（報告出品方/作者：長江證券，高登、陳斯竹）
1 如何看待造車新勢力的銷量潛在空間？
蔚來、理想、小鵬以SUV 為切入口，在六大細分市場逐漸布局。自蔚來 2018 年釋出 ES8 起，造車新勢力便開始在不同的細分領域推出其代表車型。通過梳理可以發現，三者主要瞄準了六個市場：中大型 SUV、中大型轎車、中型 SUV、中型轎車、緊湊型 SUV、 緊湊型轎車，也随着級别從大到小和價位從高到底，市場空間逐漸增加。共性來看，三 者第一款車均為 SUV 車型，主要因為 SUV 符合中國市場追求空間大、實用性高和動力 性強的特點。
目前小鵬月銷量最高，蔚來最低。從銷量規模看，小鵬月銷量最高已經到 1.6 萬輛左右， 理想也在 1.4 萬輛左右，但蔚來最高僅在 1 萬輛左右，為何會有銷量的差異？如何看待 三者後續的銷量發展？本篇報告将從其釋出的車型和其競争者進行對比來分析産品競争力，最後将梳理即将上市的車型，對未來銷量做展望。
2 已上市車型：理想在競品中表現突出，蔚來和小鵬有提升空間
蔚來：定位高端市場空間較小，逐漸下沉打開市場
蔚來 ES8：高端車型消費者更為在意續航裡程
ES8是定位于中大型純電動SUV，定價在 46.8-62.4 萬，其長度超過 5 米，軸距超過 3 米，屬于 C 級 SUV，有六座和七座版本，價位上屬于豪華品牌水準。競品選取政策： 尺寸次元，我們選取尺寸相近的寶馬 X5（進口）、凱迪拉克 XT6 和途昂；價格次元，在 具體車型款式上，盡量選擇價位相近的具體車型；市場次元，由于蔚來 ES8 是純電動新 車型，是以選擇 Model X、理想 One、奧迪 e-tron、奔馳 EQC 作為對比。我們将對比 蔚來 ES8 和競品車型在空間、價格、動力性能和配置方面的差異，找出其銷量在同類産 品中所處地位的形成原因。
從銷量水準看，ES8 低于汽油和混動競品，高于純電競品。1）在 40 萬以上的中大型 SUV 市場中，汽油和混動的競品銷量在 3000 輛以上。寶馬 X5 盡管受限于價位和進口， 月銷仍有 4,247 輛；理想 One 則在 7,541 輛；凱迪拉克 XT6 在 3,167 輛；2021 年因缺 芯，故選取途昂曆史最高年銷量平均水準（2018 年），平均月銷在 7,182 輛，是該市場 的最好水準。
2）由于車型尺寸較大，導緻同類車型的純電續航裡程偏短，未完全解決消 費者裡程焦慮問題，故該市場的純電動車型銷量整體表現不佳，如 Model X（進口）、奧 迪 e-tron、奔馳 EQC，三者穩态月均銷量分别僅為後 531、130、508 輛。3）ES8 因 2018 年上市，2021 年已經在穩态銷量，其平均月銷量 1,745 輛，低于汽油和混動競品， 好于純電動競品。是以，該市場的銷量特征是，價格高、銷量低，消費者更關注續航裡程，電動車銷量與燃油車和混動不在同一數量級上。
總結來看，大尺寸、高性能并沒有讓蔚來ES8 占到優勢，主要因為作為家用的大型豪華 SUV 定位看，續航裡程是消費者更為重要的考慮因素，以及标配功能不如同級别的 造車新勢力理想 One，後者價格也更有優勢，是以銷量較低。ES8 和競品優劣勢分析：1）尺寸：長寬高 ES8雖不占優，但其軸距是競品中最長的，達到了 3010mm。2）動 力性能方面，蔚來雙電機也使得其最大功率和最大扭矩是競品中最高（除百萬級别的 Model X 之外），百公裡加速僅 4.9 秒。3）其他配置：從其他配置來看，蔚來 ES8 标配 功能少，理想 One、途昂和凱迪拉克 XT6、奔馳 EQC 标配功能更多，寶馬标配功能最 少，基本上均需加錢選配。4）影響銷量的原因：唯一不同的在于銷量低的 ES8、Etron、 EQC 為純電動車，續航裡程基本在 400-500KM，冬天掉電更快，不能充分滿足消費者 對續航裡程的需求。
