啥操作？蔚來再赴新加坡上市，依然用介紹方式不融一分錢｜明鏡pro

作者：張佳

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剛完成香港上市不到兩個月，蔚來汽車的新上市計劃就公布了。5月6日，蔚來在官網釋出公告稱，蔚來已于5月5日從新加坡交易所取得主機闆二次上市的附條件上市資格函，并将于本月晚些時候釋出上市檔案。值得注意的是，蔚來此次在新交所上市方式與3月份在港交所二次上市一樣，也将采用介紹上市的方式登陸新交所，不涉及新股發行及資金募集，每股面值0.00025美元。

若在新加坡上市完成，蔚來将成為首個在三地上市的新造車企業。4年前的2018年9月，蔚來登陸紐交所，成為第一家在美上市的造車新勢力車企。今年3月，蔚來又在港交所主機闆二次上市。在香港上市的時候，蔚來就已經表示，其已向新加坡證券交易所主機闆提出上市申請。蔚來表示，在取得所有必需的監管準許及符合所有适用的上市規定的條件下，A類普通股于香港聯交所上市後将在新加坡交易所上市。

不過，當時蔚來采用了介紹方式在香港上市，沒有融資，外界認為其是為了避免美國證券機構的審查風險。實際上，後續事情的發展證明了蔚來的判斷是正确的。5月5日，在理想之後，蔚來和小鵬均被美國SEC列入拟退市名單，面臨着被審查而在美國退市的風險。“我們始終遵守相關法律法規，并一直緻力于積極探讨可能的解決方案以保護投資者的利益。”5月5日，蔚來表示公司在港交所上市的A類股可與美國存托股份實作完全轉換。

由于在香港上市有明顯的風險規避痕迹，外界判斷是其為了盡早上市而放棄了短期的融資。與小鵬和理想采取的的“雙重主要上市”方式不同，蔚來采取的“介紹上市”是指已發行證券申請上市的一種方式，不發行新股，隻是公司股東将本身的舊股申請挂牌買賣，不涉及融資。其上市流程相對簡單，稽核時間較快。

相比之下，2021年7月小鵬汽車在香港上市時融資140億港元，理想汽車同年8月在香港上市時融資118億港元。但蔚來并非沒有融資機會，有分析人士指出，“介紹上市在新交所很普遍，對現在股價走低的企業友好，不用急着融資，但若要使交易好，公司需要在市場後續做增資或做市工作。”按照規定，蔚來在度過禁融資期後就能進行融資。

值得注意的是，此前不少分析都認為，蔚來将會在新加坡進行融資以繼續補充資金。但最終蔚來在新加坡依然采取介紹上市的方式，沒有融資來實作最快的上市。這可能是因為蔚來目前資金仍比較充足，在2021年末蔚來賬上現金及現金等價物還有554億元，是新造車企業中儲備得最多的一家——小鵬現金儲備為435.4億元。理想現金儲備為501.6億元。這意味着其即便短期内不再融資，依然能夠保證公司有足夠的“子彈”。

而對于選擇新加坡上市的原因，蔚來汽車方面是如此解釋的：“在新加坡上市能夠擴大我們的投資者群體，尤其是不斷增加亞洲機構投資者。在新加坡上市，可進一步增加全球可交易時間和流動性，提供一個備選的股票交易地點。”這表明，在新交所主機闆上市後，蔚來在新交所與紐交所兩地的股票權益将可以實作互換。而一旦半年時間過去，蔚來就可以開啟融資大幕，為自己尋求更多資金。

花旗此前釋出研報表示，蔚來同時在美國、香港、新加坡上市，未來可以拓寬其融資平台，與亞洲投資者建立更深入的聯系，打造品牌資産。另一方面，盡管号稱“不差錢”，但蔚來目前仍需要大量資金支援自身發展。資料顯示，2018年-2021年，蔚來虧損金額分别為233.28億元、114.13億元、53.04億元和40.2億元，累計虧損金額超440億元。

自去年四季度以來，蔚來月傳遞量起伏不定，甚至跌出前三。而受到本輪上海疫情影響，蔚來4月傳遞量減少至5074輛，環比減少49.2%，同比減少28.56%。這也使得外界很難對蔚來的未來進行準确地預測。目前，蔚來累計銷量已經超過20萬輛，是新造車企業中第一個達到這個規模的企業。蔚來今年有ET5、ET7和ES7三款新車上市，其中，ET7已于三月傳遞，ET5和ES7預計三季度開始傳遞。

在轎車和SUV的雙布局之下，蔚來銷量有望實作回升。國信證券預計，2022年蔚來傳遞車輛将達14.3萬輛，2023年傳遞量将達27萬輛。而ET7能否順利打開市場，也是蔚來發展的關鍵。不同于小鵬和理想，蔚來還沒有一款真正意義上的“爆款”産品。

據悉，目前江淮汽車為蔚來代工的合肥工廠年産能為12萬輛，計劃2022年上半年擴産至24萬輛。另外，蔚來與合肥市政府在2021年4月啟動建設蔚來與合肥市政府打造的NeoPark新橋智能電動汽車産業園也在建設中，園區規劃總整車産能100萬輛/年，電池産能 100GWh/年，預計在2022年三季建成投産。

蔚來的營收的盈利能力也在改善。2021年蔚來銷售收入達361萬元，同比增長122%，淨利潤為-106萬元，同比下降88%。整車毛利率也由2020年的12.7%上升至20.1%。蔚來方面表示，即使考慮到原材料成本上漲因素，仍有望實作2022年全年整車毛利率18-20％的目标；并且蔚來将在2023年四季度實作盈虧平衡，在2024年全年實作盈虧平衡。