作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的陳皮
2015年，藍思科技（300433）上市，其背後的女老闆周群飛，以财富500億元，成為新一屆内地“女首富”。
周老闆背後，還有一個廣為流傳的“勵志”故事。
周老闆出生在一個小山村，15歲辍學，到深圳的一家手表玻璃加工廠打工。網傳曾曆任老闆的小三、二老闆娘、老闆娘。做正室後不久，說服老公為她新開一家公司。成立不久，又挖了原工廠絕大多數中高層，及全部客戶。然後，和老公離婚，獨自經營。之後，前夫的加工廠每況愈下，而周老闆的公司，發展成了如今的藍思科技。
故事到這還沒結束。據說前夫楊達成的工廠澳亞光學，後來被弟弟楊建文接手，逐漸發展壯大，成了今日藍思科技的死對頭——伯恩光學。
以上故事來源于網絡，不排除有添油加醋的成分，真假難辨。可以确認的是，周老闆确實曾在前夫的澳亞光學打工。如今，藍思科技和伯恩光學也确實互為競争對手，二虎相争。
而伯恩光學也正在謀求上市，前不久，已向港交所遞交了《招股說明書》。周老闆與楊氏家族的恩怨情仇，或将在資本市場繼續上演。
一、吃蘋果長大的公司
藍思和伯恩，除了曆史上的恩怨外，還有一個共同的身份，即都是果鍊上的一環，主要為蘋果企業生産玻璃蓋闆。
毫不誇張的講，這倆公司都是吃蘋果長大的。
1 同期進果鍊，藍思深度捆綁蘋果
2007年，蘋果推出智能手機，革了諾基亞的命。同一年，藍思和伯恩，分别與蘋果建立了合作關系。
不過，雖然同期進果鍊，但時至今日，二者已經走出了不小的差距。
根據藍思科技2021年年報，蘋果作為其第一大客戶，年銷售額高達300億，占總銷售額66.49%。
而根據伯恩光學招股書，2021年4-9月半年間，蘋果同樣也是伯恩的第一大客戶，營收占比59.5%。但半年銷售額大概不到90億港元，估算全年，不到200億港元。相較于藍思科技，至少差了1/3。
來源：公開資料
藍思和伯恩，起點大緻相同。但從跟蘋果的關系綁定來看，如今，藍思已經更勝一籌。
2 大手筆并購，徒增營收不賺錢
不過，從藍思科技内部來看，為了與蘋果進一步深度捆綁，藍思科技也付出了不小的代價。
藍思甩開伯恩的關鍵一步，是2020年底收購了可勝科技、可利科技。這兩家泰州工廠，是專門為蘋果生産金屬機殼的，2019年銷售額合計約82億。由此可見，藍思的蘋果業務比伯恩多出的百億，大部分都是由這倆工廠貢獻的。
借此收購，藍思不僅穩定了蘋果這個基本盤，而且從玻璃蓋闆，延伸到金屬機殼，帶來了增量空間。
隻是，突然變臉的業績，意味着可能并沒有這麼樂觀。
來源：藍思科技2021年年報
2021年，由泰州工廠整合而成的藍思精密，确實貢獻了上百億營收，但營業利潤卻虧損了4.6億。泰州工廠并表後交出的第一份答卷，不免讓人懷疑，藍思究竟是買回來一個機會，還是累贅？
而為了購買這倆工廠，藍思科技斥資94億，最後形成商譽29.7億，如今還挂在财報上。
二、拓展客戶，任重道遠
綜上來看，藍思科技和伯恩光學，都是依托于蘋果而崛起的。在這點上，藍思明顯占優。因為藍思更加深度的捆綁了蘋果。
但是，過分依賴單一大客戶，也必然會存在不小的風險，即便這個客戶是蘋果，也不例外。
1 依托蘋果而生，是機會更是風險
首先，有歐菲光（002456）前車之鑒，被剔除果鍊也不是不可能的。尤其是藍思和伯恩生産的玻璃蓋闆，本就不算是高技術壁壘的産品。
其次，即便與蘋果關系穩定，業績也未必能穩定。比如2021年，全球缺芯限制蘋果放量，同樣也就限制了藍思和伯恩的市場需求。同時疊加成本提升，最近倆季度，藍思科技連虧了16億。
第三，在果鍊上，供應商始終處于劣勢地位。根據伯恩招股書披露，其與蘋果的合作模式，是根據蘋果滾動預測的訂單安排生産。而滾動預測并不具備限制力，蘋果也不會向其提供長期承諾。這就意味着，一旦出現風險事件，将由企業全權承擔。
來源：伯恩光學招股書
2 拓展客戶，任重道遠
要打破這種困局，藍思和伯恩都必然也必須，努力拓展其他大客戶。
然而，藍思除蘋果外，其他幾大客戶規模都不算太高，銷售額占比合計僅14%。
相比之下，伯恩的客戶結構要好一些。第二大客戶三星的銷售額占比15%，半年銷售額跟藍思全年差不多。
來源：同花順-藍思科技2021年度資料（左），伯恩光學（右）
不過，從過往資料來看，伯恩的客戶關系，似乎并不穩定。不時有大客戶退出前五。另外，伯恩與三星的銷售規模，也呈現出下降趨勢。
總體來看，當下，藍思科技和伯恩光學，雖然都掌握了一些品牌客戶資源，但想打破依托蘋果而生的局面，依然任重道遠。
三、産品外延，需求有限
而即便藍思和伯恩，能夠擺脫嚴重依賴單一客戶的局面，還将面臨一個最根本的問題，即消費電子，尤其是智能手機市場飽和，終端增長早已乏力。
對于藍思和伯恩所生産的智能裝置外觀産品（比如玻璃蓋闆、金屬機殼）而言，未來有增長潛力的應用場景，主要是汽車、VR/AR、智能家居等。
目前，藍思和伯恩的産品線，也都擴充到了這些新興領域。但是規模都還不大。最關鍵的是，從行業整體規模來看，VR/AR、智能家居應用場景占比隻有0.1%，汽車占比也就隻有5.3%。
什麼概念呢？2020年，應用到智能手機的外觀産品市場約有171億美元，而汽車隻有13億美元，其他應用場景，20億美元左右。
這就意味着，即便這些新興領域,未來能夠保持高速增長，也難以對沖手機市場增長放緩、停滞、甚至萎縮的風險。
2021年11月4号，藍思科技釋出公告，新設子公司，進軍光伏元件玻璃相關領域。自此在消費電子、汽車之外，又開辟了第三條道路。當下，光伏前景廣闊。不過，藍思這項業務尚在萌芽期，未來能否占據一席之地，還未可知。
而産品外延的代價是，無論是固定資産投入，還是研發投入，都将面臨大幅增長。或許，這也是伯恩光學當下迫切尋求上市的初衷。
如今，藍思和伯恩，想必早已無暇顧及曆史上的恩怨情仇。主業不易，展業更難。如何給投資人交一份滿意的答卷，才是關鍵。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。