中航通用飛機有限責任公司（以下簡稱通飛）是2009年由航空工業集團與廣東三家地方國企合資成立的以通用飛機研發制造、通航營運服務與航空零部件制造為主業的高科技産業集團，2018年列入國企改革“雙百企業”名單。2021年航空工業通飛建立了國内外五大産研基地，營業收入195億元，淨利潤11億元，全球飛機年傳遞量562架。
“十三五”期間通飛圍繞國家通航發展戰略，優化産業結構與布局，緊抓國企“瘦身健體、提質增效”和“雙百行動”契機，紮實開展壓層級、減戶數和“兩非”企業剝離工作，聚焦主責主業。
玻璃産業是通飛旗下非主營業務規模最大、風險與沖突最重、潛在價值最高、社會影響最廣的改革“硬骨頭”。通飛奮勇擔當、力破難題、挖掘提升标的價值、最大化維護相關方利益，開展了玻璃産業“退得出、活得好”的成功改革探索。
航空工業通飛
改革實踐
一、切實提高政治站位，堅決扛起主體責任，以壯士斷腕的政治勇氣，堅定不移推進改革攻堅
通飛結構調整改革從曾寄予厚望的玻璃産業開始。
通飛控股的中航三鑫股份有限公司是玻璃行業知名上市企業，是機場航站樓和超高層建築幕牆的領軍企業，擁有玻璃技術國家級重點實驗室、省級研發平台和幾百項專利。中航三鑫作為通飛唯一的非航業務上市平台，無論是品牌影響力還是經濟規模與效益，對通飛曾有過較大貢獻，“十三五”初期其資産規模、營業收入、經營活動淨現金流等占通飛整體名額的1/10、1/4、1/3。
玻璃産業的退出是通飛改革的“硬骨頭”。中航三鑫主要虧損源為子企業海南中航特玻材料有限公司。海南特玻由于資源錯配，高負債融資投入三十多億元建設四條玻璃生産線，建成後市場、技術消化、産能發揮均未達預期，僅兩條生産線交替生産，持續大額虧損，高額涉外合同糾紛、債務風險擴散、員工與投資者穩定等風險與沖突疊加，依靠自身力量已難以化解。母公司中航三鑫承接了巨大債務負擔，遭遇階段性難關，簡單處置會引發債務“爆雷”、警示退市、巨額損失、安全維穩等連鎖風險。
斷腕與新生不是通飛改革的“選擇題”而是“必答題”。2016年，海南特玻被列入國務院國資委挂牌督導的“僵屍”及特困企業名單，2019年被列為國家審計署重點跟蹤審計整改項目。通飛深知退出玻璃産業必然對當期經濟績效帶來影響，難免強烈陣痛沖擊；但也充分認識到聚焦主責主業、紮實瘦身健體是重大的政治任務和改革使命，是正确的戰略選擇和戰略部署，更是企業突破困境取得長遠發展、玻璃産業擷取新生的關鍵一招。
通飛黨委和上司班子切實增強改革的自覺性和堅定性，堅決扛起主體責任，組織強有力團隊，實施強項目管理，踐行 “講真話、道實情，無借口、不扯皮，重協作、求實效”的執行文化，5年來，始終錨定目标、勇毅前行，克服重重困難，徹底平穩成功完成改革任務。
通飛西銳PC生産線
二、切實發揮主觀能動，系統施策、靶向攻關，以善做善成的政治智慧，互利共赢打好組合拳
既要堅決退出，又要防止“硬着陸”。通飛以互利共赢為原則，以國有資産保值增值為目标，在實踐中确立了“統籌謀劃、試點探路、分層分類、逐項突破”的整體退出思路，堅持市場化運作、法治化處置，确定“先謀劃、再推進，先鋪墊、再落實，先止血、再救助，先轉讓、再重整”的政策；組建了專業互補、分工協同、動态調整的精幹項目團隊并聯合專業機構，做了大量資料測算、分析疊代、方案設計與評估工作，最終形成穩妥退出路徑。
第一拳：調整資産配置，賦能增值，保持經營穩定向好。
為調整配置标的資産、充分挖掘其潛在價值，通飛先期聯合地方政府投資平台、自然人股東共同對海南特玻實施債轉股及增資近10億元。轉股後海南特玻由上市公司全資控股調整為相對控股，引入多元股東共擔風險，緩解了海南特玻對上市公司的業績沖擊與信貸影響。
中航三鑫實作扭虧及“脫星摘帽”，保證了上市平台穩定營運，為持續改革與資本運作争取了時間與機會。從2016年起因企施策，推進瘦身健體、提質增效。中航三鑫實施富餘人員分流和無效資産處置，通過技術改造、調整産品結構、開拓市場以及降本增效，實作了光伏玻璃、電子電器玻璃等子企業扭虧，鞏固提升幕牆工程子企業的行業優勢地位。海南特玻通過強管理、降成本，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）和經營現金流持續轉正，實作了經營性止血。
2018年上市公司營業收入、歸母淨利潤較之前分别增長7%、245%，财務名額改善明顯，經營業績逐漸向好，在資本市場樹立了積極正面形象，提升了市場信心，為後續資本運作奠定了基礎。
第二拳：明确标準，按圖索骥，吸引甄選适宜投資人。
樹立優質标的形象、提升項目綜合吸引力後，通飛旨在此番退出和重組，能引入有利于解決問題、發揮标的企業優勢與價值、有更強産業鍊和地域優勢的投資人和接收方。是以，無論是前期整體退出還是後期分拆退出方案，均明确了有關受讓方的“畫像”和具體交易條件，設計明确的标準遴選意向受讓方，除考慮規模實力、履約能力外，綜合考量産業協同、地域布局、行業經驗、整合能力等因素。
