周五，美股三大指數顯著上漲。截至收盤，标普500指數漲3.06％，報3911.74點；納斯達克指數漲3.34％，報11607.62點；道瓊斯指數漲2.68％，報31500.68點。美國6月密歇根大學消費者信心指數終值不及初值，創曆史新低，較5月份資料大幅下滑。不過，消費者的長期和短期通脹預期均有所回落，令市場對長期通脹預期松動的擔憂暫時緩解，這也可能會降低美聯儲更激進加息的緊迫性。
商品走勢“冰火兩重天”。有色闆塊全線飄綠，倫錫盤中跌超13％，倫鎳一度跌近10％。國際油價大幅反彈，WTI原油期貨盤中漲逾4％。
當地時間6月24日，美聯儲“鷹派”官員、聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德在瑞銀舉辦的讨論活動上表示，現在讨論美國經濟衰退為時尚早，因為沒有迹象表明家庭支出即将出現實質性的回落，預計重新開放的影響将持續到2022年第四季度。他支援提前加息以控制通貨膨脹。
有色跌勢擴大
昨日，有色闆塊全線飄綠，滬鎳、滬銅、滬銀、滬鋅、國際銅等品種較前一日跌幅明顯擴大，貴金屬價格也同樣下跌。滬錫、滬鎳周内跌幅超10％，分别下跌16.56％、12.53％。
外盤方面，倫錫盤中跌超13％，最低觸及22980美元/噸，較3月8日創下的紀錄高位51000美元/噸跌幅超50％。
“在宏觀環境偏緊的持續打壓下，市場也并無任何利好消息足以扭轉有色闆塊的下跌趨勢。”南華期貨咨詢服務部金屬分析師夏瑩瑩表示，從目前宏觀面來看，上周，美聯儲将利率上調75個基點，并表示未來将高度關注通脹風險。鑒于美國高于8％的通脹資料，市場預計美聯儲将繼續快速的加息步伐，美元指數或将進一步走強。同時，世界銀行在近期将2022年全球經濟增長預期從1月份的4.1％下調至目前的2.9％，IMF也暗示将在7月份進一步下調全球經濟增長預期。上述消息均在中期對整個市場有偏空影響。
新湖研究所有色金屬研發總監孫匡文表示，美聯儲加息最直接的回報是全球流動性的收緊，因包括金屬在内的大宗商品多以美元計價，美元供應減少将導緻商品價格的下跌。而美聯儲為控制通脹，加大加息力度和節奏，這使得美國經濟陷入衰退的機率上升，滞漲或衰退将導緻金屬等大宗商品消費的下降，對價格同樣形成負回報。基于這樣的悲觀預期，近期金屬價格大幅下跌。
但從近期有色金屬的基本面來看，孫匡文認為，目前金屬供需基本面利空因素不甚突出。供應端上，基本金屬市場普遍存在供應增加的預期，其中銅、鋁、鎳供應增加趨勢明顯，鋅、鉛存在礦端供應不足抑制金屬産量的情況。此外，近期因國内冶煉廠全面檢修停産，錫市場存在供應大幅下降的情況。
“從消費端來看，今年國内金屬消費雖然較往年同期整體偏弱，但有邊際回升的趨勢。在穩增長的背景下，國記憶體在刺激政策加碼的可能，刺激政策也有利于後期消費的改善。”孫匡文說。
在夏瑩瑩看來，接下來有色金屬闆塊很可能将延續跌勢，因為短期内暫時還看不到利多因素的出現。結合現貨端許多下遊加工企業買漲不買跌的操作手法，有色金屬短期或繼續承壓，但跌幅或有所收窄。
分品種來看，夏瑩瑩告訴記者，後續鋅或許是有色金屬内部表現相對較強的品種。首先，鋅周五跌幅超過5％，而此前4個交易日最大跌幅不超過1.7％，是以存在一定的超跌現象。其次，鋅價的漲跌和自身基本面的聯系大于宏觀面對其的影響，而此輪下跌主要是受宏觀因素影響，鋅有被錯殺的嫌疑。再次，鋅的供給端一直存在沖突，受俄烏局勢影響，整個能源價格飙升，對鋅的冶煉端造成較大的壓力，部分冶煉廠的利潤空間已被壓縮殆盡。最後，鋅較低的庫存也是其價格繼續下跌的阻礙之一。
“後續一旦宏觀面情緒改善，我們判斷超跌的金屬有階段性反彈的可能。其中，供給彈性較小的鋅、消費韌性較大的鋁或相對抗跌，鉛價則存在較強的成本支撐，也有一定的抗跌性。而由于近期檢修減産規模超大，錫價也可能出現報複性反彈。”孫匡文說。
國際油價反彈
受宏觀氛圍拖累，本周原油反彈受阻，内盤原油主力合約周内下跌8.6％。截至昨日收盤，原油2208合約下跌1.86％至675.1元/桶，續創近一個月來新低。
外盤方面，國際油價反彈，WTI原油盤中漲逾4％。
OPEC将下一輪OPEC會議順延一天，至下周三（6月29日）舉行，OPEC+部長級會議将按原定計劃于下周四舉行。
方正中期首席石油化工研究員隋曉影對記者表示，本周原油高位連續回調，目前市場的主要風險源于宏觀層面，全球通脹水準高企令主要經濟體加息預期不斷增強。在近期金融環境持續收緊的背景下，市場避險情緒持續升溫，全球風險資産受到打壓，在此情況下，油市也受到明顯沖擊。
