年萬錠300萬元左右的效益，去年利潤很好更好，但今年上半年盈虧基本打平、不虧。現在要現采現做的話，即期利潤在1000-2000元/噸

7、後市展望：對3季度行情不看好，但認為繼續下跌的空間也不大，再跌1000元/噸的難度大，大體震蕩運作。但據該企業負責人了解，下遊布廠多認為還會惡化，紗布廠多認為13000-14000元/噸是合适價位，若到12000，則應更多是資本的作用。

8、周邊情況：臨清棉紗産能300多萬錠，周邊幾個紗廠都還不錯，但不及夏津，夏津純棉紗廠效益好（不是開機率）主要是因為采購政策做得好，很靈活。

9、市場情況：現在32s、40s銷售更好，比50s、60s好。

4.3、Day 3（8月4日）：臨清—高唐

4.3.1、第一站：臨清某紡織企業F

1、企業簡介：2000年建廠，占地300畝，共有7個工廠中的房間，員工1500人，紗廠産能40萬錠，生産精梳緊密50s、60s針織純棉紗為主，以前日均産量60多噸，現在50噸左右。下遊客戶全是布廠，無貿易商，産品主要銷往佛山、江蘇一帶，山東也有部分客戶。

2、産品庫存及訂單：該企業常年生産，即便無訂單、高庫存也生産。目前棉紗庫存1000多噸（20多天，是用美棉紡的紗），比2020年增加40％左右。下遊客戶有50％做賬期。該企業表示由于棉花價格跌宕起伏，訂單從今年 5 月份開始轉弱， 散單小單居多，訂單周期短，但近幾天訂單出現了改善。今年迄今紗廠利潤是曆史最低的。

3、原料：該企業月均用棉量近2000噸，以往全部用進口棉（主要是美棉），前段時間還有紡美棉用于下遊客戶出口訂單，但今年下半年轉為全部是新疆棉，因疆棉價格低，紡疆棉用于内銷訂單。目前該企業棉花庫存700-800萬噸（約15天），為曆史低位水準，而往年最少是1個月庫存，一般都是新疆庫提貨。現在原料基本是随行就市、随用随采，等新花上市後價格明朗了才會考慮大量補庫。

每年進口棉1％關稅配額不到4000噸，10-11月申請，次年2月批下來。

4、開機率：70％，已限産2個月了。目前無再降開機的計劃，認為價格可能會穩住，新疆棉價格在國際市場上有優勢，9月秋冬訂單環比可能會有起色。

5、周邊情況：臨清紗廠開機率70％-80％，大廠開機率還行，主要是因為停機的代價太大，該企業稱山東地區平均開機率可能在6-7成，棉紗平均庫存在一個月的高位水準。

6、後市展望：該企業負責人認為9-10月紡織形勢能穩住就不錯了，價格很難上漲，但同時認為13000-14000元/噸的棉花應該是有市場的。該企業表示預期後市棉花價格趨勢相對穩定，預期新棉價格可能在13000元/噸左右。

4.3.2、第二站：高唐某棉紡織企業G

1、企業簡介：該企業包含紡廠和織布廠，2000年建紡廠，擁有紗線産能10萬錠，日均紗線産量 65 噸左右，主營紗線品種為環錠紡普梳20s、21s、32s，針織紗，内銷為主，主要銷往江浙、青島、煙台等地，下遊客戶70％為針織廠，30％為貿易商。紗産能中有2-3萬錠紡紗自用、機織紗。此外，該企業擁有梭織機2000台，坯布年産量 1800 萬米，坯布主要用于出口至歐盟老客戶。

2、産品庫存及訂單：進入2022年以來，形勢很差，紗的訂單下滑很厲害，較往年同期大概下降40％-50％，正常品種訂單流失較大，今年上半年有段時間還做了混紡。目前有一個保本的訂單，做完發車後，棉紗基本就沒什麼庫存。

該企業坯布出口基本持平或略少，主要是和歐盟老客戶建立起了良好的合作關系，是以訂單穩定，坯布目前有15天庫存（100多萬米），屬于正常水準，因為企業需要各品種都備一些貨。

歐盟客戶是長期合同，季節性上，6、7、8月比往年少點，因該時間段是客戶裝置檢修的時間。客戶一般提前2個月下生産計劃，然後該企業工廠着手生産、備好貨即可。

3、開機率：目前該企業紗廠開機率80％；秋冬訂單感覺不好，該企業了解到之前的老客戶那邊秋冬訂單下來很少，不敢盲目生産。

該企業坯布滿負荷生産，但不具代表性。該企業了解到的同行布廠有些準備停掉，有2家無訂單，整體布廠比較難做，處于很難受的處境。

4、利潤狀況：該企業紗線基本随行就市的賣，現在企業資金壓力不大，不奢求掙錢，隻求生存下去。上半年虧1500-2000元/噸，現在不虧，但訂單少，棉價降了後，壓力小了些。

坯布的利潤相對更高些，一般企業加工費0.025-0.03元/米布，但該企業加工費有0.035元/米布。

5、原料：一年用棉量1萬多噸，新疆棉占60％-70％，進口棉占30％左右，絕大部分是基差點價成交。棉花名額要求：雙29左右、馬值4.5、含雜2.0，該企業會根據訂單決定采購什麼棉，有些客戶指定必須用進口棉。目前原料庫存半個月，往年一般是1-1.5個月庫存，随用随采為主，周邊庫提貨，庫存原料價格和目前現貨價格接近。

