一、輪胎行業智能化領軍
森麒麟是中國輪胎工業智能制造先行者。公司成立于2007年，主營高性能子午線輪胎和航空輪胎的研發、生産、銷售。2014年，中國首家輪胎工業4.0智慧工廠—— 森麒麟青島智能化工廠投産，整條生産線依托大量智能化裝置，相比傳統生産線用地面積降低50%，單台裝置産出率提升50%，500萬條半鋼胎産能用工僅230多人， 用工效率是傳統輪胎生産線的4倍多，産品合格率達到99.8%。2015年公司在泰國成功複制青島模式，建成當時世界上最先進的輪胎工業4.0智慧工廠，年産1000萬條半鋼子午線輪胎智能制造基地成功營運。2016-2018年，公司智能實踐成果連續入選“2016年智能制造綜合标準化與新模式應用”、“2017年智能制造試點示範項目”、 “2018年制造業與網際網路融合發展試點示範項目”。森麒麟成為輪胎行業唯一一家連續三年入選工信部智能化制造示範項目的企業。
股權結構清晰，持股集中。截至2021年底，秦龍先生合計控制公司50.25%股份（直接持股41.99%，通過一緻行動人間接控制8.26%），為公司控股股東和實際控制人。董事/總經理林文龍持股5.77%，新疆鑫石、甯波森潤、新疆恒厚、新疆瑞森為一緻行動人，合計持有公司9.07%的股份。
自1989年起，公司實控人也是公司創始人秦龍先生，開始從事橡膠及輪胎外貿業務，曾代理杭州中策、玲珑輪胎、米其林、優科豪馬、馬牌等國内外知名輪胎品牌，橡膠貿易量自2000年開始曾在中國市場名列前茅，對國外市場需求和輪胎行業經營有着深刻的了解和把握。在進行國内外輪胎品牌銷售代理的過程中，實控人開拓了美國銷售市場，儲備了以歐美市場為主的高性能及大尺寸輪胎銷售管道。公司在發展過程中先後整合了秦龍先生控制的森泰達集團的輪胎業務及其北美銷售子公司，為公司進軍半鋼子午線輪胎生産制造領域與打開美國市場奠定了良好的基礎。
（一）專注海外市場，産品邁向中高端
公司專注于綠色、安全、高品質、高性能子午線輪胎和航空輪胎。根據應用領域，公司産品分為經濟型乘用車輪胎、高性能乘用車輪胎、特殊性能輪胎、輕卡輪胎、重卡輪胎和特種輪胎（賽車輪胎、航空輪胎）。在半鋼胎領域，公司産品結構以輪辋尺寸17寸及以上的大尺寸高性能乘用車、輕卡輪胎産品為主，擁有逾10365 個細分規格産品，具備全尺寸半鋼子午線輪胎制造能力，産品廣泛應用于各式轎車、 越野車、城市多功能車、輕卡及皮卡等車型。在全鋼子午線輪胎領域，公司擁有逾 221個細分規格産品，涵蓋轉向輪、拖車輪、驅動輪和全輪位産品，已具備較為成熟的全鋼子午線輪胎制造能力。在航空輪胎領域，公司是國際少數航空輪胎制造企業之一，可生産适配國産大飛機、波音、空客等飛機機型的多規格航空輪胎産品。
持續塑造自主品牌，産品邁向中高端領域。森麒麟重視自主品牌推廣，陸續打造全系列尺寸的路航（LANDSAIL）、德林特（DELINTE）品牌，以及面向零售中高端市場的森麒麟（SENTURY）品牌，并通過GROUNDSPEED、AVANTECH、 CITYSTAR完善産品覆寫檔次，提高自身品牌價值及影響力。2014-2016年， “LANDSALI”在芬蘭TestWorld夏季輪胎測試中均為排名最高的中國品牌。
2014-2021年，公司旗下DELINTE品牌輪胎連續8年在美國超高性能輪胎市場占有率 達2.5%，是唯一榜上有名的中國品牌。同時“路航”品牌則被CCTV2《消費主張》節 目兩次選中，作為中國制造輪胎代表與外資品牌一較高下，并收獲良好評價。2021 年，公司旗下“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”三大自主 品牌在美國替換市場的占有率達到2%，公司全部輪胎産品在美國替換市場的占有率 約4.5%、在歐洲替換市場的占有率超4%。
深耕美國市場，境外銷售管道日益成熟。公司目前已經形成以國外替換市場為 核心銷售領域、持續培育國内替換市場、重點攻堅全球中高端主機廠配套市場的銷 售格局。受益于實控人多年從事輪胎貿易業務的積累，森麒麟擁有完善的境外輪胎 替換市場銷售體系。截至2019年末，公司在海外擁有201家經銷商，海外市場覆寫 美洲、歐洲、亞太及非洲等區域。美國是森麒麟最主要銷售市場，2009年以來，公 司與MID-STATE、AMERICANOMNI、DISCOUNTTIRE等北美輪胎主要經銷商達 成合作。2016年，公司設立森麒麟（北美股份），進一步加強對北美市場拓展。2019年，美國市場為森麒麟貢獻近60%的營業收入。