蔚來 ES6 ：大尺寸、強動力，電動車中表現不俗
ES6 定位于中型純電動 SUV，定價在 35.8-52.6 萬（官方指導價），其長為 4.85 米，軸 距 2.9 米，屬于 B 級 SUV，在價位上屬于中高端水準。競品選取政策：尺寸次元，我們 選取尺寸相近的奔馳 GLC、寶馬 X3、和摩卡 DHT-PHEV；價格次元，在具體車型款式 上，盡量選擇價位相近的具體車型；市場次元，由于蔚來 ES6 是純電動車型，是以選擇 尺寸和價格均相近的純電動車型特斯拉 Model Y、寶馬 iX3 和奔馳 EQC 作為對比。
從銷量水準看，ES6 在競品中表現屬中上水準，尤其是純電動。1）中型 SUV 在 30 萬 以上的價格帶，以 BBA 形成了主要市場，盡管定價都在 40 萬左右（經銷商參考價在 30 萬以上），奔馳 GLC 和寶馬 X3 月銷量分别達到 11671、10743 輛，均在 1 萬以上。2） 純電動方面，寶馬 iX3、奔馳 EQC 月銷分别為 3687、508 輛，都相對較低。而 Model Y 的月銷量遠高于同類車型，同時還高于同級别的燃油車，一個是續航裡程有保證，在 545KM（标準續航版），另一個是品牌和智能化、輔助駕駛的豐富配置。3）從價格、尺 寸還有配置來說，和競品相比，ES6 均更優，是以其雖受限是電動車，但銷量水準依然 有接近 6000（包含 EC6）。
是以，在 30 萬以上中型 SUV 市場，純電動銷量相對都更 低，隻有 Model Y 一枝獨秀，我們推測續航裡程是影響純電動車型銷量比較重要的因 素。往後來看，如果電動車滲透率持續提升，優質産品出現，該市場的電動車銷量有望 對标 BBA 做到破萬。
總結來看，在這個價位上，續航裡程的影響降低，ES6 的大尺寸、強動力為其帶來了在 電動車領域不錯的水準，後續随着電動車行業放量，預計 ES6 銷量能更上一個台階。 ES6 和競品優劣勢分析：1）尺寸：綜合來看，ES6 尺寸方面占優勢，綜合長寬高和軸 距來看基本優于已列出的其他競品，這也是蔚來的一貫特征。2）動力性能方面，雙電機 加持下，功率和扭矩、百公裡加速表現均為最佳，反映了不俗的性能。3）其他配置：從 其他配置來看，蔚來 ES6 标配功能處于中間水準，摩卡 DHT、Model Y、寶馬 iX3 更 多，奔馳 GLC 和寶馬 X3 最少，基本上均需加錢選配。4）銷量中上的原因：相對于同 級别的燃油車，ES6 仍然較低，但比 ES8 差距縮小；相對于純電動車，ES6 展現了僅 次于 Model Y 的銷量水準，在這個價位上表現尚可。
小鵬：具備不俗實力，相比競品銷量仍有提升空間
小鵬 G3：尺寸、動力性能不占優，定價偏高
小鵬 G3 定位于緊湊型 SUV，定價在 16.89-20.39 萬，其長為 4.495 米，軸距 2.625 米， 價位上屬于低端水準。競品選取政策：尺寸次元，我們選取尺寸相近的長安福特銳際、 傳祺 GS4 COUPE、上汽大衆途嶽；價格次元，在具體車型款式上，盡量選擇價位相近 的具體車型；市場次元，由于小鵬 G3 是純電動車型，是以選擇尺寸和價格均相近的純 電動廣汽埃安 Y、比亞迪元 PLUS 和威馬 EX5 作為對比。
