1.印尼限制棕榈油出口目的就是擷取更多利益
印尼政府2022年4月23日宣布将于4月28日起禁止出口食用油或毛棕榈油，究其原因在于目前國際原油價格持續高位運作。2022年3月7日，紐約原油價格達到了130.5美元/每桶。創下了自2008年以來的新高。2022年4月中旬，國際原油價格再度上揚，4月18日創下109.81美元/每桶。國際原油價格上升，必然帶動燃料乙醇和生物柴油的需求增加。美國将提高玉米燃料乙醇比例，該因素最終推動了玉米價格大幅上漲，2022年4月19日達到了814美分/蒲式耳，創下了2012年以來新高。棕榈油作為全球最大的消費油脂和生物柴油的重要原料，印尼棕榈油出口占全球出口60%左右。限制棕榈油出口将直接導緻國際油脂價格上漲，提高棕榈油市場行情，也将為印尼帶來可觀的收益。
2.印尼棕榈油出口限制不會持續長久
印尼在2022年3月份宣布出台棕榈油出口限制措施，後期又取消了出口限制，但是改為提高出口關稅，其目的依然是為了擷取更高利益。但是美農報告最新資料顯示印尼棕榈油産量為4450萬噸，印尼本國一年棕榈油需求在1600-1800萬噸左右，出口在2800萬噸。盡管近幾年印尼大力發展本國生物柴油産業，國内棕榈油需求增長，但産量仍大幅高于國内需求。而且，印尼棕榈油也進入了季節性增産，供應能力增強。是以限制出口目的就是為了提升市場行情，擷取更高的收益。客觀上，印尼不會真正停止棕榈油出口，因為棕榈油是印尼重要出口創彙産品之一。預計在5月份中上旬，或者市場行情上漲一些後，就可能會開放棕榈油的出口，并有可能再度提高出口關稅。
圖表1 印尼棕榈油産量和出口量
資料來源:美國農業部 布瑞克智能資料終端
3.印尼棕榈油出口限制加劇全球油脂供應緊張
印尼和馬來西亞棕榈油産量占全球總産量的85%左右，印尼棕榈油出口占全球出口60%左右。印尼棕榈油出口限制無疑會加劇全球糧油供應危機。目前，南美大豆遭遇嚴重幹旱出現減産，美農4月報告下調巴西、阿根廷和巴拉圭大豆産量，加劇全球大豆供應緊張。盡管美豆種植意願較好，但是未來幾個月是美豆種植關鍵期，美豆市場行情仍受天氣和種植規模的影響。加拿大油菜籽受到去年幹旱影響嚴重減産，2022年2月份就已經沒有多少油菜籽可以供應出口，剩餘的油菜籽大部分将用于加拿大學國國内壓榨。葵花籽油主要出口國烏克蘭受俄烏沖突影響，已經無法有效對全球供應葵花籽油。棕榈油另一個重要生産國馬來西亞受去年疫情影響，勞工緊張導緻棕榈果采摘受到影響，MPOB4月報告顯示庫存量連續5個月下滑。是以，印尼棕榈油出口限制将加劇全球油脂供應緊張，國際油脂價格将會維持高位。
4.國際油脂價格高位運作将持續至今年第三季度
目前，印尼限制棕榈油價格出口後，棕榈油的市場行情可能會在最近幾日有較大幅度波動。整個2022年上半年，油脂供應緊張，油脂行情價格很難松動。烏克蘭的葵花籽油出口很難在上半年恢複，南美大豆産量下滑，至今美農報告都在不斷調低南美大豆産量。加拿大今年油菜籽的種植依然受天氣影響較大。是以，目前國際油脂油料的供應主要依靠大豆和棕榈油。全球大豆的定價權在美國芝加哥交易所，南美大豆減産，美豆一家獨大。在這種情況下，美豆可能會依然維持高位運作，并為國内種植戶和貿易商帶來更可觀的利潤。棕榈油則可以通過提高出口關稅，限制出口來進一步擷取利潤。美豆和棕榈油都是全球油脂油料的行情風向标，将直接帶動其他油脂價格上漲。預計到9月中上旬開始後，今年美豆收獲的時候，全球油脂價格将會逐漸穩定，也就是說整個第二、三季度油脂價格将會以震蕩波動為主，并維持高位運作。預計到今年第四季度，全球糧食産量基本确定後，全球油脂價格可能會有所松動。
圖表2 大陸棕榈油現貨和期貨價格走勢圖
資料來源：大商所 布瑞克智能資料終端
5 國内棕榈油價格将持續維持高位
目前大陸棕榈油對外依存度為100%，進口主要來自馬來西亞和印尼兩國。印尼限制棕榈油出口後，必然會帶動國際棕榈油價格上漲，最終傳導到國内，引發國内棕榈油現貨和期貨價格上漲。此外，最重要一點是目前國内棕榈油庫存較少。4月上旬國内棕榈油庫存隻有33萬噸，是2018年以來的第二低點，僅次于2021年8月份31萬噸庫存。盡管受目前疫情導緻食品餐飲消費不暢，但是棕榈油作為大陸國内第二大消費油脂，是友善面制作的主要用油，在起酥油、煎炸油等食品餐飲行業應用廣泛。是以，庫存的下降将直接導緻國内棕榈油的價格上漲，加上印尼限制棕榈油出口，進步影響國内棕榈油的供應。
圖表3 大陸棕榈油油廠庫存
資料來源：布瑞克智能資料終端
本文基于布瑞克咨詢研究團隊認為可信的公開資料，對資訊的準确性和完整性均不作任何保證，也不承擔任何投資者因使用本報告而産生的任何責任。布瑞克咨詢承諾在作者知情的範圍内，作者以及财産上的利害關系人與所評價或推薦的産品不存在任何利害關系。