加強研發投入，加快産品創新步伐。公司堅持以“自主研發、持續創新、技術領先、着眼未來”為研發理念，依托國家高新技術企業、國家認可實驗室、山東省 企業技術中心、山東省航空輪胎技術創新中心等行業領先的技術平台，加快前沿、 高端輪胎産品研發創新的步伐。目前，公司已成功開發并掌握：超低滾阻輪胎，纏繞式擠出防刺紮防爆輪胎，高續航裡程、超低噪聲、超低滾阻的專用新能源電動汽 車輪胎，超長裡程防爆安全輪胎，石墨烯導靜電低滾阻高抗濕滑輪胎，高性能運動 輪胎等前沿輪胎研發技術。其中，超低滾阻、高抗濕滑的高性能綠色汽車輪胎獲得了市場高度認可；石墨烯導靜電輪胎打破了輪胎性能高耐磨、高抗濕滑、低滾阻不 可兼得的“魔鬼三角”定律，實作濕地制動距離縮短1.8米，抗濕滑性能提升6%， 輪胎行駛裡程提升1.5-1.8倍；扁平比20系列子午線輪胎和F4方程式賽車胎的研發填 補了國内相關領域的研發空白。
産能逐漸投放，募投布局航空胎領域。公司目前擁有青島、泰國兩大生産基地， 截至2021年底，半鋼胎産能約為2200萬條/年。國内工廠方面，公司對青島工廠第一 條生産線的智能化改造，2022年有望将半鋼胎産能由1200萬條擴充至1500萬條。海 外工廠方面，泰國工廠2021年産能為1000萬條半鋼胎産能，年産600萬條高性能半 鋼胎及200萬條高性能全鋼胎的泰國二期項目已基本建成，2022年可大規模投産。同時公司加快推進西班牙工廠的建設，設計産能為1200萬條半鋼胎，項目建成後有望成為中國輪胎企業在歐美發達國家的首家智慧輪胎工廠。非公路胎方面，公司募 投航空胎項目（3萬條新制胎+5萬條翻新胎）在2022年有望投産。公司在建産能與規劃項目全部完成後，半鋼胎産能将達到4300萬條/年，全鋼胎産能達200萬條，航空胎産能達8萬條。
（二）産品結構改善，經營情況向好
營收呈階梯式增長，利潤大幅提升得益于泰國産能放量。2015-2021年，公司 營業收入從20.24億元提升至51.77億元，年均複合增長率約為16.94%；歸母淨利潤 從1.40億元提升至7.53億元，年均複合增長率約為32.37%。業績大幅增長主要系泰 國工廠産能随着投入營運有效釋放，泰國工廠2016年泰國工廠投産以來，逐漸承接 海外訂單。相比國内工廠出口美國市場，泰國工廠存在較大的關稅優勢，盈利能力 大幅提升。2021年受原材料成本大幅上漲和海運費高企等因素影響，公司歸母淨利潤自2015年以來首次出現下滑。
産品結構更新，盈利能力持續提升。公司營收主要來源于經濟型乘用車輪胎、高性能乘用車輪胎和輕卡輪胎。其中高性能乘用車輪胎和輕卡輪胎主要用于中高端 車和輕卡，輪胎尺寸比經濟型乘用車更大，單胎毛利率也更高。近年來，公司在美 國市場滲透率提升，同時産品結構不斷優化，高性能乘用車輪胎和輕卡輪胎營收占比增加，增厚公司利潤，盈利能力也持續提升。2017-2020年，公司毛利率、淨利 率實作階梯式增長，毛利率由28.3%增長到33.8%，在同行業中位居前列；淨利率由 10.84%提高到20.84%，增長近一倍，公司盈利能力處于行業較高水準。2021年，受全球疫情反複引發的海運集裝箱緊張及海運價格高漲、原材料價格大幅上升、美國對泰國原産地轎車胎加征反傾銷稅等不利因素影響，公司毛利率大幅下滑至 23.33%，為2015年以來最低；淨利率下滑至14.55%。
費用率持續下降，ROE領先行業。公司整體規模持續擴大，費用率逐年下降， 2018年以來，管理費用率和銷售費用率處于行業較低水準。2021年公司銷售費用率、管理費用率和财務費用率分别為2.83%、4.68%和1.65%。2015-2020年，受益于公 司盈利能力上升，費用管控得當，整體ROE穩中有升，長期高于行業平均水準。2020 年公司ROE達到17.67%。2021年受上遊原材料大幅漲價、海運費高企等多重因素 影響，公司ROE下滑至11.34%。