從銷量水準看，小鵬 G3 低于大部分汽油競品，和主流純電産品位于同一銷量水準，但 弱于比亞迪新車元 PLUS。1）小鵬 G3 所在的緊湊型 SUV 是閱聽人人群多、競争激烈的 市場，目前以燃油車占據主要市場，主力車型是 10-15 萬左右的像哈佛 H6、長安 CS75 PLUS 這樣的燃油車，而且定價來說，G3 16 萬起的價格也與主力車型相比昂貴。是以 對比汽油和混動來看，G3 競品傳祺 GS4 COUPE、大衆途嶽穩态月銷量分别為 19642、 12235 輛，而 G3 穩态月銷量僅 2477 輛，遠低于主要競品車型。2）從純電對比來看， 比亞迪元、Aion Y、威馬 EX5 月銷量分别為 10023、2842、2703 輛，其中 G3 與 Aion Y、威馬 EX5 接近，但比亞迪元卻遠遠超出這一水準。總結來看，A 級 SUV 市場的銷 量仍被燃油車主導，但已有優秀的産品可以做到同樣水準，如比亞迪，小鵬 G3 在電動 車中銷量與其他品牌接近。
總結來看，小鵬 G3 在尺寸和配置方面均不如同等價位的其他競品車型，但定價更高， 是以銷量水準比燃油車和優秀的電動車弱一些。G3 和競品優劣勢分析：1）尺寸：綜合 來看，小鵬 G3 的長寬高和軸距均處于劣勢，尺寸并非其強項。2）動力性能方面：小鵬 G3 處于中等水準，不如福特銳際、元 PLUS 和威馬 EX5，但強于 Aion Y。3）其他配 置：傳祺 GS4 COUPE 标配功能最多，其他車型相差不大。4）銷量形成分析：對于同 一價位中價格更低的其他車型，小鵬 G3 尺寸方面不占優勢。而對于價格相對比較接近 的福特銳際和上汽大衆途嶽，小鵬 G3 的其他标配功能明顯不如途嶽豐富。在電動車同 等比，比亞迪元 PLUS 勝在續航裡程、動力性能和尺寸，而小鵬 G3 則顯得中規中矩。（報告來源：未來智庫）
小鵬 P7：銷量持續爬坡，在競品中具有較好競争力
P7 是定位于中型轎車，定價在 23.99-42.99 萬，其長度超過 4.8 米，軸距接近 3 米，屬 于 B+級轎車，價位上屬于中豪華品牌水準。競品選取政策：尺寸次元、價格次元，在具 體車型款式上，盡量選擇價位相近且尺寸相近的具體車型，是以選擇大衆奧迪 A4L、比 亞迪漢、廣汽豐田凱美瑞；市場次元，由于小鵬 P7 是純電動新車型，是以選擇 Model 3、蔚來 ET5、寶馬 i3 作為對比。
從銷量水準看，小鵬 P7 在激烈的市場中表現可圈可點。1）20 萬以上的 B 級轎車市場， 燃油車車型如豐田凱美瑞、奧迪 A4L 月銷分别為 18064、14838 輛，表現較好。2）純 電方面，特斯拉 Model 3 一枝獨秀,月銷可以做到 2 萬以上，超過了燃油車。3）和燃油 競品相比，小鵬 P7 的價格、品牌不具備優勢，但配置比奧迪 A4 豐富許多，是以銷量是其一半。4）和純電動競品相比，小鵬 P7 接近比亞迪漢，低于 Model 3，處于中等偏 上水準。總結來看，20 萬以上的 B 級轎車市場，優秀産品表現較為平均，月銷均在 1 萬輛以上甚至 2 萬的水準，小鵬 P7 在此市場裡能做到 7000 以上的月銷，表現也可圈 可點。
總的來看，在高端市場内小鵬擁有的智能化和配置優勢要與同級别高性能的特斯拉 Model3 和比亞迪漢的競争，銷量仍有提升空間。P7 和競品優劣勢分析：1）尺寸：小 鵬 P7 在競品當中雖不屬于最長，但是軸距達到 2998mm，是吸引消費者的一大亮點。 2）動力性能：小鵬 P7 使用的是單電機，比特斯拉 Model3、蔚來 ET5 使用的雙電機的 功率、扭矩和加速時間要低，且續航裡程低于漢。3）其他配置：P7 标配功能較多，隻 有比亞迪漢和蔚來 ET5 配置和小鵬 P7 一樣齊全。4）影響銷量的原因：在高端市場中， 同樣價位的特斯拉和蔚來 ET5 的動力性能比 P7 強很多。在中端市場，小鵬的占有動力 性能優勢，配有齊全的智能座艙配置，使其成為小鵬一款較為成功的車型。
小鵬 P5
