去年，河南房企建業集團就重大風險請求幫扶救援事件引發關注。
受該消息影響，9月9日，集團旗下多家上市公司股價大跌。其中，建業新生活收跌4.2%，建業地産跌5.39%，中原建業更是跌超10%。
在信心貴如黃金的當下，一封“求助信”無疑是将傷口暴露給公衆。
畢竟有錢人隻幫助有錢人，“求助信”即便達成效果，但在資本市場端卻會喪失很多信任。
但時運艱難的年月裡，有人已經管不了那麼多了。
前腳吹完業績報
後腳就發“求助信”
4月17日，廣州房企時代中國控股有限公司發出一份《關于懇請支援舊改項目退出的報告》。
時代中國在報告中指出：
因受多方位政策疊加調控，房地産企業融資管道受限，項目銷售回款顯著下滑，嚴重影響我司現金流穩定性，而舊改項目沉澱我司大量資金，為順利渡過目前階段性困難，懇請市政府支援企業纾困解難。
懇請支援細節，包括一方面，時代中國懇請市政府支援協調退回從化、增城3個項目的舊改履約保證金。
另一方面，懇請市政府支援協調黃埔區5個項目由區政府指定機關或國企承接，并按照"城市更新10條"等有關政策，将前期投入資金歸還，總計21.48億元。
說實話，時代中國的這波操作，确實看懵很多人，因為這家房企剛剛發完亮眼的業績報。
兩周前，時代中國控股有限公司線上上舉行2021年全年業績釋出會。
财報資料顯示：2021年，時代中國錄得合同銷售額955.9億元人民币，同比下降4.8%；營業收入達436.4億元人民币，同比增長13.1%；核心淨利潤達48.0億元人民币，同比下降10.9%。
在就外界最擔心的債務問題解答時，時代中國執行董事牛霁旻在業績會上也忍不住高調說道：“2022年償債壓力較小，對于年内即将到期的債務均有完善的計劃安排。”
拿着這張說得過去的成績單，時代中國也在新聞通稿吹噓道：
“在2021年行業突圍的馬拉松賽中，時代中國用超前部署和快速響應，展現了實力房企的發展韌性與制勝之道”、“時代中國控股便是平穩度過周期波動的房企縮影”……
但為啥兩周前還一片海晏河清，兩周後就融資管道受限，項目銷售回款顯著下滑，現金流穩定性受影響呢？
據業内人士分析認為，現在很多房企發年報也好，還是成功融資也罷，這些在平時都不是事兒的事也拿來大肆傳播，主要還是想給資本市場輸入信心，畢竟對于融資而言，真的是信心貴如黃金。
不過，時代中國的真實境況，或許這封“求助信”更能真實地表達。
因為就連時代中國審計師都并不看好該企業。據悉，時代中國控股的審計師安永在其2021年财務報告中指出，對公司可持續經營能力表示擔憂。
此外，穆迪助理副總裁/分析師Kelly Chen表示，負面展望反映出該公司在未來12-18個月從公開市場籌集新資金以支援其商業計劃、恢複其流動性和滿足其再融資需求的能力存在不确定性。
股權大量質押
債多手裡錢卻不多
今年是很多房企的償債大年，時代中國也不例外。據時代中國執行董事牛霁旻介紹，去年末整個集團的債務餘額是530多億元，已經成功壓降了81億元，超過了13%的下降率。
今年内到期的短債是110億元，截至3月30日，已累計償還了25億元，今年年内公司面臨到期償還的債務隻有85.1億元，金額不大，很有信心按時償還。
其中，第一部分是境外美元債，到4月底有2筆美元債，公司已經在公開市場回購8248萬美元，目前公司正在積極籌備還款資金，很有信心按時償還債務。
第二部分是境内公司債，公開市場有27億元，在今年有2筆，一筆是今年8月份，投資者可選擇回售的16億元，另外是9月份到期的11億元。
時代中國的信心來源于财報中的無限制現金流。
據财報資料，時代中國控股的無限制現金從截至2021年6月底的222億元人民币降至截至2021年底的147億元人民币。
但是需要注意的是，這部分現金的一部分被保留在項目層面，無法在需要時立即動用償還公司債務。
此外，随着财報季任務完成，這些款項将逐漸支付，有機構評估了時代中國真實可用的現金及等價物，或許在50-70億元之間。
是以，流動現金能否覆寫短期債務，還需要看日後表現。但是眼瞅四月底就要來了，那個說自己年報好看、現金流充裕的時代中國，能否按時償還？
比起這個答案，更惹人深思的是，為何要在四月中旬這個時間節點釋出“求助信”，到底是時代中國口中的正常經營行為，還是急于應對四月底的美元債。
同樣值得注意的是，時代中國将能質押的子公司股權，幾乎都質押了一個遍。從下面這張圖能夠看到，時代中國的老闆子公司股權，大面積處于質押狀态。
對于一家上市房企而言，這絕對不是一個好現象。
股權質押說簡單點就是拿自己的股份去和别人換錢，公司融資困難通過這個途徑确實可以解決公司短期資金緊缺的問題。
但是長期的股權質押，并且質押越來越嚴重的時候就不能這麼樂觀看待了。因為股權在别人手中，一旦出現問題，上市公司的股權就會發生變化甚至會是以易主，這是一個危險的信号。
比如上海萊士，曾經的大牛股，因為股權質押越來越嚴重，甚至超過了90%，結果股票價格的大跌導緻第一大股東被迫減持充當保證金，這一舉動确實解決了上市公司的問題，但是害苦了投資者。
被動減持導緻了股價大跌，進而造成了散戶投資者嚴重損失。