公司研發費用穩步增長，持續加強研發投入。2021年，公司研發投入約1.09億 元，同比增長22.15%，研發費用率為2.10%。2021年，公司産品自主研發創新能力持續提升，公司新增專利13項，其中發明專利2項，實用新型專利8項、外觀設計專 利3項；截至2021年底，公司累計獲得專利89項，其中發明專利12項、實用新型專 利27項、外觀設計專利50項。
盈利長期保持高品質。2017-2020年，公司銷售收現能力穩步增強，應收賬款 相對營收比值持續下降，經營性現金流相對歸母淨利潤比值顯著提升。2020年公司 經營性現金流淨額16.81億元，歸母淨利潤9.81億元，兩者比值為1.71。2021年，由于原材料漲價和海運等因素影響，公司庫存和應收賬款增長幅度較大，盈利品質受 到一定影響。
二、中國輪胎加速進入海外市場
（一）輪胎市場空間廣闊，國産替代潛力較大
全球輪胎市場受疫情一定影響，規模仍接近萬億元。根據《輪胎商業》統計， 1999-2011年，全球輪胎市場銷售額持續增長，2011年達到峰值1875億美元，12年CAGR約為8.62%。從整體趨勢來看，2011年後輪胎市場緩慢下行，2017年有所回 升。2020年受疫情一定影響，全球輪胎制造商開工率大幅下降，疫情防控限制出行， 也降低了輪胎需求，導緻輪胎市場規模同比下降9.31%，約為1514億美元。銷售量 方面，根據米其林統計，2020年全球輪胎銷售量15.77億條，同比下降12%，預計 2022年可恢複至疫情前水準。
全球半鋼胎銷量中樞約為15億條/年。2010-2019年，全球半鋼胎市場保持穩健 增長，2019年銷售量達到15.71億條/年。2020年受疫情影響，大量整車廠停産，銷售量跌至13.71億條/年，同比下降12.73%。根據米其林财報，預計2022年全球半鋼胎消費量可恢複至疫情前水準。
歐洲、北美和亞洲地區是半鋼胎主要消費市場。從結構上看，2020年全球半鋼 胎原裝市場銷量3.51億條，替換市場銷量10.2億條，原裝和替換市場規模之比在1:3 左右。從地域上看，原裝市場主要集中于亞洲，2020年銷量占比約為50%；替換市 場主要集中于歐洲、北美和亞洲，2020年銷量占比分别為32.55%、28.04%和25.39%。
全球全鋼胎銷量中樞約為2.2億條/年。2015-2019年，全球全鋼胎銷售量穩定在 2.2億條/年左右。2020年，受疫情影響，全球全鋼胎銷售量降至2.06億條，同比下 降7.19%，降幅小于半鋼胎。主要系中國全鋼胎市場受國三柴油車提前淘汰、各地治超政策趨嚴等因素刺激，中國市場全年逆勢增長33%。
全鋼胎消費集中于亞洲地區。全鋼胎市場結構與半鋼胎類似，原裝和替換規模 之比在1:3左右，2020年全球半鋼胎原裝市場銷量4820萬條，替換市場銷量1.58億條。從地域上看，亞洲是全球全鋼胎主要市場，2020年原裝和替換銷量分别為3380 萬條和7170萬條，占全球市場比例分别為70.12%和45.38%。
中國輪胎市場體量龐大，半鋼胎領域市占率較低。據米其林統計，2020年，中 國半鋼胎原裝市場規模1.12億條，替換市場1.27億條。全鋼胎原裝市場3040萬條， 替換市場5030萬條。其中，半鋼胎原裝、半鋼胎替換和全鋼胎替換市場受到疫情影 響，2020年規模有所下滑。全鋼胎原裝市場受益于下遊重卡銷量景氣，規模同比增 長32.75%。全鋼胎本質屬于生産資料，成本效益更受重視，國産品牌已憑價格優勢占 據國内80%以上市場佔有率。半鋼胎本質尚屬于消費品，更強調管道經營和品牌建設， 米其林、普利司通、固特異等海外巨頭在國内深耕多年，管道體系完善，深受消費者認可，市占率高達70%。
（二）全球市場集中度下降，中國輪胎份額提升
輪胎市場第一梯隊份額下降，中國企業市占率持續上升。競争格局方面，全球 輪胎企業分三個梯隊，第一梯隊為米其林、普利司通、固特異組成的“三巨頭”；第二梯隊為德國大陸、住友、倍耐力、韓泰、優科豪馬、固鉑、東洋、錦湖組成的 “八大跨國集團”。第三梯隊為包括中國輪胎企業在内的胎企。1999-2020年，第 一梯隊輪胎企業銷售占比持續下滑，第二梯隊輪胎企業銷售占比保持穩定，中國輪 胎企業銷售額增長強勁，占比從1999年的3.52%上升至2020年的16.38%。森麒麟是 中國輪胎行業的後起之秀，在世界輪胎75強上榜中國企業銷售總額中的占比從2010 年的0.58%上升到2020年的2.93%。