小鵬 P5 定位于緊湊型轎車，定價在 17.99-24.29 萬，其長度為 4.8 米，軸距接近 2.8 米，屬于 A 級轎車，有智能化配置比較豐富的版本，價位上屬于大衆水準。競品選取策 略：尺寸次元，我們選取尺寸相近的别克君威、上汽大衆淩渡；價格次元，在具體車型 款式上，盡量選擇價位相近的具體車型；市場次元，由于小鵬 P5 是新能源車型，是以 選擇比亞迪秦 Plus EV、廣汽埃安 AION S PLUS 作為對比。
從銷量水準看，小鵬 P5 在燃油競品中較低，在同類的新能源産品銷量水準接近。1）在 A 級轎車這個市場，以燃油車為主力車型，如朗逸、軒逸等，月銷量都在 4.5 萬輛左右。 2）電動車方面，由于 A 級轎車定位 10-20 萬市場，該價格帶消費者追求成本效益和功能 全面性，而純電動車型價格相較同級别燃油車價格更高，是以純電動車銷量整體偏低， 主流純電車型秦 PLUS EV 和 AION S PLUS 的平均月銷在 5000 輛左右。3）P5 在 2021 年中上市，還處于銷量增長階段，故選取 2021 年 12 月作為其峰值，約 5030 輛。和燃 油車對比較弱，和電動車相比在同一水準上。
總結來看，該市場競争激烈，消費者更為看成本效益，目前市場主要被燃油車占據，是以 P5 銷量在同等電動車中尚可，但比燃油車仍然要低許多。待未來純電成本下降後，純 電動車型有望在該市場快速滲透。
P5 和競品優劣勢分析：1）尺寸：在該價位除高度外， 小鵬 P5 各項尺寸并不突出，表現突出的是别克君威和 Aion S。2）動力性能：除别克 君威，小鵬 P5 的各項名額還是比較突出的，150kW 的最大功率和 310Nm 的最大扭矩 高于秦 Plus 和 Aion S 以及淩渡。但是對電動車來說，低配的小鵬 P5 續航裡程僅 450km， 相比秦 Plus 的 600km 和 Aion S 的 510km，都相差較遠。3）其他配置：從其他配置來 看，P5 入門版标配功能較少，如并線輔助、車道偏離預警、車道保持、道路交通辨別識 别這些功能隻有高配才有，但同價格的秦、甚至價格更低的淩渡都标配了這些功能，但 從座艙人機互動娛樂表現來看，P5 更勝一籌。
理想：競品中表現最突出的品牌
理想 one：一招緻勝
理想 one 定位于中大型 SUV，初始定價在 32.8 萬，在經過 2 次改款後價格分别為 33.8 萬、34.98 萬。其長度超過 5 米，軸距接近 3 米，屬于 C 級 SUV，2021 款隻有六座版 本，價位上屬于豪華品牌水準。競品選取政策：尺寸次元，我們選取尺寸相近蔚來 ES8、 Model X、岚圖 Free、凱迪拉克 XT6、奧迪 e-tron；價格和市場次元，選擇價格區間中 間值接近理想 one 的車型，包括别克昂科旗、大衆 ID.6，大衆途昂，福特探險者。我們 将對比理想 one 和競品車型在空間、價格、動力性能和配置方面的差異，找出其銷量在 同類産品中所處地位的形成原因。
從銷量水準看，理想全面領先于競品車型。1）汽油和混動 SUV 銷量明顯優于純電 SUV。 汽油和混動SUV月度平均銷量在2000台以上，純電車型月度平均銷量均低于1500台， 分界線明顯。2）從汽油和混動車型來看，凱迪拉克 XT6 在 3,167 輛；2021 年因缺芯， 故選取途昂曆史最高年銷量平均水準（2018 年），平均月銷在 7,182 輛。理想 one2019 年上市，現已形成穩态銷量，平均月度銷量 7541 輛，領先競品。
整體來看，由于理想 one 自身的産品疊代和産品力的領先，保證了産品口碑及優質評 價，并且由于理想自營管道銷售能力強勁，售後服務良好，通過漣漪效應不斷增強使用者 粘性。多方面因素綜合作用後，反映到銷量上便是在競品車型中的月平均銷量的絕對領 先。