總的來看，市場人士認為，目前油價進入到因美國通脹帶來顯著壓力的階段，但原油基本面的關鍵點仍然為供給端。
“從供應來看，近期伊核談判前景再現悲觀，上周伊朗拆除近一半核設施監控攝像頭，美國極限施壓下，伊朗方面态度亦較為硬朗，伊朗原油下半年回歸市場的預期近期有所減弱。此外，歐佩克方面，月初會議确定7、8月産量分别上調64.8萬桶/日，根據路透調查資料，5月歐佩克産量距配額間的差距中76％由安哥拉、奈及利亞拖累，沙特、伊拉克、科威特等主要産油國增産情況相對良好，排除投資不足國家以及俄羅斯之後，與疫情前最大産量相比，歐佩克+尚有約200萬桶/日增長空間，其中沙特100萬桶/日以上是決定産量節奏的關鍵，近期美沙關系的修複使得市場對供應端加速釋放的預期得以提升。”國投安信期貨原油分析師李雲旭說。
需求方面，李雲旭表示，最新公布的IEA、EIA、OPEC月報中分别預計2022年需求較2021年增加181萬、228萬、337萬桶/日，主要得益于海外疫情管制放松後的出行需求修複。從具體節奏來看，今年二季度需求環比下滑，但三季度在海外季節性出行旺季及中國需求恢複帶動下有望迎來較快增長。從國内來看，由于前期國内油品庫存偏高，煉油利潤仍明顯承壓，相關資料顯示6月9日當周國内煉廠開工率由前期69.01％回調至68.62％，但高于5月底部的66.61％，仍處于5年同期最低位。
“總體上，從基準預期來看原油市場供需沖突并不極端，但難以改變目前原油低庫存的背景。雖然從經合組織庫存來看年内并未進一步去化，且二季度較大可能延續季節性增加态勢，但若考慮到戰略石油儲備的釋放，全球原油總庫存水準或愈發脆弱。需要注意的是，俄羅斯具體出口降量情況仍是下半年原油庫存可能産生預期偏差的重要變量，若俄油出口至年底線性降量至100萬桶/日，下半年可能小幅累庫，若線性降量至200萬桶/日，下半年緊平衡預期延續，原油将始終保持極低庫存狀态。”李雲旭表示，在此背景下，油價預計進入高位磨頂階段，若出現沙特加快增産、伊核協定重新達成等因素時，庫存拐點将更加容易确認，價格磨頂時間将縮短。
隋曉影認為，目前在歐美制裁下，俄羅斯石油供給減少，同時利比亞等國出現非計劃性供應中斷，美國則處于季節性石油消費旺季，但高油價對石油消費有一定抑制。從國内來看，在疫情形勢好轉後，終端石油需求正在逐漸恢複，短期内原油供需結構仍維持偏緊。“但中長期來看，宏觀衰退預期将逐漸兌現，并将對石油消費形成明顯沖擊，而俄羅斯未來供給降幅可能不及預期，同時中東等産油國供給有望進一步增加。是以，下半年原油供需平衡表有轉弱預期，在此背景下，油價運作重心有進一步下降的風險。”她說。
成本坍塌，PTA大跌逾5％
受整體商品市場下跌氛圍影響，近兩周來聚酯鍊品種也不斷承壓下跌。截至昨日收盤，PTA2209合約大跌5.35％至6408元/噸，自6月10日高點回落超1300元/噸，下跌幅度達17％。
建信期貨聚酯研究員任俊弛告訴記者，近期PTA的下跌主要是受宏觀走弱和市場擔憂歐佩克+減産計劃調整導緻原油大幅下跌的影響，進而造成PTA成本坍塌。
“從目前來看，成本端原油價格高位趨弱，下遊聚酯訂單依然疲弱。産業方面，6月PTA前期檢修産能陸續重新開機，PTA裝置負荷回升，PX價格下跌，加工費有所修複。”申萬期貨分析師侯亞輝說。
任俊弛表示，目前PTA價格的主要驅動依然集中在成本端，其本身供需對價格的驅動有限。需求方面，考慮到傳統淡季即将到來，預計聚酯市場後續好轉将取決于“金九銀十”的訂單情況，聚酯負荷難有大的提升。同時，因存在聚酯工廠的社會責任等多種因素，聚酯負荷繼續降低的空間不足，且存在高庫存壓力，PTA的需求變量有限。供應方面，目前PTA加工差處在低位，工廠開機意願偏低，供應變量有限。
此外，記者注意到，近期PTA現貨基差進一步走強。對此，任俊弛表示，具體來看主要有三方面因素：一是随着近日福海創公布檢修計劃後，市場惜售情緒再度加劇，進一步刺激基差上行。二是終端訂單雖并未有實質性改善，但随着PTA價格回落，部分聚酯工廠補貨情緒走強，下遊工廠存在更願意購買現貨的現象。同時，臨近7月交割，部分貿易商有買現貨交割的需求，使得PTA現貨買盤有所活躍。三是從時間點來看，目前臨近7月，往年7—8月為台風等極端天氣較為集中的月份，市場擔憂物流受阻導緻PTA現貨偏緊程度增加，是以買盤也較為活躍。
展望後市，任俊弛表示，從成本層面來看，油價或受到歐佩克+供應偏緊，出行旺季下成品油價格上漲，以及拜登提出限制成品油出口、減少成品油消費稅等手段的再度刺激，待宏觀利空釋放後或再度偏強運作，進而在成本端支撐PTA走強。
本文源自期貨日報