輪胎巨頭削減資本開支，短期增長乏力。2018年以來，世界輪胎巨頭資本支出 進入下行通道。2019年，在我們統計的8家國際輪胎巨頭中，5家資本支出負增長， 3家資本支出增速小于10%。2020年，面對疫情沖擊帶來的業績壓力，國際輪胎巨 頭進一步削減資本開支，除韓泰外，其他輪胎巨頭資本支出均同比下滑15%-40%不 等。預計短期内海外巨頭增長較為乏力。森麒麟自2018年以來不斷加大資本開支， 2020年資本性支出達9.35億元，同比增長93.6%。
（三）規避“雙反”打擊，國内輪胎企業掀起海外建廠潮
美國“雙反”沉重打擊中國輪胎出口。美國曾是中國輪胎主要出口國，2014年， 中國輪胎出口4.76億條，出口金額165億美元，其中對美出口9600萬條，出口金額 約40億美元。2015年以來，美國陸續對大陸乘用車及輕卡胎、卡客車胎實施“雙反”， 國内輪胎出口市場遭受重創。2018年中美貿易争端開啟，美國對中國輪胎出口加征 10%關稅，後上升至25%，大陸輪胎對美出口雪上加霜。截至2020年，中國對美輪 胎出口數量下滑至4171萬條，出口金額下滑至約10億美元。
從美國汽車輪胎進口資料來看，2014年以來美國從中國進口的輕卡轎車胎（不 含翻新胎）數量斷崖式下跌，從2014年的5683萬條下滑至2020年的315萬條，2021 年小幅回升，達460萬條。卡車巴士輪胎方面，随着美國對華卡客車胎“雙反”政策 的不斷變動，美國從中國進口的卡車巴士胎數量略有波動，2018年短暫回升到927 萬條，但2019年初終裁結果公布後，該數量同比下降65.42%；到2021年，美國從 中國進口的卡車巴士胎數量僅為111萬條。“雙反”對中國輪胎企業出口美國市場帶 來沉重打擊，推動中國輪胎企業加快全球化布局程序，掀起海外投資建廠的熱潮。
為規避高額關稅，國内輪胎企業掀起海外建廠潮。據我們統計，目前共有十五 家企業已在海外建廠或計劃在海外建廠，其中森麒麟、賽輪、玲珑、中策海外産能較大。森麒麟泰國一期擁有半鋼胎産能1000萬條/年，泰國二期600萬條半鋼胎和200 萬條全鋼胎項目已基本建成，預計2022年可大規模投産。
目前海外工廠産能主要集中于泰國，未來或進軍歐洲。從海外建廠分布看，泰 國成為中國輪胎海外建廠首選地，玲珑、中策、森麒麟等工廠均建于泰國羅勇工業 園内，目前共建成半鋼胎産能4800萬條/年，全鋼胎産能880萬條/年，在建/規劃半鋼胎産能1300萬條/年，全鋼胎370萬條/年。歐洲是中國輪胎下一步重點布局區域，森 麒麟計劃在西班牙建設半鋼胎産能1200條/年，玲珑輪胎塞爾維亞工廠計劃建設半鋼 胎1200萬條/年，全鋼胎160萬條/年，一期項目正在建設中。
海外工廠放量迅猛，營收增長顯著。據中國橡膠工業協會統計，2020年中國輪 胎海外工廠共生産半鋼胎4230萬條、全鋼胎863萬條，分别為“雙反”造成對美出 口跌幅的78.8%和121.89%（2014-2020年，美國從中國進口的輕卡轎車輪胎下降約 5368萬條，卡車巴士胎下降約708萬條），大幅彌補國内直接出口美國輪胎銷量下 滑缺口。銷售收入方面，2015-2020年，海外工廠營收總額從28.70億元上升至191.96 億元，CAGR約為46.24%。2019年，森麒麟泰國半鋼胎産量為937.12萬條，占中國 胎企海外半鋼胎産量的24.24%。
美國對泰國、越南“雙反”力度低于國内。2020年美國啟動對中國台灣、泰國和南韓乘用車及輕卡胎的反傾銷調查以及對越南乘用車及輕卡胎的“雙反”調查。2021年5月底，終裁結果公布，對泰國玲珑、泰國住友和泰國其他輪胎企業分别征 收21.09%、14.62%和17.08%反傾銷稅；對賽輪越南征收6.23%反補貼稅和0%反傾 銷稅。根據中國輪胎“雙反”經驗，未來行政複查稅率相比終裁稅率會有一定程度 下降，海外工廠對美國出口壓力低于國内。森麒麟參照其他在泰國地區的輪胎企業 實行17.08%的稅率，加征的關稅由購銷各個環節共同承擔，預計對泰國工廠的經營 産生影響有限。