理想 ONE 和競品優劣勢分析：1）尺寸：理想 one 的尺寸在競品比較中排名中上， 為車内空間 2-2-2 座椅分布留足了空間，并且為座艙舒适性提供了保障。2）動力性能： 理想 one 作為混動車型，可以通過更低油耗實作動力性能的領先。在價格帶接近的情況 下，動力和油耗的關系成為理想 one 平均月度銷量領先的原因之一。3）智能化配置： 在座艙域，理想 one 車内螢幕、麥克風、音響數量領先，加之其自研的整車互動系統， 強大的軟硬體配置為座艙域智能化水準保駕護航；在輔助駕駛域，理想汽車關注輔助駕 駛域功能及安全性，在功能上競品車型中領先。4）銷量領先的原因：産品力在競品車 型中具有綜合性的領先，加之理想自營的銷售管道保證了理想門店的高銷售能力。
3 新車展望：各品牌繼續延伸布局産品線
蔚來：ET7、ET5、ES7，轎車和 SUV 的雙突破
ET7 是定位于中大型車，定價在 44.8-52.6 萬，其長度超過 5 米，軸距超過 3 米，該價 位主要競品為豪華品牌。競品選取政策：尺寸次元，我們選取尺寸相近的比亞迪漢和極 氪 001；價格次元，同價格帶盡量選擇尺寸接近的，選擇寶馬 5 系、奔馳 E 級、奧迪 A6L；在具體車型款式上，盡量選擇價格相近的具體車型；我們将對比蔚來 ET7 和競品 車型在空間、價格、動力性能和配置方面的差異，給出其銷量未來穩态時銷量預期。
從銷量水準看，C 級轎車市場以燃油為主，純電優質産品較少。1）在 C 級轎車市場中， 主力車型是 BBA 燃油車，如寶馬 5 系、奧迪 A6L 和奔馳 E 月銷分别為 14401、12866、 11851 輛，盡管最低價格在 40 萬以上，但仍能實作 1 萬以上的銷量表現。2）電動車 裡，比亞迪漢表現最好，月銷 9805 輛，接近 1 萬（目前 DMI+EV 已經連續過萬），極 氪由于剛上市，處于傳遞的爬坡期，是以月銷約在 4000 輛左右。
綜合來看，ET7 在動力性能和配置方面具有一定優勢，根據其産品推測其穩态後月銷強 于競品的最差水準，弱于競品的最強水準，有望達到 4000 輛/月。ET7 和競品優劣勢分 析：1）價格：ET7 定價偏高，45 萬起步，和 BBA 類似，比漢、極氪高，綜合價格和品 牌考慮，優勢不大；2）尺寸：ET7 在長寬及軸距上雖不具有優勢，但也處于中等水準； 3）動力性能：ET7 無論是功率、扭矩還是百公裡加速都是競品中最優秀的；4）續航： ET7 标準續航達到 500km，長續航版本達 700km，相較 ES8 有明顯提升，但在競品中 沒有明顯優勢，漢和極氪都将推出長續航車型；5）其他配置：ET7 配置無論相較傳統 豪華品牌還是新能源品牌都更豐富。
ET5 是定位于中型車，定價在 32.8-38.6 萬，其長度近 4.8 米，軸距超過 2.8 米。競品 選取政策：尺寸和價格次元，我們選取尺寸相近的寶馬 3 系、奧迪 A4L、Model 3、小 鵬 P7、豐田凱美瑞；在具體車型款式上，盡量選擇價格相近的具體車型。我們将對比蔚 來 ET5 和競品車型在空間、價格、動力性能和配置方面的差異，給出其銷量未來穩态時 銷量預期。
從銷量水準看，B 級轎車目前以燃油車為主力車型。ET5 去年底上市，将于今年傳遞， 其競品目前銷量水準均較高。汽油競品如月均銷量在萬輛以上；純電競品中，Model 3 月均銷量 2 萬輛左右，小鵬實作了 7000 輛以上的單月銷量成績；混動競品中，凱美瑞 和雅閣為市場中暢銷經典車型，月均銷量在 1.6 萬輛以上。
