4月12日，新股破發潮中再迎一家”明星企業“——唯捷創芯，公司不僅頭戴“國内PA第一股”的光環，受到了國内智能手機四大廠“華米OV”的追捧，更是在上市前便已被聯發科“鎖定”了近30%的股份。然而，這樣一家含着金湯匙出生的公司卻被投資者質疑因盈利困難導緻股價破發。
4月以來，A股破發潮愈演愈烈，9隻上市新股，目前有6隻處于破發狀态，而這其中便有一家公司不但受到了國内智能手機四大廠“華米OV”的追捧，更是在上市前便已被聯發科“鎖定”了近30%的股份。
4月12日，唯捷創芯科創闆首挂上市便低開近30%，面臨破發窘境。根據公司招股書資料顯示，公司發行價格66.6元/股，截至收盤，公司股價報42.60元/股，跌幅高達36.04%。
這也意味着中簽的投資者一簽的虧損或将過萬，而對比其0.04%的中簽率而言，更是讓不少網友吐槽道“現在虧錢也是要憑運氣了呀”。
對于這種情況，有投資者認為，“唯捷創新之是以破發主要系公司連年虧損所緻。資料顯示，2018年-2021年期間，公司累計虧損金額達2.1億元”。
然而，事實真的是如此嗎？
乘聯發科“東風”，
唯捷創芯成功上市
公開資料顯示，公司成立于2010年，由“山寨機女王”榮秀麗一手創辦，主營業務為射頻前端晶片的研發、設計和銷售，産品應用于智能手機、平闆電腦、智能穿戴裝置等移動終端。
根據公司招股書資料顯示，公司創立的時間并不長，但公司的産品已經成功導入國内智能手機四大廠“華米OV”之中，同時，這些知名智能機廠商還是公司的股東。
招股書顯示，華為旗下哈勃投資持股為3.57%，OPPO移動持股為3.39%，小米基金持股為1.74%，昆唯管理持股為1.5%。此外，中芯海河、華芯投資也是股東。
而這些股東之中的聯發科可以說是唯捷創新乃至是榮秀麗的一生的“貴人”。
2002年，榮秀麗正式成立了北京天宇郎通通信裝置有限公司，欲求進軍國内手機市場。在創立之初，由于天宇郎通在技術方面的落後，一度導緻榮秀麗虧損了近8000萬元。
經曆了這樣的重創後，榮秀麗明白了技術的重要性，拉來了富士康與聯發科一起合作，采用貼牌生産的方式經營。
在品質有保證的情況下，天語手機一度成為了當時的“爆款”，2008年天語手機出貨量達到1700萬台；2008年，榮秀麗更是以42億元的财富登上了胡潤IT富豪榜，位列第11位。
然而，随着3G手機的浪潮來臨，天語手機并沒有趕上這波智能化的浪潮，這也導緻後來的天語手機為時代所抛棄。
雖然，天語手機走向了沒落，但榮秀麗并沒有言敗，2010年，唯捷創芯橫空出世，專研PA模組領域。
公司在創立初期，并沒有獲得過多的關注。直到這幾年，公司再度牽手聯發科，成功導入“華米OV”後才廣泛的受到了資本的青睐。
2019年4月30日，唯捷創芯與聯發科旗下子公司Gaintech簽署《Gaintech增資協定》，約定唯捷創芯新增股份1909.8萬股，占增資擴股後公司總股本的40%，全部新增股份由Gaintech以4000萬美元或等值人民币認購增資價格為2.09美元/股，按實際付款日匯率折算，即人民币14.70元/股。
即便公司目前已經破發，但以唯捷創芯4月12日的收盤價計算，聯發科手中的公司股份的浮盈比例仍然高達289.8%，可謂是獲利頗豐。
值得注意的是，聯發科的獲配價格遠低于同批次參與增資的其他機構的增資價格，而公司也是以遭到了監管的問詢。
對此，有業内人士認為，“這種低價引入戰略投資者的行為似乎可以了解。由于目前大陸PA市場的競争較為激烈，引入有實力的戰略投資者則成了從中脫穎而出的“秘方”。
聯發科作為全球著名的手機晶片制造廠商，無疑是唯捷創芯最好的“入場券”。憑借聯發科其行業地位，唯捷創芯相關産品在手機廠商中的推廣應該順暢很多。”
事實也正是如此，2019年，公司成功導入華米OV四大手機廠商。根據公司招股書資料顯示，Vivo、OPPO、小米、聞泰、華勤、龍旗等六家客戶占公司營收的95%。