我們計算了森麒麟、玲珑、中策和賽輪各地工廠出口歐美的綜合稅率。在乘用 車和輕卡胎方面，泰國、越南出口歐盟與國内相比無明顯優勢，出口美國綜合稅率 大幅低于國内。越南稅率僅10%左右，泰國僅20%左右，國内森麒麟、玲珑、賽輪 在45%-50%左右，中策接近220%。在卡客車胎方面，泰國、越南出口歐美綜合稅 率在4%-4.5%左右，國内出口歐盟要多繳納49.31/條從量稅，賽輪、玲珑、中策出 口美國綜合稅率約為80%。
（四）資本開支擴産能，研發投入提品質
中國輪胎企業逆勢擴張，大規模資本開支建立産能。投資新産能，生産更高質 量輪胎，獲得更好利潤和現金流繼續投資，構成了國内輪胎企業不斷發展的正循環。2018年以來，在海外“三巨頭+八大跨國集團”資本支出持續下行的背景下，中國 輪胎企業逆勢擴張，投資建廠并進行智能化改造，改善産品品質。2020年，玲珑輪 胎資本支出24.49億元，森麒麟資本支出9.35億元，賽輪輪胎資本支出15.47億元， 均處于2011年以來高位。2020、2021年，森麒麟資本性支出持續大幅增長，21年 達到14.67億元，同比增長56.9%。
堅持研發投入，強化産品競争力。輪胎企業研發活動主要用于改善生産工藝，提高産品品質，開發出更符合客戶需求的新品。2017-2020年，玲珑、賽輪、森麒 麟等輪胎行業龍頭企業研發支出和研發費用率持續提升，研發隊伍不斷擴容，申請 專利數量逐年增加，為造出高品質好輪胎打下堅實基礎。
受益于新産能建設和研發強度提升，輪胎企業産品結構改善。2017-2019年， 森麒麟高性能乘用車輪胎（用于C級車、D級車越野車和SUV）和輕卡輪胎（用于皮 卡、商務車、輕型載重車）貢獻營收主要增量。2020Q3，玲珑輪胎半鋼17寸以上産 品綜合占比達到23%，公司預計2025年達到60%，2030年達到75%。
（五）通過權威測評，收獲海外認可
中國輪胎海外測評表現良好，2020年上榜數量創新高。中國輪胎品質提升，在 海外逐漸赢得消費者認可。我們統計了2010-2020年中策、玲珑、賽輪、森麒麟和三角的産品在ADAC、Autobild、Testworld等測評中的表現，可以看到（1）中國輪 胎在各類測評中上榜數量逐年上升，2020年五家企業共有14款産品入選各類榜單， 創曆年新高；（2）上榜中國輪胎尺寸逐漸增大，2018年R15尺寸仍占絕大多數，2020 年主要集中于R16和R18尺寸。
通過測評宣傳，森麒麟等優秀輪胎企業逐漸打開海外市場。據中國橡膠統計， 在北美轎車胎替換市場和輕型載重胎替換市場，森麒麟和賽輪市占率逐漸提升。轎 車胎替換領域，2014年隻有賽輪輪胎一家中國企業市占率超過1%，2019年森麒麟 後來居上，2020年兩者品牌市占率合計達到3.5%。2021年，森麒麟全部輪胎産品在 美國替換市場的占有率約4.5%。
三、森麒麟：把握趨勢，與行業發展同頻共振
（一）輪胎生産智能化，降本增效穩品質
進入工業4.0時代，智能制造成為輪胎行業轉型更新邁入發展新階段的必由之路。作為中國輪胎行業智能制造領域的先行者，森麒麟從2012年開始探索智能化模式在 輪胎産業的應用，經過長期打磨，已形成以“智能中央控制系統、智能生産執行系 統、智能倉儲物流系統、智能檢測掃描系統、智能排程預警系統”五個子產品為主體 的智能制造模式，高度“智能化”體系提高生産效率，降低生産成本，保障産品品 質功能。該項目成果也連續入選“2016年智能制造綜合标準化與新模式應用”、“2017 年智能制造試點示範項目”，“2018年制造業與網際網路融合發展試點示範項目”。
“智能化”效應之一：成本結構改善顯著。傳統輪胎制造業具備勞動力密集型 生産特點，森麒麟智能制造大幅提升裝置使用效率，減少用工數量和原材料消耗， 降低生産成本對原材料價格和用工成本的敏感性。與賽輪、玲珑和三角輪胎成本構 成相比，森麒麟産品成本結構中制造費用（主要由折舊組成）占比較高，原材料和 人工成本占比較低。受原材料價格大幅上漲影響，2021年森麒麟原材料占營業成本 的比重上升到了65.66%。
“智能化”效應之二：用工數量大幅減少，人均創收增加。2015-2021年，受 益于智能制造模式的應用，公司人均創收顯著提升。2020年，公司人均創收達到187 萬元，遠超海内外輪胎企業；2021年，人均創收繼續增長，達到191.89萬元。從輪 胎産品機關人工成本來看，公司2020年平均人工成本為6.48元/條，2021年下降至 6.25元，而賽輪、玲珑和三角2020年的平均人工成本分别為18.14、15.44、13.69 元/條。公司的機關人工成本顯著低于同行企業，用工效率高，具備較強的成本優勢。