綜合來看，ET5 在動力性能和配置方面具有一定優勢，根據其産品推測其穩态後月銷有 望達到 7000 輛/月。ET5 和競品優劣勢分析：1）價格，1）尺寸：ET5 尺寸在同價位競 品中屬于中等；2）動力性能：ET5 最大功率及扭矩、百公裡加速均優于競品；3）續航： ET5 續航 CLTC 标準下在 550km，同價位産品不具備明顯優勢；4）其他配置：ET5 依 舊延續蔚來的風格，配置十分豐富，無論相較傳統豪華品牌還是新能源品牌。
ES7 是定位于中型 SUV，預計起售價在 30-40 萬元之間，主要對标寶馬 X5。競品選取 政策：尺寸次元，由于蔚來 ES7 具體車型資訊尚未披露，我們結合競品及蔚來 ES 系列 車型尺寸作為參照，選取尺寸相近的 Model Y、途觀 L PHEV；價格次元，同價格帶盡 量選擇尺寸接近的，選擇寶馬 X3、奔馳 GLC；在具體車型款式上，盡量選擇價格相近 的具體車型；我們将對比蔚來 ES7 和競品車型在空間、價格、動力性能和配置方面的差 異，給出其銷量未來穩态時銷量預期。
從競品銷量來看，競品月均銷量都較高，其中 Model Y 最高。ES7 定位比 ES6 稍高一 些，但都屬 B 級 SUV，該市場目前以燃油車為主力車型。該市場的主力車型銷量表現 均不錯， BBA 的燃油車，如寶馬 X3 和奔馳 GLC 月銷分别為 10743、11671 輛，而 Model Y 月銷最高，為 25659 輛。
由于蔚來 ES7 具體車型資訊尚未披露，我們結合競品及蔚來 ES 系列車型參數作為參 照，推測 ES7 有望在尺寸、動力性能和智能化配置等方面具有一定優勢，綜合市場空 間及競品資訊後，考慮到蔚來定價偏高，預期 ES7 穩态月均銷量有望達 6000 輛/月。
1）尺寸：蔚來 ES7 尺寸應介于 ES6 和 ES8 之間，參考 ES6 長寬高度及軸距分别為 4850/1965/1758/2900，推測蔚來 ES7 尺寸方面可能優于同價位競品車型；2）動力性 能：參考蔚來 ES6 百公裡加速 4.7-5.6 秒，推測蔚來 ES7 動力性能可能優于傳統競品 車型；3）續航：蔚來 ES6/ES8 NEDC 純電續航裡程在 450-610km 之間，與 Model Y NEDC 純電續航裡程 525-594km 接近，推測蔚來 ES7 續航表現也會較為優秀；4）其 他配置：蔚來 ES7 智能化水準與 ET5 和 ET7 保持一緻，配備雷射雷達和高位攝像頭， 可實作 NAD 自動駕駛能力，優于傳統競品車型。
小鵬：G9，定價向上的中大型 SUV
小鵬 G9 是定位于中大型 SUV，預計售價達 30 萬元。競品選取政策：尺寸次元，根據 官方披露照片測算，選取尺寸相近的寶馬 X3、奧迪 Q5L、奔馳 GLC；價格次元，同價 格帶盡量選擇尺寸接近的，選擇别克昂科旗、AION LX、岚圖 FREE、蔚來 ES6 和 EC6； 在具體車型款式上，盡量選擇價格相近的具體車型；我們将對比小鵬 G9 和競品車型在 空間、價格、動力性能和配置方面的差異，給出其銷量未來穩态時銷量預期。
從競品銷量來看，傳統燃油車銷量較高，新能源車型銷量較低。在中大型 SUV 市場中， 以 BBA 燃油車為主，新能源銷量較低。傳統燃油車競品中，寶馬奧迪産品月均銷量過 萬，寶馬 X3、奧迪 Q5L、奔馳 GLC 分别為 10743、12449、11671 輛，而别克昂科旗 月銷僅為 2800 輛。新能源競品月均銷量較低，均在 4000 輛以下, Aion LX、岚圖 FREE、 蔚來 EC6、蔚來 ES6 月銷分别為 84、566、2510、3478 輛。