6、疆棉禁令影響：美對疆棉禁令影響較大，歐日韓都在要非疆棉使用證明，周邊紡織企業的外銷訂單在減少，這将對新疆棉的使用帶來很大的困難，也會對中國棉紡産業帶來很大的不利影響。

該企業的歐盟客戶還沒有提非疆棉的要求，但企業負責人存在擔憂的心理，若客戶提出，則還是會轉向用進口棉，布的價格肯定會相應提升。雖然該歐盟客戶對該企業下達的訂單量基本穩定，但據了解，該歐盟客戶下達給其他供應商的訂單量減少，客戶總訂單量是減少的。

7、對後市看法：該企業表示後市行情不是很樂觀，目前國際經貿關系較為緊張，以及美對疆棉禁令的執行，擔心未來需求受到一定影響。認為是出口影響比較關鍵，光靠内銷吃不掉這麼大的量。

8、應對政策：該企業計劃去緬甸考察，考慮在外設廠。但該企業負責人也表示，開發新的市場難，是個很緩慢的過程。

9、周邊情況：據該企業負責人了解，高唐地區紗廠開機率50％左右，整個山東地區的紗30％省内銷售，70％銷往省外。高唐做中低支紗的紗廠比較多，做高支的少。

10、化纖替代：該企業表示，要看客戶的訂單而定，而且頻繁調整對機器不好。

4.4、Day 4（8月5日）：冠縣

冠縣某大型棉紡織企業H

1、企業簡介：1977年建廠，以前是國營性質，1999年改制為民營企業，員工規模6000人，擁有紡紗産能80萬錠，月均紗線産量7000噸，純棉紗，主營紗支品種：紗支範圍從16s到100s，精梳、普梳、緊密紡、賽絡紡、環錠紡都有，針織紗、機織紗都有；合股紗月均産量600噸，色紗月均産量300噸，無紡布月均産量500噸；擁有噴氣織機500台，100台倍撚機，坯布月均産能300萬米，集紡紗、織布、印染為一體，産業鍊較完善，并推出口罩、濕巾等新産品。

該企業紗線主要内銷，主要銷往廣東、江蘇、浙江、山東、河南、河北等地。下遊客戶主要為布廠，款到發貨，2015年之後基本不做賬期。該企業白坯布主要用于家紡（四件套）及服裝面料。

2、原料使用及庫存：一年用棉量10萬噸，新疆棉占比80％，進口棉占比20％。目前棉花庫存30天，處于低位水準，随采随用，往年棉花庫存60天，棉花采購方式為基差點價結算。

3、棉紗庫存及訂單：目前棉紗庫存40 天左右，往年紗線庫存控制在30天以内，目前紗廠開機率100％，但周末會安排休息一班。該企業表示目前訂單沒有好轉，訂單較往年同期下降40％，秋冬訂單仍未下達，主要為近期地緣局勢不穩定，美國制裁新疆棉，加之紗線内需市場疲軟，産品銷售不順暢，棉紡市場産銷不平衡，市場運作壓力較大，9月能否好轉還不好說。

4、利潤：紗的即期生産利潤還可以，但形成不了實際銷售，産銷還達不到平衡，且棉紗還在下行趨勢中。實際經營利潤的改善最終還是要看消費。該企業表示目前市場中低支紗線走貨較好，但目前市場報價較混亂，部分廠家走貨拼價格，同一品種間的差價能達到500-2000元/噸的價差；高支紗主要用于出口，但現在出口受阻。前段時間内外紗倒挂嚴重，中低支紗還可以出口，但随着外盤的下跌，目前開始出現中低支紗的進口了。

5、坯布庫存及訂單：該企業坯布庫成品庫存40天左右，往年一般控制在30天以内，目前坯布廠開機率100％。上半年受疫情影響，南通、紹興市場訂單有所減少。坯布下遊客戶有做出口訂單，部分受新疆棉禁令影響，訂單有所影響。該企業回報目前南方坯布廠平均開機率達不到50％。

6、疆棉禁令影響：該企業表示，影響很大，其下遊客戶出口至美國的訂單要溯源，要準備一系列證明材料，執行還挺嚴格。歐日韓可能有部分企業有要求，但總體來說，執行上不太嚴。

7、周邊産業情況：冠縣紡織廠中，那些3-5萬錠的小廠前期開機率很差，近期稍微好轉一點。對于山東棉紡，資金雄厚的或者反應比較快的企業，營運情況相對好一些，而反應慢的，情況不太好。有的企業加大加快銷售力度，沖減前期的虧損。

8、需求：該企業反映下遊客戶需求太弱了，采購非常謹慎。按曆史季節性情況，7月份形勢應該要環比改善一些，但今年7月份反倒更差。該企業上司出差河北剛回來，稱那邊沒有需求啟動迹象。

7、後市展望：認為後市棉花價格弱勢穩定，對9、10 月份行情偏謹慎，能否好轉起來還不好說，新花價格穩定下來後，可能會有需求，預計比現在好。

本文源自東證衍生品研究院