華安證券：給予奇安信買入評級

2022-03-25華安證券股份有限公司尹沿技,陳晶,張旭光對奇安信進行研究并釋出了研究報告《網絡安全系列（一）：數字經濟打開空間，平台建設推動盈利》，本報告對奇安信給出買入評級，目前股價為57.2元。

：數字經濟打開空間，平台建設推動盈利》研報附件原文摘錄）

奇安信(688561)

主要觀點：

公司多類産品居行業首位，營收高速成長公司自 2014 年成立至今，憑借持續的高研發和在新賽道布局的先發優勢，目前已發展成為國内領先的基于大資料、人工智能和安全營運技術的大型政企網絡安全供應商，業務覆寫網絡安全産品、網絡安全服務及硬體。2016-2021 年，公司營收複合增長率約 55%。公司産品線全面，根據安全牛釋出的第八版中國網絡安全行業全景圖，公司入選 13 個一級安全領域和 94 個二級細分領域，成為連續多年入選全景圖細分領域最多的企業。與此同時，公司在零信任、終端安全、态勢感覺、威脅情報等領域位居行業首位，未來新賽道産品+服務有望成為公司營收增長主力。

行業趨勢偏向主動防禦，政策+需求助未來發展

大陸網絡安全行業現在已經進入動态積極防禦階段，下遊需求從合規導向轉為強安全導向，增速開始攀升。根據信通院資料，2020 年全球網絡安全市場的規模為 1366.6 億美元，北美市場占比為 46.8%。而大陸的市場規模為 532 億元，僅占全球市場的 6.1%，未來有較大的增長潛力，主要驅動力來自于：1）網安相關政策刺激：網信辦等部門相繼出台《網絡安全法》、等保 2.0、《資料安全法》等政策法規，創造發展環境；2）安全威脅的變化使安全技術不斷更新疊代：從過去主流的病毒、木馬、蠕蟲等安全威脅到現在新增的勒索病毒、供應鍊攻擊等安全威脅，安全威脅越來越多樣化、且複雜度也在不斷的提升，而安全的本質是攻與防，是以，安全威脅的變化将使得傳統的網絡安全産品、技術不能滿足安全防禦，進而迫使安全技術持續更新疊代；3）新興産業“雲大物移工”的發展催生新安全需求：雲計算、大資料、物聯網、移動網際網路、5G、工業網際網路等前沿技術發展将使得傳統的網絡安全産品不再能滿足客戶需求，進而迫使網絡安全産業轉變安全理念，更加重視網絡安全中的主動防禦，進行創新變革提升網絡安全能力，迎來新一波投資機會。

産品平台體系成型，乘上“東”風有望盈利

未來網安行業下遊需求将高速成長，應用場景之一的“東數西算”計劃有望撬動 17 萬億的數字産業化與 70 萬億的産業數字化，将催生資料安全、邊界安全與實戰态勢感覺等方面的需求，有利于公司在這三方面的營收提升。根據 2021 年業績快報，公司以上三大類産品營收同比增速均超 30%，此增速有望維持。除此之外，公司四大類産品以及安全服務已形成完整體系，可滿足未來下遊各類政企使用者的多種需求，而平台逐漸落地也将解放公司技術人員的生産力，縮短項目工期，并保證項目品質穩定，免受人員流失影響，利于公司營收進一步擴大。與此同時，公司的平台高投入期随着項目落地逐漸收尾，研發能力提升，研發與銷售費用率增速将得到抑制，利潤空間逐漸兌現，今年盈利拐點有望到來。

投資建議

奇安信過去在平台的研發投入較高且保持網安行業市占率第一的地位，具備在未來實作收入和利潤放量增速的條件。在“東數西算”催化下，網安産品及服務的需求持續釋放。我們預計公司 2021-2023 年分别實作收入58.11 /81.37/113.97 億元，同比增長 39.6%/40.0%/40.1%；實作歸母淨利潤-5.52/1.05/3.83 億元，同比增長-65.2%/119.1%/263.9% ，首次覆寫，給予“買入”評級。

風險提示

1）未來公司控制費用效果不及預期；2）政策刺激效果不及預期；3）公司平台落地後增效不及預期。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為78.48%，其預測2021年度歸屬淨利潤為虧損5.52億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天内機構目标均價為138.94。證券之星估值分析工具顯示，奇安信（688561）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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