巨虧3萬億，孫正義這次連阿裡都賠進去了

一3萬億，軟銀再度重新整理虧損記錄

昨天（8月10日），孫正義繼續“清倉”阿裡的消息上了熱搜。

首先是繼續吃阿裡的“老本”。8月10日，軟銀集團宣布，董事會同意結算至多2.42億份阿裡巴巴ADR（美國存托股份）的遠期合約，預計交易總收益達4.6萬億日元（約合340億美元），持股比例降至14.6％。

雖然軟銀仍然是阿裡巴巴唯一持股超過5％的大股東，但阿裡巴巴曾與軟銀集團就表決協定進行過約定，軟銀有權向阿裡巴巴董事會提名一名董事，如果軟銀的持股降至已發行在外股份總數的15％以下，則該等提名權終止。也就說，此後軟銀已經喪失董事提名權。

阿裡巴巴作為孫正義最成功的一次投資，為軟銀帶來了巨大的收益。但如今孫正義放棄這個”下金蛋的母雞“，并不讓人意外——因為曾經是世界首富的孫正義，簡直要成為“首負”了！

8月8日，本來是一個很吉利的日子，但是，日本軟銀集團卻公布了極其慘痛的消息：——公司巨虧3萬億日元，創下了日本企業曆史上最高的虧損紀錄！

據軟銀集團釋出的2022年第二季度業績報告顯示，軟銀第二季度淨虧損3.16萬億日元（約合1582億人民币），去年同期為盈利7615.1億日元，重新整理了上季度虧損1.7萬億日元的紀錄，又創曆史新高。

其中，軟銀願景基金第二季度虧損2.33萬億日元，重新整理了上季度虧損2.2萬億日元的紀錄。而去年同期，願景基金還實作盈利2356億日元。

2021年度，軟銀集團就已經迎來了巅峰到谷底的至暗時刻，僅僅一年時間，公司業績從2020年度的純利潤5萬億日元（約2500億元人民币），猛跌到淨虧損1.708萬億日元（約900億元人民币），當時就引發了輿論一片嘩然。沒想到短短幾個月之内，這一巨幅虧損記錄再度被重新整理。

在前兩年軟銀出現巨虧時，孫正義就已經遭到許多質疑，但他依然很樂觀地表示“不是我的發際線在後退，而是我的人生在前進。”“自己像耶稣一樣不被人了解。耶稣也曾遭到誤解與批評。”

但這一次的孫正義終于低下了頭。他表示“這是公司成立以來最大的虧損。”同時進行了自我檢讨“我為自己過去貪圖暴利而感到羞愧”。當被媒體問及有哪些教訓時，他回答“教訓太多了，已經數不清了”。

值得注意的是，在财報會上，軟銀的PPT的第一頁放了一幅日本曆史人物德川家康的畫像，來影射自己如今面臨的窘境。

德川家康是一名雄心勃勃的政治家，但在日本三方原之戰中，由于急功近利、出兵魯莽，結果遭到慘敗，連自己的替身都被砍頭。當他狼狽竄逃回自己的城堡之後，才發現自己居然還失禁了。但當時德川家康并不尴尬，還找畫家把自己當時的愁眉苦臉像畫下來以供日後自勉。

孫正義以德川家康自喻，一方面是要展示自己正在從錯誤中吸取教訓，另一方面可能也是表示自己日後東山再起的雄心——畢竟畫像中狼狽的德川家康，日後成為了聞名日本的幕府将軍。

隻是，在上一次網際網路泡沫破裂之後，孫正義從谷底逆風翻盤，這一次，他還能再次讓神話上演嗎？

二親手吹起來的泡沫，到了買單時刻

軟銀基金巨虧的主要原因，在于科技股的估值集體暴跌——軟銀願景基金一期持有80筆投資，包括23家上市公司，上市投資組合公司的未實作估值損失總計68億美元。二期基金持有269筆投資，未實作估值損失為98億美元，持有的上市公司估值損失總計38.39億美元。

但孫正義如今的困難處境，除了大環境股價的原因之外，也與他個人的激進投資風格相關——親手捧起來的泡沫，也到了為泡沫買單的時刻。

阿裡巴巴前CEO衛哲在接受路透社采訪時，将孫正義稱為“10倍先生”：“每次我解釋任何商業計劃或模型時，孫正義的第一反應就是說，‘大衛（衛哲英文名），可以擴大十倍嗎？’……在我設法回答的情況下，他會接着問，‘再十倍呢？’”