智能化”效應之三：生産品質穩定，産線開工率高。随着智能化推進，減少 人工介入生産過程，森麒麟輪胎品控得到增強，産品品質穩定性與合格率提升。根 據招股書，2018-2019年公司青島與泰國工廠産品合格率維持在99.5%以上。産能利 用率方面，2017-2020年森麒麟的産能使用率居于行業前列，除2019年外，産能利 用率均保持在90%以上。2021年，公司産能使用率達102%。2019年公司在配套市場進行戰略調整，基本終止和原有民營整車廠商合作，轉而加大國内外一線整車廠 商配套市場的開發力度。同時，由于青島工廠老産線智能化更新改造處于磨合期， 加上部分産能運用于新産品開發，産量下降，導緻2019年整體産能使用率略有下降， 2020、2021年産能使用率逐年提升。總體而言，公司的産能使用率保持在較高水準， 高于同行業企業。
（二）專注高性能、大尺寸輪胎建構核心競争優勢
半鋼胎大尺寸化趨勢越發明朗。輪胎的R代表輪辋直徑，輪辋直徑越大，操控 穩定性越好，制動效果越強。随着SUV等車型銷量提升，大尺寸輪胎也日益普及。根據米其林預測，與2019年相比，2023年全球19寸及以上半鋼胎銷量将增長69%， 18寸輪胎銷量将增長46%，17寸及以下輪胎銷量将萎縮10%。
大尺寸輪胎占比高，适應美國市場需求。公司産品結構以輪辋尺寸17寸及以上 的大尺寸高性能乘用車、輕卡輪胎産品為主。考慮到美國皮卡、越野車、SUV等車 型受到歡迎，森麒麟調整産品結構，推出多款SUV&越野車輪胎。根據tire reviews 統 計，森麒麟在海外市場推出的24款輪胎中，11款為SUV&越野車輪胎。從銷售情況 看，公司輕卡輪胎和高性能乘用車輪胎（用于C、D級車）銷量持續上升。近幾年， 公司17寸及以上的大尺寸高性能乘用車輪胎銷售數量占比均保持在50%以上，為國 際極少數大尺寸高性能産品占比超過50%的企業之一。
高性能輪胎獲得消費者認可。DELINTE和LANDSAIL是森麒麟主打的系列産品， 定位中端市場，面向全球銷售。2014-2021，DELINTE輪胎在美國超高性能輪胎連 續8年保持市場占有率2.5%，是唯一榜上有名的中國品牌。LANDSAIL輪胎在Auto Bild等海外權威機構舉辦的測評中多次上榜。2021年舉辦的Auto Bild和Vi Bilagare 夏季胎測試中，Landsail LS588 UHP和Landsail Qirin 990分别排名第八和第七。2021年6月，“森麒麟Sentury”/“路航Landsail” Qirin 990在芬蘭TM輪胎測評中， 取得滾動阻力第1、綜合排名第4的成績。
出口美國市場産品毛利率高，大幅提升盈利能力。美國市場不僅是公司主要營 收來源，而且盈利能力優于其他區域市場。内部對比看，森麒麟青島工廠主要出口 歐洲、南美，單價約為 170 元/條，毛利率約為 22%。泰國工廠主要出口美國，單 價約為 260 元/條，毛利率約為 37%。外部對比看，森麒麟 2020 年國内營收占比 僅為 7%，半鋼胎出廠價和毛利率高于國内其他内銷占比大的輪胎企業。
（三）零售配套齊發力，持續塑造品牌
經銷商主導美國輪胎市場，森麒麟營銷網絡建設卓有成效。消費者主要通過經 銷商購買輪胎。根據MTD統計，輪胎經銷商約占美國輪胎零售市場60%份額，批發 市場80%份額。森麒麟成立以來持續推進經銷商網絡建設，截至2019年，公司已擁 有201家海外經銷商，培育6家合作金額逾3億元的大型經銷商客戶。
森麒麟與國際知名輪胎經銷商建立了長期穩定的合作關系。公司在海外市場建 立了良好口碑，積極開發擁有大型連鎖零售店的管道商。公司前五大經銷商銷售占 比達到 45%，其中 DISCOUNT TIRE 是美國最大的輪胎零售商之一；TURBO WHOLESALE TIRE 也是美國輪胎經銷商；INTER-SPRINT 總部位于荷蘭，銷售區 域覆寫歐洲地區；OAK TYRES 是英國輪胎經銷商，全球銷量網絡覆寫超過 30 個 國家和地區。
