贊宇科技：中信建投、東方基金管理股份有限公司等29家機構于3月7日調研我司

2022年3月9日贊宇科技（002637）釋出公告稱：中信建投周舟 鄧勝、東方基金管理股份有限公司張博、雲南國際信托有限公司高洪濤、申萬宏源證券有限公司陳旻、海甯拾貝投資管理合夥企業(有限合夥)鄭晖、中郵證券有限責任公司陳昭旭、北京衍航投資管理有限公司彭緯、嘉合基金馮源、中國人民養老保險有限責任公司劉樹德、杭州乾璐投資管理有限公司徐榮正、廣州康祺資産管理中心(有限合夥)何媛媛、深圳望正資産管理有限公司張金貴、華能貴誠信托有限公司孫德龍、南方基金鄭勇、惠升基金管理有限責任公司巢前、深圳多鑫投資管理有限公司成佩劍、華夏基金管理有限公司馬生華、中庚基金管理有限公司劉晟、廈門金恒宇投資管理有限公司朱小虎、中國人保資産管理有限公司歐陽葉田、杭州玻粒二象資産管理有限公司耿茜、新華養老保險股份有限公司姚鑫、平安資産管理有限責任公司王晶、方正富邦基金管理有限公司劉蒙、上海七曜投資管理合夥企業(有限合夥)姚博瀚、招銀理财有限責任公司郝雪梅、浙江厚達資本諸葛彬、杭州恒強投資管理有限公司盧立君、原道資産管理有限公司張志峰于2022年3月7日調研我司。

本次調研主要内容：

問：印尼政策對杜庫達的具體影響?

答：按照目前情況測算，每履行銷售1噸食品棕榈油将會有數百美元的利潤損失，按照出口總量20%比例測算，每噸油化産品利潤損失或将達到100美元左右。但此部分損失預計也可以向上遊種植園、榨油企業、以及下遊使用者部分傳導。在政策執行期間，預計最終油化企業承擔的利潤損失約25-50美元/噸。現有DMO政策導緻印尼國内壓力與沖突較大，政策能否長期、持續執行存在較強的不确定性。公司印尼杜庫達工廠以棕榈油為原料，與中國國内油化企業相比，目前印尼杜庫達出口關稅+LEVY價差優勢在210美元/噸，考慮DMO政策影響，杜庫達仍具有較強的成本優勢。

問：目前棕榈油價格仍在高位,對杜庫達基地和國内油脂生産基地的盈利影響情況怎麼樣?公司目前原材料庫存情況?如何應對原材料價格上漲風險?

答：印尼杜庫達出口關稅+LEVY價差優勢，使杜庫達仍具有較強的成本優勢。近兩年油化産品供應緊張，今年以來供應持續緊張，一方面由于棕榈油價格持續大幅上漲，另一方面因價格較高導緻市場恐慌，從油化企業到下遊客戶市場庫存處于低位。中線來看，國内企業原料采購偏緊甚至會出現問題，同行已經有出現原料不足導緻停産的現象。油化企業有原料能開足産能生産的，利潤會更好，原料儲備不足的會導緻停産。公司庫存一般1-2個月的用量。在實際生産經營中，公司會利用國内與國外價格漲跌時間節點及幅度的差異，擇優選擇；其次，公司根據原材料價格情況和公司的經營情況，适當控制庫存量的高低；第三，通過适度套期保值來降低原材料價格漲跌風險，第四，通過下遊客戶代加工模式和上遊長期供貨協定降低原材料價格波動帶來對産品利潤的影響。

問：杭州油化的10萬噸酯類投産進度怎麼樣?OPO,單甘脂等産品的客戶與需求情況怎麼樣?各産品的盈利能力情況怎麼樣?

答：其中油酸已試車出産品，其餘裝置裝置安裝已接近尾聲，預計3月下旬開始試車。單甘脂是食品添加劑，作為乳化劑可添加到飲料中。OPO是嬰幼兒營養補充劑，添加在嬰幼兒奶粉中，在嬰兒的生長發育過程中可起到重要的作用，可以增強嬰幼兒對脂肪和礦質元素的吸收，促進骨骼、中樞神經的發育，緩解便秘。該項目實作滿負荷生産尚需要有一個過程，憑借公司的新技術和新工藝，産品将具備一定競争力。

問：公司目前OEM的産能情況?做OEM的優勢主要展現在哪些地方?

答：公司目前在江蘇鎮江及河南鶴壁、四川眉山、河北滄州已規劃下遊日化洗護産品的加工生産項目。江蘇鎮江“年産10萬噸液體洗滌劑項目”已在2019年底建成投産，河南鶴壁“贊宇科技中原日化生态産業園項目”50萬噸洗護用品生産裝置計劃于2021年6月份前後建成。四川眉山年産50萬噸日化産品項目也已經啟動并全力推進。滄州贊宇50萬噸洗護産品也正在準備項目的前期設計等工作、鎮江工廠經過二年試運作，目前客戶穩定，以2-3個大客戶為主，基本達到預期。下遊大客戶均強烈希望與公司進行長期深度合作。公司開展OEM業務延伸至日化消費品領域，在使其成為公司新的業績增長點的同時，發揮和強化表面活性劑研發優勢，又可以進一步提高客戶的粘性，鞏固市場佔有率，大大提升公司的競争力和盈利能力。開展OEM的優勢：作為上市公司平台的資金、管理優勢;因技術、布局和市場能力帶來的成本優勢;向下遊延伸後的協同市場優勢等。

問：公司在油脂化工業務的戰略規劃是怎麼樣的?

答：未來油脂化學品市場開拓空間更大,主要是往縱深做,增加産品種類,尤其是高附加值的産品,向下遊縱深延展,開發新産品、拓展新市場。

問：公司核心競争力具體表現在哪些方面?

答：公司最主要的優勢是技術和成本優勢。公司是由科研院所轉制而來的表面活性劑專業企業，是國家高新技術企業，承繼了原科研院所較強的專業研發力量，在表面活性劑及油脂化學品兩大細分領域，積極發揮省重點企業研究院和重點實驗室的平台優勢，立足于新産品、新工藝的技術研究，針對相關技術産品産業化的需要不斷進行技術創新。公司結合生産基地、銷售管道和物流運輸等因素，進行了全國性生産基地合理布局，客戶傳遞能力及運輸成本管理方面具有明顯優勢。

問：行業競争對手?

答：公司表面活性劑行業主要競争對手：湖南麗臣、台灣桐智系、中輕化工等。油脂化學行業主要競争對手：豐益集團、泰柯棕化等。

問：正商發展入主公司情況?

答：正商發展2018年入主公司後，公司的發展戰略不變，仍以發展主業做大做強主業為宗旨。

贊宇科技主營業務：集中在表面活性劑及油脂化學品制造産業,并提供食品安全、環境、職業衛生等第三方檢測和水環境綜合治理服務。

贊宇科技2021三季報顯示，公司主營收入80.19億元，同比上升56.38%；歸母淨利潤6.04億元，同比上升65.03%；扣非淨利潤6.14億元，同比上升102.34%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入30.15億元，同比上升61.28%；單季度歸母淨利潤1.65億元，同比下降4.21%；單季度扣非淨利潤1.95億元，同比上升31.81%；負債率51.29%，投資收益-2177.96萬元，财務費用5746.68萬元，毛利率17.76%。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目标均價為25.8。證券之星估值分析工具顯示，贊宇科技（002637）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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