孫正義的投資風格一向是大開大合、極為激進。他最擅長的玩法是不惜重金，對目标公司大手筆砸錢，迅速推高創業公司估值、擴大市場規模。他拿出的資金通常是創業者最初要求的好幾倍，連帶威脅他們，如果不拿就轉手給他們的競争對手。

歸根結底，孫正義這種打法帶來的業績雖然亮眼，其實卻隻是“紙面财富”而已。每一個被投的企業都是巨大的估值，每一個都是概念炫酷的“獨角獸”，但每一個都需要大筆燒錢，但能否賺錢卻仍然是未知之數。

也就是說，這些漂亮的數字都是浮盈撐起來的，所投企業估值上升帶動軟銀業績增長。但一級市場的估值一向是個玄學，隻要股權沒有變現，這些業績就都隻是賬面利潤，不能轉換為企業的現金流。

孫正義此前也都說過好幾次會改改自己的激進風格，但是嘴上這麼說，身體卻仍然很誠實，在去年市場頂峰時大筆押注了初創科技公司。去年一年，軟銀旗下基金向183家公司投入了約380億美元，創下了風險投資界的記錄。

在過去，即使按照“九勝一負”的機率，成功投出的那家企業也能帶來十倍百倍的回報，支撐這個模式玩下去，比如一個阿裡就讓孫正義吃了好多年的紅利。但如今大環境不同了，所有的泡沫都在出清，人傻錢多的時代結束了，孫正義面臨的是科技股集體下跌的系統性風險。

尤其是，孫正義還買在了最高點。在導緻軟銀巨虧的案例之中，不乏被孫正義視為“下一個阿裡”的明星項目。

比如被稱為“韓版阿裡巴巴”的南韓電商Coupang，去年3月在紐交所成功上市，首日股價大漲40％。最大股東軟銀是以斬獲了245億美元的賬面回報，這是自2014年阿裡巴巴（BABA.US）上市以來的最大回報。

但出道即巅峰，上市之後Coupang股價持續下跌，從35美元發行價跌到了如今的19美元，給軟銀帶來了43億美元的未實作虧損。

還有WeWork，曾被孫正義評價為“可能價值幾千億美元。”“下一個阿裡巴巴”2021年3月上市，首日收盤價為11.78美元、市值近80億美元；1年多過去，股價已經跌到了5美元，近60％的市值就這樣沒有了。

總而言之，一個又一個高估值項目的暴跌，完美诠釋了什麼叫做“沒有落地的财富，都隻是紙面财富”。

三阿裡再次拯救了孫正義，那下一次呢？

大潮退去，方知誰在裸泳。這時候的孫正義，不止是需要一條泳褲了，他需要一套潛水服。

面對如此巨額虧損，孫正義想盡一切辦法來填補窟窿。

今年年初，孫正義在2021财年年報會議上，罕見宣布正式放緩投資：軟銀将采取保守的投資步伐——與去年相比，今年投資額将減半或四分之一。

但這已經遠遠已經不足以拯救孫正義了，對于他而言，眼下比投資更需要操心的是，回籠資金、套現求生。

今年以來，孫正義加速“清倉式”抛售手中的優質資産，甚至不惜白菜價“賤賣”。3月，軟銀再次出售了5000萬南韓電商巨頭Coupang的股票，比發行價低了40％；還有清倉了孫正義曾經表示非常看好行業前景、自動駕駛明星項目Cruise的全部持股。

當然這都不足以拯救深陷泥潭中的軟銀，最大的救命稻草還是來自于阿裡巴巴，集團目前的市值也不過是630億美元，而持有阿裡巴巴的股份就價值600億美元，這塊資産足夠大，軟銀集團目前的窟窿太大了，也隻有阿裡巴巴這塊碩大資産才能填補。而在這次抛售之後，軟銀預期交易總收益能夠達到340億美元。

這讓人唏噓不已，阿裡巴巴是孫正義人生中最成功的一次投資，他雄心勃勃成立1000億美元的軟銀願景基金，期望再孵化下一個阿裡巴巴，非但再也沒能再複制這次成功，最後卻成為巨虧的源頭，留下一地雞毛，連老本都賠了進去！

正所謂時來天地皆同力，運去英雄不自由。

一個人的成功，除了個人的努力，更要看時代賦予的機遇。難以複制的不是阿裡，而是時代，在當年孫正義陷入絕境之時，正趕上是中國飛速發展的網際網路紅利拯救了他，從2000年到2020年，這20年的行業發展速度，在人類曆史上也絕無僅有，這這種環境下才能誕生阿裡這樣的偉大公司。

然而時代一去不返，刻舟求劍難回頭！現在的孫正義，能靠什麼翻盤呢？

無論如何，讓我們祝福孫正義。

本文源自投資家