大力開拓國内零售管道，替換市場取得明顯突破。2021年，公司加速開拓内銷 市場，對公司自主研發的針對汽車後服務市場的銷售平台“麒麟雲店”、“麒麟通”、 經銷商系統、ERP系統等進行全面更新，并通過推出一批靈活務實的商務政策、在 全國各區域高頻高密度召開零售商會議等多種方式，持續拓展管道網絡。截至2021 年底，全年國内替換市場實作銷售收入6.03億元，同比增長101.81%，中國大陸業務收入占比也從6.67%提升到12.55%，取得明顯突破。
堅持配套高端化路線，努力攻堅配套市場。公司目前已經形成以境外替換市場 為核心銷售領域、持續培育境内替換市場、重點攻堅全球中高端主機廠配套市場的 銷售格局。公司始終堅持全球中高端主機廠配套的原則。2021年，公司通過了德國 大衆集團總部的嚴格稽核，一次性獲得德國大衆集團的全球正式供應商資質，實作 了高端主機廠配套的重大突破。此外，公司在土耳其福特項目195/65R15通過福特 汽車的測試認可；順利通過國内唯一飛行汽車輪胎項目——小鵬飛行汽車輪胎項目 的稽核；公司憑借低滾阻、高耐磨、低噪聲的新能源汽車輪胎産品成為國内新能源 汽車配套領域的有力競争者。目前公司已成為德國大衆集團、廣州汽車、長城汽車、 吉利汽車、北汽汽車、奇瑞汽車等整車廠商的合格供應商。
（四）布局新零售，推動管道變革
“新零售”指消費者網上下單，實體店消費，通過大資料和現代物流為消費者 提供“更多、更快、更好、更省”的購物體驗。其與傳統零售的最顯著差別在于銷 售的産品由單一有形實體向“産品+體驗”、“産品+服務”、“産品+社交”等結合 有形與無形的“産品+”轉變。
客戶和管道兩方面因素驅動輪胎廠商布局新零售。客戶方面，中國消費市場日 趨年輕化，消費者服務體驗要求和售後維權意識不斷增強。輪胎品牌想要赢得青睐， 必須通過新零售，提供更豐富的購買選擇，更便捷的售前、售後體驗，以及更專業 的維護服務。管道方面，在傳統的廠家—經銷商—零售商三層分銷體系下，輪胎經 銷商主要依靠廠家和零售商之間的資訊不對稱賺取差價，提供的附加服務較少。近 年來，随着資訊化發展，這種商業模式已難以持續，經銷商利潤降低，庫存積壓， 串貨等問題日益嚴重。為加強管道建設和管控，輪胎廠紛紛開展新零售，幫助經銷商進行線上營銷體系搭建，物流系統建設，使其轉型成為連鎖門店、物流商、服務 商等，通過為輪胎廠提供物流、售後、客戶開發等服務擷取利潤。
輪胎廠商資訊擷取能力将決定新零售成敗。新零售能實作線上線下打通融合， 其最根本的驅動因素是資料。隻有采用大資料手段，對産銷環節中的海量資料進行 收集整理，輪胎廠商才能得到消費者精準畫像和購物行為，了解消費者需求，設計 出比對消費者需求的産品并優化購物體驗。另一方面，資料也能重新定義供應鍊， 從消費端逆向牽引營銷、分銷、物流、采購生産和産品開發，使之成為一個整合了 實時資訊的協調系統，實作效率提升和成本節省。
為了滿足消費者日益提升的服務體驗要求，以及加強對下遊經銷商和零售商的 控制，中策橡膠、玲珑輪胎、賽輪輪胎、森麒麟等輪胎龍頭企業先後進軍新零售， 推出應用軟體，采集多方資料，給門店賦能。
森麒麟推出“麒麟雲店”APP。2020年，公司在鞏固及擴大傳統海外銷售市場的 基礎上，迅速增加對國内市場的排兵布陣，建構新型智慧零售模式。2020年4月， 公司上線“麒麟雲店”APP。“麒麟雲店”對傳統輪胎銷售體系進行數字化更新，打破傳 統輪胎銷售模式，建構完全自主研發的汽車後市場供應鍊平台，通過對生産制造、 産品流通、産品銷售環節的資訊化更新，深度連結生産商、經銷商、零售商及終端 消費者，多方緊密相連并互相賦能。“麒麟雲店”幫助公司實作從智能制造到智能銷售 的延伸，進一步推動了公司資訊化、工業化的高層次深度結合，助力新零售模式創 新轉型。“麒麟雲店”連結零售店和經銷商，實作積極賦能：
（1）對于零售店， “麒麟雲店”為其提供完善的線上工作台，極大提升了零售 店的業務效率與業績增長；
（2）對于經銷商，“麒麟雲店”擷取零售店客戶後直接配置設定給經銷商，幫助其快 速開拓市場。同時，獨立經銷商管理背景，實作訂單接收、排期發貨、門店管理于 一體的線上業務管理模式；