由于小鵬 G9 具體車型資訊尚未披露，我們綜合市場空間及競品資訊後，預期小鵬 G9 穩态月均銷量有望達 5000 輛/月。G9 和競品優劣勢分析：1）尺寸：小鵬 G9 定位中大 型 SUV，根據官方披露照片測算，其尺寸可能優于傳統燃油車競品；2）動力性能：參 考 2021 款小鵬 P7 百公裡加速 4.3 秒、2021 款小鵬 G3 百公裡加速 8.6 秒，推測小鵬 G9 百公裡加速可能領先傳統燃油車競品；3）續航：參考小鵬 P7 NEDC 綜合續航裡程 在 480-670km 之間，同時小鵬 G9 可實作 5 分鐘充電 200 公裡以上，是以 G9 可能具 有較好的續航表現；4）其他配置：小鵬 G9 是搭載 XPILOT 4.0 功能的首款量産車，推 測其智能化水準可能領先于傳統燃油車競品。
理想：L9，有望成為第二款爆款車型
理想 L9 定位于大型 SUV，初步定價在 45-50 萬，其長度超過 5 米，軸距超過 3 米，屬 于 C 級 SUV，2022 款以六座版本為準，價位上觸及豪華品牌水準。競品選取政策：尺 寸次元，我們選取尺寸相近奔馳 GLS，寶馬 X7，林肯領航員，紅旗 E-HS9；價格和市 場次元，選擇價格區間中間值接近理想 L9 的車型，包括雷克薩斯 NX，凱迪拉克 XT6， 寶馬 X5，蔚來 ES8，奧迪 e-tron。我們将對比理想 L9 和競品車型在空間、價格、動力 性能和配置方面的差異，總結理想 L9 優勢所在形成競争力比較分析。同時，結合公司 已上市車型的曆史表現，預測理想 L9 未來銷量。
從銷量看，理想 L9 具備領先于競品車型的可能。1）汽油和混動 SUV 銷量明顯優于純 電 SUV。汽油和混動 SUV 月度平均銷量在 2000 台以上，純電車型月度平均銷量均低 于 1500 台，分界線明顯。2）從汽油和混動車型來看，凱迪拉克 XT6 在 3,167 輛；受 進口影響，寶馬 X5 銷量在 4,247 台，車型月度平均銷量行業領先。3）大型 SUV 銷量 較低，由于産品定價超過百萬，大型 SUV 銷量均低于 1500 台。理想 L9 作為一款增程 式大型 SUV，沒有純電方面的限制；定價在 50 萬的定價政策，将不會由于過高價格限制自身銷量，綜合上述兩方面，理想 L9 具備銷量領先于競品車型的可能性。
整體來看，理想通過在高成本效益政策保證自身産品差異化優勢，加之由理想自營管道銷 售能力強勁，售後服務良好，通過漣漪效應不斷增強使用者粘性。由于理想 L9 保證了優質空間和動力性能，加之理想領先的智能化水準，理想 L9 産品力将在競品中領先。多方面因素綜合作用後，未來銷量有望在競品中保持領先，預計理想 L9 平均單月銷售數 量在 5000-7000 台。1）尺寸：理想 L9 的尺寸在競品比較中排名中上，為車内空間較理想 one 更大，并且保留了理想 one2-2-2 座椅分布 ，空間布局更加合理，為座艙舒适 性提供了保障，在相同價格帶下，理想 L9會由于自身更大空間和座艙域的告訴舒适度 幫助 L9 銷量在競品車型中領先。2）動力性能：理想 L9 作為混動車型，可以通過更低 油耗實作動力性能的領先。在價格帶接近的情況下，動力和油耗的關系成為理想 L9 平 均月度銷量領先的原因之一。
4 從産品競争力看各品牌銷量預期
已上市車型的競品對比，理想表現最佳，蔚來和小鵬有進步空間。從已上市車型中，我 們分析了蔚來 ES8、ES6；小鵬 G3、P7、P5；理想 One 的競品市場銷量和優劣勢對 比，結論是：
1）理想：理想 One 憑借出色成本效益、精準定位市場人群、增程式混動這一既解決燃油 壓力又解決續航裡程焦慮的壓力的動力性能，以及良好的口碑品質、豐富的智能化配置 在同類競品中表現十分突出。