事實證明，後來經過幾輪從近二十名意向投資人甄選出的 “海南省發展控股有限公司”和“信義（集團）玻璃有限公司”分别收購中航三鑫和投資重整海南特玻，均能發揮資源調配、産業與地域協同能力，實作了标的價值增長。
通飛與海南控股合作項目在京簽約
第三拳：創新應對，精準拆彈，成功化解債務危機。
2017年底，部分商業銀行實施信貸收緊，加速海南特玻債務風險兌現。通飛推演論證了債務危機擴散風險與對策：海南特玻債務違約—資金鍊斷裂—破産清算—上市公司被追索擔保責任—退市警示/暫停上市/退市—國有股東和中小投資者巨大損失；化解危機的關鍵在于債務剝離重組，并将中航三鑫與海南特玻股權及債務打包整體轉讓的處置路徑，調整為分拆分類退出方案，即将中航三鑫與海南特玻全面剝離，分類逐一處置。
通飛創新設計和實施了“債務展期—擔保置換—債權保護”的債務重整方案：積極協調銀行對海南特玻債務進行展期，為運作争取時間；承接上市公司為海南特玻銀行借款的擔保，切斷其與海南特玻債務關聯；上市公司以正在開發的“石岩城市更新項目”為通飛提供反擔保。
此方案以通飛承接銀行擔保進行過渡，以時間換空間，以未來收益與即期風險合理對沖，将盈虧資産有效結合，既化解上市公司債務危機，又能保證通飛風險可控；通過擔保置換與反擔保設計，以上市公司為最終風險兜底方，符合市場化與法治化原則，既展現了國有股東的擔當作為，也維護與保障了國有權益，做到公衆公司股東權責利一緻。
第四拳：權衡各方訴求，分拆分類處置，實作互利共赢。
通過分析投資人等利益相關方的痛點，策劃實施分拆分類處置。在2018年上半年完成債務剝離重組基礎上，下半年引入外部投資人收購中航三鑫持有的海南特玻13%股權，轉移控股權，實作海南特玻從上市公司剝離，通飛成為海南特玻控股股東。中航三鑫随着虧損資産剝離與瘦身健體效益顯現，2019年淨利潤同比增長225%，市盈率維持40倍以上，為後期股權交易定價打下了良好基礎。
分拆後，通飛先易後難先分類分步處置中航三鑫和海南特玻。2019年啟動中航三鑫股權轉讓，十餘家意向方踴躍參與，最終以市場化方式妥善将曆史遺留問題納入交易體系，與海南省發展控股有限公司達成交易協定，克服疫情影響，曆時8個月于2020年5月以高于市值29.8%的價格完成股權轉讓。
得益于分拆處置先期回收的大額資金，通飛能夠從容應對銀行債務，掌握海南特玻處置主動權。經過分析比對最終標明破産重整方式，以司法保護化解非經營性風險，持續經營，煥發生機。實施中曆經艱難，經過地方三級法院四次稽核，2020年12月31日海南特玻破産重整獲法院受理；2021年6月以超預期的重整價格，較計劃提前5個多月完成重整計劃法院裁定和企業工商變更，實作了債權人最大程度回收債權、投資人輕裝上陣、企業經營穩定向好、地方經濟發展獲益的互利共赢局面。
航空工業為通飛海南特玻破産重組團隊頒發“卓越團隊獎”
改革成效
1. 完成産業結構調整的重大突破。
中航三鑫與海南特玻處置完成，通飛實作了從玻璃産業整體退出目标，全面落實了國務院國資委挂牌督導和國家審計署重點跟蹤審計項目的工作任務。本次共實作3戶“僵屍”及特困企業、16戶“兩非”企業、2戶重點虧損子企業出清。
回收資金已投入國家重點研制項目，國有資本在主業發展中價值作用進一步顯現。通飛近兩年營業收入平均增長15.2%，淨利潤平均增長274%，主業收入占比同比提高17個百分點，型号研制碩果累累，結構調整成績斐然。
2. 實作國有資産保值增值和各方共赢。
整體退出玻璃産業由原預計損失約6億元到盈餘近4億元，實作了國有資産保值增值。通過上市公司市值增長、高比例回收債權，廣大中小投資人與債權人權益得以維護；标的企業主業完整保留，甩掉包袱輕裝前行，業務轉型更新，經營效益和企業價值提高，投資人和接收方獲利，員工受益；海南省保留和更新矽基産業鍊，促進了地方經濟發展和社會穩定。
這是深化供給側改革、央企責任擔當的具體展現，是央企與地方國企、民營資本合作有效推動海南自貿港建設的有效實踐，是央企以市場化、法治化方式處置低效資産合作共赢的典型案例。
經驗啟示
1 唯有政治堅定才能斷腕新生。
始終牢記政治責任，整個退出過程不留後路，不讨價還價；堅定信心，慎終如始，務期必成。
2 唯有目标高遠才能實作價值。
始終追求展現和放大價值，確定國有資産在交易各環節實作保值增值和央企社會責任得以展現，有利通飛，也不損害産業。項目堅持協調滿足各方訴求，最終走通了互利共赢之路，這是項目成功的關鍵基礎。
3 唯有實事求是才能善做善成。
始終按産業退出規律辦事，符合市場化法治化的要求，因事制宜、因時制宜，精心謀劃、綜合施策，打好合情合理合規組合拳。
4 唯有作風過硬才能攻堅克難。
始終堅持強項目管理，以“釘釘子”精神，踐行“不為失敗找理由，隻為成功尋路徑”的責任擔當，化不可能為可能。
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制作/陳紫嫣 責編/高新宇
主編/劉 煊 監制/石 霞
來源/航空工業通飛