（3）對于消費者，“麒麟雲店”與傳統電商進行了創新融合，消費者可在天貓平 台便捷線上選胎、零售店線下換胎，分布在全國各地的數萬家認證零售店為消費者 持續提供服務。在售後環節，“麒麟保”微信小程式讓消費者的售後服務實作線上線下 便捷化。
“麒麟雲店”從上線至2021年年底，公司累計注冊門店使用者約3.2萬家，全年國内 替換市場實作銷售收入6.03億元，同比增長101.81%。
四、布局航空胎，進軍新領域
航空輪胎行業壁壘高，國外輪胎巨頭壟斷市場。航空輪胎是輪胎制造領域的尖 端産品，根據飛機用途的不同，航空輪胎可以分為民用航空輪胎、軍用航空輪胎和 通用航空輪胎，其中民用航空輪胎市場是最主要的市場。民用航空領域中，航空輪 胎作為飛機重要的A類安全零部件，載荷能力、變形率、轉動速度等專業技術名額要 求極高，技術研發、資質認證，品牌管道等方面的行業壁壘高，市場競争者少，其 市場一直為米其林、固特異、普利司通等少數幾家國際輪胎巨頭壟斷。
2018年中國民航輪胎市場約為50-70億元。據《全球航空輪胎市場需求分析》 統計，2018年，大陸民航市場翻新胎需求約19.60萬條，全新胎需求約13.40萬條， 每條翻新胎價格約為8000元/條，每條全新胎價格約為24000-32000元/條。以此測算， 2018年大陸民航翻新胎市場約為15.68億元，全新胎市場約為32.16-42.88億元。
航空胎國産化率低，森麒麟實作技術突破。根據立鼎産業研究院，大陸民用、 通用航空輪胎國産化率平均不到10%，境外廠商依靠先進的研發技術和強大的品牌 影響力占據95％以上的市場，基本形成壟斷。曆經逾十一年持續研發投入，森麒 麟成為國際少數具備航空輪胎産品設計、研發、制造及銷售能力的航空輪胎制造企 業之一（根據中國橡膠工業協會輪胎分會《國内外航空輪胎市場現狀》（2017年） 資訊顯示，中國航空輪胎生産企業隻有森麒麟、銀川佳通長城輪胎有限公司、中國 化工集團曙光橡膠工業研究設計院有限公司（藍宇航空輪胎發展公司）和北京大地 神州輪胎科技有限公司。
公司攻克了大型航空輪胎結構設計關鍵技術，高層級航空輪胎胎體骨架材料應力分布設計技術、高性能低生熱配方技術、多層級航空輪胎制 造工藝技術等多項關鍵技術，在大型子午線航空輪胎及斜交航空輪胎結構設計方法、 配方體系以及航空輪胎生産工藝等方面持續進行創新。
目前，公司已形成了具有自主知識産權的航空輪胎技術。截至2021年12月31日，公司擁有航空輪胎相關專利 10項，初步具備航空輪胎智能化、産業化技術基礎。公司已開發出适配波音737系 列等機型的多規格航空輪胎産品，并成功通過各項技術标準的檢測，已取得中國民 航局技術标準規定準許書（CTSOA證書），并獲得中國民航局重要改裝設計準許書（MDA證書）。
森麒麟推進航空輪胎産業化。在民用航空領域，公司與中國商飛開展國産大飛 機航空輪胎合作，已進入中俄商飛CR929潛在供應商名錄、中國商飛C909及C919 培育供應商名錄，于2019年成為中國商飛ARJ21-700航空輪胎合格供應商。在通 用航空領域，公司在2017年成功為四川騰盾科技生産的雙尾蠍、撲天雕等無人機 産品配套并批量供貨。未來，公司将在民航領域布局研發生産波音系列、空客系列、 國産C919等幹線大型民航客機、貨運飛機輪胎以及ERJ-170、ARJ21等主流進口 及國産新支線客機輪胎；公司在通用航空領域亦将提前布局研發生産直升機、無人機、私人飛機、農林飛機、體育運動飛機等主流進口及國産通用航空輪胎，力求在 市場上搶占先機，更好地滿足未來的市場需求。
募投航空胎項目，打造新增長極。航空輪胎技術及産品是輪胎領域尖端産品， 航空輪胎技術沉澱能夠促進、帶動高端半鋼子午線輪胎研發。公司及時順應行業新 趨勢，提早進行戰略布局，投資約3.14億元建設年産8萬條航空輪胎（含5萬條翻新 輪胎）項目，計劃在2022年完成産線貫通，2024年達産，屆時将形成年産3萬條全 新胎，5萬條翻新胎的經營規模，産能釋放将助推公司業績增長，提高公司參與國 際高端輪胎市場競争的能力。項目達産後，預計每年為公司貢獻淨利潤8340萬元。公司将繼續堅持在民用航空輪胎領域的産品研發優勢，積極推進航空輪胎領域全球 客戶的開發，為國内外各航空公司的商飛系列、空客系列、波音系列機型供應各型 号航空輪胎，成為全球民用航空輪胎主要制造商之一，力争十年内占有中國市場50% 份額。