华安证券：给予奇安信买入评级

2022-03-25华安证券股份有限公司尹沿技,陈晶,张旭光对奇安信进行研究并发布了研究报告《网络安全系列（一）：数字经济打开空间，平台建设推动盈利》，本报告对奇安信给出买入评级，当前股价为57.2元。

：数字经济打开空间，平台建设推动盈利》研报附件原文摘录）

奇安信(688561)

主要观点：

公司多类产品居行业首位，营收高速成长公司自 2014 年成立至今，凭借持续的高研发和在新赛道布局的先发优势，目前已发展成为国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的大型政企网络安全供应商，业务覆盖网络安全产品、网络安全服务及硬件。2016-2021 年，公司营收复合增长率约 55%。公司产品线全面，根据安全牛发布的第八版中国网络安全行业全景图，公司入选 13 个一级安全领域和 94 个二级细分领域，成为连续多年入选全景图细分领域最多的企业。与此同时，公司在零信任、终端安全、态势感知、威胁情报等领域位居行业首位，未来新赛道产品+服务有望成为公司营收增长主力。

行业趋势偏向主动防御，政策+需求助未来发展

大陆网络安全行业现在已经进入动态积极防御阶段，下游需求从合规导向转为强安全导向，增速开始攀升。根据信通院数据，2020 年全球网络安全市场的规模为 1366.6 亿美元，北美市场占比为 46.8%。而大陆的市场规模为 532 亿元，仅占全球市场的 6.1%，未来有较大的增长潜力，主要驱动力来自于：1）网安相关政策刺激：网信办等部门相继出台《网络安全法》、等保 2.0、《数据安全法》等政策法规，创造发展环境；2）安全威胁的变化使安全技术不断更新迭代：从过去主流的病毒、木马、蠕虫等安全威胁到现在新增的勒索病毒、供应链攻击等安全威胁，安全威胁越来越多样化、且复杂度也在不断的提升，而安全的本质是攻与防，所以，安全威胁的变化将使得传统的网络安全产品、技术不能满足安全防御，从而迫使安全技术持续更新迭代；3）新兴产业“云大物移工”的发展催生新安全需求：云计算、大数据、物联网、移动互联网、5G、工业互联网等前沿技术发展将使得传统的网络安全产品不再能满足客户需求，从而迫使网络安全产业转变安全理念，更加重视网络安全中的主动防御，进行创新变革提升网络安全能力，迎来新一波投资机会。

产品平台体系成型，乘上“东”风有望盈利

未来网安行业下游需求将高速成长，应用场景之一的“东数西算”计划有望撬动 17 万亿的数字产业化与 70 万亿的产业数字化，将催生数据安全、边界安全与实战态势感知等方面的需求，有利于公司在这三方面的营收提升。根据 2021 年业绩快报，公司以上三大类产品营收同比增速均超 30%，此增速有望维持。除此之外，公司四大类产品以及安全服务已形成完整体系，可满足未来下游各类政企用户的多种需求，而平台逐渐落地也将解放公司技术人员的生产力，缩短项目工期，并保证项目质量稳定，免受人员流失影响，利于公司营收进一步扩大。与此同时，公司的平台高投入期随着项目落地逐渐收尾，研发能力提升，研发与销售费用率增速将得到抑制，利润空间逐步兑现，今年盈利拐点有望到来。

投资建议

奇安信过去在平台的研发投入较高且保持网安行业市占率第一的地位，具备在未来实现收入和利润放量增速的条件。在“东数西算”催化下，网安产品及服务的需求持续释放。我们预计公司 2021-2023 年分别实现收入58.11 /81.37/113.97 亿元，同比增长 39.6%/40.0%/40.1%；实现归母净利润-5.52/1.05/3.83 亿元，同比增长-65.2%/119.1%/263.9% ，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）未来公司控制费用效果不及预期；2）政策刺激效果不及预期；3）公司平台落地后增效不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2021年度归属净利润为亏损5.52亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为138.94。证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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