借此，公司2019年的營收也迎來了質的飛躍，根據招股書資料顯示，2018年-2021年上半年，公司營業收入分别為2.8億元、5.8億元、18.1億元和17億元，其中，2018-2020 年年均複合增長率達152.48%。
根據招股書中公司所選擇的具體上市标準顯示，公司将“預計市值不低于30億元，且最近一年的營業收入不低于3億元”納為上市标準，而在引入聯發科、将産品導入“華米OV”前公司并不滿足該上市标準。
可以說，沒有聯發科就沒有今天的唯捷創芯。不過，唯捷創芯雖借由聯發科成為了國内PA領域的巨頭，但如果光靠PA模組這單一産品，唯捷創芯的路并不能走的很遠。
PA業務“内憂外患”，
唯捷創芯盈利困難
根據公司招股書資料顯示，報告期内公司的營業收入全部來源于主營業務收入，而其主營業務收入構成包含了PA 模組以及射頻開關晶片及 Wi-Fi 射頻前端模組。
不過，相較于PA業務的收入占比，公司另外兩塊業務的貢獻十分有限。資料顯示，2020年，PA 模組銷售占比已經高達99.20%,這也導緻公司的業績将會在很大程度上依賴于PA模組業務。
雖然，近年來，全球的PA模組行業增長穩定，根據 Yole Development 的預測，2025 年全球移動射頻前端市場規模有望達 到 254 億美元，其中：射頻功率放大器模組市場規模預計将達到 89.31 億美元。
但整個PA市場仍為海外廠商主導，根據YoleDevelopment資料顯示，2018年，Skyworks、Qorvo、Broadcom占據了93%的全球PA市場佔有率。
這也導緻國内PA模組廠商的生存環境仍然較為惡劣，需要以低價的政策進行搶占市場。這也導緻公司的毛利率相較于同行公司都低了不少。
根據招股書資料顯示，報告期内，公司毛利率分别為21.89%、18.04%、17.92%以及26.61%。而同期同行企業的毛利率平均值分别為37.11%、36.23%、33.08%以及39.1%。
而毛利低下的最終結果便是公司始終盈利困難。報告期内，公司實作扣除非經常性損益後歸屬于母公司所有者的淨利潤分别為 -4028.32萬元、 -3295.44萬元、-1.008億元、 -1.65億元。
另一方面，公司毛利率較低的4GPA模組産品占主營業務收入占比較高也是一大問題。
招股書資料顯示，報告期内公司4GPA模組收入占比分别為92.16%、96.09%、88.59%和71.57%，是銷售收入的主要來源；2020年及2021年1-6月，5G PA模組收入占比分别為10.54%和25.70%。
目前，國内5G網絡已經全面鋪開，4G已逐漸成為過去式，而唯捷創芯的主營收入仍然是以4GPA産品為主。而随着4G産品的逐漸淘汰，公司如果無法擁抱5G時代，不但要面臨4GPA産品的毛利率将進一步下跌的風險，本屬于公司的5GPA市場佔有率也将會被别的企業蠶食。
但是在向5G轉換的過程中，唯捷創芯的研發并沒有進一步突破。在招股書顯示，唯捷創芯申請的專利裡面并沒有關于5G的專利，而且專利都是以前年度的，近年并未形成核心專利。
也就是說，表面上看，導緻公司破發的原因是公司始終盈利困難，但追本溯源後可以看到，公司受到海外廠商的擠壓、低端産品占比較高所導緻的公司毛利率難以回升才是破發的本質。
此外，公司還面臨着國内PA模組行業内後起之秀的追趕，可以說，公司目前的處境屬于“内憂外患”。
目前，國内知名的功率放大器設計企業主要有唯捷創芯、飛骧科技、紫光展銳、昂瑞微、慧智微等，其中飛骧科技在今年6月進入科創闆上市輔導。
另外，國内射頻開關廠商、二級市場中市值超千億的卓勝微，也開始涉足PA領域，已經研發出WiFi PA，可用于手機、路由器、物聯網子產品等終端産品。
責任編輯 | 曹婧晨