出海賣女裝一年收入23億，跨境電商子不語赴港上市

成立十年的跨境電商企業子不語，依然沒有放棄想要成為一家上市公司。

3月7日晚間，子不語集團有限公司（下稱“子不語”）再次向港交所遞交招股書，準備赴港上市。這是八個月以來，子不語第二次遞表。而在更早前的2017年，子不語曾啟動過上市計劃，但此後這一計劃被擱置。

在子不語準備上市這幾年中，跨境電商行業不斷有新玩家湧入，也不斷有同行退出。此次子不語再次遞表，它面臨的外部環境發生了怎樣的變化？依賴第三方平台的它，又是否需要從内部進行自我革命？

近八成營收靠服飾

據《華夏時報》記者了解，2021年6月底，子不語曾在港交所遞交招股書，但在當年年末因申請到期失效。艾媒咨詢CEO張毅對《華夏時報》記者表示，當下對子不語來說，是個比較合适的上市時機。“一年前或更早前，出口跨境電商這個概念不算太火，資本關注度不高，它上市後獲得的市值可能不會太好。另外，當時出口電商主要依賴的還是亞馬遜，但如今的環境，除了亞馬遜以外，像TIKTOK、速賣通等平台，也會有一些想象空間。”

起家于浙江的子不語成立于2011年，主要通過亞馬遜、Wish等第三方電商平台向歐美等海外市場銷售服飾、鞋類等産品。

招股書顯示，2021年子不語23億元的營收同比增長23%，但2.5億元的經營利潤較上年同比增長近八成。而在上一年，它這兩項名額的增速都不到40%。在更早的2019年，這兩項名額都是個位數增長。

子不語的營收規模在整個跨境電商行業中并不算大。2020年時，與它同年成立，主營消費電器産品的跨境電商企業安克創新，營收就達到93億元。公開資料還顯示，同樣出海賣女裝的SHEIN同期營收也已接近100億美元。

據《華夏時報》記者了解，子不語成立之初，定位在國内市場，當時它主要從杭州四季青服裝市場進貨，再通過淘寶出售。這與SHEIN最初從廣州十三行服裝批發市場進貨相似。

但在被認為是跨境電商元年的2014年，子不語開始将目标轉向海外，将自身業務全面轉變為跨境電商業務，并通過第三方平台銷售服飾類産品。2016年，它開始将品類拓展至鞋履産品。

需要提及的是，子不語最初售賣的兩大品類至今仍是它的主要收入來源。招股書顯示，2021年，它的服飾品類收入占比達到近八成；鞋類産品收入占比近兩成。它較為單一的産品結構也被外界認為存在一定風險。

張毅對《華夏時報》記者分析認為，“與其它品類相比，服飾類産品變化非常快，企業稍有不慎可能就會掉隊，是以它在創新速度上可能存在風險。未來它需要做的，是更加精細化的運作，并保持市場領先的水準。”

内外隐憂

除了産品上押寶服飾及鞋類，子不語的銷售管道也頗為依賴第三方平台。與SHEIN成立起便自建獨立站不同，子不語銷售管道仍以亞馬遜等第三方平台為主。2021年，它有超過七成的營收來自亞馬遜平台，9%的營收來自Wish。

這被業内人士認為它缺乏獨立性和自主性。國泰君安在去年10月的研報中表示，子不語公司和第三方電商平台的關系中斷及安排條款的不利變化可能會對其業務和經營業績産生重大不利影響。一個例子是，去年亞馬遜的封号潮已經讓不少賣家損失慘重。

雖然為了降低第三方平台依賴風險，子不語已拓展了如eBay、全球速賣通、TikTok等其它電商平台，并且自2018年起，就開始營運自營網站。不過從招股書來看，這些管道的營收貢獻仍較為有限。2021年，它的自營網站收入占比不到11%，且較上年下降8個百分點；而除亞馬遜、Wish兩大平台之外的其它第三方電商平台收入占比僅為3%。

鞋服行業獨立分析師程偉雄對《華夏時報》記者分析認為，自建獨立站與平台賣家各有優劣。自建平台不僅要連結國内供應鍊，也要連結國外使用者，需要非常大的投入，能夠像SHEIN這樣的跨境電商跑出來的并不多。他表示，在跨境電商企業在發展初期，會選擇第三方平台，但後期想要擴大規模，自建平台是必須要發展的一個管道。

張毅則對《華夏時報》記者表示，對于子不語來說，自建網站的這條路，走起來會非常艱難。“自營網站并不困難，難的是如何擷取流量、如何保證支撐獨立站的品類數量，而子不語的産品數量遠遠不夠支撐網站或APP。”另外他認為，巨頭夾擊之下，面臨激烈的競争，子不語并不具備絕對競争力。

另外，市場參與者數量增多、競争的加劇也讓它承受着更大的外部壓力。2020年以來，跨境電商行業進入增長爆發期。企查查資料顯示，2021年跨境電商相關企業數量增幅達到72%，這也是過去6年來的最高增速。除此之外，還有阿裡、京東、位元組等網際網路巨頭的布局，敦煌網、至歐科技、三泰股份等中小玩家也在去年先後遞交招股書。

根據子不語引用的弗若斯特沙利文資料，按照2020年通過第三方電商平台銷售的服飾及鞋類産品的GMV計算，子不語位居行業第三。不過，這個市場發展至今仍極為分散，同期在這個規模達4611億元的市場中，子不語僅占據0.4%的份額。

張毅表示，在競争激烈的跨境電商行業，決定性因素是企業的供應鍊能力。“對于跨境電商來說，整個供應鍊的整合能力在未來出口跨境電商裡将扮演一個非常重要的角色。”

3月10日，《華夏時報》記者就産品結構及行業競争等情況以電話及郵件方式聯系子不語，但截至發稿，暫未得到回複。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