2）蔚來：其路線是高端、打造使用者社交體驗，是以定價偏高，ES8、ES6 所處的市場均 是以 BBA 燃油車為主，尤其在 ES8 這樣的中大型 SUV 裡，消費者出于用車需求，對 純電的續航裡程敏感度高。ES6 這個價位上，續航裡程的影響降低，ES6 的大尺寸、強 動力為其帶來了在電動車領域不錯的水準，後續随着電動車行業放量，預計銷量能更上 一個台階。
3）小鵬：小鵬定位相對較低（相比于蔚來和理想現有車型的價格而言），是以其競品的 銷量基本都在 1 萬輛以上，G3 市場的主流應為 10-15 萬的燃油車，相比之 G3 定價較 高；P7 競品為 BBA 轎車和 Model 3、漢這樣的新能源車标杆，是以 P7 銷量能做到僅 次于以上品牌，表現也不錯；P5 作為比 P7 更低一級别的轎車，其競品仍是燃油車為 主，該市場的純電動品牌銷量均較低。
新車對比上，蔚來已經釋出的新車最多，轎車和 SUV 雙管齊下，小鵬 G9 帶動品牌定 價向上，理想 L9 有望打造第二款爆款。結合以上分析，我們對各自的新車用同樣的方 式對比競品，以此預測銷量。（報告來源：未來智庫）
1）蔚來：ET7 和 ET5 是類似 ES8 和 ES6 在轎車市場的布局，其中 ET7 的競品主要是 BBA 的 C 級轎車，以及漢、極氪，月銷量大部分在 1 萬輛以上，該市場的優質電動車 供給少，ET7 的優勢在于動力性能突出，但尺寸、續航并沒有特别優勢，而且定價也稍 高，是以給予月銷量 4000 輛。ET5 的競品是豐田凱美瑞、小鵬 P7、寶馬 3 系、奧迪 A4L、Model 3 這些主流車型，銷量表現都不俗，ET5 的優勢仍在于動力性能上，不過 從配置上來說，如空氣懸架以及輔助駕駛的标配程度比同類競品高，是以給予月銷量 7000 輛。ES7 定位在 ES6 偏上一些，未來也将接過 ES6 成為公司主力車型，該市場 以 BBA 燃油車和特斯拉 Model Y 為主，月銷都在 1 萬以上，ES7 相比競品而言目前公 開資料較少，主要按照 ES6 的地位做預測，給予 ES7 月銷 7000 輛預期。
2）小鵬：在中大型 SUV 市場中，以 BBA 燃油車為主，新能源銷量較低。小鵬 G9 的 尺寸由于燃油車競品，動力性能較高、且智能化配置方面，小鵬 G9 是搭載 XPILOT 4.0 功能的首款量産車，推測其智能化水準可能領先于傳統燃油車競品，預期小鵬 G9 穩态 月均銷量有望達 5000 輛。
3）理想：L9 保證了優質空間和動力性能，加之理想領先的智能化水準，理想 L9 産品 力将在競品中領先。競品方面，汽油和混動 SUV 銷量明顯優于純電 SUV。汽油和混動 SUV 月度平均銷量在 2000 台以上，純電車型月度平均銷量均低于 1500 台。理想 L9 作 為一款增程式大型 SUV，沒有純電方面的限制；定價在 50 萬的定價政策，将不會由于 過高價格限制自身銷量，綜合上述兩方面，理想 L9 具備銷量領先于競品車型的可能性。 加之理想自營的銷售管道保證了理想門店的高銷售能力，預計理想 L9 平均單月銷售數 量在 5000-7000 台。
考慮到部分車型上市時間，對 2022 年月銷量做了調整，各品牌車型銷量預期如下表所 示，可以看出，蔚來因推出車型多，目前這些車型穩态銷量有望達到一年 31.2 萬輛； 小鵬在 2022 年随着老車型的放量以及 G9 的加持，有望做到 18.3 萬輛，穩态達到 24 萬輛；理想基于首款爆款 One 繼續打造 L9，有望在今年靠兩款車做到 15.0 萬的銷量， 穩态有望達到 19.2 萬輛。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。